交銀國際將恆瑞醫藥的目標價下調至 57 港元，並下調了盈利預測；估值被認為合理，維持中性評級

交通銀行國際發佈報告稱，恆瑞醫藥（01276.HK）-0.040 (-0.086%) 空頭頭寸為 2191 萬美元；比例為 11.012%。該公司的現有業務在上半年受到壓力，而創新藥物保持了穩健增長。公司的上半年收入同比下降 2%，至 154.6 億元人民幣，其中產品銷售增長 2%。創新藥物的收入同比增長 16%，佔總藥品銷售的 63%。其中，非腫瘤創新藥物的銷售收入同比激增 74%，而腫瘤創新藥物增長 2.6%，增長放緩主要是由於成熟產品競爭加劇或因競爭產品的集中採購導致的降價壓力。仿製藥的收入同比下降 16%，主要受到主要現有產品的地方集中採購的影響。調整後的歸屬淨利潤（不包括非經常性項目）同比下降 12.7%，至 37.3 億元人民幣。

中後期管線和早期差異化平台共同推動研發價值的實現。從 2026 年下半年到 2027 年，投資者應關注多個 ADC 和心血管產品的數據發佈，同時多個腫瘤學、免疫學和心血管創新項目將進入全球 III 期開發。從長遠來看，公司已進入一個由全球創新、人工智能和前沿技術驅動的新階段，長期內年度研發投資保持在收入的 25% 至 30%。在蛋白質穩態調節、雙特異性/多特異性抗體以及針對特定細胞和組織的 AFC 等領域建立了平台。

交通銀行國際將 2026-2028 年的淨利潤預測下調 10% 至 15%。基於折現現金流估值，分別將恆瑞醫藥（600276.SH）-0.390 (-0.834%) H 股和 A 股的目標價格下調至 57 港元和 54.6 人民幣。該券商表示，目前的估值合理，並維持中性評級。（數據來源：da/a）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 8 月 25 日 12:25。）（A 股報價延遲至少 15 分鐘。）