迪爾 2026 年第三季度財報電話會議：完整文字記錄

迪尔（NYSE: DE）于周四发布了第三季度财务业绩并召开了财报电话会议。请阅读完整的会议记录。

本次会议记录由 Benzinga APIs 提供。要实时访问我们的整个目录，请访问 https://www.benzinga.com/apis/ 进行咨询。

完整的财报电话会议可在 https://events.q4inc.com/attendee/531842209 获取。

请观看完整的财报电话会议：

摘要

迪尔公司报告了强劲的第三季度业绩，设备业务实现了 14.4% 的营业利润率，净销售额增长 6%，达到 109.99 亿美元。

公司强调了多元化的产品组合，在建筑和草坪市场需求稳定，并在库存管理方面取得了进展，为市场变化做好了准备。

对于 2026 财年，迪尔将其净收入预期提高至 47.5 亿至 50 亿美元，并将现金流预期提高至 50 亿至 55 亿美元。

由于南美和欧洲需求减弱，生产和精准农业的预期净销售额下降了 10%，而小型农业和草坪的净销售额预计将增长 15%。

建筑与林业部门的销售预计全年增长约 20%，得益于土方设备和基础设施项目的强劲需求。

迪尔强调了技术和精准农业的重要性，新技术如 See & Spray 和 ExactEmerge 播种机的采用率显著。

管理层对农业设备市场的复苏保持信心，预计 2026 年将是周期的底部，2027 年的早期订单计划显示出积极信号。

完整会议记录

操作员

早上好，欢迎参加迪尔公司的第三季度财报电话会议。您的线路在今天的会议问答环节之前将处于静音状态。现在我将把电话交给投资者关系总监克里斯·西伯（Chris Seiber）先生。谢谢。请开始。

克里斯·西伯，投资者关系总监

你好。欢迎并感谢您参加今天的电话会议。今天与我一起参加会议的有布伦特·诺伍德（Brent Norwood），首席财务官；珍娜·科瓦尔（Jenna Kovar），全球农业和草坪部门总裁，生产与精准农业销售及市场，美洲和澳大利亚地区；以及丹·普利（Dan Pulley），投资者沟通经理。今天我们将更详细地审视迪尔的第三季度业绩，然后花一些时间讨论我们的终端市场以及我们对 2026 财年的当前展望。

之后，我们将回答您的问题。请注意，今天的电话会议有幻灯片可供参考。您可以在我们的网站 JohnDeere.com 的季度财报和活动部分访问这些幻灯片。首先提醒一下，本次电话会议通过互联网直播，并录音以供迪尔公司未来传输和使用。未经迪尔公司明确书面同意，任何其他用途、录音或传输本次受版权保护的广播的任何部分都是严格禁止的。

参与本次电话会议的人员，包括问答环节，均同意其肖像和言论在所有媒体中可能被存储和使用，作为财报电话会议的一部分。本次电话会议还可能包括不符合美国公认会计原则（GAAP）的财务指标。有关这些指标的更多信息，包括与可比 GAAP 指标的调节，已包含在发布的材料中，并在我们的网站 JohnDeere.com 的季度财报和活动部分发布。我现在将电话交给丹·普利。

丹·普利，投资者沟通经理

早上好，感谢您参加我们的会议。约翰·迪尔在第三季度交出了强劲的业绩，设备业务实现了 14.4% 的营业利润率。尽管我们的终端市场情况各异，但我们仍然在农业领域看到一些强劲的表现。生产者仍然专注于管理受波动的商品基本面和输入成本及作物需求不确定性影响的盈利能力，这些因素都在影响各地区的资本支出决策。

与此同时，建筑、紧凑型建筑和草坪市场仍然受到健康项目活动和稳定需求基本面的支持，进一步巩固了迪尔多元化产品组合的价值。在这种背景下，迪尔的业绩继续彰显我们在工厂、仓库和办公室的运营模式的强大。团队在整个季度内执行良好，交付了强劲的业绩，同时保持了成本纪律。

我们还在改善库存健康方面取得了持续进展，使迪尔、我们的经销商和客户能够有效应对市场条件的变化。现在我们开始第三张幻灯片，展示第三季度的业绩。净销售额和收入增长 5%，达到 126.08 亿美元，设备业务的净销售额增长 6%，达到 109.99 亿美元。本季度归属于迪尔公司的净收入为 13.79 亿美元，或每股摊薄收益 5.10 美元。

深入到我们的各个业务部门，我们将从生产和精准农业开始，见幻灯片 4。净销售额为 39.98 亿美元，同比下降 6%，主要由于出货量减少，部分被有利的价格实现和货币转换所抵消。价格实现正向贡献了 2.5 个百分点。货币转换也正向贡献了略超过 1.5 个百分点。该部门的营业利润为 5.27 亿美元，营业利润率为 13.2%。

同比下降主要是由于出货量减少和生产成本上升，部分被有利的价格实现和汇率影响所抵消。接下来，我们将转向小型农业和草坪，见幻灯片 5。净销售额同比增长 12%，第三季度总计 33.83 亿美元，主要由于出货量增加和有利的价格实现。价格实现正向贡献了略超过 1.5 个百分点。

货币转换负向贡献约为 0.5 个百分点。营业利润同比增长至 6.22 亿美元，营业利润率为 18.4%。增长主要是由于出货量增加和销售组合变化，以及有利的价格实现，部分被生产成本上升所抵消。幻灯片 6 展示了我们对 2026 年全球农业和草坪市场的行业展望。在美国和加拿大，我们继续预计大型农业设备行业销售将同比下降 15% 至 20%，因为农场盈利能力仍然疲软，生产者面临高企的投入成本、大宗商品价格波动以及农业市场的持续不确定性。美国和加拿大的小型农业和草坪行业相对稳定，预计行业销售将持平或增长 5%。乳制品和牲畜行业的健康利润率，加上住宅和商业割草的稳定需求，继续支持这一展望。转向欧洲，我们现在预计行业销售将基本持平，反映出市场条件疲软和对可耕地农场盈利能力的持续压力。

