途牛公司在財報電話會議中平衡了增長與利潤率

途牛公司（Tuniu Corp (TOUR)）已召開 2026 年第二季度財報電話會議。以下是會議的主要亮點。

途牛公司的最新財報電話會議描繪了一幅謹慎復甦的圖景，適度的收入增長和充足的流動性與日益加大的利潤壓力相遇。管理層強調了連續第六個季度的非 GAAP 盈利能力和強勁的現金儲備，但也承認毛利潤下降、市場營銷支出增加，以及在持續的旅遊市場逆風中向低利潤產品的轉變。

收入增長由打包旅遊支撐

2026 年第二季度淨收入達到 1.389 億人民幣，同比增長 3%，顯示出需求的適度恢復。打包旅遊仍然是核心引擎，增長 7% 至 1.211 億人民幣，佔總淨收入的 87%，突顯了途牛在客户偏好變化中對有組織旅遊產品的持續依賴。

持續的非 GAAP 盈利能力但利潤空間狹窄

途牛實現了連續第六個季度的非 GAAP 盈利，非 GAAP 淨收入為 220 萬人民幣，而 GAAP 淨收入僅為 70 萬人民幣。這些數字突顯了運營紀律，但也顯示出利潤空間極其狹窄，留給衝擊的餘地有限，因為競爭和成本壓力依然存在。

強勁的流動性和健康的經營現金流

截至 2026 年 6 月 30 日，公司擁有 10 億人民幣的流動性緩衝，包括現金、受限現金、短期投資和長期存款。經營活動在本季度產生了 4690 萬人民幣的現金，而資本支出控制在 140 萬人民幣，進一步增強了資產負債表的實力。

更廣泛的產品組合和高端私人旅遊

途牛繼續多樣化其產品組合，包括小團體旅遊、私人旅遊、定製旅行、自駕遊路線和以酒店為中心的自助遊產品。一項旗艦新加坡夏季高端私人旅遊的銷售額超過 1000 萬人民幣，而針對家庭、老年人和非高峰長途旅行者的定向產品則實現了更好的轉化和兑換。

通過直播和線下門店擴展渠道

銷售渠道得以拓寬，途牛在主要平台上加深了直播的佈局，並加強了與 MCN 的合作。來自直播和大約 500 家線下門店的支付和驗證量實現了兩位數的同比增長，支持了銷售規模的擴大，並突顯了全渠道方法的價值。

AI 集成提升效率和客户體驗

公司將 AI 嵌入核心工作流程，從知識庫和推廣內容創建到訂單處理，旨在降低運營成本。其升級版旅行 AI 助手小牛現在支持航班、酒店和景點門票的端到端預訂，提高了生產力並增強了客户服務能力。

温和的第三季度指引顯示謹慎增長

管理層預計 2026 年第三季度淨收入將在 2.021 億至 2.122 億人民幣之間，意味着同比增長 0% 至 5%，僅顯示出適度的收入動能。公司旨在在下個季度保持盈利，但對前景持謹慎態度，反映出更廣泛旅遊環境中的持續不確定性。

毛利潤下降帶來的利潤壓力

儘管收入增長，毛利潤同比下降 11% 至 7640 萬人民幣，突顯出不太有利的經濟背景。運營費用上漲 5% 至 8250 萬人民幣，使途牛在毛利潤下降和成本上升之間受到擠壓，這種組合威脅到盈利槓桿。

其他收入因廣告疲軟而下滑

其他收入下降至 1780 萬人民幣，同比下降 17%，佔淨收入的 13%，顯示出對收入的顯著拖累。管理層指出，來自旅遊局和機構的廣告服務費用大幅減少，突顯了這一收入來源的波動性和週期性。

銷售和市場營銷支出激增

銷售和市場營銷費用同比增長 22% 至 5470 萬人民幣，主要由於增加了促銷活動以推動需求。儘管這些投資支持了流量和品牌曝光，但也壓縮了盈利能力，進一步加劇了收入增長越來越依賴促銷的擔憂。

向低利潤自助產品的轉變

客户偏好繼續傾向於自助酒店 +X 及類似產品，這些產品通常比有組織的旅遊利潤更低。這一轉變有助於維持銷量，但也導致整體利潤壓縮，使途牛更難將適度的收入增長轉化為有意義的利潤擴張。

出境旅遊疲軟和區域逆風

出境旅遊仍然是一個軟肋，中東和非洲的交易量同比下降超過 20%，受到區域逆風的影響。出境旅遊在第二季度佔總 GMV 的約 30%，低於一年前的三分之一，顯示出國際市場對整體增長的貢獻減少。

謹慎的前景與有限的利潤緩衝

GAAP 淨收入為 70 萬人民幣，非 GAAP 收入為 220 萬人民幣，突顯了途牛的絕對盈利能力適度和安全邊際狹窄。隨着第三季度指引僅指向 0% 至 5% 的收入增長，管理層強調 2026 年下半年仍存在不確定性，投資者面臨着脆弱、微妙的進展故事。

前瞻性展望與戰略優先事項

展望未來，途牛預計 2026 年第三季度淨收入將在 2.021 億至 2.122 億人民幣之間，同時希望延續盈利的勢頭。管理層計劃依靠其 10 億人民幣的流動性，加速 AI 的採用，並擴展高端和定向產品，但鑑於出境市場疲軟和持續的利潤壓力，仍然保持謹慎。

途牛的財報電話會議反映出公司在增長舉措與盈利紀律之間走鋼絲，正在應對仍然不均衡的旅遊復甦。投資者將密切關注，人工智能驅動的效率、渠道擴展和產品創新是否能夠抵消未來幾個季度較弱的利潤率、更高的營銷支出和出境旅遊疲軟。