Alphabet 會打破沃倫·巴菲特的投資基本原則嗎？

伯克希爾哈撒韋（BRKA-0.48%）（BRKB-0.41%）今年約 3600 億美元的龐大股票投資組合中最顯著的變化是該集團在 Alphabet（GOOGL-1.11%）（GOOG-1.05%）上的大幅增持。

雖然伯克希爾在沃倫·巴菲特的領導下去年開始了這一投資，但在新任首席執行官格雷格·阿貝爾的帶領下，公司顯著增加了在 Alphabet 的持股。從 2025 年底到今年第二季度末，伯克希爾在 Alphabet 的投資價值從約 56 億美元飆升至近 378 億美元，使 Alphabet 成為伯克希爾最大的投資之一。

或許更有趣的是，當伯克希爾在增持時，Alphabet 的回報卻在下降。Alphabet 會打破沃倫·巴菲特投資的基本原則嗎？

圖片來源：The Motley Fool。

隨着資本支出的飆升，回報正在下降

在 7 月的一次令人驚訝的採訪中，96 歲的巴菲特，作為伯克希爾的執行主席，透露他去年開始了對 Alphabet 的投資，這意味着他和阿貝爾可能共同決定顯著增加伯克希爾在 Alphabet 的持股。

在同一次採訪中，巴菲特還告訴 CNBC：“生活中的訣竅是找到——我指的是投資——找到那些能夠在較長時間內獲得高資本回報的企業。” 巴菲特説。

巴菲特所説的資本回報，很可能是指 投資資本回報率（ROIC），它基本上考察公司如何有效利用資本來產生利潤。在這種情況下，資本指的是債務和股本。

目標是讓公司產生的 ROIC 高於其 加權平均資本成本（WACC）。目前，Alphabet 的 ROIC 正在下降，華爾街分析師預計這一趨勢在未來幾年將繼續。

根據 Visible Alpha 的數據，Alphabet 在 2024 年產生的税後 ROIC 超過 58%，這簡直令人驚歎。到 2025 年，這一數字下降至約 42%。今年，分析師平均預計將再次下降至 38.3%。

展開

NASDAQ: GOOGL

Alphabet

高級功能

Moneyball 超級評分

93/100

今日變動

(-1.11%) $-3.80

當前價格

$338.46

關鍵數據點

市值

$4.1T 市值僅計算公開交易的流通股，不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能有所不同。

日內區間

$337.09 - $343.53

52 周區間

$233.23 - $408.61

成交量

23.2M

平均成交量

30.2M

毛利率

60.94%

股息收益率

0.32%

雖然預測更為困難且可能會被修正，但分析師預計 Alphabet 的 ROIC 在 2027 年至 2029 年間每年都會下降，到 2029 年將降至 31% 以下，這在一般情況下仍然相當強勁。

下降的原因是，Alphabet 與其他超大規模公司一樣，正在大幅增加其 資本支出，以建設 人工智能 基礎設施。Alphabet 預計今年的資本支出約為 2000 億美元，Alphabet 首席財務官阿納特·阿什肯納齊在公司最近的財報電話會議上表示，這一數字預計將在 2027 年 “顯著增加”。

資本支出的增加導致 ROIC 下降，ROIC 是税後淨營業利潤與投資資本的比率。資本支出增加了分母，即投資資本。

巴菲特顯然知道這一點，那麼他的計劃是什麼？

巴菲特被廣泛認為是有史以來最偉大的投資者，因此他顯然理解正在發生的事情。

雖然他可能不喜歡短期趨勢，但他也意識到，作為一個 超大規模公司，Alphabet 認為大規模的資本投資是避免錯過人工智能革命的必要條件。投資者也應該理解，這些公司由一些世界上最聰明的頭腦領導。雖然他們並不總是正確，但除非他們有強烈的信念，否則不會進行這樣的投資。目標是在未來幾年內資本支出趨於平穩，隨後收入在多年內加速增長，從而導致更高的 ROIC。

展開

NYSE: BRKB

伯克希爾哈撒韋

今日變動

(-0.41%) $-2.10

當前價格

$506.03

關鍵數據點

市值

$1.1T 市值僅計算公開交易的流通股，不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能有所不同。

日內區間

$504.30 - $507.50

52 周區間

$464.01 - $537.74

成交量

3.3M

平均成交量

4.6M

毛利率

23.52%

現在，這是否會發生在華爾街上備受爭議，投資者在今年的超大規模公司股票價格中看到了這一爭論的全面展示。雖然 Alphabet 的 ROIC 顯著下降，但持續的 ROIC 超過 30% 仍然相當有吸引力，儘管這也取決於公司的 WACC 是否會增加。

因此，雖然我不會説 Alphabet 目前正在打破巴菲特的投資基本原則，但這確實提高了這種可能性。巴菲特、阿貝爾和伯克希爾團隊可能認為這只是路上的小波折。請記住，伯克希爾喜歡購買那些最終可以永遠持有的股票。

還有其他谷歌母公司旗下的業務也使得該股票成為一個引人注目的買入選擇。但有趣的是，谷歌是否以及何時能夠將其投資回報率（ROIC）恢復到近年來的水平，以及巴菲特和阿貝爾願意給予公司多少寬鬆空間。