沃爾瑪剛剛經歷了自 2022 年以來最大的一日跌幅。歷史數據顯示，其大幅下跌通常具有一定的價值

沃爾瑪（WMT +0.10%）於 8 月 20 日（截至 7 月 31 日的財年第二季度）報告收入增長 5.9%，達到 1879 億美元，並上調了全年展望。儘管如此，股價仍下跌 9.2%，收於 103.84 美元，較 114.30 美元下跌。這是沃爾瑪自 2022 年 5 月以來最糟糕的單日表現。

問題不在於季度總額，而在於其背後的增長率。美國可比銷售額增長 2.6%，而這種放緩現在顯而易見——一年前，這個季度的可比增長為 4.6%，財年第一季度為 4.1%。

週四的下跌是過去 15 年來第四大跌幅。這種罕見情況是有用的，因為前三個更大的下跌都有具體日期和記錄的後果。

圖片來源：Getty Images。

9% 的下跌背後

在可比銷售放緩的背景下，大部分季度表現強勁。全球 電子商務 銷售同比增長 23%，廣告收入增長 38%，會員費收入增長 17%。

利潤看起來也很強勁：非公認會計原則（調整後） 每股收益為 0.81 美元。營業收入增長 28.8%（調整後和按固定匯率計算為 17.4%）。這兩個數字都受到關税退款的推動，部分被公司用這些退款資助的降價所抵消。

管理層基於所有這些因素上調了展望。公司現在預計財年銷售增長為 4% 至 5%（按固定匯率計算），高於之前的 3.5% 至 4.5%，調整後的每股收益為 2.80 美元至 2.87 美元。

但可比銷售的增長不僅僅是放緩。與新藥價監管相關的藥品通貨緊縮使美國可比銷售減少了約 125 個基點。公司預計今年的增量燃料成本將超過 20 億美元。

值得注意的是，交易量增長了 1.5%，而平均消費額僅增長了 1.1%。顧客仍然在光顧，但一旦到達，他們的消費變得謹慎。

“但消費者仍在消費，實際工資增長保持同步，因此他們在這種環境中表現得非常有韌性，” 首席財務官約翰·大衞·雷尼週四對 CNBC 表示。

三次下跌，三次温和復甦

在過去 15 年中，沃爾瑪 經歷了三次更大的單日下跌。

2015 年 10 月 14 日，股價在管理層警告利潤將在次年下降後下跌 10%。一年後，股價上漲了約 14%。

2018 年 2 月 20 日，股價在一個假期季度中下跌 10.2%，當時電子商務增長急劇放緩，利潤率壓縮。一年後，股價從下跌後的收盤價上漲了約 6%，但仍低於下跌前的交易水平。

2022 年 5 月 17 日，股價在成本激增嚴重影響季度利潤後暴跌 11.4%。這是週四下跌的基準。12 個月後，股價比下跌時高出約 14%，這使其剛好回到下跌前的交易水平。

這種模式是一致的，並且始終温和。每次下跌的買家在一年後上漲了 6% 到 14%。但從每次下跌前一天開始計算，2015 年和 2022 年的股價僅剛剛恢復到平盤，而 2018 年一年後仍然低於下跌前的水平。

然而，最近的一次事件與這種温和模式相悖。今年 5 月 21 日，沃爾瑪在財年第一季度報告後下跌 7.3%。三個月後，股價仍在約 121 美元的收盤價下方 14%——在週四的下跌之前，它甚至低於這一水平。

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NASDAQ: WMT

沃爾瑪

今日變動

(0.10%) $0.11

當前價格

$103.70

關鍵數據點

市值

$825B 市值僅計算公開交易的流通股。不包括未上市、私有或雙重類別非交易股份。隱含市值可能有所不同。

日內區間

$102.15 - $104.28

52 周區間

$95.42 - $135.16

成交量

4450 萬

平均成交量

2470 萬

毛利率

26.75%

股息收益率

0.94%

這次有什麼不同

週四與之前三次下跌之間還有另一個區別，這可能比模式更重要。2015 年、2018 年和 2022 年的三次大跌都伴隨着糟糕的利潤消息——2015 年的警告、2018 年的利潤率壓縮、2022 年的成本激增。週四的下跌伴隨着上調的全年展望，但第三季度的指引仍然預示着增長放緩，銷售增長為 3% 至 3.75%。投資者並不是在對利潤衝擊做出反應——他們是在下調預期的 收入 增長。

而且，價格仍然假設了相當多的東西。在 103.84 美元時，股價約為預期收益的 37 倍，使用的是其新上調指引的中間值。即使在週四之後，股價仍比 52 周低點高出約 9%，比高點低 23%。這是一個溢價定價的股票，變得稍微不那麼溢價。

因此，記錄的教訓比最初看起來要狹窄。沃爾瑪最糟糕的日子並不是災難。每次下跌的買家在一年內都獲得了收益，業務在其背後持續增長。但隨之而來的收益是普通的，而今年較小的 5 月下跌仍未恢復。我認為記錄主要是警告不要恐慌。這可能對便宜貨的説法影響不大。在管理層剛剛指引的每股收益約為 37 倍的情況下，隨着可比銷售放緩，價格仍將放緩視為暫時。