迪爾（Deere）2026 財年第三季度財報電話會議：由於建築需求增強，公司上調了業績指引

主要要点

• 迪尔公司（NYSE: DE）报告了 2026 财年第三季度净销售额和收入为 126.08 亿美元，同比增长 5%。净收入为 13.79 亿美元，摊薄每股收益为 5.10 美元。
• 设备业务产生了 109.99 亿美元的净销售额，同比增长 6%，运营利润率为 14.4%。
• 建筑与林业销售增长 18%，达到 36.18 亿美元，而小型农业和草坪销售增长 12%，达到 33.83 亿美元。生产与精准农业销售下降 6%，为 39.98 亿美元。
• 管理层将 2026 财年的净收入指引上调至 47.5 亿至 50 亿美元，并将设备业务现金流指引上调至 50 亿至 55 亿美元。
• 迪尔继续认为 2026 财年是农业设备周期的底部。北美的播种机和喷雾器的早期订单增长了中个位数百分比，尽管管理层预计 2027 年将出现温和而非急剧的复苏。
• 直接关税支出预计在 2026 财年总计约 11 亿美元，不包括已确认的 3.82 亿美元 IEEPA 退款。该展望假设本财年没有额外退款。

关键财务数据

指标	2026 财年第三季度	同比变化/详情
净销售额和收入	126.08 亿美元	增长 5%
设备业务净销售额	109.99 亿美元	增长 6%
设备业务运营利润率	14.4%	强劲的工厂执行、成本控制和有利的定价
归属于迪尔的净收入	13.79 亿美元	—
摊薄每股收益	5.10 美元	—
生产与精准农业销售	39.98 亿美元	下降 6%
生产与精准农业运营利润	5.27 亿美元	13.2% 利润率
小型农业和草坪销售	33.83 亿美元	增长 12%
小型农业和草坪运营利润	6.22 亿美元	18.4% 利润率
建筑与林业销售	36.18 亿美元	增长 18%
建筑与林业运营利润	4.36 亿美元	12.1% 利润率
金融服务净收入	2.19 亿美元	较高的融资利差部分抵消了较低的平均投资组合

业务和运营表现

生产与精准农业

销售下降 6%，因为较低的出货量抵消了有利的定价和货币转换。价格实现贡献了 2.5 个百分点，而货币则增加了略多于 1.5 个百分点。

南美和欧洲的需求减弱，而北美保持在低水平稳定。迪尔表示，高生产成本和利率继续对巴西的设备采购施加压力。由于投入成本和与热、干旱及作物经济相关的不确定性，欧洲的耕地农民也保持谨慎。

迪尔已调整生产，并在南美的零售需求下略微低于生产。管理层表示，该部门的订单簿在 2026 财年基本满额。

小型农业和草坪

销售增长 12%，得益于较高的出货量、产品组合和有利的价格实现。该部门的运营利润率为 18.4%。

乳制品和牲畜客户继续受益于由牛肉价格支撑的健康利润。住宅和商业割草需求也有所改善，库存和需求趋向更正常化水平。印度的小型拖拉机市场在 2025 年强劲增长后继续增长。

建筑与林业

销售增长 18%，主要受出货量增长和 8 个百分点的有利价格实现推动。价格比较部分受益于前一年的零售激励计划。

迪尔提到大型基础设施、数据中心、能源和管道项目是重要的需求驱动因素。2026 财年的订单簿基本满额，客户积压延续到 2027 财年。公司生产略低于零售需求，支持明年进入更健康的现场库存。

技术采用也有所增加。工厂安装的 SmartGrade 采用率年初至今增长超过 50%，而工地安全解决方案的销售同比增长近 40%。

精准农业采用

根据迪尔的说法，使用 See & Spray 的客户实现了超过 50% 的除草剂节省。预计工厂采用率将几乎翻倍，目前约三分之一的北美喷雾器订单中包含该技术。

对于 2027 型号年，超过 40% 的北美订单中的播种机包括先进的产品，如 ExactRate、ExactShot 和 FurrowVision。

约翰迪尔运营中心现在覆盖超过 5.2 亿参与的英亩和近 120 万台连接机器。高度参与的英亩超过 1.9 亿，而每月活跃的数字用户超过 45 万。

管理层指引

业务或指标	2026 财年指引	关键假设
迪尔净收入	47.5 亿–50 亿美元	在第三季度业绩后上调
设备业务现金流	50 亿–55 亿美元	前景改善
有效税率	24%–26%	范围不变
生产与精准农业销售	下降约 10%	包括 1 个百分点的正面定价和近 2.5 个百分点的有利货币转换
生产与精准农业利润率	11%–12%	在南美和欧洲需求减弱后收窄
小型农业和草坪销售	增长约 15%	包括 1.5 个百分点的正面定价和大约 0.5 个百分点的有利货币转换
小型农业和草坪利润率	14.5%–15.5%	上调并收窄
建筑与林业销售	增长约 20%	包括 3 个百分点的有利定价和大约 1.5 个百分点的有利货币转换
建筑与林业利润率	10.5%–11.5%	范围收窄
金融服务净收入	8.7 亿美元	前景上调

对于行业状况，管理层预计美国和加拿大的大型农业设备销售将下降 15%–20%，而小型农业和草坪预计持平或增长 5%。欧洲预计基本持平，南美下降 15%–20%，亚洲预计基本持平。

美国和加拿大的建筑设备行业销售预计将增长 5% 至 10%，其中紧凑型建筑设备增长 5%。全球道路建设预计将增长约 10%，而全球林业预计将下降 10%。

风险与关注领域

• 农业客户继续面临商品价格波动、较高的投入成本、不确定的作物需求和谨慎的资本支出。
• 南美的需求受到高利率和肥料成本的压力，而欧洲的可耕农场盈利能力仍然疲弱。
• 2026 财年的直接关税支出预计约为 11 亿美元，未考虑退款。德尔预计 2027 财年的净关税支出将上升至约 10 亿美元，而 2026 财年约为 7.5 亿美元。
• 生产与精准农业以及小型农业和草坪的第四季度利润率预计将低于第三季度，因为假设没有额外的关税退款，季节性研发和销售及管理费用较高。
• 管理层表示，农业复苏的速度取决于农场经济、商品价格、投入成本的稳定性和可再生燃料的需求。

