布倫特原油 91 美元只是表象，170 美元的柴油才是真正的能源風險

當原油價格在每桶 90 美元附近徘徊，市場情緒看似平穩，但高盛前大宗商品研究主管 Jeff Currie 正在發出警告：真正的能源衝擊並未發生在原油市場，而是已經蔓延至消費者和企業每天實際使用的成品油市場。

據 OilPrice 報道，Currie 在接受 CNBC 採訪時直言，"地球上沒有人消費原油"，能源終端消費者面對的是汽油、柴油和航空燃油價格。歐洲柴油交易價格約為每桶 170 美元，是布倫特原油現價的近兩倍。與此同時，汽油價格較一年前上漲約 30%，柴油價格漲幅高達 46%。

柴油價格的漲幅直接衝擊卡車運輸、航運及工業生產成本，其通脹傳導效應遠比原油價格更為直接。Currie 警告，以布倫特價格判斷當前能源市場狀況，可能令投資者對已經大幅惡化的實際能源成本環境產生嚴重誤判。

布倫特原油本週交投於 90.94 美元附近，WTI 週二報 84.94 美元，價格走勢相對平穩。然而歐洲柴油價格約 170 美元每桶的水平，意味着原油與下游產品之間的價差已擴張至異常區間。

Currie 指出，歷史上原油與成品油價格走勢高度相關，原油價格一度可作為整體能源市場的合理代理指標。但他認為，這一傳導關係目前已經斷裂，原油價格所呈現的"相對穩定"正在掩蓋成品油市場更為嚴峻的供需失衡。

價差擴張的背後，是一系列供應端衝擊的疊加。據 Currie 介紹，6 月末至 7 月初供應驟升期間，約 1 億至 1.2 億桶原油滯留於霍爾木茲海峽內，無法順暢流通至下游煉廠。

Currie 還就各國政府的慣常應對策略提出質疑。他認為，過去數十年間，各國政府在能源供應中斷時習慣於動用戰略儲備、並通過公開表態安撫市場，由此製造出一種"豐裕幻覺"。這一策略在此前的多次供應衝擊中均奏效。

但 Currie 認為，本輪擾動在規模、持續時間以及成品油市場的緊張程度上均有所不同，上述策略的有效性面臨更大挑戰。

Currie 預計，原油與成品油之間的價格錯位終將回歸。驅動力在於：歷史性高位的煉廠加工利潤將吸引煉廠提升加工負荷，從而增加成品油供給，推動市場逐步再平衡。

但在這一修復過程完成之前，Currie 的判斷是，91 美元的布倫特原油為投資者描繪了一幅令人寬慰的畫面——而這幅畫面，消費者幾周前就已經不再身處其中。