Sunshine Silver (SSMR) 2026 年第二季度收益電話會議記錄

圖片來源：The Motley Fool。

日期

2026 年 8 月 13 日，星期四，東部時間上午 10:00

參會人員

• 首席財務官 - Pieter van Niekerk
• 首席執行官 - Heather White
• 董事會主席 - Dr. Thomas Kaplan

主要信息

• 淨虧損 -- 1670 萬美元（每股 0.13 美元），反映了計劃加速開發和作為上市公司的相關成本。
• 前期開發費用 -- 同比增加 700 萬美元，主要由於三項可行性研究和填充鑽探項目的推進。
• 一般和行政費用 -- 同比增加 470 萬美元，因與首次公開募股相關的人事成本和法律服務。
• 現金及現金等價物 -- 截至 2026 年 6 月 30 日為 2.887 億美元，而 2025 年 12 月 31 日為 3100 萬美元，主要反映首次公開募股的淨收益。
• 已探明銀資源 -- 1.039 億盎司，品位為每噸 1022 克，管理層表示這是北美最高品位的主要銀資源。
• 推測銀資源 -- 1.598 億盎司，品位為每噸 776 克，支持預計 24 年的礦山壽命。
• 預計銀產量 -- 前五年每年 670 萬盎司，這將使該礦成為美國第二大主要銀生產商。
• 淨現值 -- 在每盎司 60 美元的銀價下為 22 億美元，在每盎司 80 美元時增至 32 億美元。
• 填充鑽探 -- 截至 2026 年 7 月，5 萬米的項目完成了 60%，重點是提高可行性研究的資源分類。
• 地下開發 -- 2026 年上半年完成 1200 米，旨在改善對優先採礦區的通達性。
• 冶煉能力 -- 現有銀銅冶煉廠每年 1000 萬盎司銀的能力，能夠現場生產成品銀錠。
• 銻生產潛力 -- 每年 3450 萬磅成品銻，可能滿足美國年需求的 60%。
• 經營活動現金使用 -- 2026 年上半年為 2280 萬美元，反映出更高的開發活動水平和一般及行政費用。
• 投資活動現金使用 -- 2026 年上半年為 950 萬美元，主要用於採礦設備和基礎設施升級。
• 基礎設施投資 -- 自 2010 年以來投資超過 2 億美元，目前的更換成本估計為 6 億美元。
• 磨礦能力基本情況 -- 每天 1000 噸，正在評估潛在增加到每天 2000 噸的可行性工作。
• 提升能力 -- Jewell Shaft 的提升能力為每天 3500 噸，已投入使用新的主要生產提升機。
• 礦權位置 -- 9561 公頃，使公司成為銀谷地區最大的礦權持有者。
• 2026 年下半年開發目標 -- 額外 1300 米的地下開發，以建立鑽探站並支持礦山規劃。
• 可行性研究時間表 -- 預計在 2027 年第二季度完成，以支持計劃在 2028 年末重新啓動生產。

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風險

• van Niekerk 表示，“我們預計隨着時間的推移需要額外的資本”，並指出公司將在可行性工作推進和資本需求明確後評估融資來源。
• White 表示，2028 年末的首次銀生產 “取決於” 關於 2027 年最終投資決策的決定。

摘要

Sunshine Silver Mining & Refining Company（SSMR +7.28%）在第二季度完成了首次公開募股，為推進 Sunshine 礦的計劃生產重啓奠定了財務基礎。管理層報告稱，目前的活動集中在 5 萬米的填充鑽探項目和三項同時進行的可行性研究上，分別針對礦山、銀銅冶煉廠和銻廠。公司表示正在評估一個垂直整合的平台，以生產可交付於 COMEX 的銀和成品銻，以支持國內關鍵礦物供應鏈。未來的里程碑包括在 2027 年第二季度完成礦山可行性研究，以及隨後的最終投資決策。

