小馬智行 (PONY) 2026 年第二季度財報電話會議記錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年8月18日，星期二，东部时间上午 8:00

电话会议参与者

• 资本市场与投资者关系负责人 - George Shao
• 董事会主席兼首席执行官 - Dr. James Peng
• 首席技术官 - Dr. Tiancheng Lou
• 首席财务官 - Dr. Leo Wang

主要信息

• 总收入 -- 3620 万美元，同比增长 68.8%，主要受益于 Robotaxi 和 Robotruck 服务领域的显著增长。
• Robotaxi 服务收入 -- 1210 万美元，比去年的 150 万美元增长 691.2%，反映了商业运营的扩展和第七代车辆的部署。
• 收费收入 -- 同比增长 849.3%，较 2026 年第一季度报告的 395% 增长加速。
• Robotruck 服务收入 -- 1330 万美元，比去年的 950 万美元增长 40.0%，得益于与 Sinotrans 的货运量增加。
• 智能解决方案收入 -- 1080 万美元，比去年的 1040 万美元增长 4.0%，增长受到自主域控制器交付波动的影响。
• Robotaxi 车队扩展 -- 截至2026年6月30日，车队规模为 1975 辆，年末目标超过 3500 辆。
• 注册用户基础 -- 中国注册用户超过 150 万，得益于更广泛的运营覆盖和一线城市网络密度的增加。
• 国际车辆承诺 -- 超过 4000 辆 Robotaxi，包括通过与 Uber 的合作为五个欧洲城市合同的 2000 多辆车辆。
• 毛利率 -- 17.5%，较去年 16.1% 有所改善，主要由于高毛利 Robotaxi 服务的收入比例提高。
• 非 GAAP 运营费用 -- 6300 万美元，同比增长 9.6%，因研发效率提升抵消了业务扩展成本。
• 运营亏损 -- 6570 万美元，比去年的 6130 万美元增长 7.3%。
• 运营亏损率 -- 负 181.5%，较去年的负 285.6% 有所改善，反映出随着业务规模的扩大，运营杠杆的增加。
• 净亏损 -- 4540 万美元，比去年的 5330 万美元缩窄 14.9%。
• 现金及短期投资 -- 截至2026年6月30日为 13.9 亿美元，提供了支持全年扩展目标的财务资源。
• 季度资本支出 -- 3220 万美元，较去年的 960 万美元显著增加，主要用于第七代车队生产和数据中心容量。
• 上半年智能解决方案收入 -- 2630 万美元，同比增长 76.8%，得益于物流和机器人领域的自主域控制器出货量。
• 广州服务区域 -- 自 2026 年初以来扩展超过 300 平方公里，覆盖四个主要区，人口超过 700 万。
• Robotaxi 收入指引 -- 管理层预计 2026 年全年收入将超过 2025 年的 3.5 倍水平。
• 研发费用 -- 5620 万美元，比去年的 4900 万美元增长 14.7%，主要由于大规模部署和车辆验证所需的人员增加。
• 自由现金流 -- 本季度为负 7620 万美元，较去年的负 3500 万美元有所增加，反映出战略库存和预付款投资。

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风险

• 首席财务官 Wang 表示：“其他费用净额为 2340 万美元……主要归因于对某些长期投资预付款确认的 2500 万美元一次性减值准备，这被认定为不可收回”，涉及战略业务调整带来的财务损失。
• Lou 表示：“证明安全性需要时间和里程，不能通过一夜之间将成千上万辆车投入街头来走捷径”，关于安全扩展自主车队的技术和监管难度。

总结

Pony AI Inc.(PONY -8.20%) 报告了其 Robotaxi 和 Robotruck 领域的增长，同时通过轻资产的联合部署模式扩展国际足迹。管理层表示，公司实现了创纪录的季度收入，并通过提高研发效率改善了运营亏损率。公司强调推出 PonyWorld 2.0 以加速城市级扩展，并报告在广州和深圳市场实现了正的单位经济效益。管理层报告已从包括 Uber 和 Bolt 在内的国际合作伙伴那里获得初步车辆承诺，目标是在 2026 年底前在 20 多个城市运营。公司还提到其第四代 Robotruck 的量产以及为城市物流推出的新型自主轻型卡车平台。

• 管理层表示，广州和深圳的单位经济在第二季度达到了盈亏平衡水平。
• 董事长彭博士指出，联合部署模式使合作伙伴能够为车队提供资金，这 “从根本上实现了更快的扩张、更低的单位成本和更高的资本效率。”
• 公司报告称，其机器人出租车服务已扩展到广州的市中心，覆盖了额外的 300 平方公里，服务超过 700 万人口。
• 首席技术官娄博士表示，“PonyWorld 2.0 能够自动捕捉差异”，以便在国际城市如萨格勒布进行扩展，所需工程资源最小。
• 公司报告称，与招商局港口合作，在深圳的马湾港开始了商业无人驾驶货车的运营。
• 董事长彭博士表示：“我们最近扩大了与优步的合作，目标是高端市场，” 为国际扩张建立了一个高度可复制的增长引擎。
• 公司与宁德时代启动了一项四级轻型卡车项目，已与顺丰快递和中国邮政建立了合作关系。

