Yesway (YSWY) 2026 年第二季度收益電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年8月13日，星期四，东部时间上午 8:30

参会人员

• 投资者关系代表 - Nicole Harlow
• 董事长、总裁兼首席执行官 - Thomas N. Trkla
• 首席财务官 - Ericka Ayles

主要信息

• 调整后 EBITDA - 7090 万美元，同比增长 35%，得益于创纪录的燃料毛利和内部商品销售。
• 燃料利润 - 每加仑 52.6 美分，同比增长 27.4%，受到波动性加大和柴油比例增加的支持。
• 内部商品销售 - 2.401 亿美元，同比增长 4.4%，同店增长 1.2%。
• 内部商品利润率 - 35.7%，较去年 35.2% 增加 50 个基点，反映 2025 年的定价措施。
• 燃料销售 - 6.731 亿美元，同比增长 52.7%，反映出更高的销量和价格波动。
• 同店燃料销量 - 同比增长 1.4%，超出公司核心市场的每个门店的销量表现。
• 柴油比例 - 占总燃料销量的 38%，相比全国便利店协会报告的 27% 的行业平均水平。
• 净收入 - 2970 万美元，较 2025 年第二季度的 2420 万美元有所增加。
• 门店贡献 - 8770 万美元，同比增长 29.5%，部分与燃料和商品部门的利润扩张有关。
• 全年调整后 EBITDA 指导 - 上调至 2.35 亿至 2.45 亿美元，之前的指导为 2.1 亿至 2.2 亿美元。
• 全年新店指导 - 6 至 8 家门店，公司在上半年开设了两家门店，仍在按计划推进这一目标。
• 资本支出 - 本季度 2420 万美元，全年指导维持在 8500 万至 9500 万美元。
• 债务偿还 - 截至2026年6月30日，总偿还 4000 万美元，其中 1000 万美元来自首次公开募股收益。
• 总债务 - 6.184 亿美元，包括融资和租赁义务，现金余额为 8160 万美元。
• 流动性 - 约 2.5 亿美元，由手头现金和 1.4 亿美元的可用循环信贷额度组成。
• 同店运营费用 - 同比增长 4.8%，其中信用卡费用占增长的 96%。
• 劳动效率 - 同店劳动小时减少 2.4%，这是通过标准化培训和技术实现的连续第五个季度下降。
• 资产剥离 - 在爱荷华州和堪萨斯州的 29 家门店，预计在 2026 年底前完成出售，以专注于核心的西南市场。
• 商品表现 - 排除目前待售的 29 家门店后，同店商品销售增长 1.5%。
• 七月趋势 - 同店燃料销量和商品销售表现积极，超过第二季度，燃料利润保持在中 40 美分的范围内。

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风险

• Ayles 表示：“虽然持续的高燃料价格可能在短期内对内部商品销售施加一些压力，但更高的燃料利润所带来的增量现金流将支持我们增长投资的加速。” 她承认高燃料成本可能影响门店流量。
• 公司将全球油价波动和一般经济状况视为其增长战略和消费者消费趋势的持续风险。

总结

Yesway, Inc.(YSWY -0.60%) 的管理层报告了第二季度的创纪录表现，导致全年调整后 EBITDA 指导显著上调。公司的战略目前专注于利用其高柴油比例和目的地餐饮服务，特别是 Allsup's 卷饼平台，以推动流量和利润。管理层表示，尽管面临通货膨胀压力，商业模式仍然具有韧性，柴油需求的结构性优势往往对价格不那么敏感。公司表示正在转向双重增长战略，平衡新开门店与选择性、增值收购，流动性约为 2.5 亿美元。

• 首席财务官 Ayles 指出，专业车队司机在店内的消费超过普通忠诚客户的三倍，这证明了公司在高流量柴油车道的投资是合理的。
• 尽管整体门店流量略有下降，公司在商品销售和单位方面报告了市场份额的增长。
• 首席执行官 Trkla 表示：“亚利桑那州是我们西南市场的自然延伸，” 将其视为公司管道的关键发展优先事项。
• 管理层目前正在合理化低流量的餐饮服务项目，以减少运营复杂性并提高产品在门店网络中的一致性。
• 公司预计在未来五年内超过 130 家新门店的目标，开发重点集中在亚利桑那州、德克萨斯州、新墨西哥州和俄克拉荷马州。
• 首席财务官表示，公司可以在非高峰时段用一名员工运营某些地点，这有助于实现连续五个季度的劳动小时减少。
• 管理层表示，将考虑在大型增值收购中临时提高杠杆率至 EBITDA 的 4.0 倍，尽管当前的小规模交易可以用现金资助。

行业术语表

• 定制建设：一种房地产开发安排，开发商根据租户的需求专门建造商店，然后再将其租回给租户。
• CPG（每加仑美分）：一种行业标准指标，用于衡量每加仑燃料销售所获得的利润率。
• 前场：便利店户外区域，燃料加油机和遮阳棚位于此处。
• 高流量柴油：专用燃油加油机，以比标准加油机更快的速度泵送柴油，专为大型商用卡车设计。
• NACS：全国便利店协会，一个代表便利和燃料零售行业的国际贸易协会。
• NTI（新建行业）：用于描述从头开始新建的商店，而不是收购或改建的地点。
• 拆除重建：一种运营策略，现有的老旧商店被完全拆除，并在同一地点替换为现代化、更大格式的建筑。