• White 指出，美國僅佔全球開採銀產量的約 4%，強調了新的大型國內來源的戰略價值。
• 管理層報告稱已聘請管理諮詢公司對銀銅冶煉廠和銻廠的機會進行戰略評估。
• 公司正在評估基於上部國家的勘探結果和新識別的 10 Vein，將處理能力從每天 1000 噸增加到 2000 噸的潛在可能性。
• 銀峯項目涉及多階段的豎井升級，以提供可靠的次要出口和額外的生產提升能力。
• 現有磨礦設施的退役計劃在 2026 年底前完成，以為新磨礦建設做好準備。
• White 表示，“Shine 的表現遠超其他”，指出該資產的銀品位是全球其他高品位銀資產的三倍。

行業術語表

• 銀谷：位於愛達荷州北部的一個歷史悠久的礦區，被認為是美國最富饒的銀礦生產地區之一。
• 指示資源：一種礦產資源，其數量和品位的估算具有足夠的信心，以支持礦山規劃中的修正因素的應用。
• 推斷資源：一種礦產資源，其數量和品位的估算基於有限的地質證據和取樣。
• TPD：每日噸數，衡量磨礦廠的處理能力或礦山的生產速率。
• COMEX 可交割：符合商品交易所交割合同所需的特定純度和重量標準的銀。
• 銻：一種關鍵礦物，廣泛用於阻燃劑、鉛酸電池以及包括航空航天和國防在內的高科技應用。

全部電話會議記錄

操作員： 大家早上好，歡迎參加陽光第二季度財報網絡直播和電話會議。[操作員説明] 請注意，今天的活動正在錄音。此時，我想把時間交給首席財務官 Andre van Niekerk，請開始。

Pieter van Niekerk： 大家早上好，感謝您參加陽光銀礦與精煉公司的電話會議。今天與我一起參加會議的還有我們的首席執行官 Heather White 和董事會主席 Dr. Thomas Kaplan。在我們開始之前，我想提醒大家，今天的討論可能包含關於公司計劃、預期和未來表現的前瞻性陳述。這些陳述面臨風險和不確定性，可能導致實際結果與所表達或暗示的結果有實質性差異。請參閲今天演示文稿和昨天新聞稿中包含的警示性聲明，以及我們向 SEC 提交的文件中描述的風險因素。

我們在市場關閉後於昨天發佈了 2026 年第二季度的財務和報告結果。收益公告和我們的 10-Q 季度報告可在我們的網站和 SEC 的 EDGAR 數據庫中找到。接下來，我將把電話交給 Heather。

Heather White： 謝謝你，Andre，歡迎大家參加我們作為上市公司陽光銀礦與精煉的首次季度財報電話會議。從第 4 頁開始，我很高興與大家分享我們在 Shine 項目上取得的進展，以及我們在現有陽光足跡和更廣泛的土地位置中看到的機會。由於這是我們的首次季度電話會議，我想首先將我們所取得的進展放在背景中，並説明是什麼使陽光與眾不同，我們為什麼認為這個資產如此良好地定位，以及今天正在進行的工作如何支持我們的前進道路。這個故事始於位置。

轉到第 5 頁，陽光位於愛達荷州的銀谷，這是美國曆史上最富饒的銀礦區，也是全球前 10 大礦業管轄區。該地區擁有成熟的基礎設施、熟練的勞動力，我們擁有業內一些最優秀的人才，以及強大的社區和政府對礦業的支持。其次，在資產質量方面，品位至關重要。正如您在第 6 頁上看到的，陽光的品位遠高於其他礦山。陽光礦擁有北美最高品位的主要銀資源，擁有 1,022 克/噸的指示銀資源 1.039 億盎司和 776 克/噸的推斷銀資源 1.598 億盎司。

這比全球其他高品位銀資產的平均水平高出 3 倍，比我們銀谷鄰居的水平高出 2 倍。正如第 7 頁所示，我們的總資源目前支持預計將是一個代際性的 24 年礦山壽命。我們才剛剛開始。迄今為止，我們正在進行的 5 萬米鑽探項目的出色鑽探結果預計將增強我們對這些資源的信心，並發現顯著的近礦潛力。儘管如此，我們當前的基本情況假設每日處理能力約為 1,000 噸，在前 5 年內每年可提供 670 萬盎司的可支付銀，礦山生命週期內每年可提供 580 萬盎司的可支付銀。