行业术语表

• 四级（L4）：高自动驾驶水平，车辆在特定条件下可以在没有人类干预的情况下执行所有驾驶任务。
• 机器人出租车：一种作为共享乘车或出租车服务运营的无人驾驶车辆，没有人类司机。
• 机器人货车：用于长途货运或港口物流的无人驾驶重型卡车。
• 第七代（Gen-7）：公司最新的无人驾驶车辆硬件和软件集成版本。
• 虚拟驾驶员：公司专有的自动驾驶软件堆栈。
• PonyWorld 2.0：一种升级的模拟和训练系统，用于通过大规模 AI 生成的场景验证自动驾驶软件。
• 联合部署模型（JDM）：一种合作框架，第三方使用公司的自动驾驶技术为车队提供资金和运营。
• 单位经济（UE）：与单个生产单位（在此情况下为单个车辆）相关的直接收入和成本。
• 操作设计域（ODD）：自动驾驶系统设计为安全运行的特定条件。
• 物料清单（BOM）：创建产品所需的零件、项目、组件和其他材料的综合清单。

全部电话会议记录

主持人： 女士们、先生们，感谢您们的耐心等待，欢迎参加 Pony AI Inc.的 2026 年第二季度财报电话会议。[主持人指示] 提醒您，今天的电话会议正在录音，网络重播将在公司的投资者关系网站 ir.pony.ai 上提供。现在我将把电话交给您的主持人，Pony.ai 资本市场和投资者关系负责人 George Shao。请开始，George。

George Shao： 谢谢你，主持人，大家好。感谢您今天加入 Pony AI 的 2026 年第二季度财报电话会议。今天早些时候，我们发布了包含财务和运营指标的新闻稿，您可以在我们的投资者关系网站上找到。我们将在此次电话会议中提到的财报演示文稿也可以在我们的投资者关系网站上访问和下载。今天的电话会议中与我一起的有董事会主席兼首席执行官 James Peng 博士；首席技术官 Tiancheng Lou 博士；以及公司的首席财务官 Leo Wang 博士。他们将提供准备好的发言，然后进行问答环节。

在我们开始之前，请参考我们财报中的安全港声明，该声明适用于本次电话会议，因为我们将会做出前瞻性陈述。请注意，今天我们将讨论非 GAAP 指标，这些指标在我们的财报中有更详细的解释，并与 GAAP 下报告的最可比指标进行了对比，您可以在我们的投资者关系网站和向 SEC 及香港证券交易所的备案中找到。我现在将时间交给我们的董事长兼首席执行官 James Peng 博士。请开始。

Jun Peng： 谢谢你，George。大家好。感谢您今天参加我们的财报电话会议。我们交出了又一个出色的季度，表现出多方面的扩张。首先，强劲的收入增长。总收入同比激增 69%，主要得益于机器人出租车收入接近 8 倍的增长和收费收入超过 9 倍的激增。其次，快速的车队扩张。我们的机器人出租车车队扩大到 2000 辆，预计到年底将交付 3500 辆。第三，扩展部署。在国内，我们在一线城市巩固了领导地位，注册用户超过 150 万。我们还通过更多部署的车辆和运营覆盖提高了网络密度。在国际市场上，我们通过扩大联合部署模式释放了需求。

目前，我们已与优步及其他海外合作伙伴达成了超过 4000 辆的车辆承诺。在中国和海外市场的扩展部署清楚地表明，我们的双引擎战略正在转化为强劲的收入增长。首先看我们的国内业务，中国的 L4 行业正进入一个新阶段，需要更高的标准以保持行业的可持续健康轨迹。任何机器人出租车公司要进入大规模部署，现在需要经过验证的无人驾驶能力、积极的用户满意度和经过验证的安全记录。我们完全有能力利用这一转变，因为我们已经在这一曲线之前良好运营。

这些不断提升的标准将进一步扩大我们的竞争优势，并巩固我们在中国的领导地位。我们的信心实际上源于商业无人出租车运营的稳健成果。我们在日常服务中有三款第七代无人出租车车型，包括广汽埃安 V、北汽 ARCFOX Alpha T5 和丰田 bZ4X。我们不断改善用户体验，这是我们有机用户增长的关键驱动力，目前我们的注册用户总数已超过 150 万。在广州，我们将无人出租车服务扩展到市中心，自今年年初以来新增了超过 300 平方公里的服务区域。运营区域覆盖海珠、天河、黄埔和番禺区，服务人口超过 700 万。