分析师问答亮点

• 2027 财年生产： 德尔预计在 2026 财年，生产与精准农业以及建筑与林业的生产相对于零售需求将略显不足，使得库存在明年更具优势。
• 早期订单： 北美的播种机和喷雾器订单增长了中个位数百分比。美国的趋势略好于加拿大，尽管这些项目尚未结束。
• 定价： 德尔表示 2027 年型号的定价旨在覆盖通货膨胀，考虑到生产者经济的压力，采取了谨慎的方式。
• 建筑可见性： 建筑与林业的订单手中有四到五个月的量，高于公司通常的两到三个月水平。租赁需求、基础设施和数据中心活动支撑了订单积压。
• 库存健康： 北美的新设备库存仍然紧张。2023 年和 2024 年型号的高马力拖拉机库存同比下降近 40%，新旧设备价值之间的差距已基本正常化。
• 挖掘机推出： 德尔推出了三款德尔设计的挖掘机型号。管理层预计在接下来的三到四年内将推出更多型号。

完整财报电话会议记录

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完整财报电话会议记录

管理层发言

主持人

早上好，欢迎参加德尔公司第三季度财报电话会议。[主持人指示] 现在我想把电话交给投资者关系总监克里斯·塞伯特先生。谢谢，你可以开始了。

克里斯托弗·塞伯特

你好，欢迎，感谢你今天加入我们的电话会议。今天与我一起参加会议的还有首席财务官布伦特·诺伍德，全球农业与草坪部门总裁德安娜·科瓦尔，以及投资者沟通经理。

今天，我们将更详细地审视德尔的第三季度收益，然后花一些时间讨论我们的最终市场和对 2026 财年的当前展望。之后，我们将回答你的问题。请注意，幻灯片可用于补充今天早上的电话会议。可以在我们的网站 johndeere.com/earnings 上访问。

首先，提醒一下。本次电话会议通过互联网直播，并录制以供德尔公司未来传输和使用。未经德尔公司明确书面同意，任何其他用途的录音或传输均被严格禁止。

电话会议的参与者，包括问答环节，同意所有媒体可能存储和使用的肖像和言论作为财报电话会议的一部分。本次电话会议包括有关公司未来计划和预测的前瞻性声明，这些声明受到不确定性、风险、情况变化和其他难以预测的因素的影响。有关可能导致实际结果与预期结果有重大差异的因素的更多信息，请参阅公司最近的 8-K 表格、年度 10-K 表格中的风险因素，以及向证券交易委员会提交的更新报告。

本次电话会议还可能包括不符合美国公认会计原则（GAAP）的财务指标。有关这些指标的更多信息，包括与可比 GAAP 指标的调节，已包含在发布的材料中，并在我们的网站 johndeere.com/earnings 的季度收益和事件部分发布。

现在我将把电话交给丹

未知高管

早上好，感谢你加入我们。约翰·德尔在第三季度交出了强劲的业绩，设备业务实现了 14.4% 的营业利润率。尽管我们的最终市场情况各异，但我们仍然看到一些强劲的领域。在农业方面，生产者仍然专注于管理受商品基本面波动和投入成本及作物需求不确定性影响的盈利能力，这些因素都在影响各地区的资本支出决策。同时，建筑、紧凑型建筑和草坪市场仍然受到健康项目活动和稳定需求基本面的支持，进一步强化了德尔多元化投资组合的价值。

在这种背景下，德尔的表现继续凸显我们在工厂、仓库和办公室的运营模式的强大，整个季度执行良好，交付出色的业绩，同时保持成本纪律。我们还在改善库存健康方面取得了持续进展，使德尔、我们的经销商和客户能够有效应对市场条件的变化。

我们现在开始第 3 页，介绍我们第三季度的业绩。净销售额和收入增长了 5%，达到了 126.08 亿美元，设备业务的净销售额增长了 6%，达到了 109.99 亿美元。本季度归属于 Deere & Company 的净收入为 13.79 亿美元，或每股摊薄收益 5.10 美元。

深入到我们的各个业务部门，我们将从第 4 页的生产和精准农业开始。净销售额为 39.98 亿美元，同比下降 6%，主要由于出货量减少，部分被有利的价格实现和汇率转换所抵消。价格实现正向贡献了 2.5 个百分点。汇率转换也正向贡献了略超过 1.5 个百分点。

该部门的营业利润为 5.27 亿美元，营业利润率为 13.2%。同比下降主要是由于出货量减少和生产成本上升，部分被有利的价格实现和汇率变动的影响所抵消。

接下来，我们将转向第 5 页的小型农业和草坪业务。净销售额同比增长 12%，在第三季度总计为 33.83 亿美元，主要由于出货量增加和有利的价格实现。价格实现正向贡献了略超过 1.5 个百分点。汇率转换负向影响约为 0.5 个百分点。营业利润同比增长至 6.22 亿美元，营业利润率为 18.4%。增长主要由于出货量和销售组合的增加，以及有利的价格实现，部分被生产成本上升所抵消。

第 6 页展示了我们对 2026 年全球农业和草坪市场的行业展望。在美国和加拿大，我们继续预计大型农业设备行业销售将同比下降 15% 至 20%，因为农场盈利能力仍然低迷，生产者面临高昂的投入成本、商品价格波动以及农业市场的持续不确定性。美国和加拿大的小型农业和草坪行业相对稳定，预计行业销售将持平或增长 5%。乳制品和牲畜行业的健康利润率，加上住宅和商业贷款的稳定需求，继续支持这一展望。

转向欧洲。我们现在预计行业销售将大致持平，反映出市场条件疲软和耕地农场盈利能力的持续压力。有利的乳制品利润率继续支持更广泛的展望。

在南美，生产成本上升和利率提高继续对农场经济施加压力，并影响设备购买决策。我们现在预计行业展望将下降 15% 至 20%。

最后，在亚洲，我们继续预计行业销售将保持大致持平，受到该地区相对稳定的终端市场条件的支持，继上季度我们提到的印度的适度改善。

接下来是我们的部门预测，从第 7 页开始。我们的生产和精准农业部门，我们的趋势接近之前指导范围的下限，现在预计净销售额将同比下降约 10%。这一更新反映了南美和欧洲行业的进一步疲软。该预测还包括 1 个百分点的正向价格实现，以及接近 2.5 个百分点的有利汇率转换。我们对该部门全年营业利润率的预测已缩小，现在在 11% 到 12% 之间。

第 8 页涵盖了我们对小型农业和草坪部门的预测。我们继续预计全年净销售额将增长约 15%。该指导包括 1.5 个百分点的正向价格实现，以及大约 0.5 个百分点的有利汇率转换。该部门的营业利润率指导已提高至 14.5% 到 15.5% 之间。