這意味着當 Shine 項目上線時，它將成為美國第二大主要銀生產商。轉到第 8 頁。陽光為投資者提供了一個引人注目的純銀投資機會，能夠槓桿化銀價。在今天約 60 美元/盎司的銀價下，陽光的淨現值為 22 億美元。在 80 美元/盎司時，這一數值將增加到 32 億美元。這個價值不包括副產品信用的好處，也不包括關鍵礦物的精煉，後者有很多潛在的增值機會。正如我所説，品位至關重要。作為北美最高品位的純銀資源，推動銀價的顯著槓桿化變得容易。

正如您在第 9 頁上看到的，陽光還受益於自 2010 年以來投資超過 2 億美元的現有基礎設施，這些基礎設施得到了維護和現代化。以今天的美元計算，我們估計這些基礎設施的更換成本約為 6 億美元。除了現有基礎設施外，我們還已經獲得了重啓礦山、磨礦和精煉陽光綜合體所需的主要許可證。這些優勢共同提供了一條降低風險的路徑，朝着我們計劃在 2028 年底恢復生產的目標邁進。儘管如此，陽光的機會超越了當前的礦山。正如第 10 頁所示，我們的 5 萬米填充鑽探項目目前正在進行中。

在我們進行填充工作以支持可行性研究時，我們也看到了近礦勘探的潛力。到目前為止，我們的項目在上部地區取得了顯著成果。與其他近礦區域相輔相成，這些結果增強了我們將礦石處理能力潛在翻倍至每日 2000 噸的信心，我將在演示中稍後分享更多關於這些結果的信息。現在轉到第 11 頁。這裏的地圖顯示了我們 9561 公頃的礦權位置，我們看到未開發的區域規模勘探潛力。我們是銀谷地區最大的礦權持有者，我們打算進行勘探。這是一個在陽光公司 140 年曆史中未曾見過的勘探機會。

我們的土地位置創造了擴大礦產資源基礎的潛力，並隨着時間的推移，在該地區開發更多礦山。如第 12 頁所述，當我們説下一個陽光在陽光時，我們是認真的。我們的首次公開募股（IPO）的完成為將這一機會轉化為執行提供了財務基礎。轉到第 13 頁。我們本季度成功的 IPO 是 Shine、美國銀生產和我們的股東的一個變革性事件。我們通過此次發行成功籌集了約 3.1 億美元，並增強了我們的股東名冊，吸引了頂級機構投資者。我們現在手頭有現金，可以在未來 12 個月內完全資助我們的關鍵工作流程，而無需額外資本。

重要的是，我們將陽光引入公共市場，擁有了資本和可見性，以推進北美最高品位的未開發銀資產。我説這對美國銀業是變革性的，因為當陽光上線時，它將成為美國第二大主要銀生產商。銀被納入美國關鍵礦物名單，正式承認了其對美國經濟和國家安全的重要性，以及與潛在供應鏈中斷相關的風險。銀在能源基礎設施、電子產品、先進技術、航空航天和國防等領域至關重要，而美國目前僅佔全球開採銀產量的約 4%。

因此，啓動陽光不僅會為我們的股東創造價值。它將在美國優先考慮安全和韌性供應鏈的時刻，引入一個新的大規模國內關鍵礦物來源。也就是説，我們正在建設的不僅僅是一個銀礦。如第 14 頁所示，我們看到建立一個垂直整合的美國礦到精煉平台的潛力，這可以幫助支持國內關鍵礦物供應鏈。第一個組成部分是我們現有的獲准銀銅精煉廠，名義產能為每年生產 1000 萬盎司銀。

重啓這個精煉廠將使我們能夠在現場生產可交付於 COMEX 的銀，創建從陽光開採的銀到在美國生產的成品銀錠的直接連接。第二個組成部分是獲准的陽光銻廠。新設施有潛力每年生產高達 3450 萬磅的成品銻，如果實現，可能滿足美國年需求的約 60%。我們還在評估從第三方加工含銻濃縮礦的機會，創造另一個潛在的原料和收入來源。這些機會基於陽光綜合體的悠久、經過驗證的歷史和現有能力。