有利的乳制品利润率继续支持更广泛的展望。在南美，生产成本上升和利率提高继续对农场经济施加压力，并影响设备购买决策。我们现在预计行业展望将下降 15% 至 20%。最后，在亚洲，我们继续预计行业销售将保持基本持平，受到该地区相对稳定的终端市场条件的支持，继上季度我们传达的印度的适度改善之后。

接下来是我们对生产和精准农业的部门预测，见幻灯片 7，我们的趋势已向之前指导范围的下限靠拢，现在预计净销售额将同比下降约 10%。这一更新反映了南美和欧洲行业的进一步疲软。该预测还包括全年 1 个百分点的有利价格实现，以及接近 2.5 个百分点的有利货币转换。我们对该部门营业利润率的全年预测已缩小至 11% 至 12% 之间。

幻灯片 8 涵盖了我们对小型农业和草坪部门的预测。我们继续预计全年净销售额将增长约 15%。该指导包括 1.5 个百分点的有利价格实现，以及约 0.5 个百分点的有利货币转换。该部门的营业利润率指导已提高至 14.5% 至 15.5% 之间。现在转向建筑与林业，见幻灯片 9，季度净销售额同比增长 18%，达到 36.18 亿美元，主要由于出货量增加和有利的价格实现。

价格实现正向贡献了 8 个百分点，反映了去年零售激励计划的影响以及今年的有利定价。货币转换也正向贡献了约 0.5 个百分点。营业利润为 4.36 亿美元，同比上升，导致营业利润率为 12.1%，主要受有利价格实现的推动，部分被更高的销售和管理费用及研发成本所抵消。幻灯片 10 提供了我们对 2026 年建筑与林业行业展望的更新。

美国和加拿大的土方设备行业销售现在预计将增长 5% 至 10%，建筑设备增长 5%，反映出来自大型基础设施、数据中心和能源相关项目的强劲需求，以及对租赁车队的持续投资，以支持终端市场活动的高水平。在全球林业方面，我们现在预计该行业全年将下降 10%，因为住宅建筑活动疲软和木材及木材价格下滑继续对设备需求施加压力，尤其是在北美。

全球道路建设市场的预测保持稳定，预计全年增长约 10%，受到有利的基础设施支出趋势、健康的承包商积压和对关键地区道路建设的持续投资的支持。接下来是建筑与林业部门的展望，见幻灯片 11，2026 年净销售额预测保持稳定，预计全年增长约 20%。该年度指导现在包括 3 个百分点的有利价格实现和约 1.5 个百分点的有利货币转换。

该部门的营业利润率预测已收紧至全年 10.5% 至 11.5% 之间。转向我们的金融服务业务，见幻灯片 12，全球金融服务在第三季度归属于 Deere 公司的净收入为 2.19 亿美元。由于有利的融资利差，净收入在本季度有所上升，部分被与去年相比的平均投资组合下降的影响所抵消。对于 2026 财年，我们的全年展望已上调至 8.7 亿美元。

在第 13 页中，我们概述了 2026 财年的净收入、有效税率和经营现金流的指导意见。我们提高了净收入的预期，将其上调至 47.5 亿至 50 亿美元的区间，反映了本季度的强劲业绩以及我们对今年剩余时间前景的信心。财务指导继续反映有效税率在 24% 至 26% 之间。最后，设备运营的现金流预期也有所改善，现在预计在 50 亿至 55 亿美元的范围内。

这结束了我们的正式评论。接下来我们将讨论一些与本季度相关的特定话题。首先谈谈迪尔在第三季度的表现，设备运营的净销售额同比增长 6%，设备运营的营业利润率为 14.4%。Chris，你能否提供一些关于本季度表现的更多信息？

Chris Seiber，投资者关系总监

当然可以，Dan。本季度的结果反映了在动态市场和不断变化的运营环境中，各业务部门的强劲执行。我们的工厂表现出色，生产输出超出预期。结合各业务部门的严格执行和有利的价格实现，这一强劲的运营表现使得收入和盈利能力的结果均超出公司和市场共识的预期。

本季度还包括多个与关税相关的发展。我们在第三季度确认了 1.1 亿美元的额外退款，略高于预期，原因是第二阶段 IEIPA 退款批准的时机。因此，2026 财年确认的总退款现在为 3.82 亿美元。值得注意的是，我们目前的预期假设在财年剩余时间内不会有进一步的退款活动。展望退款之外，随着第 122、232 和 301 条关税政策的变化，我们现在预计财年直接关税支出约为 11 亿美元，不包括 IEIPA 退款。

总体而言，本季度强调了我们运营模式的强大和纪律性。各业务部门的强劲执行，加上改善的关税动态，使我们在 2026 年结束时处于良好位置。

Brent Norwood（首席财务官）

我是 Brent。我还有一点关于前景的补充。我对我们团队在财年末的强劲表现充满信心。今年迄今的表现与各个部门强劲的第四季度订单簿的结合，使我们能够缩小指导范围，并改善我们的净收入和现金流预测，尽管市场环境非常动态。

Dan Pulley，投资者沟通经理

感谢 Brent 和 Chris 提供的额外细节。在此基础上，我们对指导范围进行了几项调整。你能帮我们解释一下从 CNF 开始的理由吗？

Chris

当然。对于 CNF，我们维持了约 20% 的同比销售增长指导，并将全年利润率指导缩小至 10.5% 至 11.5% 之间，反映了我们对业务和今年剩余时间前景的持续信心。2026 年的订单簿基本满载，因为需求基本面在土方和道路建设市场上仍然有利。大规模基础设施项目、数据中心建设和管道活动继续支持强劲的客户需求。

因此，客户的积压订单现在延续到 2027 财年，为明年提供了良好的可见性和乐观情绪，并支持我们对 2026 年建筑设备行业指导上调 5% 至 10%。虽然我们在建筑工厂提高了生产率，但持续的订单强劲和零售势头使我们目前的生产略低于零售需求。这使得明年的现场库存处于健康的起始位置，并使我们的经销商能够支持在 2027 年进入的租赁车队的适度扩张。

