天嶽先進公佈收入增長，但中國的碳化硅行業仍在應對價格壓力

硅碳化物基板製造商在一個戰略性半導體市場中建立了領先地位，但現在面臨將技術轉化為可持續業務的更艱鉅任務

圖片來源：Bamboo Works

關鍵要點

• SICC 在經歷了一段困難時期後重新實現了收入增長，但由於硅碳化物行業的價格壓力持續，恢復盈利仍然不確定
• 中國在建立國內 SiC 供應鏈方面取得了顯著進展，但公司現在面臨生存於行業洗牌的更大挑戰

在過去幾年中，硅碳化物（SiC）是中國最熱門的半導體故事之一。它同時代表了兩個雄心：為下一代電動汽車（EV）提供支持，同時幫助中國減少對外國供應商在關鍵半導體材料上的依賴。

多年來，高端 SiC 基板主要由海外供應商控制，這給中國的半導體行業在建立自己的供應鏈時帶來了挑戰。為了解決這個問題，北京開始推動 SiC 基板公司的發展。

其中之一是 SICC 有限公司（2631.HK；688234.SH），在中國更為人知的是天嶽先進，已成為中國行業的領導者之一。但其上週發佈的 最新財務結果 突顯了一個更大的挑戰：中國已經建立了一個龐大的行業，但將其產能轉化為盈利業務仍然困難。

SICC 在 2026 年上半年報告收入為 9.14 億元人民幣（1.27 億美元），同比增長 15.1%。但其淨虧損為 5860 萬元人民幣，而一年前則盈利 1090 萬元。結果顯示出顯著的環比改善，強勁的銷售使公司在第二季度重新盈利，此前在第一季度虧損 6050 萬元。

儘管有所改善，投資者仍然保持謹慎。SICC 在上週四的盈利公告後，香港上市的股票下跌約 5%，在過去五個交易日中幾乎損失了四分之一的價值。這表明，儘管銷售趨於穩定，但盈利能力仍然存在擔憂，價格壓力依然存在。

最新的結果標誌着在 SICC 去年八月香港上市之前出現的放緩的逆轉，當時其兩個主要終端市場——電動汽車和太陽能設備的過剩開始對增長和定價產生壓力。該公司現在再次銷售更多產品，但行業環境仍然具有挑戰性。

SICC 的優勢在於其相對較長的歷史和向技術階梯上升的能力。公司成立於 2010 年，最初從較小的 2 英寸基板開始，隨後轉向更高產量的 4 英寸、6 英寸和 8 英寸產品。它還開發了最先進的 12 英寸 SiC 基板，儘管這些產品尚未進入大規模生產。

這一進展幫助 SICC 成為全球 SiC 基板市場的領先參與者之一。根據日本富士經濟在三月發佈的報告，SICC 在 2025 年全球導電 SiC 基板中排名第一，佔市場份額的 27.6%，而其 8 英寸細分市場的份額達到了 51.3%。這一地位使 SICC 在較小競爭對手中佔據了優勢，但並未使其免受行業週期的影響。

從突破到行業洗牌

SiC 的崛起與電動汽車的增長密切相關。特斯拉早期採用 SiC 技術幫助加速了對這一材料的興趣，鼓勵全球汽車製造商和半導體公司探索其在電力系統中的應用。中國公司迅速跟進，希望為電動汽車行業的戰略性重要部分建立國內供應鏈。

這種熱情引發了中國的一波投資，製造商們急於建立新的產能。但需求增長並不足以吸收所有新供應，導致過剩，壓低了價格並擠壓了利潤。SICC 就是這一羣體的典型，去年報告了銷售量增加，但由於價格下跌，整體收入卻在下降。

行業洗牌也影響了全球玩家，如 Wolfspeed（WOLF.US），曾被視為領先的 SiC 供應商，去年申請了第 11 章破產保護，此前在新產能上進行了多年重大的投資。該公司在削減數十億美元債務後，於九月從重組中恢復。

同樣的挑戰也適用於較新的中國公司。天科合達半導體，另一家主要生產商，正在上海證券交易所進行第三次 IPO 嘗試。與 SICC 一樣，天科合達擁有強大的技術能力，但在價格下跌使盈利變得困難的市場中運營。該公司的毛利率在 2025 年降至負 20.06%，顯示其生產每個基板的成本遠高於其銷售價格。

相比之下，SICC 在今年上半年的毛利率為 22.86%，顯示其生產成本仍遠低於其對基板的銷售價格。

天科合達的 IPO 歷程突顯了中國 SiC 行業面臨的更廣泛挑戰：技術進步的速度超過了行業產生可持續利潤的能力。

市場預期也變得更加苛刻。天嶽先進在上海上市的股票經歷了劇烈波動，去年九月跌至 61.79 元，今年六月攀升至創紀錄的 188.88 元，隨後在八月底回落至約 110 元。這種波動反映了投資者對越來越多的半導體公司態度的廣泛轉變。他們越來越關注技術突破和強有力的國家支持的期望，開始詢問這些公司能否將這些進展轉化為可持續的收益。

尋找下一個增長引擎

為了更好地利用其產能，行業現在正在尋找電動車以外的新需求來源。人工智能基礎設施已成為一個潛在機會。隨着人工智能數據中心變得更加耗電，行業正在考慮碳化硅（SiC）作為提高日益苛刻的計算基礎設施內部電力轉換效率的可能解決方案。

碳化硅在未來的應用中可能發揮作用，例如高壓直流系統和其他先進的電力轉換技術。

主要半導體公司已經在為這一趨勢做好準備。英飛凌（Infineon，IFX.DE）作為全球最大的功率半導體制造商之一，已將人工智能基礎設施視為其電力業務的增長領域，而其他行業參與者也在探索電動車以外的碳化硅應用。

然而，人工智能不太可能立即吸收電動車繁榮期間產生的過剩產能。電動車仍然是碳化硅需求的最大來源，而更高電壓的電動車平台將在短期內繼續成為市場最重要的驅動因素。

下一階段的競爭不僅僅是關於誰能生產最多的晶圓。它將是關於誰能提供可靠的產品、贏得客户認證並控制成本。天嶽先進已經證明中國公司可以在曾經由海外供應商主導的半導體市場中競爭。下一個考驗將是中國新興的碳化硅基材製造商能否在半導體行業著名的繁榮與蕭條週期中生存下來，成為可持續的企業。

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