像 CoreWeave 這樣的新雲股票正在迎來一個高光時刻——而且兑現收益的時間所剩無幾

作者：Philip van Doorn

BCA 分析師 Noah Weisberger 表示，neoclouds 註定會成為 “週期性租賃公司”，這意味着這些股票的估值較低。

BCA Research 的策略師建議做空一籃子 neocloud 股票，包括 CoreWeave，同時在四家超大規模公司（包括 Alphabet）上建立多頭頭寸。

Neocloud 公司是計算能力的提供者，受益於超大規模公司在人工智能基礎設施建設中的大量投資。但 BCA Research 首席策略師 Noah Weisberger 認為，neoclouds 可能會 “摧毀資本”，因為它們投資借來的資金來發展最終將成為低利潤商品服務的業務。

在最近的一份研究報告中，Weisberger 和同事 Dishaan Pandey 提供的數據表明，六家 neocloud 公司的重資本支出將導致其投資資本回報率遠低於超大規模公司從自身資本支出中獲得的回報。

Neocloud 股票波動較大。例如，CoreWeave (CRWV) 的股票在 2026 年上半年上漲了 39%，但在 7 月下跌了 28%。該股票目前年內上漲了 27%。

Weisberger 在接受 MarketWatch 採訪時表示：“neoclouds 從更高層次的支出中受益，但他們花費了大量資本來獲得這些收入。”

他還表示，儘管對超大規模公司的資本支出速度存在 “合理質疑”，但這一羣體（包括 Microsoft (MSFT)、Alphabet (GOOGL)、Meta Platforms (META) 和 Amazon (AMZN)）的收益遠高於其資本成本，而 neoclouds 的投資資本回報率平均為負。

BCA 推薦進行一種雙腿交易，其中 80% 是在這四家超大規模公司中的多頭頭寸，按市值加權。剩餘的 20% 是對六家 neocloud 公司的做空交易，同樣按市值加權。BCA 推薦的做空交易的六家公司是 CoreWeave (CRWV)、Nebius Group (NBIS)、Applied Digital (APLD)、Iren (IREN)、TeraWulf (WULF) 和 Cipher Digital (CIFR)。

分析師在報告中寫道：“由於超大規模公司的貝塔係數約為 1.2，而 neoclouds 的貝塔係數為 2.9（在過去兩年計算），我們正在構建我們的交易，以針對 S&P 500 的淨貝塔為 2。”

質疑長期的利潤率和估值

Weisberger 承認，neoclouds 仍處於上升階段，但表示它們最終將在商品雲計算服務的通用領域競爭，因此其估值相對於收入和收益較低。

他説：“在最壞的情況下，他們會摧毀資本。” 而在最佳情況下，neoclouds 將成為 “週期性租賃公司”。

以下是 BCA 的一張圖表，顯示了根據 FactSet 調查的分析師共識預測，2026 年 13 家科技公司的資本支出相對於收入的高水平。六家 neoclouds 在左側：

根據 BCA Research 首席策略師 Noah Weisberger 的説法，這張圖表左側的六家 neocloud 公司 “為每一美元的收入支付了很多費用”。

其他分析師預計 neocloud 股票在未來一年將飆升。

儘管 BCA 團隊對 neocloud 公司長期的利潤率和股票估值持悲觀態度，並建議做空，但券商分析師認為這一羣體在未來一年仍有很大的上漲空間。

根據 FactSet 的調查，分析師對本文提到的所有 10 只股票以及上面圖表中顯示的另外三隻（Oracle、Equinix 和 Digital Realty Trust）均持有多數買入或相當評級。

以下是按圖表中相同順序列出的 13 家公司的 12 個月價格目標摘要，以及前瞻性價格/銷售比率。

公司 前瞻性價格/銷售比率 8 月 19 日價格 共識價格目標 隱含 12 個月上漲潛力 Cipher Digital 11.2 $15.89 $32.17 102% TeraWulf 11.8 $15.50 $36.61 136% Iren 4.8 $42.84 $82.80 93% Nebius Group 6.9 $223.90 $288.88 29% Applied Digital 7.5 $28.23 $74.21 163% CoreWeave 2.3 $90.87 $144.12 59% Oracle 4.2 $143.81 $249.45 73% Equinix 9.7 $1,077.08 $1,235.07 15% Meta Platforms 4.9 $546.03 $745.98 37% Digital Realty Trust 9.4 $192.35 $223.55 16% Microsoft 8.9 $484.31 $563.92 16% Alphabet 7.4 $344.72 $426.68 24% Amazon.com 3.2 $265.84 $329.63 24% 來源：FactSet

該表顯示了前瞻性價格/銷售比率，因為分析師的共識認為，neocloud 公司在接下來的 12 個月內將顯示淨虧損。前瞻性價格/銷售比率與 S&P 500 信息技術行業的加權估值 7.4 和整個 S&P 500 SPX 的 3.2 進行比較。

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-Philip van Doorn

此內容由 MarketWatch 創建，MarketWatch 由道瓊斯公司運營。MarketWatch 與道瓊斯新聞社和《華爾街日報》獨立出版。