我们在技术产品组合中也看到了强劲的势头。工厂安装的 SmartGrade 采用率年初至今增长超过 50%，反映了技术在日常建筑操作中日益重要的角色。同时，我们的工地安全解决方案的销售同比增长近 40%，因为客户越来越多地投资于提高生产力、减少返工和增强工地安全的技术。

总体而言，我们对 CNF 业务的前景感到鼓舞。随着终端市场需求的稳定、健康的客户积压和我们技术解决方案的日益采用，我们相信建筑和林业在我们结束 2026 年并进入 2027 年时处于良好位置。

Brent Norwood（首席财务官）

我是 Brent。我想对建筑和林业再补充一个观点。Chris 强调了我们在精密建筑技术和建筑产品组合中看到的强劲增长机会。当我们考虑我们的 Leap Ambitions 时，CNF 代表了迪尔在增长方面最重要的机会之一，同时也是我们为客户创造价值的机会。在农业和建筑领域，劳动力仍然受到限制，客户越来越依赖技术以更少的资源完成更多的工作。

迪尔在农业领域应对这些挑战有着悠久的历史，而我们现在在建筑领域也看到了类似的势头。无论是通过技术采用、与 Tenna 等解决方案扩展我们的数字生态系统，还是扩大我们的设备组合，我们都看到了一条强劲的增长道路。结合有利的终端市场背景，这些机会使建筑和林业在迪尔的长期增长战略中成为越来越重要的贡献者。

Dan Pulley，投资者沟通经理

谢谢你，Brent。Chris，你能现在带我们了解一下小型农业和草坪业务吗？

Chris

是的。虽然小型农业和草坪市场的市场条件因最终客户和地理位置而异，但整体需求环境仍然积极，并与我们的预期一致，订单簿支持 2026 年剩余的销售前景。我们的乳制品和牲畜客户在 2025 年经历了异常强劲的农场现金流，并能够在 2026 年保持健康的利润率，这得益于强劲的牛肉价格。因此，他们继续选择性地投资于提高生产力的设备和解决方案，以改善运营效率并支持长期盈利能力。

在草坪方面，我们在住宅和商业割草市场上继续看到令人鼓舞的趋势。这些类别的需求年复一年有所改善，因为行业在经历了几年的库存和需求调整后，逐渐恢复到更正常的水平。在美国以外，印度的小型拖拉机市场继续增长，基于 2025 年的强劲表现，并在春季收获后得到了农民流动性良好的支持。从盈利能力的角度来看，小型农业和草坪在本季度也受益于 IPA 退款的有利影响以及对 232 条款关税政策的调整。

将这些因素与业务的强劲执行结合起来，导致了今年财务表现的改善。我们现在已将全年营业利润率展望提高并缩小至 14.5% 至 15.5%，反映了有利的政策环境以及我们对团队在完成今年工作时继续高效执行的信心。在我们继续之前，我想花一点时间来表彰小型农业和草坪团队。

迄今为止取得的强劲业绩是组织内卓越执行的结果。从管理成本和生产到支持我们的客户和经销商，团队始终表现出色。

Dan Pulley，投资者沟通经理

谢谢你，Chris 和 Brent。现在转向生产精准农业，Deanna，你能分享一下你对业务和当前市场环境的看法吗？

Deanna Kovar（全球农业和草坪部门总裁，生产和精准农业销售与市场营销，美洲和澳大利亚地区）

当然，Dan。在本季度的生产和精准农业中，我们在南美和欧洲看到需求条件有所减弱，而北美保持稳定。尽管存在地区差异，但整体需求的发展基本符合我们的预期，订单簿现在基本满额。随着我们进入 2026 年的剩余时间，我们的重点是执行我们的生产计划，为客户提供服务，并继续对业务进行有序管理。

现在让我来分析一下我们在每个关键市场看到的动态。我将从南美开始，该地区仍面临挑战。在短期内，农民继续面临高昂的生产成本，特别是肥料费用，以及更高的利率环境，这对设备的可负担性和购买活动造成了压力。因此，市场条件仍然困难，影响了联合收割机和高马力拖拉机的零售销售。

由于我们的第四季度订单簿现在已关闭，我们稍微修订了我们的行业展望，预计全年下降 15% 至 20%。对此，我们主动调整了生产水平，并在该地区适度低于零售需求，为 Deere 和我们的经销商在进入 2027 财年时提供了健康的库存水平。展望未来，季度内利率的适度改善结合 MOVE 农业融资计划应能改善资本获取，并帮助创造一个更有利于设备投资的环境，展望 2027 年。

转向欧洲，小麦商品价格的改善为客户情绪提供了一些支持，但大多数耕作农业部门的盈利能力仍然受到压力。高昂的投入成本和由于高温和干旱导致的作物经济不确定性使客户在资本支出方面更加谨慎。因此，该地区的需求趋势仍然混合，并可能在我们进入 2027 年时继续依赖于农场收入和全球商品市场的改善。

北美的需求趋势在全年保持相对稳定，尽管市场条件对我们的客户仍然具有挑战性，水平非常低。尽管商品价格的适度上涨改善了农场盈利能力，但生产者在投入成本和作物生产的贸易流动方面仍面临相当大的不确定性。总体而言，客户的资产负债表仍然相对健康，但许多人在评估作物利润、现金流预期和农业的整体前景时采取了谨慎的资本支出策略。

Chris，你有什么想补充的吗？

Chris

当然，Deanna。鉴于南美和欧洲的需求预期减弱，我们已将全年销售展望调整为下降约 10%。与此同时，我们已将利润率指导收紧至 11% 至 12%，反映了修订后的销售展望，同时继续展示我们盈利的韧性。即使在低谷需求水平下，我们仍能产生健康的利润，使我们能够在整个周期中持续进行投资。

