小鵬汽車-W 在半日交易中暴跌近 10%，多家券商表示其第二季度虧損超出預期；對其機器人業務持樂觀態度

小鵬汽車-W (09868.HK) -4.640 (-9.732%) 空頭頭寸 2.7396 億港元；比例 29.672% 今天（25 日）開盤下跌 8.18%，最低觸及 42.98 港元。半日收盤價為 43.04 港元，下跌 9.73%，成交量為 2099.63 萬股，成交額為 9.23 億港元。

花旗在報告中表示，小鵬汽車-W (09868.HK) -4.640 (-9.732%) 空頭頭寸 2.7396 億港元；比例 29.672% 第二季度 GAAP 和非 GAAP 淨虧損分別為人民幣 13.37 億元和人民幣 12.37 億元，均低於券商和市場預期，主要由於一次性投資損失。該期間整體毛利率為 20.7%，而車輛毛利率為 12.1%，大致符合預期。管理層預計第三季度交付量在 115,000 至 121,000 輛之間，低於投資者預期，主要由於供應鏈限制影響了 MONA L03 車型，交付需要四個月，減緩了生產的提升速度。花旗預計第三季度和第四季度的車輛毛利率將與第二季度持平，但整體毛利率將隨着電動車銷售比例的上升而逐漸下降。花旗將小鵬汽車-W (09868.HK) 的香港股票目標價從 87.7 港元下調至 83.6 港元，並將小鵬汽車（XPEV.US）的美國股票目標價從 22.5 美元下調至 21.4 美元，同時維持買入評級。此外，小鵬汽車-W 的人形機器人融資正式啓動，融資後估值約為 63 億美元。花旗估計，假設小鵬汽車-W 的估值完全反映機器人業務的融資後估值，其電動車業務目前的估值約為 65 億美元，相當於預測 2026 年銷售額的 0.5 倍。

高盛在報告中表示，小鵬汽車-W (09868.HK) -4.640 (-9.732%) 空頭頭寸 2.7396 億港元；比例 29.672% 第二季度收入和毛利潤符合預期，但非 GAAP 淨利潤未能達到券商和市場預期，主要由於該期間外匯損失人民幣 1.25 億元和公允價值損失人民幣 1.03 億元。該期間收入同比增長 8% 至人民幣 197 億元，毛利率保持穩定在 20.7%，車輛毛利率為 12.1%。高盛指出，第二季度 EBIT 比其預期高出 13%，主要受益於低於預期的銷售和管理費用。該期間銷售和管理費用為人民幣 25 億元，同比增長 15% 和環比增長 33%，低於券商預期的 4%。非 GAAP 淨利潤分別比高盛和市場共識預期低 36% 和 186%，主要由於外匯和公允價值損失等非經營性項目。該券商維持買入評級，H 股目標價為 77 港元。

中信里昂在報告中表示，小鵬汽車-W (09868.HK) -4.640 (-9.732%) 空頭頭寸 2.7396 億港元；比例 29.672% 第二季度淨虧損人民幣 13 億元符合其預期。投資者關注小鵬汽車-W 的人工智能發展，特別是其人形機器人業務。小鵬汽車-W 的人形機器人 IRON 完成了超過 9 億美元的首輪融資，融資後估值為 63 億美元。小鵬汽車-W 預計 IRON 將在 2026 年底前進入量產，月產能約為 1000 台，並計劃在 2027 年上半年開始外部銷售。中信里昂認為，結合小鵬汽車-W 不斷增長的海外汽車業務，高利潤的機器人業務將為集團在 2027 財年提供進一步的盈利動力。該券商給予該股 “跑贏大市” 評級，目標價為 80 港元。

