Bloom Energy 的人工智能激增遇到了估值的現實考驗

Bloom Energy NYSE: BE 不再是華爾街在過去十年中對其不屑一顧的小眾燃料電池製造商，因為它已經積累了多年的虧損。

相反，它已成為應對緊迫的人工智能問題的前線參與者。人工智能數據中心需要的電力比電網能提供的要快。

Bloom 的固體氧化物燃料電池能夠現場從天然氣中發電，而無需等待多年才能連接電網。投資者已經注意到了這一點。自今年年初以來，股價上漲超過 130%，過去 12 個月上漲約 370%。

對於現在的投資者來説，問題在於這波上漲中有多少是情緒驅動的，多少是財務數據能夠支持的新價值。

創紀錄的收益支撐 Bloom 的快速崛起

毫無疑問，該公司在 7 月 28 日發佈的第二季度財報數據非常出色。第二季度收入達到創紀錄的 10.65 億美元，比去年增長 165.5%，遠超分析師預期的 8.2613 億美元。

盈利能力的改善同樣令人印象深刻。儘管報告的淨收入為 1.963 億美元，而去年同期虧損 4260 萬美元，但非 GAAP 運營收入從 2860 萬美元躍升至 2.396 億美元。調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）達到 2.53 億美元，約佔收入的 24%。

這些收益的增長轉化為每股數據。非 GAAP 稀釋每股收益為 78 美分，是 39 美分共識的兩倍。GAAP 稀釋每股收益（EPS）為 62 美分，而去年同期虧損 18 美分。產品收入，Bloom 業務的核心，激增 215.4% 至 9.354 億美元。

管理層在業績超預期後做出了更大的承諾，將 2026 年的全年收入指引上調至 39 億至 42 億美元。這一數字高於之前的 34 億至 38 億美元。非 GAAP 每股收益指引為 2.55 至 2.85 美元。

主要人工智能交易推動增長管道

這些數字並不是突然出現的。Bloom 在過去一年中積累了能夠解釋增長來源的合同。Oracle NYSE: ORCL 擴大了與 Bloom 的協議，採購高達 2.8 吉瓦的燃料電池系統，其中 1.2 吉瓦已經簽署合同。

歐洲人工智能基礎設施公司 Nebius 同意在一項新電力交易的生命週期內向 Bloom 支付高達 26 億美元的服務費用。而在 6 月，Brookfield 將其對 Bloom 驅動的人工智能基礎設施項目的融資框架擴大了五倍，從 50 億美元增加到 250 億美元。

確實，這些承諾的多年電力合同管道是投資論點的核心。除了銷售獨立設備外，Bloom 正在成為人工智能建設的嵌入式基礎設施，與超大規模雲計算提供商有效地資助其擴張。

儘管供應鏈和估值風險，華爾街依然看好

在當前的價格水平上，華爾街的反應總體上是積極的，但並非一致。目前有 26 位分析師覆蓋該股票，給予共識的中性買入評級，12 個月的平均目標價為 248.05 美元，代表約 19% 的上漲空間。

總體而言，分析師的意見相對分歧。在 26 個評級中，有 3 個給予公司強烈買入，10 個建議買入，12 個推薦持有，1 個列為賣出。

雖然股價的上漲可能讓新投資者感到擔憂，但最直接的風險可能是已經動搖了股價的風險。

在 7 月初，做空者 Hunterbrook Research 和 Crossroads Capital 發佈報告，聲稱 Bloom 低估了其對中國來源的氧化鈧的依賴，這是一種用於其燃料電池的材料。報告質疑全球是否有足夠的氧化鈧來支持公司的目標。

Bloom 立即駁斥了這些指控，稱其為 “虛假和誤導”，表示其有足夠的非中國依賴供應來滿足當前需求和積壓，並有能力支持每年 25 吉瓦的生產。儘管這些指控在很大程度上被駁回，但它顯示了投資者對供應鏈問題的看法是多麼脆弱。

競爭和估值壓力增加了第二層風險。來自 Chevron NYSE: CVX 和 Microsoft NASDAQ: MSFT 的天然氣渦輪項目，以及政府支持的核能計劃，正在成為數據中心運營商獲取電力的替代方式。Bloom 作為最快可用電力選項的窗口不太可能永遠保持開放。

高估值幾乎沒有容錯空間

投資者可能需要記住這一點。Bloom Energy 的市盈率超過 300，不僅在定價持續的超高速增長；還在定價未來幾年將會非常順利。

作為比較，GE Vernova NYSE: GEV，另一家通過渦輪機和電網設備參與人工智能電力建設的公司，市盈率約為 29 倍。此外，Bloom 不支付股息，因此這顯然是一個增長故事，而不是以收入為導向的投資。

Bloom 提供了對人工智能電力的高風險投資

對公司未來的熱情與現實之間的差距是投資者需要選擇的地方。

Bloom 可能被視為參與該領域的一種高扭矩、高風險的方式。其燃料電池技術具有差異化，其合同積壓增長迅速，估值假設沒有任何失誤。

但現實不能被忽視。這是一個競爭激烈的行業，似乎每天都在隨着新的數據中心競爭和未知的人工智能未來而變化。

對於那些能夠承受風險的投資者來説，如果相信人工智能電力需求是結構性持久的，Bloom 仍然是參與這一主題的最純粹的方式之一，儘管可能會波動。

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