梅西百貨的股票市盈率僅為 10 倍。梅西百貨如此便宜只有一個原因

在大多數股票價格令人不安地昂貴的環境中，找到一隻便宜的股票引發了疑問。你應該在其他人發現之前抓住這個機會，還是這隻股票便宜是有充分理由的？

進入百貨商店連鎖 梅西百貨(M -3.50%)。其每股 trailing earnings 僅不到 10 倍，且明年的預期淨利潤僅略高於 10 倍，這家零售商的股票顯得異常便宜。這是為什麼呢？

儘管有些希望的曙光，投資者仍在定價預期其業務將持續惡化。

零售末日是真實存在的

所謂的 "零售末日" 並不複雜——電子商務的出現自 2000 年代初以來一直在逐步侵蝕實體零售商的收入。百貨商店尤其受到衝擊，梅西百貨也不例外。這就是為什麼該股票自 2015 年峯值下跌了 66%，回到了 1990 年代末的交易水平。

梅西百貨數據來源於 YCharts

但空頭是否過度反應了？這並不是一個完全不合理的論點。熟悉梅西百貨的投資者可能知道，它是少數幾家完全擁有其剩餘 665 家門店所在房地產的零售商之一。儘管其房地產組合的估值從 50 億到 150 億美元差異很大，但該範圍的低端接近公司 60 億美元的市值。

與此同時，其零售業務——去年將 226 億美元的銷售額轉化為 8.49 億美元的税前收入——顯然至少值一點東西。即使從當前資產中減去公司的流動負債（大約各 70 億美元），梅西百貨的市值仍未反映其假定的價值。

不過，也許不應該如此。也許現在僅僅身處實體零售行業本身就是一種負擔，正在壓低公司的實際價值。

不僅僅是數學問題

在紙面上，梅西百貨的房地產組合可能值數十億美元。但在現實中，如果出售這些資產也意味着梅西百貨必須犧牲該特定門店產生的收入，那麼這種理論價值就毫無意義。此外，關閉任何零售店的成本可能出乎意料地高。

與此同時，儘管並非所有地點都是如此，但許多門店的唯一潛在買家將是仍在應對上述零售末日的其他零售商。為此，零售研究機構 Coresight 表示，美國的門店關閉數量預計今年將達到 7900 家，而新開門店僅為 5500 家。

圖片來源：Getty Images。

將這些點連接起來。對梅西百貨的許多房地產的真正興趣可能會受到限制。與此同時，公司必須繼續維持其仍然疲軟的零售業務，自 2015 年以來一直在縮減。

還不指望反彈

永遠不要説永遠。實體零售業務最終可能會達到其絕對底線。梅西百貨也是如此。我們甚至看到一些温和的證據表明這正在發生。

不過，市場仍然不太準備依賴這樣的復甦，這也是可以理解的。投資者仍然主要在定價百貨零售業務將繼續掙扎的觀點，梅西百貨也將隨之而來。這可能也不是一個糟糕的判斷。