完整的电话会议记录

操作员： 欢迎参加 Yesway, Inc. 2026 年第二季度收益电话会议。[操作员指示] 请注意，今天的电话会议正在录音。现在我想将电话交给投资者关系代表 Nicole Harlow，请继续。

Nicole Harlow： 谢谢你，操作员，感谢大家今天加入 Yesway 2026 年第二季度收益电话会议。今天与我一起的是董事长、总裁兼首席执行官 Tom Trkla，以及首席财务官 Ericka Ayles。在我们开始之前，提醒大家，今天的讨论将包括根据 1995 年《私人证券诉讼改革法》定义的前瞻性声明。今天所做的任何前瞻性声明均基于管理层对我们业务及其运营环境的当前预期、假设和信念。这些声明涉及已知和未知的风险、不确定性以及其他可能导致我们实际结果、表现或成就与所表达或暗示的内容存在重大差异的因素。

这些风险包括但不限于全球油价波动、一般经济状况以及我们执行增长战略的能力和消费者需求及消费变化——燃料消费趋势。有关风险的详细讨论，请参见我们于2026年4月21日提交给 SEC 的最终招股说明书，以及我们与 SEC 的其他文件。我们在此次电话会议上所做的前瞻性声明代表我们截至今天（2026年8月13日）的展望，我们不承担更新这些声明的任何义务，除非法律要求。此外，在此次电话会议中，我们将提及某些非 GAAP 财务指标，包括调整后的 EBITDA 和商店贡献。

这些非 GAAP 财务指标与最直接可比的 GAAP 指标的调节已包含在我们今天早些时候发布的 2026 年第二季度收益新闻稿中，该新闻稿可在我们网站的投资者关系部分找到。今天电话会议的重播也将在我们网站上提供，稍后在问答环节结束后。接下来，我想将电话交给 Tom Trkla。Tom？

Thomas Trkla： 谢谢你，Nicole，大家早上好，感谢大家今天的参与。我们对第二季度所取得的强劲业绩感到满意，我期待在今天的电话会议上讨论我们的业绩以及我们在增长优先事项上取得的进展。首先，我想提醒大家 Yesway 的根本不同之处，以及我们为何相信我们的平台在持续增长方面处于良好位置。自十多年前成立以来，我们围绕受信任的区域品牌、目的地餐饮、严谨的房地产开发、差异化的燃料产品和屡获殊荣的忠诚度计划构建了一个独特的便利零售平台。

今天，Yesway 是美国增长最快的便利店运营商之一，也是全国第十五大便利店连锁。我们的投资组合由两个强大且高度互补的品牌支撑，Yesway 和 Allsup's。两者在我们服务的社区中都有深厚的根基，强大的客户认知度和持久的忠诚度。这种地方联系是难以复制的，为我们提供了重要的竞争优势，特别是在我们运营的农村和郊区市场。我们不仅仅是燃料和日常必需品的便利停靠点。在我们许多市场中，我们是真正的餐饮目的地。

Allsup's 标志性的世界著名牛肉和豆子卷饼，以及我们更广泛的熟食和专有商品，仍然是客户频繁光顾我们商店的一个重要原因，并使我们与传统的以燃料为导向的竞争对手区分开来。我们的餐饮平台全天候驱动流量，支持有吸引力的商品销售利润，并增强我们品牌的相关性。我们深厚的房地产专业知识是另一个显著的差异化因素。我们在西南和中西部地区组建并建立了一个战略性位置的商店投资组合，通常位于具有强大可见性、便利通达性和良好交通模式的超大地块上。这些地点提供了扩展前场、增加专用高流量柴油车道和引入更大格式商店的能力，配备增强的餐饮和商品供应。

这一房地产优势也支持我们的燃料战略。更大的柴油容量使我们能够服务于本地客户和长途专业司机，拓宽了我们的可服务市场并增加了燃料销量。在燃料价格高企的时期，柴油需求通常对价格的敏感度较低，这在波动的市场环境中提供了额外的韧性。综合来看，我们值得信赖的品牌、目的地餐饮服务平台、战略性优势的房地产、不断增长的柴油曝光率、强大的客户忠诚度和经过验证的运营能力形成了一个既有差异化又难以复制的综合平台。我们相信这些优势将继续推动重复访问、吸引人的门店经济和为我们的股东创造可持续的长期价值。

现在转向我们的第二季度表现，这是我们公司历史上最强的一季度，反映了燃料和内部商品销售的广泛执行。我们在多个最重要的运营和财务指标上创下了新纪录，包括燃料加仑数、燃料毛利润、内部商品销售、内部商品毛利润和门店贡献。这一运营势头推动调整后的 EBITDA 达到 7100 万美元，同比增长 35%。最重要的结论是，这些结果并不依赖于任何单一因素，且这一季度的质量与头条结果同样强劲。我们在增加燃料销量和内部商品销售的同时，扩展了利润率并创造了更大的盈利能力。