现在转向第 9 页的建筑与林业。季度净销售额同比增长 18%，达到了 36.18 亿美元，主要由于出货量增加和有利的价格实现。价格实现正向贡献了 8 个百分点，反映了去年零售激励计划的同比影响，以及今年的有利定价。汇率转换也正向贡献了大约 0.5 个百分点。营业利润为 4.36 亿美元，同比上升，导致营业利润率为 12.1%，主要受有利价格实现的推动，部分被较高的销售和管理费用及研发费用所抵消。

第 10 页提供了我们对 2026 年建筑与林业行业展望的更新。美国和加拿大的土方设备行业销售预计将增长 5% 至 10%，建筑设备增长 5%，反映出来自大型基础设施、数据中心和能源相关项目的强劲需求，以及持续投资于租赁车队以支持高水平的终端市场活动。在全球林业方面，我们现在预计该行业全年将下降 10%，因为住宅建筑活动低迷以及木材和木材价格疲软继续对设备需求施加压力，尤其是在北美。

全球道路建设市场的预测保持稳定，预计全年增长约 10%，受到有利的基础设施支出趋势、健康的承包商积压和对关键地区道路建设的持续投资的支持。

接下来是第 11 页的建筑与林业部门展望。2026 年净销售额预测保持稳定，预计全年增长约 20%。该年度的指导现在包括 3 个百分点的有利价格实现和大约 1.5 个百分点的有利汇率转换。该部门的营业利润率预测已收紧至 10.5% 到 11.5% 之间。

转向第 12 页的金融服务业务。全球金融服务在第三季度归属于 Deere & Company 的净收入为 2.19 亿美元。由于有利的价格融资差，净收入在本季度有所上升，但受到与去年相比平均投资组合下降的影响部分抵消。对于 2026 财年，我们的全年展望已上调至 8.7 亿美元。

在第 13 页，我们概述了净收入、有效税率和经营现金流的指导。对于 2026 财年，我们改善了净收入展望，将其提高至 47.5 亿至 50 亿美元的区间，反映出本季度的强劲业绩以及我们对剩余年度展望的信心。该指导仍然反映出有效税率在 24% 至 26% 之间。最后，设备业务的现金流预期也改善，现在预计在 50 亿至 55 亿美元的区间内。

这结束了我们的正式评论。接下来我们将转向讨论一些与本季度相关的主题。

首先谈谈 Deere 在第三季度的表现。设备业务的净销售额同比增长 6%，我们看到设备业务的运营利润率为 14.4%。Chris，你能提供一些关于本季度表现的额外信息吗？

Christopher Seibert

当然可以，Dan。本季度的结果反映了在动态市场和不断变化的运营环境中，各业务部门的强劲执行。

我们的工厂表现非常出色，生产输出超出预期，结合了各业务部门的严格执行和有利的价格实现。强劲的运营表现使得收入和盈利能力的结果超出公司和市场共识的预期。

本季度还包括多个与关税相关的发展。我们在第三季度确认了 1.1 亿美元的额外退款，略高于预期，原因是第二阶段 IEEPA 退款批准的时机。因此，2026 财年确认的总退款现在为 3.82 亿美元。值得注意的是，我们当前的展望假设在财年剩余时间内不会有进一步的退款活动。

展望退款之外，随着第 122、232 和 301 条关税政策的变化，我们现在预计本财年的直接关税支出约为 11 亿美元，不包括 IEEPA 退款。

总体而言，本季度强调了我们运营模式的强大和纪律性，强劲的业务执行以及改善的关税动态使我们在 2026 年结束时处于良好位置。

Brent Norwood

我是 Brent。我想补充一点关于展望的内容。我对我们团队在财年末强劲收官的能力非常有信心。我们迄今为止的业绩与各个部门强劲的第四季度订单簿的结合，使我们能够缩小指导范围，并改善我们的净收入和现金流预测，尽管市场环境非常动态。

Unknown Executive

感谢 Brent 和 Chris 提供的额外细节。在此基础上，我们对指导范围进行了几项调整。你能帮我们解释一下理由吗，从 C&F 开始？

Christopher Seibert

当然。对于 C&F，我们维持了约 20% 的同比销售增长指导，并将全年利润率指导缩小至 10.5% 至 11.5% 之间，反映出我们对业务和今年剩余时间展望的持续信心。2026 年的订单簿基本满载，因为需求基本面在土方和道路建设市场上仍然有利。大型基础设施项目、数据中心建设和管道活动继续支持强劲的客户需求。因此，客户的积压订单现在延续到 2027 财年，为明年提供了良好的可见性和乐观情绪，并支持我们对 2026 年建筑设备行业的上调指导，预计增长 5% 至 10%。

虽然我们在建筑工厂提高了生产率，但持续的订单强劲和零售势头使我们目前的生产略低于零售需求。这为明年的起始库存提供了健康的基础，并使我们的经销商能够支持在 2027 年进行适度扩张的租赁车队。

我们在技术产品组合中也看到了强劲的势头。工厂安装的智能等级采用率年初至今增长超过 50%，反映出技术在日常建筑操作中的日益重要性。同时，我们的工地安全解决方案的销售同比增长近 40%，因为客户越来越多地投资于提高生产力、减少返工和增强工地安全的技术。

总体而言，我们对 C&F 业务的展望感到鼓舞。随着终端市场需求的稳定、健康的客户积压和我们技术解决方案的日益普及，我们相信建筑与林业在我们结束 2026 年并进入 2027 年时处于良好位置。

Brent Norwood

我是 Brent。我想对建筑与林业再补充一个最终观点。Chris 强调了我们在精准建筑技术和建筑产品组合中看到的强劲增长机会。当我们考虑我们的 LEAP 目标时，C&F 代表了 Deere 在增长方面和为客户创造价值方面最重要的机会之一。

在农业和建筑领域，劳动力仍然受到限制，客户越来越依赖技术以更少的资源完成更多的工作。Deere 在农业领域应对这些挑战的历史悠久，而我们现在在建筑领域也看到了类似的势头。

无论是通过技术采纳、与 Tina 等解决方案扩展我们的数字生态系统，还是通过扩大我们的设备组合，我们都看到强劲的发展前景。结合有利的终端市场背景，这些机会使得建筑与林业部门成为约翰迪尔长期增长战略中越来越重要的贡献者。