Dan Pulley，投资者沟通经理

感谢你提供的所有精彩信息。让我们转向北美 2027 年车型的早期订单计划。Deanna，你能给我们更新一下这些订单计划的进展吗？

Deanna Kovar（全球农业和草坪部门总裁，生产和精准农业销售与市场营销，美洲和澳大利亚地区）

当然，Dan。让我们先谈谈目前的时间安排。喷雾器的早期订单计划于 5 月中旬开始，并将持续到本月底。种植机的订单计划于 6 月初开启，将在 9 月底结束，而我们的联合收割机计划刚刚开始。目前，我们看到订单接收量与去年相比有了适度的改善。尽管作物护理计划仍在进行中，但种植机和喷雾器的总订单量已经超过了去年。

目前，结果与去年计划完成时相比增长了中个位数，我们将在下个季度提供更新，届时这两个计划都将结束。总体而言，我们认为早期订单计划的结果是一个令人鼓舞的信号，进一步强化了我们对 2026 年将是农业设备周期底部的看法。同时，基本面仍然支持温和的复苏，而不是在 2027 年出现急剧反弹。

客户的盈利能力有所改善，得益于商品价格同比上涨、某些投入成本的适度回落以及混合农场中有利的畜牧业基本面。然而，整体市场条件依然具有挑战性。农场收入仍然受到压力，生产者继续面临投入费用和作物需求的不确定性。尽管面临这些挑战，复苏的基础仍在不断增强。随着设备类别的车队年龄增加，替换需求正在上升。

我们还看到令人鼓舞的商品需求信号，包括大豆压榨和乙醇生产的创纪录水平，这为客户的作物提供了强有力的支持。结合健康的经销商库存，我们相信复苏的基础已经建立，尽管其速度最终将取决于农场经济的改善，这需要更高的商品价格、投入成本的稳定以及可再生燃料需求的增长。

Dan Pulley，投资者沟通经理

谢谢，Deanna。你提到健康的经销商库存是复苏的关键基础。你能详细说明一下吗？

Deanna Kovar（全球农业和草坪部门总裁，生产和精准农业销售与市场营销，美洲和澳大利亚地区）

在这次经济下滑期间，我们始终保持高度的纪律性，以平衡生产与需求，以支持渠道健康。这些前瞻性的决策导致北美设备库存的显著改善。新库存仍然紧张，并且能够很好地支持客户需求，而较新型号的二手库存也在持续改善。二手联合收割机的型号年分布现在处于健康状态，2023 年和 2024 年的高马力拖拉机库存比一年前下降了近 40%。

同样重要的是，新旧设备价值之间的差距在很大程度上已经正常化，改善了替换经济，并为设备交易周期创造了更健康的环境。综合来看，这些趋势强化了渠道的进展，使得 Deere、我们的经销商和客户在下一个周期阶段中处于更好的位置。

Dan Pulley，投资者沟通经理

感谢你的额外观点。让我们转向精准农业技术。你能告诉我们客户在这个季节如何使用我们的解决方案吗？我们在采用趋势上看到了什么？

Deanna Kovar（全球农业和草坪部门总裁，生产和精准农业销售与市场营销，美洲和澳大利亚地区）

我们继续在整个周期中投资于能够改善客户盈利能力的技术，重点是降低成本、提高生产力和最大化产量。利用率和采用率继续强化我们精准技术组合所带来的价值。这也显示了在挑战性的农业经济中保持承诺的重要性。客户在每年使用 See & Spray 的面积显著增加，同时实现了超过 50% 的除草剂节省。

当前的 EOP 趋势表明，See & Spray 的工厂采用率将几乎翻倍，该技术将应用于约三分之一的北美喷雾器订单中。我们还看到下一代种植机技术的强劲势头和持续的采用模式。你会记得我们在十多年前推出了行业领先的 ExactEmerge 种植机，并且看到这种技术在这些种植机上的持续需求。客户正在选择更先进的产品，以支持投入成本节省、生产力和产量收益。

对于 2027 年型号，我们看到超过 40% 的北美种植机包括我们的下一代先进产品，如 ExactRate、ExactShot 和 FurrowVision。我还要强调我们数字生态系统的持续增长，以及约翰·迪尔运营中心在帮助客户将数据转化为更好决策中日益重要的角色。我们现在在近 120 万台连接机器上拥有超过 5.2 亿的参与面积。

同样重要的是，高度参与的面积已增长到超过 1.9 亿英亩，代表了今年的两位数增长。通过约翰·迪尔运营中心，我们正在将这一不断增长的操作数据流转化为可操作的见解，帮助种植者更好地理解其运营的表现。我们将很快在此基础上构建 AI 驱动的能力，旨在从运营中心的数据中解锁更多价值。

今天，超过 450,000 名独特的活跃月度数字用户正在使用我们的工具，这进一步强调了数据驱动决策在农业中的日益重要性。所有这些都让我们对我们的精准技术和数字产品为客户创造的价值感到兴奋，尤其是在农业盈利能力仍然面临压力的情况下。种子、肥料和作物保护产品大约占农民运营成本的 70%，帮助优化这些投资的技术在其中扮演着越来越关键的角色。

当作为一个综合系统部署时，我们的精准农业解决方案可以显著改善农业经济，带来可变运营成本的双位数节省，并在投入成本上升和波动性仍然是生产者现实的情况下，实现显著的产量提升。随着我们将新创新推向市场，通过这些技术创造价值的机会将继续增长。

Dan Pulley，投资者沟通经理

谢谢，Deanna。在我们开始提问环节之前，Brent，你能分享一些结束语吗？

Brent Norwood（首席财务官）

谢谢，Dan。在总结时，我想退后一步，强调我们今天所处的位置、业务的定位，以及我们为何对未来的机会保持信心。正如我们所讨论的，农业环境仍然充满挑战，但我们仍然相信 2026 年将是农业设备周期的底部。尽管复苏可能会是渐进的，并且预计会因地区而异，但基本趋势正在朝着正确的方向发展。

我还想认可我们的员工和经销商在这次低迷期间采取的积极和有纪律的行动。特别值得注意的是在库存管理方面采取的措施。这些措施增强了渠道健康，使得 Deere、我们的经销商和客户在即将到来的复苏中处于更好的位置。同时，Deere 多元化投资组合的好处依然显而易见。尽管生产与精准农业在周期低谷中有效管理，但我们的建筑与林业业务以及小型农业与草坪业务仍然展现出强劲的表现和盈利能力。