因此，我们的无人驾驶车队能够捕捉高度集中化的城市出行需求。深圳，作为中国的硅谷，也很好地展示了我们在复杂交通场景中的导航能力。我们的运营韧性在高需求假期（如端午节）、高峰时段和暴雨等极端情况下得到了严格验证。尽管面临这些严峻条件，我们有效满足了高频通勤需求。此外，通过无缝整合包括宝安国际机场、深圳湾口岸和蛇口邮轮港在内的三个主要交通枢纽，我们进一步扩展了网络，为用户提供更大的便利和更多的出行选择。现在我们转向全球扩展。

为了满足海外市场对 L4 出行日益增长的需求，我们已进入更多具有巨大消费需求和商业潜力的国际市场。我们正在利用联合部署模式形成全球联盟，满足这些国际市场的自动驾驶出行需求，并为我们的合作伙伴创造价值。为此，我们与多个合作伙伴合作，加速我们的国际项目。目前，我们已获得超过 4000 辆车的承诺，其中包括与 Uber 在 5 个欧洲城市的 2000 多辆无人出租车的合作，以及其他一些合作伙伴的承诺。同时，我们继续深化在现有市场的运营。在卢森堡，我们与 Bolt 和 Stellantis 的部署持续推进。

在新加坡，我们的服务现在已在 ComfortDelGro 的打车应用 Zig 上正式上线，向公众开放。这些国际需求直接证明了我们在中国一线城市的第七代无人出租车运营的成功，在这些城市中，我们已证明了我们的卓越驾驶能力、可靠的 24/7 运营、高用户满意度和积极的用户体验。我相信，这一经过验证的模式将继续吸引更多合作伙伴，获得更多车辆部署承诺，并推动全球用户的采用。现在让我进一步阐述一下我们的联合部署模式。随着我们在中国和海外扩展车队，我们利用现有的地方生态系统和合作伙伴的现场专业知识，推动资本高效扩张。

我很高兴地分享，这一模式已经带来了强劲的实际商业成果。首先，看看第二季度强劲的货币化表现。通过拓宽我们的合作伙伴关系，我们实现了显著的季度收入增长。这是这一联合部署模式财务可行性的直接证明。其次，联合部署模式是一种轻资产模式，我们的合作伙伴为车队提供资金。这从根本上使得更快的扩张、较低的单位成本和更优的资本效率成为可能。第三，随着快速扩张，联合部署模式本质上为未来几年解锁了巨大的商业价值。例如，我们最近与 Uber 扩大了合作，目标是高端市场。

这创造了一个高度可重复的增长引擎，使我们能够吸引更多合作伙伴，并实现更高的增长轨迹。现在让我们转向我们的无人卡车业务。我们的无人卡车业务在第二季度取得了出色的成果，收入同比增长超过 40%。我们实际上预计这种增长势头将在今年下半年持续甚至增强。我们继续通过合资企业与中邮集团扩展我们的长途运营。同时，我们的第四代无人卡车已进入大规模生产，并已开始商业运营。与招商局港口合作，我们在深圳的马湾港启动了无人卡车的商业部署，我们的完全无人驾驶卡车与其他人驾驶的卡车一起运营。

这一成功突显了我们独特的跨领域协同效应。我们利用来自城市无人出租车和长途无人卡车的丰富运营经验，使我们的卡车能够无缝应对港口的交通互动。随着我们进入年中的节点，我们在国内和国际市场的加速发展使我们有望在年底前超过 20 个城市的目标。在中国的一线城市，我们将继续向我们的车队部署更多车辆，以扩大我们的竞争优势并提升我们的扩张优势。同时，我们也在积极进入多个国内新市场。在国际上，联合部署模式将以极高的资本效率为我们的收入增长做出贡献。

这种双重动力让我们对超越原定的无人出租车收入预期充满信心，预计将超过去年的 3.5 倍。展望未来，我们的重点依然明确，致力于创造长期价值，并推动自动驾驶的商业化与资本效率。现在我将把时间交给我们的首席技术官 Tiancheng，让他来介绍技术进展。Tiancheng，请继续。

娄天成： 谢谢你，詹姆斯。大家好，我是娄天成。首先，我们强劲的第二季度势头得益于我们独特的技术架构。这一基础使我们能够快速扩展，并在国内和国际市场之间无缝适应。首先谈谈我们的国内市场。在这里，我们在最具挑战性的场景中验证我们的技术，并将这种掌握转化为商业价值。一线城市如广州和深圳就是明显的例子。在老旧的城市核心和主要交通枢纽，街道狭窄，居民区密集，路边停车现象普遍。我们的世界模型和虚拟驾驶员在应对这些极端条件时表现得更加灵活和精准，最终带来了比常规场景更高的商业回报。

