我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。泡泡瑪特 2026 年上半年營收 171.7 億元（同比 +23.8%），淨利潤 50.4 億元（同比 +8.9%），均低於預期。主因系海外線上流量退潮致美洲與亞太收入下滑，疊加 7.2 億元匯兑損失侵蝕利潤。然而，國內收入大增 47.3%，星星人 IP 增 580%，毛絨產品線佔比達 57.2% 成為第一大引擎。
泡泡瑪特公佈 2026 年上半年業績，淨利潤及營收均低於市場預期，海外核心市場收入下滑成為主要拖累因素。與此同時，國內業務表現強勁，旗下多個 IP 實現快速增長，毛絨產品線延續高增勢頭。
泡泡瑪特截至 2026 年 6 月 30 日止六個月淨利潤為 50.4 億元人民幣，同比增長 8.9%，不及市場預估的 66.4 億元；營收為 171.7 億元，同比增長 23.8%，同樣低於預估的 199.8 億元。淨利潤主要受高達 7.2 億元人民幣匯兑損失拖累，調整後淨利潤率從上年同期 33.9% 降至 30.0%。
值得注意的是，亞太及美洲兩大海外核心市場收入均出現同比下滑，分別錄得 9.7% 及 16.5% 的跌幅，線上渠道熱度回落是主要原因。中國區營收同比飆升 47.3% 至 122 億元，為整體增長提供了強勁支撐。IP 層面，THE MONSTERS（以 LABUBU 為代表）以 44.5 億元營收位居第一，星星人以 580% 以上的驚人增速躍升至 26.5 億元排名第二。
毛利率從上年同期 70.3% 微降至 69.7%，主要原因有二：一是海外高毛利業務佔比下滑；二是原材料價格上漲推高採購成本。董事會決定不派付中期股息。
中國市場提速，國內收入增速近五成
中國市場成為本期業績最重要的支撐力量。報告期內，中國區收入由 82.8 億元增至 122.0 億元，同比增長 47.3%，門店數量從 445 家淨增至 455 家，增速剋制但單店效益顯著提升。
線上渠道是最強勁的增長極，營收同比增長 62.7% 至 47.8 億元。其中，泡泡瑪特抽盒機 APP 以 83.3% 的增速錄得 20.6 億元，成為線上最大單一渠道；抖音平台同比增長 74% 至 9.8 億元；天貓旗艦店同比增長 37.1% 至 9.0 億元。批發及其他收入同比暴增 111.7%，主要受益於城市樂園、POP BAKERY 甜品及 POPOP 飾品等新業態的貢獻。
會員數據同樣亮眼。中國內地累計註冊會員從 7258 萬人增至 8244 萬人，半年新增近千萬；會員貢獻銷售額佔中國內地收入的 92.9%，會員復購率達 51.6%，用户黏性持續強化。
海外收入整體承壓，亞太與美洲線上渠道收縮
海外市場構成本期業績的核心隱憂。亞太區收入同比下降 9.7% 至 25.8 億元，美洲收入同比下降 16.5% 至 18.9 億元，
線上渠道是主要拖累項。其中，亞太線上收入同比降 39.8%，Shopee 平台收入降幅達 62.1%；美洲線上收入同比下降 45.6%，自研 APP 及官網收入降幅為 44.6%。
公司在財報中將上述下滑歸因於"外部流量紅利消退"及"核心 IP 熱度迴歸常態"，並表示正由規模擴張轉向精細化運營。相較之下，線下渠道擴張力度明顯加大。報告期內，美洲零售店從 41 家擴至 86 家，歐洲零售店從 18 家擴至 45 家，海外線下渠道收入分別增長 19.5% 和 49.8%。截至 6 月末，全球門店總數達 676 家，機器人商店 2827 台，全球累計註冊會員突破 1 億人。
IP 矩陣：星星人橫空出世，LABUBU 進軍世界盃
IP 層面，各主要形象表現出現明顯分化。THE MONSTERS 系列上半年收入 44.5 億元，仍位居第一，但同比下降 7.5%。THE MONSTERS 家族通過深度綁定 2026 年 FIFA 世界盃，將 IP 影響力推向全球新高度——LABUBU 不僅參與了世界盃開幕式與閉幕式，還與巴西傳奇球星羅納爾多同台，成為世界盃歷史上首個受邀的中國原創 IP。
星星人收入同比增長 580.6% 至 26.5 億元，躍居第二，成為本期業績最大增長亮點。CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA 分別錄得收入 16.3 億元、16.2 億元及 15.5 億元，均保持正增長。MOLLY 收入 9.0 億元，同比下降 33.7%。
從產品品類來看，毛絨產品已成為第一大增長引擎，營收同比增長 60% 至 98.2 億元，佔總營收比例升至 57.2%，遠超手辦的 30.2%。毛絨產品憑藉強展示性與觸感優勢，疊加互動玩法創新，持續擴大消費者圈層。報告期內，共有 11 個 IP 收入超過 1 億元，6 大 IP 收入突破 10 億元。
匯兑損失侵蝕利潤，毛利率小幅收窄
毛利率從上年同期 70.3% 微降至 69.7%，主要原因有二：一是海外高毛利業務佔比下滑；二是原材料價格上漲推高採購成本。
經營溢利 11.3% 的增幅顯著低於營收增速，核心在於匯兑損失的衝擊——2026 年上半年錄得 7.2 億元匯兑虧損，而上年同期為 1.2 億元匯兑收益，兩相對比造成約 8.4 億元的利潤差。此外，經銷及銷售費用同比增長 23.1%，其中租賃開支（+43.3%）、員工薪酬（+45.7%）隨店面擴張同步攀升，銷售員工從 6219 人增至 9734 人。
值得關注的是，政府補貼大幅增加——其他收入中政府補貼從 3781 萬元躍升至 2.4 億元，增長幅度超過五倍，對利潤形成一定支撐。存貨週轉天數則從 123 天拉長至 201 天，系海外市場提前備貨所致，需關注後續去化情況。
資本動作：回購註銷逾千萬股，不派中期股息
財務層面，截至 6 月末，集團現金及現金等價物為 124.4 億元，較年初的 137.8 億元有所下降，主要系支付股息（31.5 億元）及回購股份（約 15.5 億元人民幣）所致。資產負債率從 29.4% 降至 24.9%，財務結構保持穩健，且無任何銀行借款。
上半年公司累計回購並註銷 1122 萬股，回購總價約 17.4 億港元，回購價格區間為每股 140.9 至 194.9 港元，彰顯管理層對長期價值的信心。董事會宣佈不派付本期中期股息。