高盛：國藥控股第二季度業績符合預期，下調目標價至 18.46 港元

高盛發佈報告稱，國藥控股（01099.HK）+0.220 (+1.379%) 空頭頭寸為 685 萬美元；比例為 15.972%。其第二季度銷售額同比下降 1.6%，至 1424 億元人民幣，基本符合預期。毛利率承壓，降至 7.05%，低於去年同期的 7.46%，主要由於藥品和醫療器械的量價採購（VBP）持續推進、醫療保險成本控制以及結構性定價壓力。然而，嚴格的成本控制有效緩解了盈利壓力。銷售和管理費用同比下降 6%，融資成本降至銷售額的 0.44%，導致利潤同比僅下降 1%，至 20 億元人民幣，符合高盛的預期。管理層表示，自 5 月以來，收入下降的速度逐漸減緩，6 月和 7 月持續改善。

報告指出，國藥控股的零售業務已成為重要的增長動力，2026 年上半年收入同比增長 8.6%，顯著超過傳統分銷業務。管理層認為，DTP（直接面向患者）藥房直接受益於兩個主要的長期趨勢：處方外流和創新藥物初期上市階段醫院外的商業化需求。憑藉上游分銷能力、全國性的專業藥房網絡和患者服務基礎設施，公司預計將佔據更大份額的創新藥物價值鏈。公司還計劃將零售藥房轉型為涵蓋慢性病管理、患者隨訪和數字化患者管理平台的綜合醫療服務中心。

管理層表示，公司正在積極從傳統分銷商轉型為綜合醫療服務平台，擴展至醫院供應鏈服務（SPD）、集中分銷、第三方物流、創新藥物商業化支持和社區醫療服務等更高附加值的業務。這些服務的收入在 2026 年上半年實現了兩位數的增長，期間新增 35 個 SPD 項目和 28 個醫院集中分銷項目。

根據業績表現，高盛將國藥控股 2026 年至 2028 年的盈利預測下調了 3.2%、3.2% 和 2.8%，以反映毛利率壓力略大於預期。該券商將目標價從 19.07 港元下調至 18.46 港元，並維持 “中性” 評級。（ad/u）（香港股票報價延遲至少 15 分鐘。空頭數據截至 2026 年 8 月 26 日 12:25。）