我们还迅速将这一成功复制到全球更多高端城市市场。中国、欧洲、中东和亚洲的交通规则和驾驶习惯差异显著。尽管这些基本的区域差异存在，我们强大的泛化能力使得快速部署成为可能。我们在中国一线城市和克罗地亚的萨格勒布的技术记录正是顶级合作伙伴选择通过我们的联合部署模式与我们共同扩展的原因。除了驾驶能力，推动我们扩展的另一个关键因素是效率。接下来，我将详细说明我们的独特技术和运营能力如何带来这些高效的好处。

正如我在之前的季度中提到的，使我们的机器人出租车能够无缝导航多样化城市环境的关键在于我们的世界模型的精准度。这是弥合物理人工智能领域所谓的模拟到现实之间的差距。在自动驾驶中，弥合这一差距不仅仅取决于交通参与者之间不同行为的概率分布。例如，行人在路边突然闯红灯的概率因城市而异。高精度的世界模型准确捕捉这些动态，使虚拟驾驶员能够自信地处理这些场景。我们当前升级的 PonyWorld 2.0 将这种精准度整合到循环工程中。

该系统自动隔离深层隐藏的问题，生成针对性的解决方案，并验证其在现实世界中的部署，减少了人类工程师逐一分析案例的需求。这也大大加快了我们的开发时间表。以往进入一个新城市需要数十名工程师进行手动工作，审查当地驾驶问题，分析这些问题的根本原因，升级世界模型并重新训练车载模型，然后在道路上部署和验证新模型。然而，借助 PonyWorld 2.0，我们的系统利用人工智能自动解决这些地方性变化。这将城市扩展的工作从过去需要数十名工程师的努力转变为仅需少数人即可运行的人机协作自动化流程。

例如，当我们前往萨格勒布时，我们注意到当地司机在拥有优先通行权时几乎从不减速，即使在盲区附近。PonyWorld 2.0 自动捕捉到了这一差异，我们迅速训练出一个完美适应当地习惯的新版本虚拟驾驶员，参与的工程师非常少。因此，我们现在可以在多个具有完全不同驾驶环境的城市同时推出。这种可扩展性确保我们高效实现到今年年底达到 20 个城市的目标。这为我们提供了独特的效率优势，使我们能够更快速地扩展我们的足迹。在运营方面，我们也在利用技术重新定义效率。

例如，我们不需要一个封闭的专用停车场来为我们的车辆充电。我们的机器人出租车可以与人类司机共享普通停车场，自动寻找空闲的充电位，无需人工干预。这意味着一个小型地面团队可以轻松管理大规模车队的充电和服务。这优化了人员配置，降低了我们的单位经济成本。我们地面支持团队和远程助手团队的车辆与员工比例显著改善。更重要的是，这也提升了行业合作伙伴采用我们联合部署模式的意愿。正如詹姆斯提到的，多个合作伙伴如优步就是明显的例子。

简而言之，我们以技术驱动的效率为我们在新市场扩展提供了独特的运营杠杆。这不仅巩固了我们的竞争壁垒，还将我们的技术创新定位为推动整个行业向前发展的核心引擎。这是我准备的发言结束。接下来，我将把电话交给我们的首席财务官，Leo Wang 博士，来详细介绍我们的财务业绩。Leo，请继续。

王浩俊： 谢谢你，天成。大家好，我是 Leo。我将重点关注 2026 年第二季度和上半年同比比较，除非另有说明。有关详细财务信息，请参阅我们的财报。本季度，总收入达到 3620 万美元，比去年同期的 2150 万美元增长了显著的 69%。按业务部门分解强劲的收入增长。最显著的是，我们的机器人出租车收入增长了 691%，而机器人卡车收入增长了 40%。我们惊人的三位数机器人出租车增长强有力地证明了我们的商业化战略正在转化为良好的财务数字。深入分析机器人出租车，我们在本季度实现了非常强劲的增长。

机器人出租车收入达到创纪录的 1210 万美元，增长 691%，相比第一季度的 395% 增长进一步加速。我们的收费收入实现了 849% 的卓越增长率。这些快速增长率表明，机器人出租车继续作为我们的核心增长引擎。这一加速增长是由多个因素驱动的。首先，我们的收费车队继续在更多地区扩展，特别是进入具有高经济价值的核心市中心区域。

其次，我们的联合部署模式获得了显著的动力，我们在克罗地亚萨格勒布推出的商业机器人出租车作为该市中心首个此类项目，成为了强有力的展示，证明了我们在国际市场上提供高质量服务的能力，并使我们能够获得更多海外合同。在联合部署模式下，我们目前正在确认前期车辆交付收入，这为我们未来随着车队运营规模的扩大，建立高利润的经常性收入分享收入奠定了坚实的基础。特别令人鼓舞的是，这一加速是广泛的，而不是集中在单一市场。