未知高管

谢谢，Brent。Chris，你能现在给我们讲讲小型农业和草坪业务吗？

Christopher Seibert

当然。虽然小型农业和草坪市场的市场条件因终端客户和地理位置而异，但整体需求环境仍然积极，并与我们的预期一致，订单簿支持 2026 年的销售展望。我们的乳制品和牲畜客户在 2025 年经历了异常强劲的农场现金流，并能够在 2026 年保持健康的利润率，得益于强劲的牛肉价格。因此，他们继续有选择性地投资于提高生产力的设备和解决方案，以改善运营效率并支持长期盈利能力。

在草坪方面，我们继续看到住宅和商业割草市场的积极趋势。这些类别的需求年复一年有所改善，因为行业在经历了几年的库存和需求调整后，逐渐走向更正常化的水平。在美国以外，印度的小型拖拉机市场继续增长，建立在 2025 年的强劲基础上，并在春季收获后得到农民流动资金的支持。

从盈利能力的角度来看，小型农业和草坪在本季度也受益于 IEEPA 退款的有利影响以及对 232 条款关税政策的调整。结合我们在业务中的强劲执行，这些因素导致了今年财务表现的改善。我们现在已将全年运营利润率展望上调并缩小至 14.5% 至 15.5%，反映出有利的政策环境以及我们对团队在完成今年工作时继续高效执行的信心。

Brent Norwood

在我们继续之前，我想花一点时间来表彰小型农业和草坪团队。今年迄今为止取得的强劲业绩是组织内卓越执行的结果，从管理成本和生产到支持我们的客户和经销商，团队始终表现出色。

未知高管

谢谢你，Chris 和 Brent。现在转向生产与精准农业。Deanna，你能分享一下你对当前市场环境中该业务的看法吗？

Deanna Kovar

当然，Dan。在本季度的生产与精准农业中，我们在南美和欧洲看到需求条件有所减弱，而北美则保持稳定。尽管存在区域差异，但整体需求的发展基本符合我们的预期，订单簿现在基本满额。

在 2026 年剩余时间里，我们的重点是执行我们的生产计划，为客户提供服务，并继续对业务进行有序管理。现在让我来分解一下我们在每个关键市场看到的动态。

我先从南美开始，这在短期内仍然是一个面临挑战的地区。农民继续面临高企的生产成本，特别是肥料费用，以及更高的利率环境，这对设备的可负担性和购买活动造成了压力。因此，市场条件仍然困难，影响了联合收割机和高马力拖拉机的零售销售。

由于我们第四季度的订单簿现在已关闭，我们略微修订了行业展望，预计全年下降 15% 至 20%。对此，我们主动调整了生产水平，并在该地区适度低于零售需求，为约翰迪尔和我们的经销商在进入 2027 财年时保持健康的库存水平。

展望未来，本季度利率的适度改善，加上农业融资计划的推进，应该会改善资本获取，并帮助创造一个更有利于设备投资的环境，展望 2027 年。

转向欧洲。小麦商品价格的改善为客户情绪提供了一些支持，但大多数耕作农业部门的盈利能力仍然受到压力。高企的投入成本和由于高温和干旱导致的作物经济不确定性使客户在资本支出方面更加谨慎。因此，该地区的需求趋势仍然混合，可能会继续依赖于农场收入和全球商品市场的改善，进入 2027 年。

北美的需求趋势在全年保持相对稳定，尽管市场条件对我们的客户仍然具有挑战性，水平非常低。尽管商品价格的适度上涨改善了农场盈利能力，但生产者在投入成本和作物生产的贸易流动方面仍面临相当大的不确定性。

总体而言，客户的资产负债表仍然相对健康。然而，许多人在评估作物利润、现金流预期和农业的整体前景时，采取了谨慎的资本支出策略。

Chris，你有什么想补充的吗？

Christopher Seibert

当然，Deanna。鉴于南美和欧洲的需求预期减弱，我们已将全年销售展望调整为下降约 10%。与此同时，我们已将利润率指导收紧至 11% 至 12%，反映出修订后的销售展望，同时继续展示我们盈利能力的韧性。即使在低谷需求水平下，我们仍能产生健康的利润，使我们能够在整个周期中持续投资。

未知高管

感谢你提供的所有精彩信息。让我们转向 2027 年北美的早期订单计划。Deanna，你能给我们更新一下这些订单计划的进展吗？

Deanna Kovar

当然，Dan。让我们先谈谈时间安排。备件的早期订单计划在 5 月中旬开放，并将持续到本月底。播种机的订单计划在 6 月初开放，将于 9 月底关闭，而我们的综合计划刚刚开放。到目前为止，我们看到的订单接收量与去年相比有适度的改善。尽管作物护理计划仍在进行中，但播种机和喷雾器的集体订单已经高于去年。目前，结果比去年计划结束时增长了中个位数，我们将在下个季度提供更新，届时这两个计划都将关闭。

总体而言，我们认为早期订单计划的结果是一个令人鼓舞的信号，进一步强化了我们对 2026 年将是农业设备周期底部的看法。同时，基本面继续支持 2027 年温和复苏，而不是急剧反弹。

客户的盈利能力有所改善，得益于商品价格同比上涨、某些投入成本的适度回落以及混合农场中有利的畜牧业基本面。然而，整体市场条件仍然具有挑战性。外部收入仍然受到压力，生产者继续应对投入费用和作物需求的不确定性。

尽管面临这些挑战，复苏的基础仍在不断增强。随着设备类别的车队年龄增加，替换需求正在上升。我们还看到鼓舞人心的商品需求信号，包括大豆压榨和乙醇生产的创纪录水平，这为客户的作物提供了强有力的支持。结合更健康的经销商库存，我们相信复苏的基础已经建立。因此，复苏的速度最终将取决于农业经济的改善，这将得到更高的商品价格、稳定的投入成本和日益增长的可再生燃料需求的支持。

Unknown Executive

谢谢你，Deanna。我们提到更健康的经销商库存是复苏的关键基础。你能详细说明一下吗？

Deanna Kovar

在这次经济下行期间，我们始终保持高度的纪律性，以平衡生产与需求，以支持渠道健康。这些前瞻性的决策导致设备库存的显著改善。

在北美，新库存仍然紧张，并且能够很好地支持客户需求，而晚期型号的二手库存也在持续改善。2023 年和 2024 年型号的二手联合收割机的分布现在处于健康状态。高马力拖拉机的库存比一年前下降了近 40%。

