世紀互聯集團的財報電話會議顯示出強勁的增長勢頭

VNET 集團有限公司贊助的 ADR（VNET）已召開其 2026 年第二季度財報電話會議。請繼續閲讀會議的主要亮點。

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VNET 集團最新的財報電話會議語氣樂觀，結合了強勁的增長指標和對風險的坦誠討論。管理層強調了對批發數據中心容量的激增需求、穩健的收入和 EBITDA 擴張以及改善的流動性，同時承認了利潤壓力、鉅額資本支出和行業供應限制，這些因素可能會影響未來幾年的執行。

訂單激增和深厚的訂單積壓可見性

VNET 報告了強勁的訂單獲取，在第二季度獲得了 347 MW 的新容量，幾乎全部為批發訂單，使得年初至今的批發訂單總量達到 862 MW。當前預定容量為 355 MW，總訂單加預定量現已超過 1.2 GW，提供了強勁的交付可見性，其中約 287 MW 計劃於 2026 年交付，345 MW 於 2027 年，230 MW 在 2028 年之後。

批發容量和利用率突破 1 GW

該集團的批發在用容量同比增長 49.4%，達到 1,007 MW，首次突破 1 GW 大關。利用的容量增長 45.5%，達到 744 MW，整體利用率為 73.9%，成熟容量的利用率更是高達 92.5%，突顯了新建項目的高效吸收。

各個細分市場的廣泛收入增長

2026 年第二季度，總淨收入同比增長 14.2%，達到人民幣 27.8 億元，批發和零售業務均為增長做出了貢獻。管理層將這一增長視為其數據中心組合需求加速的證據，而不是依賴於單一產品線。

批發收入成為主要增長引擎

批發收入同比激增 29.3%，達到人民幣 11 億元，現在佔總收入的 39.8%，成為 VNET 的主要增長動力。這一轉變反映出超大規模和人工智能工作負載越來越傾向於大型批發容量，而非較小的零售部署。

盈利能力隨着 EBITDA 的上升而增強

調整後的 EBITDA 同比增長 25.4%，達到人民幣 9.183 億元，利潤率從一年前的 30.1% 提升至 33.0%。調整後的淨收入轉為正值，達到人民幣 740 萬元，較去年調整後的虧損有顯著改善，標誌着將增長轉化為底線收益的關鍵里程碑。

穩定的零售業務支持增長故事

零售業務表現穩定，每個機櫃的月度經常性收入上升至人民幣 9,799 元。投入使用的零售容量達到 50,081 個機櫃，利用率保持在 64.5%，收入同比增長 9.1%，達到人民幣 10.5 億元，為可靠的收益基礎提供了支持。

廣泛的資源基礎和土地儲備

VNET 的資源位置仍然龐大，總的大陸容量超過 3.5 GW，約 500 MW 的海外資源已被預留。批發資源容量現已超過 4 GW，環比增加約 1.5 GW，得益於能夠支持約 1.4 GW 的土地儲備，其中 908 MW 為國內，478 MW 為海外。

健康的流動性增強擴張計劃

截至 2026 年 6 月 30 日，現金、受限現金和短期投資總額為人民幣 72.1 億元，為公司提供了堅實的流動性緩衝。上半年淨經營現金流入達到人民幣 3.918 億元，剔除税收和其他一次性項目後為人民幣 7.815 億元，支持持續的建設。

槓桿指標被視為可控

管理層將債務水平描述為謹慎，淨債務與 LQA 調整後 EBITDA 的比率為 4.6，總債務與 LQA 調整後 EBITDA 的比率為 6.4。調整後的 EBITDA 與利息覆蓋比率為 5.6，表明當前收益能夠輕鬆滿足利息義務，即使公司正在進行大量投資。

與寧德時代的戰略合作以支持綠色人工智能基礎設施

VNET 宣佈與寧德時代達成戰略合作，開發三層集成計算 - 能源生態系統，旨在支持大規模人工智能基礎設施。該倡議涵蓋千兆瓦級計算能源設施、分佈式計算 - 能源網絡和零碳代幣框架，將增長與可持續性相結合。

現金毛利率壓縮和收入時機問題

並非所有趨勢都是有利的，調整後的現金毛利率從一年前的 43.6% 下降至 41.8%，主要由於公用事業成本上升和缺乏之前的一次性收益。批發 IDC 收入也略低於一些預期，管理層提到入駐時機、芯片供應和項目進度作為暫時的拖累因素。

鉅額資本支出和客户集中風險

上半年的資本支出達到人民幣 35.5 億元，預計 2026 年為人民幣 100-120 億元，表明近期將有大量現金支出以支持 450-500 MW 的交付。第二季度的訂單集中在少數領先客户中，包括一筆 345 MW 的訂單，管理層強調了多樣化批發客户基礎的計劃。

債務到期、海外謹慎和行業限制

約 40.8% 的總債務計劃在 2026 年至 2028 年之間到期，使槓桿與當前的建設週期緊密相連。管理層表示，海外項目將謹慎開發，因成本較高且僅在有確定訂單的情況下進行，並警告説，電力和芯片的結構性限制可能會使供應在 2028 年之前保持緊張。

指引強調對增長軌跡的信心

世紀互聯重申了其 2026 年的展望，預測總淨收入為人民幣 115–118 億元，同比增長約 15.6%–18.6%，調整後的息税折舊攤銷前利潤（EBITDA）為人民幣 35.5–37.5 億元，同比增長約 19.2%–25.9%。全年資本支出（CapEx）為人民幣 100–120 億元，將支持 2026 年計劃交付 450–500 兆瓦，並在未來 12 個月內總計 585 兆瓦，背靠超過 1.2 吉瓦的訂單和預訂。

此次電話會議將世紀互聯描繪為一家在數據中心領域乘風破浪的公司，同時承受着隨之而來的資本密集度。對於投資者而言，關鍵的收穫是公司在結構上展現出強勁的增長和盈利能力，但也面臨着利潤壓力、槓桿和執行風險，隨着行業供應限制的顯現，這些風險需要密切關注。