我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。TradeSmith 的 Jeff Clark 提倡在主要指數接近歷史高點時進行逆向交易，使用看漲期權來限制風險。他的目標是長期國債（TLT）、天然氣和半導體（SMH）。通過購買期權而不是股票，投資者可以在風險資本較低的情況下保持上漲的敞口，押注於在十月之前市場可能的回調或行業復甦
作為一個逆向投資者，當有很多被低估的股票可供選擇時，這要容易得多。
隨着主要指數接近歷史高點，市場的反彈擴展到更多領域，TradeSmith 的 Jeff Clark 表示，這些機會變得越來越難以找到。這使得這位長期的期權交易者在市場進入九月和十月時採取了更為防禦的立場，這兩個歷史上對股票來説都是具有挑戰性的月份。
“現在沒有很多被冷落的東西，” Clark 説。
獲取 Antero Resources 的提醒：
這並不意味着 Clark 預計牛市會結束。事實上，他認為股票可能會在年底前上漲。但在現在到大約十月中旬之間，他看到的風險回報比越來越不利。
Clark 指出，估值過高、投資者情緒異常樂觀以及多個行業的超買狀態。隨着標準普爾 500 指數接近 7,700，他認為可能還有幾百點的上漲空間，但如果市場最終回調，可能會有更大的下行風險。
對 Clark 來説，這並不是一個有吸引力的交易。
他寧願持有更多現金，等待標準普爾 500 指數回落到 7,200 到 7,300 區間，在那裏他認為風險回報的前景會變得更具吸引力。
使用期權降低風險資本
Clark 的防禦性姿態並不意味着完全避免市場。相反，他正在改變獲取市場敞口的方式。
期權因其投機性而聲名在外，但 Clark 認為，這種風險很大程度上來自投資者的使用方式。他的做法是通過購買看漲期權而不是購買 100 股昂貴的股票或 ETF，投入顯著更少的資本。
他説，關鍵在於不把期權的低成本作為大幅增加頭寸規模的藉口。
以 VanEck 半導體 ETF NASDAQ: SMH 為例。Clark 説明了購買 100 股可能需要超過 50,000 美元。因此，願意承受 10% 下跌的投資者可能面臨幾千美元的風險。
相反，Clark 會考慮僅將其中一小部分資金投入看漲期權。如果交易失敗，所支付的全部期權溢價仍然可能會損失，但剩餘的資本則不會受到影響。
這一區別對他的策略至關重要。
目標不是將可能投資於股票的 50,000 美元全部投入期權，而是用更小的金額保持上漲敞口，同時提前定義最大損失。
而且，隨着今天可用的深度超賣股票減少，Clark 看到三個領域可以採用這種方法。
逆向交易一：長期國債
Clark 的第一個想法可能是市場上最不受歡迎的領域之一：長期國債。
iShares 20+ 年期國債 ETF NASDAQ: TLT 一直在接近其年度低點交易，收益率高企，投資者關注鉅額的聯邦債務負擔。對 Clark 來説，這種悲觀正是使這一佈局有趣的原因。
他認為 TLT 被超賣，低於多個移動平均線，並且情緒低迷。
Clark 還相信，最近關於國債市場的評論和行動可能有助於在長期債券中建立底部。他預計國債價格將在現在到十月之間上漲。
在採訪時，TLT 的交易價格接近 82 美元。Clark 説，預計到十月上漲到大約 86 美元將是一個合理的上漲目標。
以 82 美元購買 100 股大約需要 8,200 美元。上漲到 86 美元將產生大約 400 美元的收益。
Clark 的替代方案是一個十月的 83 美元看漲期權，交易價格接近 1 美元，或每份合約約 100 美元。四份合約大約需要 400 美元。
如果 TLT 在到期時達到 86 美元，這些期權將具有約 3 美元的內在價值。該頭寸的價值將約為 1,200 美元，而原始成本為 400 美元。
這個例子的更重要部分是下行風險：與將超過 8,000 美元投入 ETF 相比，只有 400 美元的期權溢價面臨風險。
對 Clark 來説，這就是良好期權交易應該實現的目標——以較少的資本風險參與，如果理論正確則有意義的參與。
逆向交易二：天然氣
第二個佈局直接回到 Clark 最喜歡的原則：在沒有人想要的時候買入某樣東西。
天然氣在八月符合這一描述。