同样重要的是，新旧设备价值之间的差距基本上已经正常化，改善了替换经济，并为设备交易周期创造了更健康的环境。综合来看，这些趋势强化了渠道的进展，使得 Deere、我们的经销商和客户在下一个周期阶段中处于更好的位置。

Unknown Executive

感谢你的额外观点。让我们转向精准农业技术。你能告诉我们客户在这个季节如何使用我们的解决方案，以及我们在采用趋势上看到什么吗？

Deanna Kovar

我们继续在整个周期中投资于能够提高客户盈利能力的技术，专注于降低成本、提高生产力和最大化产量。利用率和采用率继续强化我们精准技术组合所带来的价值。

这也显示了在挑战性的农业经济中保持承诺的重要性。客户在年复一年中在显著更多的土地上使用 See & Spray，同时实现了超过 50% 的除草剂节省。与此同时，目前的 EOP 趋势表明，See & Spray 的工厂采用率将几乎翻倍，技术将应用于约三分之一的北美喷雾器订单中。

我们还看到下一代播种机技术的强劲势头和持续的采用模式。你们会记得我们在十多年前推出了行业领先的精确播种机，并且看到这种技术的持续需求。在这些播种机上，客户选择了更先进的产品，以支持投入成本节省、生产力和产量的好处。

对于 2027 年型号，我们看到超过 40% 的北美播种机，包括我们下一代的先进产品，如精确施肥、精确喷射和 FurrowVision。

我还要强调我们数字生态系统的持续增长，以及 John Deere 运营中心在帮助客户将数据转化为更好决策中日益重要的角色。我们现在在近 120 万台连接机器上拥有超过 5.2 亿的参与面积。同样重要的是，高度参与的面积已增长到超过 1.9 亿亩，代表了今年的两位数增长。

通过 John Deere 运营中心，我们将这一不断增长的操作数据流转化为可操作的洞察，帮助种植者更好地理解其运营的表现。我们将很快在此基础上构建 AI 驱动的能力，旨在从运营中心的数据中解锁更多价值。今天，超过 450,000 名独特的活跃月度数字用户正在使用我们的工具，进一步强化了数据驱动决策在农业中的日益重要性。

所有这些都强调了我们对精准技术和数字产品为客户创造的价值的兴奋，尤其是在农业盈利能力仍然面临压力的情况下。种子、肥料和作物保护产品大约占我们农民运营成本的 70%，帮助优化这些投资的技术发挥着越来越关键的作用。当作为一个综合系统部署时，我们的精准农业解决方案可以显著改善农业经济，带来两位数的可变运营成本节省和显著的产量提升。随着投入成本随时间上升，波动性仍然是生产者面临的现实，通过这些技术创造价值的机会将继续增长，因为我们将新的创新推向市场。

未知高管

谢谢，Deanna。在我们开始提问之前，Brent，你能分享一些结束语吗？

Brent Norwood

好的，谢谢，Dan。在我们结束时，我想退后一步，强调我们今天所处的位置、业务的定位以及我们为何对未来的机会保持信心。正如我们所讨论的，农业环境仍然充满挑战，但我们仍然相信 2026 年将是农业设备周期的底部。尽管复苏可能会缓慢，并且预计会因地区而异，但基本趋势正在朝着正确的方向发展。

我还想表彰我们的员工和经销商在这次低迷期间采取的积极和有纪律的行动。特别值得注意的是在库存管理方面采取的措施。这些措施增强了渠道健康，或增强了渠道健康，并更好地为 Deere、我们的经销商和客户在未来的复苏做好准备。

与此同时，Deere 多元化投资组合的好处依然明显。尽管精准农业的生产在周期低谷中有效管理，但建筑与林业业务以及我们的农业和草坪小型业务仍然表现出强劲的业绩和盈利能力。这种多元化，加上有纪律的执行，使 Deere 能够在整个周期中实现稳健的收益，并改善我们的全年净收入和现金流展望。此外，我们的表现使我们能够在整个周期中保持行业领先的投资，并提供帮助客户以更少的投入做更多事情的解决方案。

展望 2027 年，Deere 在进入下一个周期阶段时处于良好位置。我们将以健康的库存渠道、差异化的产品组合和稳健的商业模式开始新的一年。最重要的是，我们的团队专注于为客户创造价值，这始终是我们所做一切的核心，并将继续支持所有利益相关者的长期成功。

未知高管

谢谢，Brent。我们现在将开放分析师提问的环节。

Christopher Seibert

现在我们准备开始问答环节。操作员将指导您进行程序。为了考虑到其他人并允许更多人参与电话会议，请限制自己只提一个问题。如果您有其他问题，请重新加入队列。

操作员

[操作员指示] 我们的第一个问题来自 Truist 证券的 Jamie Cook。

问答环节

Jamie Cook

恭喜你们取得了不错的季度业绩。我想问的第一个问题是关于 2027 年的准备。我们如何看待各地区的生产与零售？关于早期订单计划的中位数增长，你能谈谈 2027 年的定价预期吗？考虑到过去几年农业设备的通货膨胀成本。

Christopher Seibert

Jamie，我是 Chris。谢谢你的提问。也许我先从生产与零售的环境开始。就 PPA 和建筑与林业而言，今年的生产略有不足。可以说每个细分市场的不足大约在几个百分点。造成这种情况的原因，当然是我们的运输计划已经设定为全年，而我们在南美看到的变化使我们在该市场更加谨慎。

在建筑与林业方面，零售的持续增长和我们订单位置在 4 到 5 个月的情况下，基本上会导致 2026 年轻微的生产不足。

Deanna Kovar

是的，我是 Deanna。从 EOP 定价的角度来看，当然，我们在几个月前就推出了定价，因为我们开始了 EOP 流程，我们的重点仍然是通过定价来覆盖通货膨胀。我们在 EOP 产品和整个 PPA 产品组合中都做到了这一点，以便向 2027 年推进。

操作员

我们的下一个问题来自摩根大通的 Tami Zakaria。

Tami Zakaria

关于关税的问题。我想澄清一下。我认为你们现在预计影响为 11 亿美元，这可能比你们最初预期的低 1 亿美元。这是由于农业设备在七月份获得的关税减免，还是反映了你们预期的一些退款？你能帮我们理解是什么导致了这一预期的变化吗？

