微牛（BULL）股票質疑創紀錄的利潤率是否足以支撐其市盈率

交易者將 Webull 的股價推高約 2.4%，至 8.85 美元，這在情緒重置的背景下算是一個温和的波動。該公司剛剛發佈了創紀錄的 2026 年第二季度財報，收入為 1.988 億美元，調整後的營業利潤為 6260 萬美元，成為焦點。31.5% 的調整後營業利潤率在仍依賴於零佣金的經紀模式中，確實是一個令人震驚的數字。

現在的問題是，這一利潤率表現是否足以證明 Webull 高昂的市盈率，或者今天的反應是否仍然低估了盈利故事變化的速度。

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2026 年第二季度財報摘要

• 收入（2026 年第二季度 vs. 2025 年第二季度）： 1.988 億美元 vs. 1.297 億美元（增長約 53%）
• 淨收入（2026 年第二季度 vs. 2025 年第二季度）： 2440 萬美元利潤 vs. 5.189 億美元虧損（扭虧為盈）
• 基本每股收益（EPS）（2026 年第二季度 vs. 2025 年第二季度）： 0.046 美元 vs. 每股虧損 1.20 美元（恢復正 EPS）
• 調整後營業利潤率（2026 年第二季度）： 31.5%（Webull 強調這是本季度的關鍵盈利指標）

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截至 2026 年 8 月的 NasdaqCM:BULL 過去 12 個月的收益和收入歷史

Webull 的牛市故事：利潤率和參與度在顯微鏡下

看漲者認為 Webull 可以將其活躍交易者的關注、人工智能工具和全球擴展轉變為結構性更高的利潤率和更高的每用户平均收入（ARPU）模型。第二季度的表現推動了這一主張。收入達到 1.988 億美元，調整後的營業利潤為 6260 萬美元，調整後的營業利潤率為 31.5%，直接回應了之前對成本增長快於收入的擔憂。管理層指出，PDT 規則的取消是一個 “決定性事件”，使得日均交易量（DARTs）同比增長 62%，期權合約同比增長 68%，這與更高的活動可以支持即使在零佣金情況下的交易費率的理論相符。

參與度的里程碑也與人工智能和訂閲敍事相一致。Vega 活躍用户達到 48 萬，參與度環比增長約 23%。國際資金賬户約為 81 萬，亞太地區資產超過 50 億美元，顯示出擴展的真實存在，儘管與總計 513 萬資金賬户相比仍然較早。

看跌案例：集中度、增長質量和可持續性風險

看跌者擔心 Webull 過於依賴投機性零售交易量，盈利能力可能是短暫的。第二季度的表現增加了這種擔憂的分量。管理層將創紀錄的季度業績主要歸因於一次性取消 PDT 規則，這使得股票名義交易額達到 2790 億美元，期權合約達到 2.13 億份。這是強勁的，但這也意味着單一的監管變化為故事提供了大量支撐。

加密貨幣收入約為 225 萬美元，約佔總收入的 1%，因此在數字資產方面的多樣化仍然有限。預測市場每季度估計在 500 萬到 600 萬美元之間增長，但仍然是一個小部分。資金賬户同比僅增長 8%，新增資金賬户約為 2 萬，這表明用户增長的速度比交易量增長更為温和，如果活動正常化，可能會限制長期的運營槓桿。

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本文由 Simply Wall St 撰寫，內容具有一般性。我們僅基於歷史數據和分析師預測提供評論，採用無偏見的方法，我們的文章並不構成財務建議。 它不構成購買或出售任何股票的推薦，也未考慮您的目標或財務狀況。我們旨在為您提供以基本數據驅動的長期分析。請注意，我們的分析可能未考慮最新的價格敏感公司公告或定性材料。Simply Wall St 在提到的任何股票中沒有持倉。

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