Clark 強調了天然氣生產商，包括 EQT Corporation NYSE: EQT、Antero Resources NYSE: AR 和 Comstock Resources NYSE: CRK，這些公司與市場其他領域相比相對疲軟。
但他更廣泛的季節性佈局是美國天然氣基金 NYSEARCA: UNG。
天然氣的交易 notoriously 困難，但 Clark 看到一個值得關注的季節性模式。近年來，天然氣價格在八月經常建立重要的低點，然後在秋季增強。
邏輯很簡單。當氣温高，家庭供暖並不在投資者的關注之中時，天然氣可能會失寵。等到寒冷天氣的需求成為顯而易見的故事時，市場可能已經開始提前定價。
“你想在它們失寵時買入，” Clark 説。
在他的例子中，UNG 接近 10 美元，Clark 看到如果天然氣經歷即使是適度的季節性反彈，向 12 美元移動的可能性。
同樣，他更喜歡看漲期權而不是大額的直接頭寸。他指出，在採訪時，十月的 10 美元看漲期權交易價格約為 60 美分。如果 UNG 在到期時達到 12 美元，這些期權的價值可能會大幅增加。
這就是經典的逆向投資：找到投資者大多忽視的資產，識別情緒改變的潛在催化劑，並在進入交易之前定義風險資本的金額。
逆向交易三：半導體追趕
Clark 的第三個想法有一個重要的條件。
如果投資者相信更廣泛的市場能夠繼續上漲，半導體股票可能需要開始參與其中。
半導體行業在年初曾是市場上最大的領導羣體之一，但隨後失去了動能。儘管許多其他股票和指數向新高推進，Clark 指出 SMH 仍遠低於其之前的峯值。
這種背離創造了一個可能的追趕交易。
NVIDIA Corporation NASDAQ: NVDA 的收益也可能成為該行業的重要催化劑。如果圍繞報告的熱情不斷升温，而更廣泛的反彈保持不變，Clark 認為半導體可能會重新獲得動能。
但他並不認為這筆交易是無風險的。
半導體 ETF 可能會大幅波動，Clark 認為基礎基金的上漲和下跌潛力可能相似。這使得直接購買 ETF 對他來説吸引力較小。
期權改變了這個方程式。
與其將數萬美元投入 100 股 SMH，Clark 更傾向於考慮一、兩或三份期權。雖然期權可能會損失 100% 的溢價，但該溢價代表的資本池遠小於相應的股票頭寸。
關鍵再次不是最大槓桿，而是對可能損失金額的最大控制。
策略必須隨着市場變化而改變
這種方法與 Clark 在今年早些時候討論的策略顯著不同。
在 5 月，他強調了 Kratos Defense & Security Solutions, Inc. NASDAQ: KTOS、Figma, Inc. NYSE: FIG 和 SoundHound AI, Inc. NASDAQ: SOUN 作為被低估的機會，並討論了出售未覆蓋的看跌期權作為潛在產生溢價的方式，同時同意以較低的價格購買股票。
這些設置對 Clark 來説是合理的，因為這些股票已經深受冷落。
出售未覆蓋的看跌期權會產生在期權被行使時以行權價購買股票的義務。Clark 的論點是，投資者可以在等待他們已經想要擁有的股票的價格時收取溢價。
如今的市場看起來截然不同。
由於可用的超賣股票減少，Clark 沒有看到在被低估的股票上出售看跌期權的同樣機會。對於看漲交易，他更傾向於使用看漲期權來定義風險，同時將大部分資本保持在場外。
這提醒我們，投資策略不能自動駕駛。
在股票超賣時合理的設置，在廣泛反彈後可能吸引力大減。而當波動性升高時，頭寸規模可能與正確把握市場方向同樣重要。
Clark 觀察到個別股票、比特幣、貴金屬和其他資產在短時間內發生了越來越大的波動。這種波動性可以創造機會——但前提是投資者避免在任何單一想法上冒險超過他們能夠承受的損失。
目前，這意味着要有選擇性。
長期國債和天然氣提供了 Clark 傳統上偏好的不受歡迎的超賣設置。半導體則代表了一種不同類型的機會：一個滯後的行業，如果牛市繼續，可能會迎頭趕上。
但在更廣泛的市場接近歷史高點時，這三個想法的共同點不僅僅是尋找更多的上漲空間。
而是找到一種在控制下行風險的同時追求上漲空間的方法。
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