Christopher Seibert

是的，Tami。我可以尝试回答这个问题。是的，您之前提到的数字，我们沟通的 2026 财年的年化运行率为 12 亿美元，现在已更新为 11 亿美元。这不包括我们从退款中看到的任何积极影响。从 12 亿美元降到 11 亿美元的主要原因是 232 条款关税的变化。请记住，之前我们对进口商品的关税率大约为 25%。现在降到了 15%。考虑到我们从欧洲的进口，这推动了这一年的变化。请注意，这些变化自 6 月 1 日起生效。因此，我们今年看到的影响是 12 个月中的 5 个月。因此，您可以预期，由于这些变化，2027 财年将会有另一个利好因素。感谢您的提问。

Tami Zakaria

明白了。我的第二个问题是关于你们对挖掘机发布的预期。我知道这会需要很长时间。那么你能给我们一些关于这个趋势的更新，以及你们对更广泛采用的预期吗？

Brent Norwood

Tami，我是 Brent。关于挖掘机的发布，我们在今年春季推出了第一款德尔设计的挖掘机模型，我们现在正处于将这些发货出去并交到客户手中的过程中。我认为我们目前市场上有三款模型，迄今为止收到的反馈非常积极。因此，我们对 2027 年将继续产生的影响感到非常兴奋。

请记住，我们的挖掘机产品线中有多款模型，我们将从今年春季开始在接下来的 3 到 4 年内逐步推出。因此，我们在德尔设计的挖掘机发布方面还处于早期阶段。但到目前为止，我们收到了客户非常积极的反馈，我们渴望在接下来的几个月里将更多的挖掘机交到客户手中。谢谢你，Tami。

Operator

下一个问题来自 Oppenheimer 的 Kristen Owen。

Kristen Owen

我想跟进一下关于库存的评论以及你们对 2027 年的看法。我在看第三季度和第四季度。我只是想知道，这两个季度之间是否发生了什么变化，可能有一些需求从第四季度推迟到了第三季度。当我查看你们的库存与销售比率时，似乎你们在第三季度提前增加了一些拖拉机库存，这是因为你们看到的需求信号，还是因为你们和南美的情况相抵消？我只是想理解一下年末的这种节奏。

Christopher Seibert

Kristen，我是 Chris。我不会对第三季度最近的变化过于解读。我们的发货计划基本上已经为全年设定，并且我们手中有订单。正如您所看到的，特别是在这一季度，我们提前了一些需求，以管理第四季度的一些风险，但在库存方面没有特别需要担心的事情。

Deanna，你有什么要补充的吗？

Deanna Kovar

是的。我们的工厂继续交付并达到预测。此外，当我们查看在美洲的销售前置情况和零售速度时，我们仍然与历史平均水平保持一致，并且对能够按预期消化这些库存抱有很高的期望。如果您记得，在北美，我们在拖拉机发货方面缓慢进入 2027 年。因此，我们正在弥补时间，但我们的零售活动并没有错过这个节奏。

Brent Norwood

Kristen，我是 Brent。关于第三季度和第四季度的衔接，可能有几点需要注意。对于 PPA 和 C&F，我们预计第四季度的销售水平与第三季度相似。请记住，从利润率的角度来看，我们在第四季度不会像第三季度那样享受到退款的好处。然后，特别是对于 PPA 和 SAT，这两个部门通常在第四季度会有研发和销售、一般管理的季节性高峰。因此，当您考虑从第三季度到第四季度的衔接时，PPA 和 C&F 的净销售将大致相同，但由于 PPA 和 SAT 在年末会承担稍高的研发和销售、一般管理费用，利润率会有所下降。

Operator

下一个问题来自 Raymond James 的 Tim Thein。

Timothy Thein

我的问题是关于组合在 2027 年可能发挥的作用。显然，有很多因素会影响这一点。我假设你们想避免对不同地理市场的预测。但在评论中提到的技术，无论是在 C&F 方面，还是在春季早期订单计划中对一些精准产品的强大贡献方面。

所以——再次高层次地说，我们在过去几年中谈到过，可能会有 2 到 3 个百分点的影响，显然是在市场稍强时。但我只是想回到这一点，您如何看待这些高科技销售的潜在影响，以及这可能如何影响 2027 年的组合成分？

Christopher Seibert

也许当我们首先谈论混合时，我认为我们需要认识到我们现在所处的行业环境。我是说，外部仍然存在一些不确定性。想想农业，显然，我们在投入和商品方面看到的波动正在引发一些谨慎，但也有一些运输中断，比如黑海等问题。我们继续关注可控因素，比如库存管理，Deanna 提到了这些评论，我们对此感到相当满意。当然，如果你考虑到其他一些因素，最近欧盟和巴西的疲软，我们需要看看这将如何影响到 2027 年。我认为现在下结论还为时尚早。正如你所知道的，特别是在南美，情况可能会迅速变化。

建筑方面，我们看到那里的基本面良好。但显然，取决于那里的增长，这也可能对混合产生影响。我们看到的 EOP 信号，不仅是技术采用，还有他们目前的状况，以及他们如何收尾？这将推动一些混合。我们会看到这里有适度的复苏吗？是或不是？以及这将如何结合到今年晚些时候。所以我认为现在下结论还为时尚早，但我们对目前看到的信号感到鼓舞。

操作员

下一个问题来自富国银行的 Jerry Revich。

Jerry Revich

我想知道你能否详细说明一下关于早期订单计划的评论。Deanna，如果你不介意的话，请评论一下你在不同地区看到的需求变动，因为我认为整体上它的表现好于我们大多数人的预期。随着早期订单计划的逐渐结束，你现在看到的中个位数增长，基于进展来看，似乎你们最终可能会达到高个位数的范围。你能否就这两个项目的动态进行评论？

Deanna Kovar

是的。谢谢你，Jerry。我很感激这个问题。我认为动态的确是其中的一部分，我们仍然处于这些早期订单计划的中间阶段，喷雾器的早期订单计划还有几周，而播种机的 EOP 则稍长一些。我想说，从区域来看，美国的趋势略好于加拿大。但请记住，在这些产品中，尤其是播种机，加拿大在我们的产品组合中占的比例非常有限。因此，我们继续看到客户对最新和最先进的播种和喷雾技术有着强烈的期望。我认为我们看到的一些最佳信号当然是增长。我们谈论的是中个位数的增长。时间会证明这是否会在我们结束 EOP 时变得更加积极。但对我来说，客户正在寻找提高产量和降低成本的方法的一些最佳信号是我们看到的技术采用率，以及在工厂安装的喷雾器订单中 See & Spray 的订单翻倍，看到 40% 的播种机采用了一些最先进的播种技术，这真的让我们对相对于我们的产品组合走在正确的方向充满信心。客户正在寻找在 27 年前最大化他们能做的一切的方法。

