我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。2027 財年 Q1（2026 自然年 Q2），阿里收入同比增長 9% 至 2689.5 億元，但利潤因 AI 投入和一次性費用大幅承壓。阿里雲外部商業化收入增長 45%，AI 相關收入連續 12 個季度三位數增長，盈利能力同步改善。即時零售成為電商增速引擎，但傳統電商承壓。單季資本開支高達 676.78 億元，自由現金流明顯轉負，公司正以短期利潤換取 AI 長期競爭力。
阿里巴巴正在用更高的資本開支，換取 AI 業務的加速增長。
8 月 20 日，阿里巴巴集團公佈的 2027 財年第一季度的數據（2026 自然年第二季度）顯示，期內集團實現收入 2689.53 億元，同比增長 9%，高於預期 2685.2 億元。但在 AI 基礎設施投入持續加碼的背景下，利潤端明顯承壓，經營利潤同比下降 57% 至 151.61 億元，非 GAAP 淨利潤同比下降 38% 至 207.15 億元。
與此同時，AI 與雲業務成為本次財報最大亮點。阿里雲本季度外部商業化收入同比增長 45%，增速創 22 個季度以來新高；AI 相關產品季度收入達到 123.76 億元，連續第 12 個季度實現三位數同比增長。AI 雲與算力服務分部經調整 EBITA 同比大增 133%，利潤率升至 12%，顯示 AI 業務正在實現 “高增長 + 盈利改善”。
另一大增長引擎來自即時零售。中國即時零售收入同比增長 45% 至 532.95 億元，成為電商板塊增速最快的業務。
但與此同時，阿里正在進入重資本擴張週期。本季度資本性支出達到 676.78 億元，同比增長 75%，自由現金流淨流出 446.70 億元。AI 算力、芯片和數據中心的持續投入，正在成為短期利潤承壓的核心原因之一。
本季度，阿里重新調整業務分部，將原有業務整合為四大板塊：阿里巴巴電商集團、AI 雲與算力服務、AI 實驗室與應用，以及所有其他。其中，雲智能集團與平頭哥半導體被納入 “AI 雲與算力服務”，千問模型、千問 App 及千問辦公則組成 “AI 實驗室與應用”。
新架構強化了 AI 在阿里業務體系中的核心地位：從芯片、算力到大模型和應用，阿里正在加速打通 AI 全產業鏈，也使 AI 相關業務的收入、投入與盈利情況更加清晰。
阿里雲收入創 22 個季度新高，盈利能力同步改善
AI 雲與算力服務成為本季度最具市場關注度的業務。
本季度，阿里雲外部商業化收入同比增長 45%，增速創 22 個季度以來新高，較上一季度 40% 的增速進一步加快。AI 相關產品季度收入達到 123.76 億元，連續第 12 個季度實現三位數同比增長，AI 需求依然保持強勁。
更值得關注的是盈利能力。AI 雲與算力服務分部經調整 EBITA 達到 56.28 億元，同比增長 133%，利潤率升至 12%。這意味着，阿里雲不僅在擴大 AI 算力和雲服務收入，同時也開始釋放規模效應和經營槓桿。
在芯片層面，平頭哥已經形成覆蓋 GPU、CPU 及網絡芯片的全棧體系。最新一代 AI 處理器真武 M890 已通過阿里雲實現商業化落地，目前應用於自動駕駛、互聯網、金融等 20 多個行業，外部客户超過 650 家。
供給側的算力基礎設施也在同步擴張。阿里雲已將大規模 AI 數據中心交付週期壓縮至 100 天，並預計今年自研模塊化數據中心的產能效率將實現翻倍以上增長，以應對持續增長的 AI 算力需求。
從芯片到雲、從數據中心到模型，阿里正在形成一套更加完整的 AI 基礎設施體系。
即時零售爆發，傳統電商仍承壓
電商集團本季度收入 2058.62 億元，同比增長 4%，但內部業務分化明顯。