在中国，本季度我们继续巩固在一线城市的领先地位，快速增长的规模和强大的用户基础。海外方面，我们正在建立一个加速我们全球布局的联盟。例如，我们已经与优步及其他海外合作伙伴达成了超过 4000 辆初始车辆部署的承诺。我们在中国和海外的持续扩张正在转化为快速增长的经常性机器人出租车收入。转向机器人卡车。本季度收入同比增长 40%，达到 1330 万美元。这一增长主要得益于物流运输收入的增加。机器人卡车的增长不仅仅是关于数量，它反映了我们生态系统内从机器人出租车到机器人卡车的跨领域协同效应。

正如詹姆斯所强调的，马湾港展示了我们将机器人出租车城市环境和机器人卡车长途运输中磨练的技术和运营能力应用于新垂直领域的能力。我们的智能解决方案部门本季度实现收入 1080 万美元，同比增长 4%，增长率因域控制器的交付波动而有所放缓。2026 年上半年，智能解决方案收入达到约 2630 万美元，同比增长 77%，域控制器贡献了显著的销售。转向利润率。毛利润达到 640 万美元，同比增长 83.4%，毛利率为 17.5%，比去年同期的 16.1% 提高了 1.4 个百分点。

本季度总的 GAAP 运营费用为 7210 万美元，非 GAAP 运营费用为 6300 万美元，代表着温和的 9.6% 增长。费用增长显著低于我们 68.8% 的收入增长率。正如天成提到的，我们领先的 PonyWorld Model 2.0 和 AI 驱动的闭环研发框架使同一工程团队能够在不同城市和复杂的边缘案例分析中处理更多的工作。研发效率在我们的财务数字中直接可见。我们正在全球扩展，而成本基础并未成比例增加。我们继续看到运营亏损率缩小，随着收入规模的扩大，运营杠杆开始显现。运营亏损为 6570 万美元，温和增长 7.3%。

运营利润率从 2025 年第二季度的负 285.6% 大幅缩小至本季度的负 181.5%，改善了 100 多个百分点。在非 GAAP 基础上，运营亏损为 5670 万美元，同比增长不足 5%。净亏损显著缩小至 4540 万美元，同比下降 14.9%，相比 2025 年第二季度，净亏损率从负 248.3% 缩小至负 125.2%，改善了 100 多个百分点。从更广泛的角度来看，我们的收入增长率显著超过了非 GAAP 运营费用的增长率，清楚地展示了规模经济和运营杠杆的优势。接下来是我们的资产负债表。

截至2026年6月30日，现金及现金等价物、短期投资、受限现金和长期财富管理工具总额为 13.9 亿美元，而截至2026年3月31日为 14.4 亿美元。我们继续在现金管理中保持谨慎的节奏，并维持稳健的财务状况。本季度用于经营活动的净现金为 4400 万美元，而 2025 年第二季度为 2540 万美元。增加的原因是正常的营运资金波动，特别是本季度应付账款的结算，以及为了支持我们在下半年车队扩张而进行的库存和预付款的战略投资。

本季度资本支出为 3220 万美元，使上半年资本支出总额达到 4430 万美元。这主要是由于车队和自动驾驶设备的资本支出，因为我们看到国内和海外市场的机器人出租车加速，以及在数据中心的支出增加，以支持我们更大规模的部署和持续的研发。随着我们车队的扩大，我们预计将保持资本纪律，得到合作伙伴在联合部署模式框架下的共同投资支持。我们的资本配置策略旨在平衡有纪律的投资与可扩展的增长。

具体而言，我们在关键国内市场投资于核心技术和自有车队，而合作伙伴通过联合部署模式贡献车队资本和本地运营能力。这使我们能够在中国和国际市场上扩展我们的收入生成足迹，而无需成比例增加资本强度。结合全球约 2000 辆运营车辆、超过 150 万注册国内用户和 13.9 亿美元的现金储备，我们拥有运营动力、全球机会和财务资源，以实现我们的全年目标，并支持 2026 年以后的可持续增长。

同时，随着我们最近被纳入香港上市的股票通，我们很高兴欢迎境内投资者，并承诺保持透明的市场互动和长期的股东价值创造。现在我将把电话交给操作员，开始我们的问答环节。谢谢。

主持人: [主持人指示] 今天的第一个问题来自美国银行的李明勋。

李明勋: 恭喜你们取得了良好的业绩。我只有一个问题。考虑到优步与全球多家自动驾驶公司合作，优步在其欧洲推广中选择小马的主要原因是什么？

彭俊: 谢谢你，李明勋。我是詹姆斯，我来回答这个问题。正如你所看到的，我实际上非常高兴我们与优步签署了商业协议，以加深我们的合作。我认为优步决定与我们紧密合作的原因其实很简单。优步始终在寻找技术在规模上可靠的自动驾驶合作伙伴，同时其成本结构能够带来有吸引力的经济效益。这正是我们能够提供的两个理由。我们实际上在 2025 年初就与优步合作。当时，我们的第七代机器人出租车刚刚在中国开始部署。