这些结果突显了我们平台的强大和广度、我们差异化市场定位的优势、在持续的通货膨胀压力和波动的燃料市场中我们商业模式的韧性，以及我们团队的严谨执行。让我强调几个我们第二季度表现的关键方面。同店内部商品销售增长 1.2%，在过去 19 个季度中实现了 18 个季度的正增长。排除我们在爱荷华州和堪萨斯州的 29 家门店（我们预计将在年底前完成出售），同店商品销售增长 1.5%。同店燃料加仑数同比增长 1.4%。同样，排除这 29 家门店，同店燃料加仑销售增长 1.8%。

根据 OPIS 数据，我们同店燃料加仑销售的变化显著优于我们核心市场每个网点的销量变化，我们认为这是一个明确的数据点，表明我们正在获得市场份额，同时也在提供更强的利润率。我们的价值主张继续引起共鸣，我们在服务的社区中保持竞争力。每加仑燃料的总利润同比增长 27.4%，达到每加仑 0.526 美元，这得益于燃料价格波动加剧、柴油与汽油之间的利润差距增加以及持续向柴油的产品结构转变。重要的是，我们在实现这一利润扩张的同时，销量也在增长。强劲的门店贡献支持调整后的 EBITDA 同比增长 35%，达到 7100 万美元。

基于我们第二季度的表现，我们提高了 2026 年全年调整后 EBITDA 的预期，Ericka 将在本次电话会议中进一步讨论。我们的增长战略仍然保持严谨，专注于三个优先事项：开发新门店、提高现有门店的生产力以及追求有选择性的增值收购。从新门店开发开始。自 2020 年以来，我们通过新行业门店开发和重建项目已建成 92 家门店。这一经验，加上我们的房地产经验，使我们能够识别出具有最大潜力产生吸引人门店回报的市场、地点和格式。在第二季度，我们开设了 1 家新门店，使我们的总门店数量达到 450 家。

我们仍然按计划在 2026 年交付 6 到 8 家门店。提醒一下，今天报告的门店数量包括我们在爱荷华州和堪萨斯州的 29 家门店，这些门店我们已同意出售，作为我们战略的一部分，以增强运营重点、简化供应链布局并加强我们在核心运营市场的集中度。我们对这一交易的进展感到满意，并仍然按计划在 2026 年底前完成出售。展望未来，我们的新建扩张战略目前集中在四个核心州：亚利桑那州、俄克拉荷马州、新墨西哥州和德克萨斯州，其中亚利桑那州是一个关键的近期开发优先事项。

亚利桑那州是我们西南地区足迹的自然延伸，提供了有吸引力的燃料市场动态、重要的发展机会以及对我们餐饮服务产品的强烈接受度。我们相信我们的运营模式特别适合该州的农村和郊区社区，我们对在推进新地点管道时所建立的势头感到鼓舞。除了新门店开发外，我们还看到在现有门店基础上产生额外增长和改善回报的机会。我们的有机增长举措集中在两个主要领域：扩大我们的燃料能力和加强我们的商品及餐饮服务产品。综合来看，这些举措旨在增加客户流量、加深忠诚度、增长同店销售并随着时间的推移提高门店的生产力。

在燃料方面，我们正在升级加油机，增加新的加油机，并在许多现有地点增加新的柴油容量。我们的新店铺设有扩展的加油区和专用的高流量柴油车道，以支持商业柴油的增长。这些努力推动了总燃油销量的增长，并继续推动柴油的比例上升，目前柴油占我们总燃油量的约 38%，而 NACS 的平均水平为 27%。在店内商品方面，餐饮服务仍然是我们最重要的客流驱动因素和竞争差异化因素之一。标志性的 Allsup's Burrito 仍然是我们产品的基石，并继续吸引顾客流量和重复访问。

我们还在合理化低流量的餐饮服务 SKU，以减少复杂性，简化门店执行，提高产品一致性，并将资源集中在最能引起顾客共鸣的产品上。同时，我们继续评估创新机会，并有选择性地扩展我们的餐饮服务产品。在自有品牌方面，我们正在扩大高利润产品的种类，以便在能够为顾客提供质量与价值的有吸引力组合的类别中进行扩展。这些产品增强了我们的整体价值主张，并补充了我们更广泛的现做食品、杂货、饮料和零食的产品组合，使我们能够满足顾客在一天中的各种需求。我们的第三个增长途径是选择性增值的并购。

自成立以来，我们展示了在并购中寻找、整合和创造价值的能力，通过 27 笔交易收购了 400 多家便利店，建立了强大的经验和运营能力基础，可以应用于未来的机会。我们继续评估收购机会，以增加我们在现有市场的密度或将我们的品牌组合扩展到其他战略上有吸引力的市场。持续的燃料利润强劲支持了显著的现金生成，增加了我们在有机增长计划中资助的财务灵活性，并在有吸引力的机会符合我们严格的投资和回报标准时追求收购。

接下来，我将把电话交给 Ericka，她将对我们的第二季度业绩和更新的全年财务展望进行更详细的回顾。Ericka？

Ericka Ayles: 谢谢你，Tom，大家早上好。正如 Tom 提到的，我们又交出了一个强劲的季度，包括多个关键指标的创纪录表现。店内商品销售额增长至 2.4 亿美元，同比增长 4.4%，同店销售增长为 1.2%。如果不包括我们的爱荷华州和堪萨斯州的组合，同店店内商品销售增长将为 1.5%。尽管燃料价格上涨导致客流量略有下降，但根据尼尔森的数据，我们在商品销售和单位方面都获得了市场份额，展示了我们价值主张和顾客忠诚度的强大。我们继续实现店内商品利润率的扩张，相较于去年。