操作员

下一个问题来自 Evercore ISI 的 David Raso。

David Raso

我对 EOP 计划很感兴趣。考虑到订单已经开放了一段时间，尤其是喷雾器，然后播种机不久前也开放了，订单的中个位数增长。我只是好奇，是否有任何你可以提到的因素，比如最近粮食价格的改善？或者人们在技术上的决策，订单实际上是在 1 个月、1.5 个月前就上升了？我只是好奇你在这个节奏上看到的情况。

Deanna Kovar

是的。谢谢你，David。从节奏的角度来看，我不会对此过于解读。我认为我们看到的节奏符合预期。今年我们对早期订单计划做了一些调整，以便给经销商更多的选择，他们的表现也如预期一样。我认为——再次，我们对技术采用率感到愉快的惊喜。当然，我们希望中个位数的增长能够持续到今年。

操作员

下一个问题来自 Melius Research 的 Rob Wertheimer。

Robert Wertheimer

我有两个问题，我会一次性问完。关于 A 系列拖拉机订单有什么评论吗？这是否与早期订单计划的趋势相符，尤其是在北美表现稍好？然后 Deanna，我不太确定如何看待欧洲。农民经济正经历很多热应激和投入成本等各种问题。在北美，似乎如果商品价格反应超过一切，情况会好一些。欧洲则更加多样化。所以我想知道你能否对作物价格是否开始反映他们所感受到的压力发表一些看法，以及如果我们确实得到价格反应，你是否预计欧洲会与美国有类似的反应？

Christopher Seibert

是的。谢谢你的问题，Rob。我想如果我们快速浏览一些地区，首先回答你关于 8R 的问题。我想说，8R 的订单目前是符合预期的。请记住，我们的订单大约是 4 到 5 个月的周期，我们的 26 车型的发货计划基本上已经关闭。因此，我们在这里收集第一季度的订单。我认为我们对商品价格的近期变化感到鼓舞。我的意思是，如果你今天看看，我们谈论的玉米期货大约是 5.05，这对许多种植者来说无疑是一个良好的信号。

在其他地区，你在巴西稍微提到了一下欧洲。我的意思是，在巴西，我们通常采取三个月的订单簿来管理该市场的波动性。因此，我们手头有第四季度的订单，并且你已经看到我们根据那里的情况调整了行业指引。但我认为现在还为时已早，无法判断我们如何进入 2027 年。当然，Deanna 提到的移动融资计划，融资利率在个位数，希望这能在我们进入 2027 年时带来一些动力。

我认为在欧洲，情况有些复杂。该地区的小型农业和草坪业务表现良好，但也有 PPA 的影响。当然，耕地农民在小型农业方面面临一些挑战，而草坪生产商仍然受益于相对强劲和稳定的乳制品和牲畜现金流。因此，在这一方面还有更多信息。但我会说，目前的订单进度符合预期，过去一两天我们没有看到明显的增长。

谢谢你的提问，Rob。

操作员

下一个问题来自 Jefferies 的 Steve Volkmann。

Stephen Volkmann

也许我们再回到 C&F。我很好奇，你们在早期农业项目中提供了一些订单数字。关于 C&F 项目的情况有什么感觉？你可以再详细说明一下你认为有多少是经销商租赁车队的装载，以及对此主题的展望吗？

Christopher Seibert

Steve，我是 Chris。对于建筑与林业，订单趋势非常积极。我们手头有大约 4 到 5 个月的订单，这实际上比我们通常希望的 2 到 3 个月要多一些。但确实，行业在增长，零售也在增长，这基本上支持了我们的订单积压。我会说，如果我们考虑驱动因素，当然，大型基础设施项目和数据中心的启动，以及我们在独立租赁渠道的参与，因为我们与这些参与者合作，但我们在经销商拥有的租赁车队方面的机会也在推动动力。进入 2027 年时，请记住，我提到过生产不足的情况，这也将给我们带来一些机会。因此，我认为我们对 C&F 目前的情况感到乐观。

操作员

下一个问题来自 UBS 的 Steve Fisher。

Steven Fisher

在充满挑战的环境中，恭喜你们的出色执行。只是想澄清一下关税动态。你提到 2027 年仍然会有一些 232 条款的好处，因为今年实际上只有半年的好处。而且听起来你在第四季度没有其他退款。因此，我只是想了解一下，当一切尘埃落定时，比较 2026 年和 2027 年，这大约是你今年的 8 亿美元净影响吗？如果其他条件相同，这会是明年的逆风、顺风还是中性？我知道这一切不会完全相同，因为你们已经有一些在大型眼中的更高计划。但我只是想了解一下 2027 年净关税影响的逆风或顺风。

Brent Norwood

Steve，这是 Brent。当你考虑我们今年的关税支出与明年相比时，净关税（即直接支付的关税减去任何退款）将是明年的逆风。今年我们将支付大约 11 亿美元的直接关税，减去 3.82 亿美元的退款。因此，我们今年的净关税暴露大约为 750 万美元。进入明年，我们预计年运行率将接近 10 亿美元。因此，与今年相比，明年的关税支出将会有所增加。

操作员

下一个问题来自 Bernstein 的 Chad Dillard。

Charles Albert Dillard

关于 C&F，我有几个快速问题。首先，关于定价，似乎这些人暗示了 50 个基点的正面价格，而第三季度是 8 个基点。我只是想了解一下背后的动态？第二个问题可能是关于租赁的更大背景，我在谈论 Deere 的经销商租赁愿望。你们是否考虑过想要增长的规模？然后也许给出一个粗略的感觉，关于你们认为这如何改变业务的经济学。

Christopher Seibert

明白了。你有点断断续续，但我认为你第一个问题是关于 C&F 的定价以及我们期望的情况。我是说，我们年初的定价是 2.5%，然后基本上是 3%，然后我们将其调整为 2.5%。现在我们回到了全年指引。这个季度的表现相当不错，达到了 8%。坦率地说，这部分是因为与去年相比的基数较低。请记住，2025 年第三季度，我们在 C&F 中有大约 5% 的负价格，这是由于我们在当时竞争环境下采取的一些市场策略。因此，这个季度表现相当不错。但我认为在第四季度，你已经看到指引。我们手头有订单，从年同比的角度来看没有什么特别的。因此，目前 C&F 的定价情况良好。道路建设当然也对此有所贡献，考虑到我们在那里的地位，但我们对定价感到乐观。