那时，有人对我们的自动驾驶能力是否能够应对欧洲城市，尤其是那些基础设施和道路条件通常混合着旧与新的大城市，表示怀疑。但经过一年，现在看来这个问题已经得到了响亮的现实证据的回答。我们已经在中国所有一线城市启动了大规模的机器人出租车商业运营。在广州和深圳，单位经济效益已经转为正值。此外，我们还与优步和 Verne 在克罗地亚的萨格勒布推出了欧洲首个商业机器人出租车服务。因此，所有这些证据表明，我们的机器人出租车能够覆盖最复杂、需求最高的场景。

而且，我们发现车辆能够运营的地方越多，利用率就越高。因此，在成本方面，我们能够提供的方案也更加具有吸引力，对吧？在硬件和运营成本方面都很有竞争力。我们的每英里总成本在行业中是最具竞争力的。我认为另一个重要原因是，文化的契合也是我们与优步合作的一个标志。双方都对彼此的专业精神和奉献精神印象深刻。相互的欣赏和承诺真正导致了我们现在所看到的扩展合作。

对于我们两家公司来说，战略是从最具社会和经济意义的市场开始，然后我们将进一步将我们的出行服务扩展到其他地区。因此，我们宣布的 2000 辆车辆是在当前合同下进行的。通过这些合同，我们成为优步在欧洲最大的自动驾驶合作伙伴。展望未来，随着性能和经济效益在规模上继续得到验证，我们将看到进一步扩展车队规模的巨大空间。那么，回到主持人。

主持人: 下一个问题来自摩根士丹利的 Tim Hsiao。

Tim Hsiao: 恭喜你们取得强劲的季度业绩。你能否详细阐述一下你们未来的联合部署模型战略？另外，你能分享更多关于商业化模型如何在轻资产模式下运作的信息吗？

彭俊: 谢谢你的提问。我是詹姆斯。让我从高层次开始，然后我可能会把细节交给 Leo。联合部署模型实际上将加速我们在国内和国际上的车队扩展，具有高资本效率。你可以把它看作是在这个模型中，我们在整个价值链上建立了一个双赢的模型。我们第七代机器人出租车在一线城市的成功运营，实际上是一个展示。它证明了我们的安全记录和运营效率优越，最终实现了正的用户体验利润率。

通过提供顶级的驾驶能力和用户体验，同时以非常低的硬件和运营成本，我们可以实现比同行更高的利润率。因此，在我们的生态系统中的合作伙伴，无论是出行平台还是车队运营商，都可以分享每辆部署车辆的最大经济价值。因此，从高层次来看，我们可以认为联合部署模型使合作伙伴自然有动力将其车队的大部分股份承诺给小马，因为在这个模型中，他们可以最大化与我们共同创造的总价值。关于这个商业模型的细节，我现在将交给 Leo。

王浩俊: 是的。谢谢，詹姆斯，我是 Leo。是的，Tim，你提到的是正确的。这是一个轻资产模型，旨在帮助小马扩展我们的车队。在大多数情况下，有三个参与方，各自扮演不同的角色。对于小马来说，我们提供我们的第七代机器人出租车和我们的虚拟驾驶能力，即 AI 驾驶员，一个可以引入用户需求的出行平台，以及一个可以处理车队管理和维护的运营公司。当然，我们承认在不同市场中，消费者可以选择不同的出行平台，并且存在现有的运营公司。因此，我们不想在这些市场中破坏这个生态系统。

相反，我们的联合部署商业模型试图带来价值并形成双赢的联盟。例如，我们利用优步和 Bolt 作为出行平台来吸引需求。我们还与克罗地亚的 Verne 和新加坡的 ComfortDelGro 作为当地车队运营商建立了合作关系。因此，从财务角度来看，这个模型可以为小马创造基于共享的收入或技术许可费用。这不仅拓宽了我们的收入基础，还在整个机器人出租车运营生命周期中引入了更高利润的经常性收入。随着我们在更高端国际市场的扩展，例如在欧洲、中东和亚洲其他地区。

我们确实认为这将提升我们的长期财务前景。需要明确的是，Uber 和其他合作伙伴的这项 4000 辆汽车的承诺将作为 2026 年及以后多年的增长催化剂。现在我将把电话交回给接线员。

接线员： 下一个问题来自于瑞银的 Paul Gong。

Paul Gong： 我有一个关于 PonyWorld 2.0 的问题。我认为 Tiancheng 提到过它的自我进化和循环工程。您能否详细说明自我进化在自动驾驶中有什么不同？它是如何提高您的研发效率的？如果我们考虑未来，如果有人开源世界模型，您的护城河会受到影响吗？