針對重啓銀銅精煉廠和開發銻廠的獨立可行性研究正在進行中。我們還與一家頂級管理諮詢公司合作，對這兩個機會進行戰略評估，他們的發現將為各自的可行性研究提供信息。這些資產使陽光有潛力成為美國少數幾個綜合銀和關鍵礦物平台之一，為我們開採和現場加工精煉的資源創造價值。轉到第 15 頁。我們相信陽光是美國銀業在正確時間的正確資產。

我們在一個頂級美國管轄區擁有高品位、長壽命的資源，現有基礎設施和主要許可證已到手，未開發的近礦和區域規模增長潛力，以及建立一個綜合的美國銀和關鍵礦物平台的機會。這些特徵定義了這一機會。隨着我們 IPO 的完成，我們現在擁有了推進當前工作計劃的財務基礎，明確專注於執行。Andre 現在將回顧我們的第二季度財務結果和流動性。在他發言後，我將回到討論我們在本季度取得的運營進展和前進的里程碑，朝着陽光礦的最終投資決策和我們計劃在 2028 年末恢復生產的目標邁進。

Andre，交給你。

Pieter van Niekerk: 謝謝你，Heather。轉到第 16 頁，關於我們的運營表現。陽光在 2026 年第二季度報告淨虧損 1670 萬美元，或每股 0.13 美元，而 2025 年第二季度的淨虧損為 700 萬美元，或每股 0.08 美元。淨虧損比可比期間增加了 970 萬美元，主要由於我們開發活動的計劃加速和作為上市公司的運營相關成本。前期開發費用比 2025 年第二季度增加了 700 萬美元。這一增長主要與我們 3 個可行性研究的推進有關，包括正在進行的填充鑽探項目和相關技術工作。

2026 年第二季度，管理和行政費用較上年同期增加了 470 萬美元，主要由於我們擴充員工隊伍、股票薪酬以及在準備和完成上市過程中法律和會計服務範圍的擴大。其他收入費用較 2025 年第二季度改善了 210 萬美元，主要由於利息費用降低以及 IPO 收益的利息收入。總體而言，淨虧損的同比增加反映了與陽光礦可行性研究的持續推進以及作為上市公司所需的相關成本的活動水平提高。接下來請看第 17 頁的現金流情況。

2026 年上半年，經營活動使用的現金為 2280 萬美元，而上年同期為 720 萬美元。增加主要反映了前面提到的活動水平提高、填充鑽探和管理及行政費用。投資活動使用的現金為 950 萬美元，比 2025 年上半年增加 520 萬美元，反映了對礦山設備和基礎設施的投資增加。到第二季度末，我們的資金儲備為 2.887 億美元，而 2025 年 12 月 31 日為 3100 萬美元。增加主要反映了我們首次公開募股的淨收益。

請注意，在 IPO 之前，公司沒有任何長期債務，截至 2026 年 6 月 30 日仍然如此。首次公開募股的淨收益為我們提供了全額資助近期活動所需的資本。隨着我們向生產階段推進，並繼續評估我們的垂直整合礦山到礦石到冶煉平台，我們預計隨着時間的推移需要額外的資本。我們的融資策略專注於優先考慮債務融資和非稀釋性資本來源。我們將在可行性工作推進和資本需求明確後評估這些來源的時機和結構。

與此同時，我們專注於管理流動性，並以有序的方式部署資本，以實現推進生產所需的里程碑。現在我將演示權交給 Heather，討論第二季度取得的進展。

Heather White: 謝謝你，Andre。現在轉到第 18 頁，介紹我們第二季度的運營亮點。我們繼續推進將陽光礦恢復生產所需的工作。陽光礦可行性研究仍然是我們發展計劃的基石，預計將在 2027 年第二季度完成。該研究將整合支持財務投資決策所需的技術、經濟和風險分析。根據該決策，我們計劃在 2027 年開始建設，並繼續進行礦山開發和基礎設施升級，首個生產目標定於 2028 年末。在礦山，我們繼續進行地下開發和某些現有基礎設施的現代化。