Brent Norwood

Chad，关于租赁，我们认为还有进一步增加我们在这一领域的机会。我们通过向独立租赁公司销售以及我们的经销商参与该市场来参与其中。我们看到租赁在整体土方业务中所占的比例不断增长，目前大约 30% 到 35% 的土方交易是以租赁开始的，我们继续看到这一比例增长。

因此，部分原因是我们的租赁车队经销商随着市场的增长而增长。此外，我们还看到一些经销商对扩大租赁车队和更好地服务客户的投资意愿增加。因此，我们认为未来有一个重要的机会，这可能有助于明年库存的填补情况。因此，我们将拭目以待，看看这一进展如何进入 2027 年。

操作员

下一个问题来自摩根士丹利的 Angel Castillo。

Angel Castillo Malpica

我想回到 EOPs 上。我认为有关于定价覆盖通货膨胀的评论。我只是想了解一下，首先，您能否评论一下您可能正在进行的任何激励促销？这有什么影响？以及您在 EOPs 上看到的任何定价趋势，随着我们进入明年，利润率会如何？也就是说，所有条件相同，我想知道您的积压是否暗示利润率上升、下降或持平，任何方向性的评论。

然后可能还有一个更大的问题。关于 FTC 和解，您能否评论一下关于维修权的问题？这对您的售后业务以及我认为与未来 5 年生命周期零件相关的 20 亿到 30 亿美元有什么影响？

Christopher Seibert

Angel，我来回答。感谢您关于 EOP 定价的问题。我认为这有两个组成部分。首先，总体而言，我们在许多生产商面临的挑战环境中采取了通货膨胀定价。因此，我们在这方面采取了谨慎的态度。但我们承诺在一段时间内覆盖通货膨胀。因此，这方面没有过大的波动。从定价的角度来看，请记住，我们在一年中的几个时间点会在订单簿吸引定价，无论是我们的综合 EOP，还是在一年中的几个不同决策点的组合。

现在，通货膨胀环境，我想我不需要告诉您现在是动态的。您可以考虑油价，它们如何波动以及这意味着什么。此外，从关税的角度来看，供应商也面临关税，他们将这些成本转嫁给我们，并与我们进行谈判。因此，我仍然会称之为动态的通货膨胀环境，但我们致力于覆盖这些成本。

Brent Norwood

Angel，这是 Brent。关于我们的生命周期解决方案业务，我想说的是，首先，约翰迪尔始终支持客户自行修理设备或使用他们最信任的任何第三方。因此，这一点没有改变。我认为该协议确实正式化了我们提供给市场的一些产品和工具，我们认为这些在行业中处于领先地位，特别是约翰迪尔运营中心 ProService 使我们的客户能够选择访问诊断工具、数字手册，或许最重要的是，能够自行进行软件更新或通过他们喜欢的独立服务顾问进行更新。

因此，我们认为这是行业领先的。我认为该协议有助于正式化一些支持我们原则的内容，允许客户维护自己的设备，我们对我们所拥有的工具感到非常满意。再次强调，我们认为它们在行业中处于领先地位。因此，我认为这将有助于长期支持我们的愿景以及我们整体的生命周期解决方案业务。感谢您的提问，Angel。

操作员

下一个问题来自 Baird 的 Mig Dobre。

未知分析师

早上好，我是 Peter Kallikrein，代替 Mig 提问。我实际上有一个关于欧洲的快速问题。考虑到在'28 年即将发生的资本预算政策变化，您认为我们在'27 年看到需求提前的机会有多大？您的经销商是否给您任何迹象，表明可能会出现这种情况？或者相反，我们可能会看到农民推迟在欧洲的购买，直到对'28 年的新政策有一些确定性？关于您在欧洲看到的情况的任何信息都会很有帮助。如果您愿意，我理解现在提供任何方向性的预测为时尚早，这也会很有帮助。

Christopher Seibert

是的，我认为简短的回答可能是，现在判断还为时尚早。我认为欧洲的环境——是的，那里的政策也在发生变化。但我们通常有一个 4 到 5 个月的订单簿。因此，我们刚开始收集第一季度的订单。我谈到了可耕作部门与乳制品和牲畜生产者之间的差异。因此，当然，当涉及到明年的作物时，我们需要看看投入成本在哪里，商品价格如何继续趋势，这可能会影响欧洲的 PPA 和可耕作成本生产者的情绪。

我认为在乳制品和牲畜方面，目前看起来相当稳定。因此，我们感到乐观。但再次强调，现在还为时尚早，无法判断政策影响是否会提前需求或推迟需求。感谢您的提问。我们非常感激。

也许我们还有时间再问一个问题。

操作员

最后一个问题来自 RBC Capital Markets 的 Sabahat Khan。

Sabahat Khan

我想问一个快速的问题。根据当前的展望，您在 EOPs 中看到的情况显然，投入成本是农民决策中的一个重要因素。您能否分享一些关于巴西农民的早期评论，以及您从中听到的美国农民对投入成本可能趋势的看法，以及这最终如何影响作物和他们的决策？您在这些市场中听到的任何信息。

Deanna Kovar

是的。感谢您的提问。无论您在世界的哪个地方从事农业，输入价格总是存在不确定性。对于巴西农民来说，肥料的影响与美国农民是不同的。但我想告诉您，市场正在反应，农民们也在寻找替代方案。这些替代方案可能体现在他们施用的产品类型、施用的数量，甚至在更广泛的层面上，市场如何通过替代来源来服务。因此，总的来说，我认为农民在考虑肥料时仍然保持韧性，并不一定看到大幅减少，农民们仍然打算施用肥料，并且在寻找产量，就像在这些肥料挑战之前一样。当然，农民们保持开放的心态，考虑如何预定未来的年份。当我们观察一些大型农民时，他们已经签订了多年的输入合同。因此，他们也在考虑未来如何改变这一点。但总体而言，我认为市场正在反应，农民们保持灵活，考虑如何调整他们的投资组合，但他们仍然专注于提高产量，尽可能获得最佳结果。

克里斯托弗·塞伯特

我们时间不多了。感谢大家的参与，感谢您今天的加入。

操作员

今天的会议到此结束。感谢您的参与。您可以在此时断开连接。

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