这种多元化，加上有纪律的执行，使得 Deere 能够实现稳健的收益，并改善我们的全年净收入和现金流展望。此外，我们的表现使我们能够在周期中保持行业领先的投资，提供帮助客户以更少的投入做更多事情的解决方案。展望 2027 年，Deere 在进入下一个周期阶段时处于良好位置。我们将以健康的库存渠道、差异化的产品组合和稳健的商业模式开始新的一年。

最重要的是，我们团队专注于为客户创造价值始终是我们所做一切的核心，这将继续支持所有利益相关者的长期成功。

Dan Pulley，投资者沟通经理

谢谢，Brent。我们现在将开放分析师提问环节。

操作员

现在我们准备开始电话的问答部分。操作员将指导您进行投票程序。为了考虑到其他人并允许更多人参与电话会议，请限制自己提问一个问题。如果您有其他问题，请重新加入队列。谢谢。如果您想提问，请按星号 1。如果您需要退出，请按星号 2。我们的第一个问题来自 Truist Securities 的 Jamie Cook。

您的线路已开启。

Jamie Cook，Truist Securities 分析师

嗨，早上好，恭喜你们取得了不错的季度成绩。我想问一下关于 2027 年的准备情况，我们如何看待各地区的生产与零售？还有关于早期订单计划的中位数增长，您能谈谈 2027 年的定价预期吗？考虑到过去几年农业设备的通货膨胀成本的担忧。谢谢。

Chris

嗨，Jamie，我是 Chris。谢谢你的提问。也许我先从生产与零售的环境开始。你听到我们谈到，特别是对于 PPA 和建筑与林业，今年的生产略有不足。你知道，这些细分市场大约有几个百分点的不足。驱动因素当然是：我们的运输计划已设定为全年，而我们在南美看到的变化使我们在该市场更加谨慎。

在建筑与林业方面，零售的持续增长，以及我们订单位置在四到五个月的情况下，基本上导致 2026 年出现轻微的生产不足。

Deanna Kovar（全球农业与草坪部门总裁，生产与精准农业销售和市场，美洲和澳大利亚地区）

是的。这是 Deanna。从 EOP 定价的角度来看，我们当然在几个月前推出了该定价，因为我们开始了 EOP 流程，我们的重点仍然是通过定价来覆盖通货膨胀。我们在 EOP 产品和整个 PPA 产品组合中都做到了这一点，随着我们向 2027 年迈进。谢谢你的提问，Jamie。

操作员

我们的下一个问题来自摩根大通的 Tammy Zakaria。您的线路已开启。

Tammy Zakaria，摩根大通分析师

嗨，早上好。非常感谢。我想澄清一下关于关税的问题。我认为您现在预计影响为 11 亿美元，这可能比您最初预期的低 1 亿美元。这是由于农业设备在七月份获得的关税减免，还是反映了您预期的一些退款？您能帮我们理解是什么导致了关税预期的变化吗？

Chris

好的，Tammy，我可以回答这个问题。是的。你提到的数字，我们之前沟通过 2026 财年的年化收入预期为 12 亿美元。现在更新为 11 亿美元。这不包括我们从退款中看到的任何积极影响。12 亿美元降到 11 亿美元的主要原因是 232 条款关税的变化。请记住，之前我们对进口商品的关税率大约为 25%。现在降到了 15%，考虑到我们从欧洲的进口，这推动了这一年的变化。

请记住，这些变化自 6 月 1 日起生效。因此，我们今年看到的影响是 12 个月中的 5 个月。所以你可以期待在 2027 财年由于这些变化带来的另一个利好。谢谢你的提问。

Tammy Zakaria，摩根大通分析师

明白了，谢谢。我的第二个问题是关于你们对挖掘机发布的预期。我知道它将要发布，所以你能给我们一些关于它的趋势更新，以及你们对更广泛采用的预期吗？

Brent Norwood（首席财务官）

嘿，Tammy，我是 Brent。关于挖掘机的发布，我们在今年春季推出了我们设计的第一款挖掘机，目前正处于将这些产品发货并交到客户手中的过程中。我认为我们现在市场上有三款型号。到目前为止，我们收到的反馈非常积极，因此我们对 2027 年将继续产生的影响感到非常兴奋。

请记住，我们的挖掘机产品线中有多款型号，我们将在接下来的三到四年内再次推出。因此，我们在发布 Deere 设计的挖掘机方面还处于早期阶段，但到目前为止，我们得到了客户的非常积极的反馈，我们渴望在接下来的几个月内将更多的产品送到工地。谢谢，Tammy。

Tammy Zakaria，摩根大通分析师

太好了，谢谢。

操作员

下一个问题来自 Oppenheimer 的 Kirsten Owen。请讲。

Kirsten Owen，Oppenheimer 分析师

嗨，早上好。谢谢你的提问。我想跟进一下你们关于库存的评论以及你们对 2027 年的看法。我在看第三季度和第四季度。我只是想知道，这两个季度之间是否有什么变化？也许有些东西从第四季度推迟到第三季度。当我查看你们的库存与销售比率时，似乎你们在第三季度提前增加了一些拖拉机库存，这是否是因为你们看到的需求信号被南美的情况抵消了？

我只是想了解一下年末的节奏。谢谢。

Chris

嘿，Kristen，我是 Chris。我不会对第三季度的最近变化过于解读。我的意思是，我们的发货计划基本上已经为全年设定，并且我们手中有订单。正如你在本季度特别看到的，我们提前拉动了一些需求，以管理第四季度的一些风险，但在库存方面没有特别需要你担心的事情。Deanna，你有什么要补充的吗？

Deanna Kovar（全球农业和草坪部门总裁，生产和精准农业销售与市场，美洲和澳大利亚地区）

是的，你知道，我们的工厂继续交付并达到预测。此外，当我们查看我们的提前销售情况和美洲的零售速度时，我们仍然与历史平均水平保持一致，并且对能够按预期消化这些库存抱有很高的期望。如果你记得，在北美，我们在拖拉机发货方面缓慢进入 2027 年，因此我们正在弥补时间，但我们的零售活动并没有错过这个节奏。