在今年的前 6 個月，我們完成了大約 1200 米的地下開發。在本季度，我們還為 Jewell Shaft 委託了一台替換的操作提升機，並推進了現有磨礦設施的計劃退役，以為新磨礦廠的建設做好準備。作為可行性研究的一部分，我們正在推進一座新磨礦廠的計劃，設計處理能力為每天 2000 噸。雖然我們當前的基本情況假設為每天約 1000 噸，但設計更大容量提供了內置的靈活性，以便隨着資源基礎和運營計劃的發展增加處理量。

轉到第 19 頁，鑽探是我們可行性研究和長期增長戰略的另一個核心組成部分。截至 7 月，我們的 5 萬米填充鑽探計劃已完成約 60%，地下有 3 台活躍的鑽機。該計劃在即將到來的可行性研究中面臨技術難題。迄今為止，鑽探工作部分集中在上部地區，您將在此幻燈片的圖像中看到。上部地區是一個歷史上未被充分開採和勘探的區域，從近地表延伸至約 1900 英尺深。多個礦脈系統的結果，包括新識別的 10 號礦脈，繼續展示該地區的潛力。

與其他近礦區的補充將有助於我們評估將處理能力從每天 1000 噸提高到 2000 噸的可能性。該計劃現在已轉移到 Jewell Shaft 通過 3 個新鑽探站的下井，下一階段也將專注於填充鑽探。展望第 20 頁，我們的發展計劃圍繞三個戰略優先事項組織：重啓陽光礦，釋放近礦和區域規模的勘探潛力，以及評估陽光銻廠的開發和現有銀銅冶煉廠的重啓。在 2026 年剩餘時間裏，我們的重點將是執行。我們預計將完成 5 萬米的填充鑽探計劃，以支持陽光礦可行性研究。

同時，我們的目標是進行額外的 1300 米地下開發，以建立更多的鑽探站，改善對優先採礦區域的訪問，並支持可行性級別的礦山規劃。磨礦設施的退役進展順利。我們預計將在年底前完成該項目，併為新磨礦廠的建設做好現場準備。我們還預計將開始銀峯項目，這是一個多階段的提升井升級，旨在確保我們擁有可靠的地下工作次級出口。在今年剩餘時間裏，我們計劃推進提升機房的升級，並完成提升機的重新驅動，明年還計劃進行更廣泛的升級。

至於 2027 年，我們預計這將是陽光公司關鍵的決策和執行年。我們計劃的里程碑包括完成陽光礦的可行性研究，做出最終投資決策。根據該決策，開始建設礦廠和其他基礎設施升級。我們還預計在 2027 年初完成銻廠和銀銅冶煉廠的單獨可行性研究，並評估這些機會的最終投資決策。我們的計劃目標是在 2028 年底實現陽光礦的首次銀生產，隨後在 2029 年逐步達到商業生產。同時，我們打算繼續探索近礦目標，以支持資源增長和未來擴展。

在 2030 年之後，我們的目標是繼續評估我們整合的區域土地上的礦化帶，並追求額外礦山的潛在開發。每一個里程碑都旨在使陽光公司更接近生產，同時保留超越當前基本情況的靈活性，開發我們所看到的陽光綜合體的更廣泛潛力。最後，您將在第 21 頁看到陽光公司的差異化特徵。這些特徵的結合、資產的質量和規模、其位於美國頂級礦業管轄區的地理位置、未開發的增長潛力以及清晰的迴歸生產路徑，使陽光公司與眾不同。機會顯而易見，我們現在的重點是執行。

通過我們的首次公開募股建立的財務基礎，我們專注於完成鑽探計劃，以支持礦山可行性研究的完成，推進我們的冶煉和銻可行性研究，並繼續進行地下開發和基礎設施工作。代表我們的管理團隊和董事會，感謝我們的員工和承包商對陽光的持續承諾。陽光對我們所有人來説不僅僅是一個資產。它是我們員工的經驗、我們社區的力量，以及對陽光銀礦業與冶煉公司在世界上所代表的共同信念，成為美國必須擁有的銀開發商。感謝您今天的參與。