总店内商品利润率同比扩大约 50 个基点，从去年同期的 35.2% 提升至 35.7%。在燃料方面，销售额同比增长 52.7%，达到 6.73 亿美元。燃料利润为每加仑 0.526 美元，而去年第二季度为每加仑 0.413 美元。这一利润的增加得益于我们在柴油方面的结构性优势以及季度内燃料价格波动的好处。尽管燃料价格上涨和燃料市场波动持续，同店燃料销量仍然保持韧性，季度内同比增长 1.4%。如果不包括我们的爱荷华州和堪萨斯州的组合，同店销量同比将增长 1.8%。

我们的销量增长主要得益于新建行业的柴油贡献，而我们传统门店的销量增长则得益于运营举措，包括加油机更换和燃料扩展。值得注意的是，正如 Tom 之前提到的，我们的同店销量变化超出了核心市场每个门店的销量变化。在第二季度，柴油占总燃料销量的约 38%。我们的柴油比例显著高于许多传统便利零售商，反映了我们在农村和郊区的布局，以及在商业和区域运输路线上的存在，以及我们有意增加柴油销量的重点。

我们对柴油平台的关注也有利于店内商品销售，因为车队司机在店内的平均消费超过我们典型忠诚顾客的 3 倍。正如我们在上次电话会议中讨论的，中东的地缘政治发展继续导致燃料价格波动加剧，从而提高了燃料利润。虽然我们认识到这一额外好处可能会减弱，但 Yesway 历史上产生的 CPG 利润高于更广泛的市场水平。我们相信，我们有利的柴油比例、战略布局和供应商关系使我们能够在市场条件正常化时维持有吸引力的燃料盈利能力。

我们实现了同店燃料和内部商品毛利总增长 14%，同店燃料毛利和同店内部商品毛利分别比去年增长了 29% 和 2.5%。我们在门店费用管理上继续保持严谨。同店运营费用同比增长 4.8%，主要是由于信用卡费用的增加，占总增长的约 96%。在保持高运营标准和支持客户体验的同时，同店劳动小时在本季度下降了 2.4%，这是连续第五个季度减少。我们在门店建立的标准化流程、员工培训和领先技术使得某些门店在非高峰时段可以仅由一名员工运营。

门店贡献同比增长 29.5%，达到 8800 万美元。增长主要是由于同店销售的燃料利润和内部商品利润的增加，以及新门店的燃料销量和内部商品销售的增长。净收入为 3000 万美元，而上个季度为 2400 万美元。调整后的 EBITDA 同比增长 35%，达到 7100 万美元，反映了与门店贡献相似的驱动因素。因此，我们提高了全年调整后 EBITDA 的预期，稍后我们将对此进行讨论。在本季度，我们开设了 1 家新店，期末门店总数为 450 家。请注意，我们报告的门店数量仍包括我们在爱荷华州和堪萨斯州的投资组合。接下来我们来看资产负债表。

我们在本季度末的现金及现金等价物为 8200 万美元，总债务（包括融资义务和融资租赁义务）为 6.18 亿美元。经营活动提供的净现金为 5700 万美元，而去年同期为 3600 万美元。资本支出总计约 2400 万美元，而去年同期为 2200 万美元。正如汤姆所讨论的，我们强劲的运营表现和现金生成能力为我们提供了灵活性，以便根据我们的关键优先事项部署资本：第一，投资于有机增长；第二，保持强大且灵活的资产负债表；第三，选择性和机会性的并购。我们的首要任务是投资于高回报的有机增长机会。

我们的现金状况使我们能够加速选择性的新门店改造、餐饮服务和技术投资，以获得可观的回报。我们的第二个优先事项是保持强大且灵活的资产负债表。到2026年6月30日，我们已偿还 4000 万美元的债务，其中 1000 万美元是用首次公开募股的收益偿还的。我们的第三个优先事项是选择性和机会性的并购。便利店行业仍然高度分散，我们继续评估收购机会，以增加现有市场的密度，扩大我们在有吸引力的地理区域的存在，并增强我们的品牌组合。我们将保持严谨，计划仅在看到可观的风险调整回报时部署资本。接下来我们来看我们的前景。

我们的全年预期反映了上半年强劲的表现、持续的运营势头以及我们对下半年当前的预期。我们将 2026 年全年调整后 EBITDA 的指导提高至 2.35 亿至 2.45 亿美元，高于之前的 2.1 亿至 2.2 亿美元的预期，反映了我们第二季度的强劲表现。虽然我们不提供燃料利润的预测，因为这在波动市场中很难预测，但我们对调整后 EBITDA 的展望假设燃料利润在下半年保持在每加仑低于 0.40 美元的范围内，这与我们的历史平均水平一致。

我们还重申了以下指标的展望：同店内部商品销售增长 1.25% 至 3.25%，资本支出为 8500 万至 9500 万美元。关于新门店，我们仍然预计在 2026 年开设 6 到 8 家新店，包括我们在上半年开设的 2 家门店。请注意，我们的指导假设爱荷华州和堪萨斯州的投资组合在年底前完成出售。

