我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。美國財政部宣佈通過短期借款來再融資長期債務，這引發了債券市場的反彈，並促使人們關注被忽視的封閉式基金和 ETF，如黑巖的 BHK 和先鋒的 EDV。專家指出，這一舉措在很大程度上是象徵性的，對 32 萬億美元的債務影響有限，因為這涉及借款，而非量化寬鬆或債務減少
作者：佈雷特·阿倫茲
財政部剛剛引發了一場債券市場的反彈。以下是它可能不會持久的原因。
美國財政部，由斯科特·貝森特領導，將用借來的資金償還政府的債務。華爾街對此歡呼。
如果你真的想在這場債券反彈中進行大膽投資，可以看看一些投資於固定收益的封閉式共同基金。
但請記住，週三的反彈是由於美國財政部的消息引發的，可能並不像表面上看起來那麼簡單。稍後會詳細説明。
封閉式共同基金專家 CEF Advisors 的總裁約翰·科爾·斯科特強調了三隻這樣的基金——恰好都是由黑石（BlackRock）管理的：Core Bond Trust BHK，一隻多行業債券基金；Taxable Municipal Bond Trust BBN，顧名思義，投資於受聯邦税收影響的市政債券；以及 MuniHoldings Fund MHD，投資於不受聯邦税收影響的市政債券。這三隻基金主要投資於長期債券，而這些債券的反彈幅度最大，並且使用槓桿，這意味着它們以短期利率借入額外資金來購買債券——只要短期利率低於長期利率，這種方式就能奏效。
封閉式債券專家托馬斯·J·赫茲菲爾德顧問公司的高級投資組合經理瑞安·佩勒強調了四隻投資於免聯邦税市政債券的封閉式基金。Federated Hermes Premier Municipal Income FMN 和 Aberdeen Municipal Income MFM 投資於全國各地的市政債券。Pimco New York Municipal Income II PNI 和 Pimco California Municipal Income PCQ 分別專注於這兩個州，避免州所得税。佩勒指出，這四隻基金主要投資於長期債券，且都具有較高的槓桿，這可能導致其波動性較大。至關重要的是，這四隻基金的資產售價均為每美元資產的 90 到 92 美分。
封閉式基金是一種類似於股票的共同基金：它們發行固定數量的股份，並在股票市場上交易。其特點之一是，由於股價受到短期市場波動的驅動，股份有時會以低於投資的基礎價值的價格出售。
如果你想投資於長期國債，你也有低成本的 ETF 選擇——包括 Vanguard Extended Duration EDV，它投資於 20 到 30 年到期的零息國債；PIMCO 25+ Year Zero Coupon U.S. Treasury Index ZROZ，它投資於更長期的零息國債；以及風險較低的 Pimco 15+ Year U.S. TIPS Index LTPZ，它僅投資於被稱為 TIPS 的通脹保護國債。
在美國財政部意外宣佈將在接下來的幾個月內提高回購長期國債的利率後，所有這些基金在週三早晨都大幅上漲。債券就像蹺蹺板：當價格上漲時，利率下降，反之亦然。
這一消息是在最新的美銀證券基金經理月度調查顯示大型機構在債券投資上嚴重不足的前一天發佈的。這有助於解釋市場反應為何如此劇烈。
債券專家邁克·洛裏齊奧，投資巨頭約翰·漢考克的美國利率和抵押貸款交易負責人表示，整體來看，這一消息對長期債券是積極的。這意味着更多的債券將被一個不敏感於價格或收益的投資者——財政部購買，最終意味着美國納税人。這將改善長期債券的交易流動性，並使其價格上漲，收益率下降，低於其他情況下的水平。
但洛裏齊奧也表示，這一公告在很大程度上是 “象徵性的”，顯示財政部意識到長期利率上升所引發的警報。他還表示，涉及的金額相對較小。
儘管財政部表示將把每次回購的規模從 20 億美元增加到 “至少” 40 億美元，但官方政府數據顯示，目前流通中的國債和國庫券總額為 32 萬億美元——這相當於 400 億的 8000 倍。
最關鍵的是，洛裏齊奧指出，財政部的這一消息並不是對 “量化寬鬆” 的迴歸，即美聯儲印製新貨幣並用其購買債券。財政部並不是為了減少國債規模而進行這些回購。相反，它將通過發行額外的國庫券和票據，以短期利率借入更多資金，然後用這些資金以超過 10 年到期的債券進行回購，從而減少其長期利率的借款。
不削減債務？實際上，美國政府仍在以驚人的速度增加債務。總統母校賓夕法尼亞大學的預算模型計算，自 1 月以來，聯邦政府又增加了 1.3 萬億美元的國債，甚至還不包括來自社會保障信託基金的額外借款。越來越多的債務已經以短期利率借入。
長期債券收益率在全球範圍內都在上升，不僅僅是在美國，這並不完全是關於長期債券市場的 “流動性”。而是關於飆升的國家債務，加上拒絕承認可以借入的金額沒有任何限制。
日本的總債務與其經濟規模的比例最高，現在已經達到了這一點。
從這個角度來看，財政部的消息，儘管包含了 “回購” 這個魔法詞，但實際上只是另一種從彼得那裏搶錢來支付保羅的方式，或者試圖通過將一些債務從左口袋轉移到右口袋來減少債務。最好的説法是，這可能通過縮短債務期限來降低債券市場的期限風險。
作為一名記者，分享我的兩分錢，我一直認為長期的通脹保護國債在一段時間內看起來相當便宜。儘管週三反彈，但它們仍然如此。但這只是個人觀點，長期債券也涉及相當大的價格波動。
你可能會合理地問，美國政府是否會在被迫之前理順其財政狀況——通過國債市場的全面債務恐慌。換句話説，如果你持有長期的 TIPS，支付高於通脹 3% 的利率，直到到期，可能會被證明是物有所值，但也總有可能在政治家和持有者意識到税收之外還有更糟糕的事情之前，它們的利率必須暫時達到 4% 甚至 5%。
在航空業中，直到災難迫使你去解決問題，這種做法被稱為 “墓碑監管”：他們不會改變規定，修復已知問題，直到飛機墜毀並導致人員傷亡。
賓夕法尼亞大學的預算量化分析師估計，按照目前的軌跡，美國國債將在大約 20 年內變得不可持續。他們表示，有 25% 的機會——天哪——在 14 年內達到這一點。但他們補充説，這並不意味着我們有那麼長的時間去採取行動，因為債券投資者——如果不是選民和政治家——會做數學，他們顯然會在 “D 日” 之前很久就開始恐慌。
-佈雷特·阿倫茲
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