我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。全球債券收益率在美國、英國和日本飆升至多年高點。專家將此歸因於自 2022 年以來，由於持續的通貨膨脹、沉重的債務供應和鷹派的中央銀行政策，導致的結構性拋售，而非暫時的地緣政治衝擊。羅賓·布魯克斯建議不要做空政府債券，因為可能會出現干預，反而建議採取做空美元、看漲避險貨幣和積累貴金屬等策略
全球基準債券收益率飆升，似乎沒有哪個國家能夠倖免。日本 10 年期國債收益率在週二首次突破 3%，為 1996 年以來首次，英國 10 年期國債收益率達到 5.27%——自 2008 年以來的最高水平，而美國 10 年期國債收益率短暫觸及 4.8%。
頭條新聞將這一變動與中東局勢升級和財政摩擦聯繫在一起，但對於 Robin Brooks，前高盛首席外匯策略師來説，這一升級只是多年趨勢的一部分。
“這給人一種錯誤的印象，認為發生的事情是新的，” Brooks 寫道。 “這兩者都不是真的。這一拋售自 2022 年以來就斷斷續續地進行——除了像瑞士或瑞典這樣的低債務避風港外，幾乎所有發達經濟體都受到了波及。”
石油、頑固的通脹和沉重的供應
美國與以色列對伊朗的軍事行動重新升級，推動布倫特原油價格突破每桶 94 美元，復甦了供暖季節前的通脹擔憂。
“庫存下降和北半球冬季燃料的季節性需求意味着全球頭條通脹的直接影響是向上的，”J.P. Morgan Asset Management Hong Kong 的亞太首席市場策略師 Tai Hui 表示，引用路透社的報道。
鷹派的中央銀行指引加劇了壓力。美聯儲主席 Kevin Warsh 在傑克遜霍爾會議上警告稱，如果價格壓力持續，中央銀行將有 “工作要做”，而歐洲央行預計將在下週加息。
“我認為美聯儲將在 9 月加息，我認為這至少是三次加息週期的開始，”Barrenjoey 的首席利率策略師 Andrew Lilley 表示。
與此同時，科技巨頭們正在通過債務融資來支持人工智能的建設。
“投資者越來越要求更高的補償來持有久期，因為主權發行和企業融資需求在爭奪同一池資本，”State Street 的高級固定收益策略師 Masahiko Loo 指出。
全球不確定性的一部分顯著來源於日本，該國在數十年內支撐了全球固定收益市場。Loo 認為，這並不是恐慌性回流，而是一個較慢的結構性轉變。
“這個故事並不是大規模的回流，而是日本逐漸停止成為外國債券的邊際買家……這就是為什麼這次拋售更像是買方罷工而不是賣方恐慌，” 他解釋道。
五年緩慢燃燒
Brooks 將債券變動分為三個階段進行跟蹤。在 2022-2023 年，利率上升提升了整個收益曲線。在 2024 年，“大多數地方的 2 年期收益率開始下降，但長期收益率仍在上升”，因為期限溢價擴大。現在，前端的鷹派態度與後疫情時代的資產負債表發生了碰撞，後者在全球範圍內 “失去了錨定”。
有趣的是，“通脹預期在各地都處於沉睡狀態”，這意味着這一變動是由實際收益驅動的——即使債務堆積指向最終的貨幣化。歐洲央行的干預、日本央行的購買和國債回購相當於 “人為收益上限”，使得 “影子收益” 遠高於觀察到的水平。
“因此，這一拋售還有很多年要走，” Brooks 寫道，同時警告不要認為這是一筆輕鬆的交易。
“做空政府債券並不是顯而易見的選擇，” 他説，解釋稱政府將繼續幹預以防止災難的發生。相反，壓力通過貨幣釋放——“過去兩年日元的瘋狂下跌證明了這一點。”
他的操作策略是做空美元，做多瑞典克朗以及瑞士資產，並積累貴金屬作為貶值交易。
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