虽然持续的高燃料价格可能在短期内对内部商品销售施加一些压力，但来自更高燃料利润的增量现金生成将支持我们加速增长投资，同时保持强大的资产负债表，使我们在长期内处于良好位置。便利店行业至关重要，并且在几十年中经历了一致的增长。它在经济挑战时期，包括衰退、金融危机和 COVID 疫情中表现出韧性，我们对未来的长期增长机会充满信心。总体而言，我们对 2026 年上半年的表现感到满意。我们继续产生强劲的现金流，降低杠杆，并投资于业务的长期增长。

在此，我将电话交回给汤姆进行结束发言。

Thomas Trkla: 非常感谢，Ericka。最后，我们很高兴报告又一个强劲表现的季度，进一步巩固了我们业务的势头。随着我们继续加强差异化的产品、强大的服务文化和严谨的资本配置方法，Yesway 在继续为股东创造长期价值方面处于良好位置。再次感谢您今天的参与。操作员？

操作员: [操作员指示] 我们的第一个问题来自 Guggenheim Securities 的 John Heinbockel。

John Heinbockel: 汤姆，我想问一下，您如何看待并购与 NTI 作为优先事项或偏好？我知道估值可能起到作用。那么，限制因素是什么？您有更多的资本，房地产可用，组织上的增长限制因素，因为显然您希望在这方面保持严谨。

托马斯·特克拉： 谢谢你。很好的问题。正如大家所知，为了提供历史背景，我们在前五年进行了 27 笔并购交易。在过去的五年里，我们一直在不断发展。最大的变化是我们现在希望同时进行这两项。因此，我们在并购机会方面现在更加活跃。关于你问我们选择哪一种的简单答案，实际上是数学上的。我们目标是 15% 的无杠杆收益率，并在我们的新建项目中实现 50% 的无杠杆内部收益率，而在某些定制建造项目中则达到 30% 以上，甚至更高。我们现在在本季度同时关注这两者。

我想我们过去五年的最大变化是我们现在在寻找增值并购方面更加活跃。最后一点我想重申的是，我们在上次电话会议中讨论过，我们实际上专注于四个州：亚利桑那州、德克萨斯州、新墨西哥州和俄克拉荷马州。我们相信我们对新店的整体展望指导，顺便提一下，这仅包括新建项目，不包括并购，在我们的五年预测中都集中在这四个州。因此我们感到非常有信心。我们增加了这两者的机会数量。正如我们稍后将讨论的，我们对实现我们模型中设定的 130 家门店目标感到非常有信心。

约翰·海因博克尔： 也许我的后续问题是，我们的忠诚度计划进展如何？因为我知道这一直在增长，使用率也在增加。关于如何将这些会员提升到忠诚度路径上的内部机会是什么？

埃里卡·艾尔斯： 很好的问题，约翰。第二季度的忠诚度相对稳定。我认为我们看到的机会主要是如何更具战略性地将这些忠诚客户从加油转移到商店。因此，这是团队今天正在努力的方向。就渗透率而言，正如我提到的，这一直相对稳定。我们看到的一些增长主要发生在专业驾驶员层级。正如我们在准备的发言中提到的，专业驾驶员层级通常在商店的消费约为三倍。因此，我们认为这仍然是一个很好的机会，因为我们吸引更多这样的客户。

运营商： 下一个问题来自巴克莱的塞斯·西格曼。

塞斯·西格曼： 季度表现不错。我想问一下客户的情况，过去几个月是否有任何行为变化。具体来说，我关注的是 1.2% 的内部同店销售，调整后为 1.5%。与第一季度相比略有放缓。我认为第一季度的调整后大约在 2.5% 左右。两年期的表现都相似。因此看起来是稳定的。但你能告诉我们关于客户行为和你所看到的任何变化吗？

埃里卡·艾尔斯： 很好的问题。因此，我们确实在第二季度看到的流量同比略有下降。我们在七月份看到的同店内部商品销售略微超过第二季度。因此，我们对我们在该指导下的表现感到非常满意。至于行为方面可能的降级，我们实际上没有看到商店内部有任何显著的降级。我们偶尔看到一些，但真的没有什么能影响整体情况。同样，在燃料业务方面，我们在七月份的销量是正增长。我们看到在加油时从高档油转向中档油的降级非常轻微。但显然，这种利润扩张已经弥补了这种差异。

所以我们实际上没有看到太多的行为变化，除了我提到的流量略有下降。

塞斯·西格曼： 好的，非常有帮助。然后我的后续问题是关于定价的。我认为你们在去年底和今年初推出了一些价格调整。你能详细说明一下吗？客户的反应如何？然后我们如何看待下一步的迭代以及与定价策略相关的其他事项？

埃里卡·艾尔斯： 当然。从定价的角度来看，我们在 2025 年和 2026 年初进行了部分价格调整。客户的反应非常积极。这些调整对我们来说效果非常好。我想我在上次电话会议中提到过，我们在调整价格时非常有策略性，选择了我们调整和不调整的项目。因此，从我的角度来看，这一切进展得非常顺利。