瑞銀在報告中表示，小鵬汽車-W (09868.HK) -4.640 (-9.732%) 空頭頭寸 2.7396 億港元；比例 29.672% 第二季度經營虧損人民幣 11.43 億元比市場共識預期高出 12%，主要由於收入低於預期和銷售及管理費用高於預期。該期間 GAAP 淨虧損為人民幣 13.37 億元，而市場預期淨虧損為人民幣 4.33 億元，主要受到外匯損失人民幣 1.25 億元和長期投資損失人民幣 1.4 億元的影響。非汽車服務收入環比增長 33% 至人民幣 26.97 億元，同比激增 94%，主要受益於向大眾汽車提供的技術研發服務。該服務業務為非汽車部門產生了人民幣 20.25 億元的毛利潤，環比增長 50% 和同比增長 1.7 倍，服務毛利率達到 75.1%。車輛毛利率為 12.1%，環比持平但同比下降 2.3 個百分點。平均售價環比下降 6% 至人民幣 165,000 元，但同比上升 2%。截至 6 月底，公司持有約 400 億元現金和約 210 億元淨現金。在估值方面，小鵬汽車-W 目前的交易價格為預測 2026 年銷售額的 0.9 倍，高於理想汽車-W (02015.HK) -1.180 (-2.386%) 空頭頭寸 5692 萬港元；比例 28.895% 的 0.7 倍和蔚來汽車-SW (09866.HK) -2.060 (-5.826%) 空頭頭寸 2689 萬港元；比例 21.747% 的 0.5 倍。基於機器人子公司的融資後估值為 63 億美元，小鵬汽車-W 所持 68.4% 股份的價值約為 43 億美元，相當於小鵬汽車-W 當前市值 116 億美元的約 37%。瑞銀對該股評級為中性，目標價為 18 美元。

摩根士丹利在一份報告中表示，XPENG-W（09868.HK）-4.640（-9.732%）的空頭頭寸為 2.7396 億美元；比例為 29.672%。第二季度業績符合預期。GAAP 淨虧損為人民幣 13 億元，而第一季度淨虧損為人民幣 18 億元，遜於券商預期的人民幣 10 億元，主要由於非經營項目的差距較大，儘管經營利潤略好於預期。期間收入環比增長 51%，達到人民幣 197 億元，接近指導區間的下限（人民幣 196 億元至人民幣 208 億元）。車輛收入環比增長 55%，交付量環比增長 65%，反映出平均售價環比下降 6%，主要是由於更高的 MONA 車型比例抵消了 GX 的貢獻。車輛毛利率環比持平，為 12.1%，符合券商預期。整體毛利率為 20.7%，環比上升 0.1 個百分點，超過券商預期的 18.5%，受益於非汽車銷售毛利率的提高。由於新車型的推出，運營費用同比增長 14%。銷售和管理費用環比增長 33%，達到人民幣 25 億元，低於券商預期的人民幣 26 億元，而研發費用保持良好控制，環比為人民幣 29 億元，低於券商預期的人民幣 30 億元。管理層預計第三季度交付量為 115,000 至 121,000 輛，相當於 8 月和 9 月的平均月交付量為 38,500 至 41,500 輛，而 7 月交付量為 38,000 輛，受益於 MONA L03 和 G9L 的額外動力。收入指導為人民幣 217 億元至人民幣 234 億元，暗示平均售價基本穩定。該集團的人形機器人子公司完成了首次外部融資輪，並引入了機構投資者。券商將此視為一個積極的催化劑，因為融資為機器人業務提供了獨立資金和外部投資者基礎，更重要的是首次為市場提供了估值基準，幫助將該業務與 XPENG-W 的整體估值區分開來。券商給予該股票 “增持” 評級，目標價為 96 港元。

美銀證券在一份報告中表示，XPENG-W 的人形機器人子公司 Dogotix 於 8 月 24 日完成了首次外部融資輪，籌集約 9 億美元，創下中國具身人工智能領域單筆私人融資的紀錄。在此次融資中，XPENG-W 自認購了 2 億美元，而包括 IDG 資本、BABA-W（09988.HK）+0.600（+0.533%）的空頭頭寸為 20.6 億美元；比例為 32.453%，騰訊（00700.HK）-0.400（-0.091%）的空頭頭寸為 2.6968 億美元；比例為 9.455% 和高榕資本共同認購了 6 億美元，管理層參與了 1 億美元。該交易暗示融資前估值為 50 億美元，融資後估值為 63 億美元。完成後，XPENG-W 預計將持有 Dogotix 約 73.8% 的股份，即使考慮到管理層的認股權證、15% 的股權激勵計劃和預留股份，其持股比例仍將保持在約 68.41%。美銀證券認為，這一創紀錄的融資代表了對 XPENG-W 具身人工智能和人形機器人戰略的重要認可。這筆資金將有助於加強模型開發、硬件創新和製造規模化能力，支持從技術研發到商業化的轉型。券商維持對小鵬汽車（XPEV.US）的 “買入” 評級，目標價為 74 港元，並對包括自動駕駛技術、新車型產品線和機器人業務在內的長期增長驅動因素保持樂觀。 (ad/da)(香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 8 月 25 日 12:25。)(實時流媒體美國股票報價；除所有場外交易報價外，均至少延遲 15 分鐘。)