Brent Norwood（首席财务官）

嘿 Krista，我是 Brent。关于第三季度到第四季度的过渡，可能有几个关于 PPA 和 CNF 的说明。我们预计第四季度的净销售水平将与第三季度相似。请记住，从利润率的角度来看，我们在第四季度不会像第三季度那样获得退款的好处。此外，特别是对于 PPA 和 SAT，这两个部门通常在第四季度会有研发和销售及管理费用的季节性高峰。

因此，当你考虑从第三季度到第四季度的过渡时，PPA 和 CNF 的净销售将大致相同，但由于 PPA 和 SAT 在年末会承担稍高的研发和销售及管理费用，利润率会有所下降。谢谢你的提问，Kristin。

操作员

下一个问题来自 Raymond James 的 Tim Tyen。请讲。

Tim Tyen，Raymond James 分析师

谢谢。早上好。我的问题是关于组合在 2027 年可能发挥的作用。显然，有很多因素会影响这一点，我假设你们想避免对不同地理市场的预测。但在评论中提到的技术，无论是在 CNF 方面，还是在春季早期订单计划中对一些精准产品的接受率的强劲贡献。

所以再次高层次地说，我们过去几年谈到过，当市场稍强时，可能会有两到三点的影响。但我只是想回到这一点，看看你们如何看待这些高科技销售的潜在影响，以及这可能如何影响 2027 年的下一个组成部分。谢谢。

Chris

也许当我们谈论混合时，我首先想到的是我们现在所处的行业环境。我是说，外部仍然存在一些不确定性。想想农业，显然我们在投入和商品方面看到的波动正在引发一些谨慎。但还有一些运输中断，比如黑海等问题。我们继续关注可控因素，比如库存管理。Deanna 提出了这些观点。

我们对此感到相当乐观。当然，如果你考虑到其他一些因素，最近欧盟和巴西的疲软，我想我们需要看看这对 2027 年会产生怎样的影响。我认为现在下结论还为时尚早。正如你所知，特别是在南美，情况可能会迅速变化。建筑方面，我们看到良好的基本面。但显然，取决于那里的增长，你知道这也可能会对混合产生影响。我们看到的 EOP 信号不仅反映了技术的采用情况，也反映了他们目前的状况。

而且根据他们的收尾情况，这将影响一些混合。我们会看到比温和复苏更多的情况吗？是或不是？而今年晚些时候联合收割机会做什么？所以我认为现在下结论还为时尚早，但我们对目前看到的信号感到鼓舞。谢谢，Tim。

操作员

下一个问题来自于富国银行的 Jerry Revitch。您的线路已开启。

富国银行分析师 Jerry Revitch

是的，大家好，早上好。我想知道你们能否详细解释一下关于早期订单计划的评论。Dan，如果你不介意的话，请评论一下不同地区的需求变化，因为我认为整体上它的表现好于我们大多数人的预期。而且，随着早期订单计划的逐渐结束，你们现在看到的中个位数增长，基于进展，似乎暗示你们可能会达到高个位数的范围。

你能否就这两个项目的动态进行评论？谢谢。

Dan Pulley，投资者沟通经理

是的，谢谢 Jerry。感谢你的提问。我认为动态确实是其中的一部分，因为我们仍然处于这些早期订单计划的中间阶段，喷雾器的早期订单计划还有几周，而播种机的 EOP 则稍微长一些。从区域来看，美国的趋势略好于加拿大。但请记住，在这些产品中，尤其是播种机，加拿大在我们的产品组合中占的比例非常有限。因此，我们继续看到客户对最新和最先进的播种和喷雾技术的强烈期望。

我认为我们看到的一些最佳信号当然是增长。我们谈论的是中个位数，时间会证明这是否会在我们结束 EOP 时变得更加积极。但对我来说，客户正在寻找提高产量和降低成本的方法的一些最佳信号是我们看到的技术采用率，以及在工厂安装的喷雾器订单中 See & Spray 的数量翻倍，看到 40% 的播种机采用了一些最先进的播种技术，这真的让我们对相对于我们的产品组合走在正确的方向充满信心，客户正在寻找在 2027 年之前最大化他们所能做到的一切的方法。谢谢你的提问，Jerry。

操作员

下一个问题来自于 Evercore ISI 的 David Rasso。您的线路已开启。

Evercore ISI 分析师 David Rasso

嗨，谢谢。我对 EOP 计划感到好奇，考虑到订单已经开放了一段时间，尤其是喷雾器，然后播种机不久后也开放了，订单的中个位数增长。我只是好奇，你能否指出一些情况，是否最近谷物价格的改善有所影响？或者人们在技术上的决策是否导致订单实际上在一个月、一个半月前就有所增加？

我只是好奇你对这个节奏的看法。

Dan Pulley，投资者沟通经理

是的，谢谢，David。从节奏的角度来看，我不会对此过于解读。我认为我们看到了预期中的节奏。今年我们对早期订单计划做了一些调整，以便给经销商更多选择，他们的表现也如预期一样。我认为，我们对技术采用率感到愉快地惊讶，当然，我们希望中个位数的增长能够持续到今年。

Evercore ISI 分析师 David Rasso

谢谢。

操作员

下一个问题来自于 Melius Research 的 Rob Wertheimer。您的线路已开启。

Melius Research 分析师 Rob Wertheimer

谢谢。我有两个问题，我会一次性问完。关于 A 系列拖拉机订单有什么评论吗？这是否与早期订单计划的趋势相符，尤其是在北美？然后，Dan，我不太确定如何看待欧洲。农民经济正经历大量的热应激和投入成本压力。在北美有很多不同的情况。如果你得到的商品价格反应超过一切，欧洲似乎更加多样化。