其中，中國即時零售收入 532.95 億元，同比增長 45%，成為整個電商集團增速最快的業務。淘寶閃購在維持市場份額的同時持續優化單位經濟效益，盒馬則受益於向新興市縣擴張以及與淘寶閃購的協同，訂單和收入均實現雙位數增長。
相比之下，中國傳統電商收入同比下降 8% 至 1109 億元，客户管理收入同比下降 7%。不過，由於新營銷發展計劃帶來的會計處理變化，同比數據存在一定可比性影響；剔除相關因素後，客户管理收入同口徑增速約為 1%。
國際電商收入同比微降 1% 至 277.61 億元，但速賣通本季度實現經營利潤，盈利能力出現改善。
整體來看，電商集團經調整 EBITA 為 397.49 億元，同比僅下降 1%，即時零售業務的增長和效率改善，在一定程度上抵消了傳統電商的壓力。
千問加大投入，AI 應用短期拖累利潤
如果説 AI 雲正在成為新的增長和利潤引擎，那麼 AI 應用仍處於高投入階段。
本季度，AI 實驗室與應用分部經調整 EBITA 虧損達到 138.61 億元，上年同期虧損 32.24 億元，虧損規模擴大逾三倍，主要由於千問 App 推理成本上升以及 AI 能力建設投入加碼。
用户側擴張依然迅速。千問 App 上線以來，已有 2.5 億用户通過智能體功能體驗 AI 驅動的購物場景，與淘寶天貓、淘寶閃購等業務的生態協同正在加速。但用户規模和模型能力的快速增長，也意味着更高的推理成本。在 AI 應用尚處於規模擴張期的情況下，模型訓練、推理和產品迭代仍將對短期利潤形成壓力。
這也形成了阿里 AI 業務當前較為鮮明的兩面性：AI 雲已經開始體現收入增長與盈利改善，而 AI 應用仍在用利潤換取用户和生態規模。
研發投入激增，一次性費用進一步壓低利潤
利潤端承壓並非完全來自 AI 業務本身，費用結構變化和一次性項目也產生了明顯影響。
本季度阿里營業成本達到 2540.81 億元，營業成本率由上年同期的 55.1% 升至 61.8%，主要受到雲及 AI 業務收入佔比提升，以及營銷收入會計處理變化的影響。產品開發費用達到 225.29 億元，同比增長 50%，佔收入比例由 6.1% 升至 8.4%，反映出公司持續加大 AI 研發人員和技術基礎設施投入。
此外，一次性費用也進一步壓低經營利潤。一般及行政費用升至 127.08 億元，佔收入比例由 2.5% 升至 4.7%，主要由於計提 5.5 億歐元的歐盟《數字服務法案》罰款準備金；同時，公司還確認 44.58 億元商譽減值。
因此，本季度經營利潤同比下降 57%，既受到 AI 投入增加等結構性因素影響，也包含罰款準備金和商譽減值等一次性因素。
單季資本開支 676.78 億元，AI 進入重資本週期
現金流數據更直觀地反映了阿里的戰略選擇。
截至 6 月底，公司持有現金及其他流動投資 4745.05 億元，流動性依然充裕。但本季度資本性支出達到 676.78 億元，同比增長 75%；自由現金流淨流出 446.70 億元，較上年同期的 188.15 億元明顯擴大。
資本開支增長主要與 AI 算力採購、CPU 算力需求增加以及芯片組件價格上漲有關。
值得注意的是，公司經營活動產生的現金流淨額仍達到 229.45 億元，同比增長 11%，説明核心業務的造血能力並未惡化。自由現金流大幅轉負，更多是資本開支激增的結果。
與此同時，本季度股份回購規模僅 1.62 億美元，較此前明顯收縮。AI 大規模投入週期下，阿里正在將更多資本優先投向算力、芯片和數據中心，而非股東回報。
對於阿里而言，這份財報的核心變化已經十分清晰：傳統電商增長放緩，但 AI 雲正在加速成為新的增長與利潤引擎；與此同時，公司正主動進入重資本投入週期，以犧牲部分短期利潤和現金流，換取 AI 基礎設施和全棧能力的長期競爭優勢。