我还想指出的是，2026 年初进行的一些库存重置也得到了很好的反响，涉及到我们提到的一些 SKU 优化，真正突出了消费者所青睐的商品，并移除了他们不需要的商品。因此，我们对此感到非常满意。

托马斯·特克拉： 如果可以的话，埃里卡，之前提到的战略性非常重要，我们没有触碰到金蛋，即我们的卷饼。正如你所知，我们目前每年销售超过 2400 万份。我们看到我们的主打产品与竞争对手之间的定价价值差异持续存在。我们认为这也是我们内部需求的主要驱动因素之一。因此，当埃里卡提到战略时，我们回顾了过去几年没有调整价格的情况，我们当然在持续响应供应商的价格上涨。

但这是我们采取的主动措施，而且实施得非常谨慎。正如埃里卡所说，我们已经看到了非常好的结果，但我们不会触碰。我们看到我们的卷饼与主打产品之间的价格差距进一步扩大，我们在未来不会考虑这样做。

运营商： 下一个问题来自雷蒙德·詹姆斯的鲍比·格里芬。

罗伯特·格里芬： 恭喜你们在第二季度取得了不错的成绩。汤姆，我想先从你对菜单优化的评论开始，虽然你们之前谈过这个话题，但能否稍微详细说明一下你们在这个过程中的进展？这是目前已经完成的工作，还是预计在年底前完成？那么，从中获得的一些节省，你们有什么计划，是进一步的定价，还是在理顺菜单后会推出新产品？我对此很感兴趣，有什么相关的信息吗？

托马斯·特克拉： 当然。这是一个持续的过程。它将始终是一个持续的过程，但我现在想要完成的大部分工作将在年底前完成。基本上是查看我们销售量不大的产品。正如我所说，我们销售了 4100 万种专有产品，大约 2400 万份卷饼，因此我们基本上在这些产品上限制了价格目录的选项，专注于我们销售最多的产品。所以这项工作正在进行中。顺便说一下，这并不是一个重大调整。并不是说我们从 100 万种产品减少到几种。

但这就是清理那些我们实际上不需要在菜单上保留的产品，因为我们销售量不大。我们更换了一位价格目录经理，他做得非常出色。正如我过去提到的，我们还继承了通过所有并购交易积累的价格目录。我们也完成了那个项目。所以现在我们已经设置好了后端，可以处理这些事情。接下来，我们还谈到了这一点，这非常重要。

我们认为我们的主要差异化因素之一是我们的劳动力模型，每家店有 2.6 名员工来销售这 2400 万份卷饼。因此，我们推进了餐饮服务，可能稍后会谈到自有品牌，我们说我们处于边际上。所以我们并没有完全改变我们的餐饮服务平台，但我们正在构思一些围绕我们的卷饼平台的增值和附加的东西。我们也预计在第四季度会有一些新的东西推出，虽然不是重大变化，但会有一些新产品推出，并持续推出到 2027 年。

罗伯特·格里芬： 非常好。这很有帮助。那么我想再问一个问题，回到你们关于并购的讨论，考虑一些机会，你们对有机增长和并购方面持开放态度。对于合适的交易，你们对杠杆的舒适水平在哪里，以帮助我们设定模型？

托马斯·特克拉： 当然。我们曾经被问过这个问题，实际上最近也得到了我们一些银行家的反馈。埃里卡，如果我说错了，请纠正我。但现在，我们显然情况很好。埃里卡现在已经偿还了，或者说我们已经偿还了，几乎耗尽了我们的循环信贷额度。我们大约减少了 4000 万美元，现在我想我们的循环信贷额度可用容量大约为 1.4 亿美元，而埃里卡大约有 9000 万美元的现金。所以我们大约有 2.5 亿美元的流动性，我们认为我们可能可以达到最高 4 倍的杠杆。对吗，埃里卡，针对合适的收购，然后再降低杠杆？这是我们得到的建议。

埃里卡，我不知道你是否想对此补充什么。

埃里卡·艾尔斯： 当然。是的。我认为任何杠杆的增加显然都是针对收购的临时性措施。汤姆所说的将是，如果有任何较大的收购机会出现，这些小型收购实际上对杠杆不会产生影响，如果有的话——这显然会是从我们的资产负债表中提取现金，而不会增加额外的债务。但我们所谈论的是，如果有大型收购机会出现，我们认为会带来增值，但今天没有任何可以讨论的内容。

操作员： 下一个问题来自摩根士丹利的西门·古特曼。

乌里尔·扎卡里·亚伯拉罕： 我是扎克，代表西门。季度表现很好。我想跟进一下关于商品同店销售的问题。是的，当然。那么关于商品同店销售，您是否愿意分享流量是否为正？您是否预计在今年剩余时间内流量会逐步改善？

埃里卡·艾尔斯： 当然。是的。从第二季度来看，我们在第二季度的流量略有下降。至于七月，我没有可分享的流量信息。但我可以告诉你的是，七月的同店内部商品销售增长，略高于第二季度的水平。所以我们对此感到非常满意。然后你是否也注意到了燃料信息，扎克？你想让我重复一下吗？