所以我想知道你能否评论一下，作物价格是否开始反映他们所感受到的一些压力，是否你预计如果我们确实得到适当的价格反应，欧洲会像美国一样反应。谢谢。

Dan Pulley，投资者沟通经理

是的，谢谢你的提问，Rob。我想如果我们快速浏览一些地理区域，首先回答你关于 A 系列的问题，我会说 A 系列的订单目前是如预期的。请记住，我们的订单大约在四到五个月之后。我们的 2026 年型号的发货计划基本上已经关闭。因此，我们现在正在收集第一季度的订单。我认为我们对商品价格的近期变化和发展感到鼓舞。

具体来说，如果你今天看看，我们谈论的玉米期货大约是 5.05，这无疑是对许多种植者来说一个良好的信号。在其他地区，你提到了一点欧洲和巴西。在巴西，我们通常采取三个月的订单管理来应对市场的波动。因此，我们手中有第四季度的订单，并且你已经看到我们根据那里的情况调整了行业指引。但我认为现在判断我们如何进入 2027 年还为时尚早。

当然，Deanna 提到的 MOVE 融资计划以单数字融资利率进行，希望这能在我们进入 2027 年时推动一些势头。我认为在欧洲情况有点复杂。该地区有一个稳固的小型农业和草坪市场，但也有 PPA 的风险。显然，耕地农民目前面临更多挑战，而小型农业和草坪生产者仍然受益于相对强劲和稳定的乳制品和牲畜现金流。

所以在这方面还有更多信息要分享。但我会说，目前的订单进度符合预期，我们在过去一两天没有看到明显的增长。谢谢你的提问，Rob。

操作员

下一个问题来自 Jefferies 的 Steve Volkman。你的线路已开启。

Steve Volkman，Jefferies 分析师

很好。早上好，大家。也许我们回到 CNF。我很好奇，你们在农业早期订单计划上给出了一些数字。你能否告诉我 CNF 项目的情况，以及你能否提供更多关于你认为有多少是经销商租赁车队装载的细节，以及对此主题的展望。谢谢。

Chris

嘿，Steve，我是 Chris，来自建筑林业。你知道，订单趋势非常积极。我们手中有大约四到五个月的订单，这实际上比我们希望的要多一点。通常，我们谈论的是两到三个月。但行业一直在增长，零售商也在增长，这基本上支持了我们的订单库。我会说，如果我们考虑驱动因素，显然大型基础设施项目和数据中心的启动，以及我们在独立租赁渠道的参与，因为我们与这些参与者合作。

但我们在经销商拥有的租赁车队方面也有机会。我认为这都在推动我们进入 2027 年的势头。请记住，我提到过生产不足的情况。这也给我们提供了一些机会。因此，我认为我们对 CNF 的当前情况感到乐观。

Steve Volkman，Jefferies 分析师

太好了。谢谢。

操作员

下一个问题来自 UBS 的 Steve Fisher。你的线路已开启。

Steve Fisher，UBS 分析师

很好，谢谢。在充满挑战的环境中，祝贺你们的出色执行。也许澄清一下关税动态：你提到 2027 年仍然会有一些 232 的好处，因为今年实际上只有半年的好处，听起来你在第四季度没有其他退款。因此，我真的只是想考虑一下，比较 2026 年和 2027 年，你知道，今年大约有 8 亿美元的净影响，如果其他条件相同，这对明年来说是逆风、顺风还是中性？

我知道其他条件不会相同，因为你们已经有一些大型农业的更高计划，但我只是好奇，想考虑一下 2027 年净关税影响的逆风或顺风。

Brent Norwood（首席财务官）

谢谢。嘿，Steve，当你考虑我们今年的关税支出与明年相比时，净关税——即直接支付的关税减去任何退款——将是明年面临的逆风。你知道，我们今年将支付大约 11 亿美元的直接关税，减去 3.82 亿美元的退款。因此，我们今年的净关税暴露大约是 750 亿美元。进入明年，我们预计年均支出将接近 10 亿美元。

因此，与今年相比，明年的关税支出将会有所增加。

Steve Fisher，UBS 分析师

非常感谢。

操作员

下一个问题来自 Bernstein 的 Chad Dillard。你的线路已开启。

Chad Dillard，Bernstein 分析师

嘿，大家早上好。所以我有几个关于 C&F 的快速问题。首先，关于定价，似乎指引暗示与第三季度的 8% 相比，正向价格为 50 个基点。因此，我想了解一下背后的动态。第二个问题可能是关于租赁的更大背景，我在谈论 Deere 的经销商租赁愿望。我想知道你们是否在考虑想要增长的规模，然后大致说明一下你们认为这如何改变业务的经济状况。

Chris

你有点断断续续。但我认为你第一个问题是关于 C&F 的定价以及我们期望的情况，也许我可以给你一些背景。我是说，我们年初的定价是 2.5%，然后基本上是 3%，然后我们把它调整到 2.5%。现在我们回到了全年的指引。这个季度的表现相当不错。我的意思是，8% 的增长，坦率地说，部分原因是与去年相比的基数较低。请记住，2025 年第三季度我们在 C&F 中有大约 5% 的负价格，这是由于当时市场竞争环境下我们推出的一些激励措施。

所以这个季度表现相当不错。但我认为在第四季度，你已经看到指引，我们手中有订单。从年同比的角度来看，没有什么特别的。因此，目前 C&F 的定价情况良好。道路建设当然也对此有所贡献，因为我们在那里的市场地位。但我们对那里的定价感到乐观。

迪安娜·科瓦尔（全球农业和草坪部门总裁，生产与精准农业销售及市场，美洲和澳大利亚地区）

嘿，查德，关于租赁，我们认为还有进一步增加我们在这方面曝光的机会。你知道，我们通过向独立租赁公司销售产品参与其中，同时我们的经销商也参与这个市场。你知道，我们看到租赁在整体土方工程业务中所占的比例在增长。今天，大约有 30% 到 35% 的土方交易是以租赁开始的，我们继续看到这一比例在增长。

所以在某种程度上，我们的经销商拥有的租赁车队随着市场的增长而增长。此外，我们还看到一些经销商对扩大他们的租赁车队和更好地服务客户的兴趣增加。因此，我们认为这将是一个重要的机会，并可能帮助明年库存的填补。所以我们将拭目以待，看看到 2027 年这一进展如何。

