預測：聯合包裹的股息將保持凍結狀態直至 2027 年

聯合包裹( UPS-0.56%) 本月早些時候宣佈每股季度股息為 $1.64，將於 9 月 3 日支付。這個聲明沒有引起關注，這可以理解。這是連續第七個季度維持相同的股息。

不過，這個連續的記錄才是重點。我的預測是，這個趨勢將繼續：2026 年沒有股息增加，2027 年也沒有，直到 2027 年底，股息將保持在每年 $6.56 的水平。

不是削減（這家快遞巨頭對股息的保護非常嚴格），而是凍結，因為現金流的計算已經不再留有更多的空間。

圖片來源：Getty Images。

91% 的派息率

股息的成本最容易與收益進行比較。聯合包裹在 7 月 28 日報告第二季度業績時預測 2026 年 非 GAAP（調整後） 每股收益約為 $7.22。每年 $6.56 的派息大約佔到 91%。

而且收益基礎在這裏很重要。根據 GAAP 標準，聯合包裹在第二季度每股僅賺取 $0.71，受到與裁員相關的 $8.91 億税後費用的影響，而調整後的收益為 $1.76。調整後的數字是比較樂觀的，而股息仍然消耗了其中的九成。

截至目前，股價約為每股 $102，股息收益率為 6.4%，是 標準普爾 500( ^GSPC +0.43%) 指數基金的六倍多。

如此高的收益率，對於一隻藍籌 股息股票，市場在表明它對這一派息的增長持懷疑態度。我更進一步認為，這種懷疑是有根據的，即使完全削減股息的情況也不會出現。

股息超出現金流

現在談談現金流。在 2026 年前六個月，聯合包裹產生了 $31 億的運營現金流，較去年同期的 $27 億有所增長，並在資本項目上支出 $17 億。自由現金流 根據公司的標準，約為 $16 億，而在同一時期的股息支出為 $27 億。

因此，企業內部大約為其股息提供了 60% 的資金，其餘部分則來自其資產負債表。

其他跡象也指向同一方向。去年上半年為 $10 億的股票回購，今年則為零。而聯合包裹一直在借款。該公司於 8 月 10 日出售了 $10 億的五年期債券，並於 8 月 14 日又出售了 $3.25 億的長期浮動利率債券。

首次債券銷售中的一個細節引人注目。聯合包裹將新債券中的 $4.5 億專門用於直接向其養老金信託的貢獻。一家公司用新發行的債務來資助養老金義務，同時每年支付 $54 億的股息，這是一家因為必須而謹慎管理現金的公司。

公平地説，下半年應該會好一些。聯合包裹將其全年收入預期提高至約 $912 億，並且其美國國內業務的調整後運營利潤率在上個季度同比增長了一個百分點，達到了 8%。而與亞馬遜的業務分離的高成本過程已經結束。管理層表示，這項業務的 18 個月的逐步退出和圍繞它的網絡重組已按計劃完成，故意將業務量與盈利能力進行權衡的做法在不斷擴大的利潤率中得以體現。

此外，管理層預計全年 資本支出 約為 $30 億，而股息支出為 $54 億，現金流通常在聯合包裹的年度末逐漸增加。

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聯合包裹服務公司

今日變動

(-0.56%) $-0.57

當前價格

$102.01

關鍵數據點

市值

$870 億市值僅計算公開交易的流通股。不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能會有所不同。

日內區間

$101.77 - $103.40

52 周區間

$82.00 - $122.41

成交量

360 萬

平均成交量

520 萬

毛利率

18.30%

股息收益率

6.43%

凍結，而非削減

但更好並不等於足夠。管理層自己的全年預期呼籲自由現金流約為 $55 億，包括一次性收購支付，而股息支出為 $54 億。即使達到目標，聯合包裹在 2026 年結束時的派息將消耗約 91% 的調整後收益，幾乎所有的自由現金流。下一次增加必須來自某個地方，而每個來源（收益恢復、降低費用、完成網絡重組）都已經被當前的股息率佔用。

這就是我預計會凍結而不是削減的原因。聯合包裹稱其對股息的承諾是 “聯合包裹的核心原則之一，也是公司財務實力的標誌”，而其自己的措辭是自 1999 年上市以來每年 “維持或增加” 派息。

這種措辭留有不變的餘地。而且公司一直在利用這個空間——自 2025 年初以來的每次聲明都是 $1.64。

聯合包裹能否加上一個象徵性的便士以保持增長的記錄在技術上仍然有效？可以。每季度增加一美分每年只需約 $3500 萬。但七個季度的停滯表明管理層已經做出了選擇。我預計 $1.64 的股息率將保持到 2027 年，我會將 6.4% 的收益率視為對已停止增長的派息的補償。