Tiancheng Lou： 谢谢。这是 Tiancheng。我来回答这个问题。首先，我想说自动驾驶是一种物理 AI。因此，训练车载模型或改进世界模型都是基于现实世界的反馈。通用的开源世界模型基本上只是一个 3D 视频生成器。我们可以生成数据，但这远远不够来训练我们的自动驾驶系统。因此，我们使用世界模型通过强化学习来训练车载模型。要做到这一点，不仅仅是模拟人们的行为，而是要考虑他们的行为频率。以行人稳步闯红灯为例，概率不是 99%。也不是 1%。

因此，精确度意味着匹配确切的现实世界概率。我们所说的世界模型的精确度就是这种统计准确性的水平。因此，交通参与者的概率分布因城市而异。尽管我们的模型具有足够强大的泛化能力来处理全球极端场景，但我们仍然需要针对当地驾驶风格进行微调。例如，在中国和克罗地亚，都有司机在不查看后方的情况下变道。这在不同地方发生的概率不同。这就是 Ponyworld 2.0 的作用。它是一个快速发展的系统，持续提高世界模型的精确度。在过去，我们的工作流程是由人主导的。

因此，当我们进入一个新城市时，我们会检查该地区的数据，然后工程师将确定当前世界模型在哪些场景中缺乏精确度。现在，AI 驱动整个过程。人类仍然参与，但主要是用于验证和确认。因此，结果是我们显著减少了进入新城市所需的工程资源。换句话说，在不增加研发资源的情况下，我们可以同时进入多个新市场，快速实现安全平稳的 L4 自动驾驶。这种扩展能力是一个非常大的护城河，我认为它不会受到任何开源生成世界模型的影响。接下来，回到接线员。

接线员： 下一个问题来自于花旗的 Jeff Chung。

Ming Chung： 我是 Jeff。我的问题是关于国内市场的。我们应该如何看待 Pony 在下半年对国内市场的新展望？

Jun Peng： 我是 James。我来接这个电话。正如您所看到的，中国是我们的主场。我相信国内车队扩张仍然是我们车辆推出的重要组成部分。中国本身代表着一个庞大的出行市场，拥有超过 1000 万辆出租车和网约车。因此，现实情况是出行需求在一线城市和二线城市高度集中。因此，我们的战略保持不变。我们将从最高价值的市场开始，然后扩展到其他城市和地区。一线城市单独占据了全国网约车需求的显著份额。

这些城市也是提供最成熟的监管框架以支持自动驾驶的城市。今天，我们在这些一线城市的规模和商业模式仍然处于行业领先地位。在我们的主要运营中心，如广州和深圳，我们已经看到强劲的增长势头。在这些市场扩大车队规模缩短了用户的等待时间，并提高了用户留存率。因此，结果直接转化为每辆车的每日收入更高，即使我们扩大车队规模。因此，这种良性循环不仅推动了付费订单的增长和利润率，还增强了我们的监管信任和品牌认知度。

与此同时，规模化使我们能够摊销运营成本，降低每日每辆车的成本。因此，我们看到的是我们 UE 利润率的持续改善。因此，我们将继续在一线城市部署越来越多的车队，以扩大我们的竞争护城河。同时，当然，二线甚至三线市场在战略上也至关重要。今年，我们计划进入长沙、杭州等关键城市，以及大湾区的许多其他城市和地区。这将为这些市场奠定基础，实质上成为我们未来发展的新增长引擎。接下来，回到接线员。

接线员： 下一个问题来自于 Jefferies 的 Xiaoyi Lei。

Xiaoyi Lei： 我是来自 Jefferies 的 Xiaoyi。我的问题是关于机器人出租车的运营。您提到运营效率对于大规模运营车队至关重要。您能否详细说明这实际上是如何实现的？例如，在远程协助、车辆利用率或充电和维护方面。然后这些效率提升如何帮助您加速部署，无论是扩展现有城市还是进入新城市？

刘天成： 这是刘天成。感谢你的提问。关于运营效率，我想说的是，基于我们在一线城市的经验，我们现在对完全无人驾驶车队运营的复杂性有了深刻的理解。这与管理传统出租车是完全不同的游戏。归根结底，效率归结为一个因素，即车队与员工的比例。对于传统出租车来说，始终是 1:1。100 辆车需要 100 名司机来处理从清洁、充电到日常维护的所有事务。对我们来说，不仅仅是更好地管理人力，更关键的是技术是否能够减少对人力的需求。

例如，当我们的所有机器人出租车返回车库时，它们不需要任何人类协助。能够自主导航、找到可用的充电桩，并执行自我停车，即使在非常狭小的空间内。正因为如此，我们每 100 辆机器人出租车只需要三名员工来保持日常运营的顺利进行。这无论是我们自己运营还是与合作伙伴合作都是如此。这直接转化为每辆车显著降低的运营成本和先进的单位经济学。因此，在不增加管理开销和成本的情况下，我们仍然可以迅速扩展到新城市并部署更多车辆。我们已经将这种专业知识发展为标准化的操作程序和自动化工具。

