我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。美伊衝突及海峽中斷致全球庫存創紀錄去化，OECD 庫存逼近第二次石油危機期間的 70 天保障線，且柴油品類危機已率先顯現。儘管油價與精煉利潤飆升，花旗仍預測四季度的協議落地將推動布倫特原油在 2027 年回落至 60 美元區間。
全球石油市場正面臨數十年來最嚴峻的供應壓力測試。
花旗銀行週四在客户報告中指出，美伊衝突及霍爾木茲海峽中斷已導致全球可觀測庫存在 2026 年 2 月至 8 月間累計去庫約 5.19 億桶，日均去庫達 300 萬桶。若這一速度延續，OECD 庫存最早可能在 2027 年底跌至 70 天保障線——這一臨界水平上一次觸及，是上世紀七八十年代第二次石油危機期間。與此同時，柴油等精煉油品已出現局部危機跡象，市場對當前局勢的擔憂正在加劇。
受地緣緊張局勢拖累，布倫特原油已升破每桶 93 美元，WTI 升至 86 美元以上，較 8 月初低點分別反彈逾 13 美元和 11 美元。美國批發柴油價格較 WTI 溢價超過 100 美元/桶，加權煉油利潤率今年以來飆升約 350% 至 33 美元。
儘管如此，花旗基準情景仍假設談判達成協議，霍爾木茲海峽於第四季度重開，並預計布倫特原油價格屆時將在 2027 年回落至 60 美元區間。
去庫速度創歷史，70 天保障線逼近
花旗數據顯示，自 2026 年 2 月至 8 月，美伊衝突與霍爾木茲海峽中斷共推動全球可觀測庫存累計去庫約 5.19 億桶，日均去庫規模約 300 萬桶。
按此速度外推，花旗預計 OECD 國家庫存保障天數最快將於 2027 年底降至約 70 天；剔除中國後的全球庫存將於 2028 年中觸及這一水平；全球整體庫存則預計在 2029 年第一季度到達該臨界點。
70 天保障線具有重要歷史參照意義。花旗指出，這一水平與上世紀七八十年代第二次石油危機期間的庫存低點相當。彼時，能源支出約佔 GDP 的 8%，折算為綜合到岸價格約相當於每桶 200 美元以上，而當前價格約為 120 美元左右。
精煉油品危機或早於整體預期爆發
花旗提醒，宏觀層面的整體庫存走勢可能掩蓋更為緊迫的局部壓力。"特定精煉油品——尤其是柴油——目前已面臨困境，且可能進一步惡化，意味着局部性、品類特定的危機將早於上述整體預測時間線出現，"花旗在報告中寫道。
這一警示已在價格信號中有所體現。美國批發柴油價格較 WTI 的溢價已超過每桶 100 美元，加權煉油利潤率今年以來累計上漲約 350% 至每桶 33 美元，遠高於正常水平，顯示煉油端的緊張程度已相當突出。
油價反彈，但花旗仍押注協議落地
原油價格已從 8 月初的階段性低點顯著反彈。布倫特原油升至 93 美元上方，WTI 升破 86 美元，分別較各自低點 80 美元和 75 美元大幅走高，市場對於短期內達成協議的預期正在降温。
儘管如此，花旗維持其基準情景判斷：美伊雙方將在今年第四季度達成協議，霍爾木茲海峽隨之重新開放，布倫特原油價格有望在 2027 年回落至 60 美元區間。
這一判斷意味着，當前的高油價和去庫壓力在花旗看來具有階段性特徵，協議能否如期落地，將是決定後續市場走向的關鍵變量。