乌里尔·扎卡里·亚伯拉罕： 当然。那太好了。

埃里卡·艾尔斯： 当然。是的。所以七月，燃料销量再次为正。我可以告诉你七月的燃料利润保持在中等的每加仑 0.40 美元的范围内。

乌里尔·扎卡里·亚伯拉罕： 好的。这很有帮助。我还想问一下关于新店的生产力。看起来你们在这方面取得了一些很好的进展。所以我很好奇我们应该如何看待新店生产力的可持续性和强度。

埃里卡·艾尔斯： 当然。我们看到我们的新店继续——即使它们进入同店销售的比较集中，它们的增长率仍然高于我们的传统门店组合。正如我在准备的发言中提到的，我们也看到传统门店组合的一些良好同店销售表现，得益于我们所采取的一些措施。因此，最大的因素之一是我们正在进行的一些燃料项目，比如燃料扩展、加油机升级和更换等。

操作员： 下一个问题来自高盛的邦妮·赫尔佐格。

伊桑·亨特利： 我是伊桑·亨特利，代替邦妮发言。你们今天提高了 EBITDA 指导，这让人很高兴。但如果我们的计算是正确的，我认为这意味着下半年的中点增长仅为 3%，而上半年则超过 60% 的增长。我意识到年同比的比较变得有些困难，指导暗示下半年的燃料利润可能会略微下降。但还有其他因素支撑下半年的增长吗？还是说你们的指导中可能有一些保守的成分？

所以基本上，我只是想了解一下你们在进入下半年时指导的主要因素和变化。

埃里卡·艾尔斯： 感谢提问。关于我们的指导，正如我提到的，我们假设下半年的 CPG 在低 $0.40 的水平。我们不会在这种环境下尝试承诺任何提高的燃料利润。因此，显然，如果燃料利润的超预期表现持续到下半年，那将是潜在的上行机会。正如你所知道的，2026 年第四季度（实际上是 2025 年）是一个非常好的季度，燃料利润强劲。因此，我们当然不是想过于保守，而是认识到下半年燃料利润的预测将相当难以预测。

总体而言，我们对第三季度迄今为止的表现感到非常满意，正如我提到的，正增长的加仑数，正增长的同店销售。而且正如我提到的，七月份的同店商品销售实际上比我们在第二季度的结果更好。因此，我们对未来的机会感到非常乐观。但再次强调，我认为燃料利润将是下半年的一个关键问题。

伊桑·亨特利： 明白了。也许作为后续问题，你们在第二季度交出了每加仑 $0.526 的令人印象深刻的燃料利润，以及 1.4% 的健康同店燃料销量。我只是好奇你们是如何平衡燃料销量和盈利水平的。最近你们做了哪些投资来推动这一点？而且，我想问一下，在当前波动的运营环境中，这种平衡是否变得更加困难？

埃里卡·艾尔斯： 很好的问题。关于传统投资组合，我们一直在积极投资该组合。正如我提到的，泵的更换。过去 12 个月中，我们有 45 家门店进行了泵的更换，这对我们来说是非常可衡量的投资支持。我们进行了 6 次燃料扩展。所有这些都是我们关注燃料客户的反映。显然，这些燃料扩展主要集中在柴油客户身上。因此，这些确实有助于推动额外的加仑销量。此外，在本报告期内，我们还有 5 家 NTI 进入了同店销售集。正如我提到的，这些 NTI 的增长速度仍在加快。

至于在加仑销量与整体利润之间的平衡，我们显然拥有一支出色的燃料团队，在各种市场中表现出色。因此，燃料波动确实为那些能够做好的人提供了机会，在不对消费者造成实质性伤害的情况下获得超额利润。我们希望确保对客户负责。因此，我们真的在努力提供我们能够实现的最高毛利额，同时保持我们的加仑销量。

运营商： 我们的下一个问题来自于 KeyBanc Capital Markets 的布拉德·托马斯。

布拉德利·托马斯： 这里的季度表现不错。我想首先询问一下内部商品的利润率。这些利润率持续保持健康。想知道你们是否可以谈谈在下半年及未来继续扩大这些内部商品利润率的机会。

托马斯·特克拉： 请继续，埃里卡。

埃里卡·艾尔斯： 当然。好的问题。我们对过去几年毛利率百分比的增长感到非常自豪。很多都是战略定价的结果，正如我提到的，还有我们在新开业的门店中实现的食品服务贡献的增长。通常，这些新开业的门店提供更高利润产品的贡献更高。因此，这些确实有助于推动利润的提升。此外，随着我们继续增长，我们也会享受到规模经济，但利润扩张是我们团队每天关注的重点。

布拉德利·托马斯： 好的。这很好。然后如果我可以问一个关于燃料利润的问题。这不仅是 Yesway 面临的问题，也是整个行业以及我们与投资者的对话中提到的。想知道你们如何看待燃料利润的底线或均值回归水平，尤其是在伊朗的影响消退之后。我问这个问题不仅是为了让我们思考你们 2027 年及以后的模型，还想知道你们在考虑收购时如何看待这一点，以及你们如何预测这些连锁店未来可能的表现。

