30 年期國債收益率剛剛達到 5.33%，這是 19 年來的最高水平。歷史告訴我們，上一次長期利率超過 5% 時的情況

美國 30 年期國債收益率在 8 月 18 日星期二超過 5.33%，這是自 2007 年 6 月以來的最高水平。此後略有回落，目前在 5.3% 左右。但自 7 月初以來，長期債券的收益率一直保持在 5% 以上，這主要是由於聯邦赤字的增加和通脹率頑固地保持在 2% 以上。

對於股票投資者來説，這樣的數字帶來了隱含的威脅。當世界上最安全的長期資產支付 5% 時，股票未來幾年將帶來的收益在某種程度上今天的價值就降低了，因為所有基於那些不確定的、遙遠收益的估值都必須與債券競爭。

因此，瞭解美國股票在 30 年期收益率超過 5% 期間的表現是值得的。這段記錄涵蓋了近三十年，而其結果並不如威脅所暗示的那樣。

圖片來源：Getty Images。

超過 5% 的二十年

美國財政部的 30 年期收益率每日記錄始於 1977 年 2 月。從第一次讀數到 1998 年 9 月底，收益率從未低於 5%（約 5400 個連續交易日，跨越近 22 年）。

股票不僅僅是在那些年份中生存下來。在 1977 年至 1998 年這 22 個日曆年中，標普 500（^GSPC +0.43%）的年均回報約為 15.8%，再投資分紅後足以將 1 萬美元變成約 25 萬美元。

這 22 個日曆年中有 19 年是正收益。

而在那段時間裏，長期債券的收益率遠高於 5%。1980 年至 1985 年間，30 年期收益率大部分時間超過 10%，而在 1990 年時仍然平均超過 8%。

事實上，現代歷史上最大的牛市主要發生在這個高利率時代。從 1982 年到 1990 年代末，該指數的年複合增長率約為 18%，而長期債券的收益率從未低於 5%。

相同水平，截然不同的結果

第二個超過 5% 的時期則講述了另一面。從 1998 年末到 2004 年大部分時間，30 年期收益率再次大部分時間高於 5%（財政部在 2002 年停止發行該債券，因此該段時間後期的數據來自其推算的長期系列）。

這段時間內，股票的年均回報約為 1%。

這一時期包括了互聯網泡沫破裂，當時 標普 500（https://www.fool.com/investing/stock-market/indexes/sp-500/）在 2000、2001 和 2002 年間損失了約 37% 的價值。這是自 1970 年代以來市場最糟糕的連續三年。而長期債券在大部分下跌期間的收益率超過 5%。

隨後的訪問則較為短暫。30 年期收益率在 2006 年 4 月至 8 月期間超過 5%，那一年該指數的回報約為 16%。

它在 2007 年 5 月至 7 月期間再次超過 5%，在 6 月達到 5.35% 的峯值，略高於上週的攀升停止的位置。2008 年的崩盤隨之而來。但到那時，收益率已經跌破 5% 並持續下滑——危機是在債券回落時到來的，而不是在攻擊中。2007 年後，收益率僅在短暫的時間內超過 5%（2023 年 10 月，2025 年兩次，今年 5 月），然後在 7 月開始了當前的上漲。

債券不是信號

將這些時期結合在一起，有一點顯而易見。長期利率的水平本身幾乎沒有決定任何事情。超過 5% 的收益率見證了美國股票歷史上最好的兩個十年，同時也見證了近代最糟糕的三年。

分隔結果的是股票的起點，而不是債券。在 1982 年 8 月，標普 500 的市盈率約為 8 倍。這個價格讓整個指數看起來像是一隻 價值股。但在 2000 年 1 月，它的市盈率為 29 倍。相同的債券收益率對於一個市場可能是微弱的競爭，而對於另一個市場則可能是強勁的競爭，這取決於投資者為另一方的收益支付了多少。

展開

NYSEMKT: SPY

SPDR 標普 500 ETF 信託

今日變動

(0.41%) $3.12

當前價格

$765.72

關鍵數據點

資產管理規模

$8180 億

股息收益率

0.98%

費用比率

0.09%

主要持股

NVDA

7.98%

AAPL

6.95%

MSFT

5.43%

這與簡單地對今天的市場不屑一顧相悖。今天的指數價格更接近於 2000 年區間的高端，而不是 1982 年的低端，按相同的標準約為 29 倍市盈率。

然而，這也與將收益率本身視為賣出信號相悖；僅僅基於這一點的謹慎將使投資者在兩個非凡的十年中錯失機會。

對於持有 State Street SPDR 標普 500 ETF 信託（SPY +0.41%）的投資者來説，該指數基金於 1993 年 1 月推出，當時 30 年期收益率為 7.3%，我認為記錄將擔憂指向某個特定方向。股票曾在長期債券收益率為 5%、8% 和 12% 時實現複合增長。它們從未在沒有經歷艱難時期的情況下從昂貴的起點實現複合增長。

因此，收益率的 19 年高點值得關注，而這一水平可能會繼續對市場上最富有的 成長股 施加壓力。然而，從歷史證據來看，5% 的長期債券本身並不是賣出股票的理由。股票的價格才是關鍵。