我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。高盛認為，貝森特試圖通過擴大美債回購、推進財政整合穩定長端債市，但長債收益率短暫下行後迅速反彈，政策工具仍難化解財政與供需壓力。與此同時，滯脹信號強化：油價單週漲逾 7%，10 年期盈虧平衡通脹率兩週升近 10 個基點；消費卻持續降温，沃爾瑪同店銷售增速降至六年低點 2.6%，“滯脹籃子” 本週漲 6.7%。
貝森特這周忙着給債市 “滅火”，但市場似乎並不買賬。
美國財政部長貝森特連續釋放政策信號，試圖通過國債回購、財政整合等手段壓低長端美債收益率，但 10 年期、30 年期美債收益率短暫下行後迅速反彈。與此同時，油價單週飆升逾 7%，黃金上漲約 3.5%，美元走弱，沃爾瑪等消費數據也釋放降温信號。
債市不肯降、油價卻在漲，消費又開始走弱——多項資產同時異動，市場正在重新交易 “滯脹” 邏輯。
高盛單一 Delta 交易台負責人 Rich Privorotsky 直言，當前跨資產市場已經 “瀰漫着滯脹的味道”。在他看來，貝森特手中的政策 “工具箱” 雖然龐大，但要同時應對長端利率、財政赤字、能源價格和消費疲軟，難度正在上升。
貝森特頻頻出手，長端美債仍不買賬
貝森特週四表示，財政部國債回購規模每期可以超過 40 億美元，並將相關操作稱為 “國債扭轉操作”，同時強調財政部擁有 “龐大的工具箱”。
但市場反應並不積極，在長債回購、日元聯合干預以及財政部釋放進一步行動意願後，10 年期美債收益率仍回升至約 4.7%，30 年期回升至約 5.25%。
Privorotsky 表示，在他看來，相比長端利率能否持續下行，美元走弱可能才是更值得關注的市場信號。
當前，美國一方面面臨龐大的國債發行壓力，另一方面 AI 和數據中心建設又持續吸收大量資本。主權融資與企業融資需求同時擴張，僅靠財政部回購操作，很難從根本上改變長端債券的供需格局。
財政整合同樣面臨市場質疑。貝森特此前提出通過 “反欺詐工作組” 等機制削減數千億美元支出，但在 Privorotsky 看來，政策最終能否落地仍存在較大不確定性，市場很難僅憑承諾就調整長期財政預期。
油價上漲，消費卻在降温
債市之外，油價上漲正進一步放大滯脹擔憂。更值得警惕的是，能源成本上升與消費降温正在同時發生。
沃爾瑪最新數據顯示，美國同店銷售增速僅為 2.6%，創六年來最低，客流增速也從上一季度的 3% 降至 1.5%。儘管公司仍上調全年業績指引，但管理層警告，當油價升至每加侖 4 美元以上，消費者將開始調整消費、進行取捨。
Privorotsky 將當前美國經濟形容為 “啞鈴型”：一端是 AI 和數據中心持續吸收鉅額資本，另一端則是消費已經開始承壓。跨資產表現同樣釋放出滯脹信號——油價上漲、黃金走強、美元走弱，長端美債收益率卻仍處高位。
與此同時，黃金/銅比值走高，美國 10 年期盈虧平衡通脹率過去兩週上行近 10 個基點，“滯脹籃子” 本週累計上漲 6.7%。市場交易的，已經不只是單一資產波動，而是滯脹邏輯正在成形。
接下來，傑克遜霍爾會議將成為關鍵節點。Privorotsky 認為，無論 Warsh 釋放偏鴿還是偏鷹信號，都可能讓市場陷入兩難：偏鴿或推升長端利率和通脹預期，偏鷹則可能進一步壓制本已降温的消費。美聯儲正在面對一個越來越棘手的問題：通脹尚未退場，增長卻已經開始承壓。