運營商，我們現在準備好接受一些問題。

運營商： [運營商説明] 我們今天的第一個問題來自摩根士丹利的 Carlos De Alba。

Carlos de Alba： 恭喜你們成功上市。我想了解一下，Heather，你能否給我們更多關於下半年礦山開發的想法？你們是否在擴展一些巷道或隧道？我不知道，任何相關信息都會對我們有所幫助。然後也許對 Andre 來説，你能否提供關於下半年和明年初的更新，如果你已經有關於 SG&A 和前期開發及勘探費用的想法，以便我們可以校準我們的數字？

Heather White： 好的，Carlos，謝謝你的提問。如果可以的話，我先開始。在開發方面，是的，我們正在加速推進。我們將繼續在斯特林隧道進行開發。這是上部地區。我們將在下半年積極推進斜坡開發，既是為了生產準備，也為了上部地區的勘探擴展。我還想補充的是，我們將在關鍵區域繼續進行下井開發，以支持礦山計劃的前 10 年。

具體來説，我們將在 3100 水平進行修復和開發工作，以做好準備，同時在 2300 水平和 1900 水平也會進行相關工作。因此，計劃在為生產準備方面是穩健的，我們將繼續在今年進行開發工作。我預計在接下來的兩年中也會繼續推進，直到 2028 年底實現生產。Andre，請你來回答 Carlos 的問題。

Pieter van Niekerk： 是的，謝謝你，Heather。Carlos，是的，我認為在即將到來的支出方面，我們預計我們的企業 SG&A 將在 2027 年開始趨於平穩。我們正在實施一系列不同的流程，併為成為一家上市公司做好準備。正如 Heather 提到的，我們有多個勘探項目正在加速推進。這些支出將在第三季度和第四季度繼續增加。至於其他支出，開發支出也將繼續推進。我們專注於設備的訂單並推動進展。

因此，我們將繼續在多個方面產生費用。但目前，我們預計其他資金的消耗率將增加。當然，我們正在朝着可行性研究的目標努力，目標是在 2027 年上半年完成。因此，我們將在那個時候對剩餘支出有更清晰的瞭解，並在那時提供明確的更新指導，説明未來的支出情況。

Carlos de Alba： 好的。但基本上，SG&A 在 2026 年下半年可能會保持相對較高的水平，而勘探和開發支出在下半年相對於第二季度可能會有所增加。這是一個合理的描述嗎？

Pieter van Niekerk： 是的，正確。並且在 2027 年第一季度通常會開始逐漸減少。

運營商： 下一個問題來自 Scotiabank 的 Eric Winmill。

Eric Winmill： 關於聘請顧問來研究銻的問題，我想知道你們對銻廠的想法以及與第三方加工的討論是否有更多信息可以分享。

希瑟·懷特： 謝謝你，Eric。是的，很好。感謝你的提問。我可以回答這個問題。正如你所知，我們正在推進銻冶煉廠的可行性研究，預計將在明年初完成。為了支持這一戰略，我們正在考慮鍛鍊綜合體為 Sunshine 提供的商業機會。因此，作為可行性研究的一部分，並與之互補，我們將評估如何將這一機會轉化為鍛鍊綜合體的實現。這也將包括銀冶煉廠。

埃裏克·温米爾： 好的，很好。感謝你的補充説明。我期待明年研究結果的發佈。

操作員： [操作員説明] 此時，我沒有顯示其他問題。我想把時間交還給希瑟·懷特，以便她進行任何結束語。

希瑟·懷特： 謝謝你，操作員。在我們結束之前，我想感謝今天加入我們的每一個人，特別是托馬斯·卡普蘭博士的到來。我們今天分享的進展只是一個開始。我們才剛剛起步，面前有着令人難以置信的機會，我們將努力使 Shine 恢復生產，實現 Sunshine 綜合體的更大潛力。正如我之前所説，Shine 對我們所有人來説不僅僅是一個資產。它是銀谷歷史、身份和未來的一部分。我們有機會共同振興美國的銀生產，為這個地區創造持久的價值。

我們為共同建設的成果感到非常自豪，並期待向您更新我們的進展。Shine 正處於激動人心的時刻。非常感謝。

操作員： 女士們、先生們，今天的電話會議和演示到此結束。感謝您的參與。您現在可以斷開連接。