这就是为什么越来越多的合作伙伴加入我们，采用我们的联合部署模式，使 Pony 的机器人出租车成为最有效和最有利可图的选择。回到运营商。

运营商： 下一个问题来自中金公司的肖凯。

肖凯： 恭喜你们取得了这个季度的成绩。你能给我们更新一下你们的新业务计划吗，特别是关于 L4 轻型卡车业务的进展。

彭俊： 谢谢，肖凯。我是 James，我来回答这个问题。新的业务计划，尤其是 L4 轻型卡车，我认为与我们的愿景和雄心非常契合，那就是无处不在的自动驾驶出行。L4 轻型卡车与我们当前的产品组合之间有很好的协同效应。想想看，它可以利用机器人出租车的驾驶能力和成本效益硬件。同时，轻型卡车也与我们的机器人卡车共享相同的客户基础。轻型卡车几乎共享我们机器人出租车的 100% 技术和运营基础设施。因此，从本质上讲，开发和运营可以大幅降低我们的成本。轻型卡车将物流组合从长途运输扩展到城市配送。它本质上解锁了一个新的市场规模。

仅在中国，活跃的轻型卡车车队在路上超过 800 万辆。此外，看看目前已经在地面上的低速机器人货车。与之相比，我们的轻型卡车提供 3 到 4 倍的货物容量，速度也快 2 倍。因此，它可以在整个城市供应链中开启更重载的商业应用。如果你考虑典型的使用场景，从配送中心到购物中心，再到超市和便利店。正如你所记得的，我们实际上在北京车展上首次展示了 L4 轻型卡车，自那时起已经过去 4 个月。

在这 4 个月里，我们已经建立了一个强大的商业生态系统。车辆底盘与宁德时代共同开发。这款车辆是全球首款汽车级、完全冗余的轻型卡车，专为 L4 自动驾驶而设计。目前，我们还与中国领先的物流运营商顺丰快递和中国邮政科技建立了合作关系。订单和部署计划已经到位，这一合作关系可以为自动化城市配送创造强大的管道。展望今年剩余时间，我相信与更多 OEM 和车队运营商的合作管道仍在推进，以推动规模化。

我们还将与城市物流网络平台整合，以捕捉更进一步的需求。因此，我对这个新计划感到非常兴奋。回到运营商。

运营商： 下一个问题来自光大证券的倪安。

倪宇静： 我们知道 Waymo 的管理层最近表示 “演示只是工作的一小部分”。Pony 的管理层能否分享一下你们对这一评论的看法？

刘天成： 谢谢，这是刘天成。我来回答这个问题。首先，这是一个有趣的表述，我认为它捕捉到了某种真实情况。构建一个令人印象深刻的演示和规模化是两种完全不同的游戏。自动驾驶实际上是一个概率问题。如果你每 1000 公里发生一次事故，当然，你可以做一个演示——因为演示只覆盖几公里。但在规模化时，这个事故率就是一个致命问题。典型的打车车辆每天行驶约 300 公里。因此，如果你在一个城市有 100 辆车，那就是每天数万公里。

车队每天会发生 10 起事故，那么监管机构是绝对不会容忍的，公众也肯定不会。因此，由于自动驾驶是一个概率问题，风险在规模化时会以不同的方式演变。证明安全性需要时间和里程，你不能通过一夜之间将成千上万的汽车投入街头来走捷径。车队规模和时间是不可互换的。这也是为什么各地的监管机构采取完全相同的方法。他们一步一步来。首先是小规模车队，在那个规模上证明安全性，然后再到下一个级别。因此，从演示到全面规模化在技术上需要多次 10 倍的性能跃升。每一次跃升都比上一次更难。

这不仅仅是解决剩余 10% 的问题，还要系统性地解决 90% 的问题而不产生新的问题。例如，急刹车以避免碰撞可能解决了一个问题，但可能会导致更多的追尾碰撞。如果根本的技术方法是错误的，安全性就会有一个硬性上限。因此，向监管机构证明安全性只是一个门槛。从技术角度来看，新进入者必须证明他们能够非常快速地迭代，因为行业领导者在安全性方面已经遥遥领先几个数量级。总之，如果你今天只有一个演示，你仍然需要证明你能够实现多次 10 倍的性能跃升。

此外，你还需要时间与监管机构建立信任，才能进行规模化。因此，对于小马智行，我们已经满足了这两个条件。这就是我们今天专注于扩展到更多城市和部署更大车队的原因。接下来，回到主持人。谢谢。

主持人： 由于现在没有进一步的问题，我想将电话交回给主持人进行结束语。

George Shao： 再次感谢您今天的参与。如果您有任何进一步的问题，请随时联系我的投资者关系团队。我们期待在下个季度与您交谈。

主持人： 今天的电话会议到此结束。您现在可以挂断电话。谢谢。