埃里卡·艾尔斯： 当然。好的问题。因此，我们不会试图预测 CPG，但我认为有几件事情可以强调。首先，从历史背景来看，我们确实看到 CPG 在长期内与通货膨胀保持一致。因此，我们认为，行业的 CPG 在未来一段时间内可能会扩大。显然，在中东冲突之前，我们的运营环境大约是在低 $0.40 每加仑的水平。正如我们之前所讨论的，那些新建的门店及其对柴油客户的关注。再次强调，从长期来看，柴油的利润通常高于汽油的 CPG，这也是我们喜欢这一点的另一个原因。

针对 Yesway，这对我们来说是一个差异化因素，也是我们认为将会稳定下来的地方。正如 Tom 提到的，我们始终提供超过行业平均水平的燃料利润。因此，考虑到 38% 的柴油比例并且还在增长，我们认为这将对我们有利，显然，我们的地理位置也是一个因素。我们与燃料供应商的接近以及那些长期关系，确实帮助我们持续实现更高的利润。

Thomas Trkla: 我还想强调一点，我们在上一次电话会议中提到过，我们的新建门店基本上提供超过 40% 的柴油贡献以及较高的餐饮服务贡献。因此，在我们出售爱荷华州和堪萨斯州之后，我们的投资组合的加权平均将达到 40%，甚至可能超过 40%，这将再次为我们在柴油贡献利润方面提供结构性优势。因此，无论最终落在哪里，我们认为会稍微高一些。

Operator: 我们的下一个问题来自摩根大通的 Tom Palmer。

Thomas Palmer: 我想首先询问一下关于指导上调的问题，$2500 万的范围两端都有。您提到第二季度的强劲表现是上调的原因，但我想澄清一下，这次上调中有多少实际上是第二季度的贡献，或者是我们在考虑下半年时提前拉动的部分，相对于之前的指导。

Ericka Ayles: 感谢您的提问。我们当然不会试图在这里给出季度指导。但我们看到的是持续的势头。正如我提到的，截止到七月，我们所能分享的信息让我们对下半年的表现充满信心。七月的燃料利润仍然保持在较高水平，正如我提到的，中位数为每加仑正收益，正店铺的表现也高于我们在第二季度看到的。我认为我们在费用控制方面也做得非常出色。考虑到我们的内部利润，我们在每个前一年季度中持续实现了一些利润增长。因此我们对此感到非常乐观。

再次强调，当我们考虑下半年的时候，关键在于燃料利润在下半年会落到什么水平。但我们对第三季度目前看到的情况感到相当乐观。

Operator: 我们的下一个问题来自 BMO Capital Markets 的 Kelly Bania。

Kelly Bania: Tom，您对未来几年新店增长的前景表示持续信心，但我想知道您能否更具体地说明到 2027 年的管道情况，包括门店数量、可见性和位置质量？以及是否有关于改变新店融资结构的想法，无论是定制建设还是业主自有结构，考虑到持续强劲的现金生成。

Thomas Trkla: 很好的问题，谢谢你，Kelly。我重申，我们非常有信心会超过 130 家门店的目标，并且我们将在明年显著增加新建和收购的门店数量，明白吗？您说得对，我们产生了大量的超额现金。正如我在上一次电话会议和许多后续会议中提到的，我们的全部重点是看看我们可以在哪里尽快将这些资本投入到产生 EBITDA 的项目中。我们还有一些燃料扩展，但正如我们之前所说的，除了建设之外还要进行收购。

因此，我们对今年的增长感到非常乐观，明年及未来几年也会如此。我们目前的管道非常强劲。我们已经指示我们的房地产团队增加土地的前期收购和尽职调查，以便利用这些超额现金。具体数字，我们将在未来几个季度中看到并讨论。但我想说，我们对在未来 4.5 年内增加 135 家门店的目标非常有信心。您说得对，超额现金的情况。

关于第二个问题，我认为我们短期模型的大部分是定制建设，但我们将始终保持大部分房地产的所有权。目前，大约 65% 到 66% 的房地产是自有的。因此，我们将继续在新建和收购之间进行调整。正如我们上个季度报告的那样，我们将 3 个定制建设项目转为 NTI，以便更早地部署一些现金，我们将继续关注这一点。但我们始终会保持健康的门店所有权。此外，未来几个季度我们收购的门店也会影响这一点。

但我们希望保持大部分自有。我们在定制建设与新市场门店的回报影响方面享有 30% 对比 15% 的优势。但我们有信心能够基本上实现所有目标，并将保持我们上个季度讨论的相同指导。

Kelly Bania: 好的。为了确认，我想我听到您说燃料利润，纠正我如果我错了，七月的情况如何？您说是中位数 40 吗？请澄清一下。考虑到 2027 年，显然很难知道这种波动何时结束，但我们是否应该在模型中考虑低 40 的水平？这是否是一个合理的假设？

Ericka Ayles: Kelly，感谢您的提问。您说得对，七月的燃料利润在中位数 40 左右。至于 2027 年，我们不会对燃料利润进行指导。我认为我们在 2025 年的结束水平是在低 40 的水平。再次强调，正如我提到的，我们历史上看到这一水平与通货膨胀相关。唯一我认为可能会影响这一计算的因素是，随着更多门店的开设，生产力和柴油贡献更高，这些门店通常会在投资组合的高端。

Operator: 谢谢。这次问答环节到此结束。感谢您的参与。您现在可以断开连接。祝大家有美好的一天。