谢谢你，查德。

查德·迪拉德，伯恩斯坦分析师

谢谢你。

操作员

下一个问题来自摩根士丹利的安吉尔·卡斯蒂略。你的线路已开启。

安吉尔·卡斯蒂略，摩根士丹利分析师

嗨，谢谢你们接受我的提问。我想回到 EOPs 上。我认为有关于定价覆盖通货膨胀的评论，我只是想了解一下，你能否评论一下你们可能采取的任何促销激励，以及这对你们 EOPs 的边际影响，以及明年你们看到的任何定价趋势？这意味着在其他条件相同的情况下，我想。

你们的订单积压是否暗示边际上升、下降或持平？对此有什么方向性的评论吗？然后可能还有一个更大的问题，关于 FTC 和解。你能否对此进行评论，特别是关于维修权的问题，以及这对你们的售后业务和未来五年与生命周期零件相关的 20 亿到 30 亿美元的影响？

克里斯

安吉尔，我来开始。谢谢你关于 EOP 定价的问题。我认为这有两个组成部分，对吧？首先，总体上我们在一个对许多生产者来说非常具有挑战性的环境中采取了通货膨胀定价。因此，我们在这方面采取了谨慎的态度。但我们承诺在一段时间内覆盖通货膨胀。因此，从定价的角度来看，没有什么过大的变化。请记住，我们在一年中的几个时间点会进行定价，无论是吸引人的订单簿，还是我们的综合 EOP，但这是一年中几个不同决策点的组合。

现在，通货膨胀环境，我想我不需要告诉你现在是动态的。你想想油价，它们是如何波动的，以及这意味着什么。此外，从关税的角度来看，供应商也在经历关税，他们将这些成本转嫁给我们，并与我们进行谈判。因此，我仍然会称之为动态的通货膨胀环境，但我们承诺覆盖这一点。安吉拉。

布伦特·诺伍德（首席财务官）

嘿，我是布伦特。关于我们的生命周期解决方案业务，我想说的是，首先，约翰·迪尔一直支持我们的客户自行修理设备或使用他们最信任的任何第三方。因此，这一点没有改变。我认为这项协议确实正式化了我们认为在市场上具有行业领先地位的一些产品和工具。特别是，约翰·迪尔运营中心专业服务使我们的客户能够选择访问诊断工具、数字手册，也许最重要的是，能够自行进行软件更新或通过他们喜欢的独立服务顾问进行更新。因此，我们认为这是行业领先的。我认为这项协议有助于正式化一些支持我们原则的内容，即允许我们的客户维护自己的设备。我们对我们所拥有的工具感到非常满意，再次强调，我们认为它们是行业领先的。因此，我认为这将长期支持我们在生命周期解决方案业务中的愿景。

谢谢你的提问，安吉尔。

非常有帮助。谢谢。

操作员

下一个问题来自贝尔德的米克·多布里。你的线路已开启。

彼得·凯勒姆，贝尔德分析师

嘿，谢谢你们。这是彼得·凯勒姆，今天早上代表 MIG 提问。谢谢你们接受我的提问。我这里有一个关于欧洲的快速问题。考虑到 CAP 预算的变化，即将在 2028 年实施的政策变化，你认为我们在 2027 年看到需求提前的机会吗？你的经销商是否给你任何迹象表明可能是这种情况？或者相反，我们可能会看到农民在欧洲推迟购买，直到对 2028 年的新政策有一些确定性？

关于你们在欧洲看到的情况，任何信息都很好。如果你愿意，我知道现在还早，提供对 2027 年市场的任何方向性预测也很好。

克里斯

我认为简短的回答可能是现在还为时已晚。我认为欧洲的环境，确实也有一些政策变化。但我们通常有一个四到五个月的订单积压。因此，我们刚开始收集第一季度的订单。我谈到了可耕作领域与乳制品和牲畜生产者之间的差异。因此，关于明年的作物，我们需要看看投入成本在哪里，商品价格如何继续趋势。

这可能会影响欧洲的 PPA 和农作物生产者的情绪。我认为在乳制品和牲畜方面，目前看起来相对稳定，所以我们感觉不错。但再次强调，现在还为时已晚，无法判断政策影响是否会提前或延迟需求。谢谢你的提问。

克里斯·塞伯，投资者关系总监

我很感激。也许我们还有时间再问一个问题。

操作员

最后一个问题来自 RBC 资本市场的萨巴特·汗。您的电话已接通。

萨巴特·汗，RBC 资本市场分析师

很好。谢谢。早上好。我想问一个简单的问题，基于当前的前景，您在 EOPs 中看到的情况显然，投入成本是农民决策中的一个重要因素。您能否分享一些关于巴西农民的定位以及您听到的美国农民对投入成本可能趋势的看法，以及这最终如何影响作物和他们的决策的早期评论？

您在这两个市场中听到的任何信息？谢谢。

迪安娜·科瓦尔（全球农业和草坪部门总裁，生产和精准农业销售与市场，美洲和澳大利亚地区）

是的，谢谢你的提问。无论您在世界的哪个地方耕作，投入价格总是存在不确定性。对于巴西农民来说，肥料的影响与美国农民是不同的。但我可以告诉您，市场正在反应，农民正在寻找替代方案。这些替代方案可能体现在他们施用的产品类型、施用的数量，甚至在更广泛的层面上，市场如何通过替代来源进行服务。

总体而言，我认为农民在考虑肥料时仍然保持韧性。我们并没有看到农民计划施用的数量大幅减少，他们仍然在寻求产量，就像在这些肥料挑战之前一样。显然，农民在考虑未来几年的预订时保持开放的心态。我们看到一些大型农民，他们已经签订了多年的投入合同，因此他们也在考虑未来如何改变这一点。

但总体而言，我认为市场正在反应。农民保持灵活，考虑如何调整他们的投资组合，但他们仍然专注于提高产量，尽可能获得最佳结果。

克里斯·塞伯，投资者关系总监

我们时间不多了。感谢大家的参与，感谢您今天的加入。

操作员

今天的会议到此结束。感谢您的参与。您可以在此时断开连接。

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