我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。標普 500 的 CAPE 比率已達到 41.1，這是自 1871 年以來第六次超過 30，預示着市場潛在脆弱性。歷史先例顯示，1929 年、互聯網泡沫以及近年來的高估值通常會在重大調整或熊市之前出現。儘管人工智能推動了當前的樂觀情緒，但新任美聯儲主席 Kevin Warsh 對利率上升的擔憂威脅到資本支出週期，加劇了估值風險
標普 500(^GSPC -0.38%)、道瓊斯工業平均指數(^DJI -0.51%) 和 納斯達克綜合指數(^IXIC -0.29%) 是金融歷史上最偉大的財富創造工具之一，這背後有其原因。
通過指數投資，你不需要把握市場時機或挑選下一個 Nvidia(NVDA +0.84%)。你也不需要在每次經濟前景變化時從黃金跳到石油再到房地產。在幾十年中，擁有生產性企業一直是建立財富最可靠的被動方式之一。
簡單來説，公司會產生收益，重新投資資本，創造新產品，授權股票回購，併發放股息，同時與經濟共同增長。這種複利效應是其他資產在長期內難以複製的。
話雖如此，投資股市並不總是一帆風順。關鍵在於，股市可以是財富的巨大來源，但有時也會變得異常昂貴。目前，投資者為股市支付的價格是需要注意的關鍵變量。
圖片來源：Getty Images。
股市在 155 年中僅第六次出現這種情況
表面上，投資者有很多理由看漲，因為主要指數徘徊在歷史高點附近。人工智能（AI）引發了前所未有的數據中心、圖形處理單元（GPU）、網絡、內存、電力及構建 AI 基礎設施所需的一切的資本支出週期。然而，AI 機器中存在潛在的故障。
一些投資者越來越擔心新任美聯儲主席凱文·沃什可能會加息。數學告訴我們，如果利率上升，資本成本也會上升。這對每年投入數千億美元用於 AI 基礎設施的經濟至關重要。由於 AI 建設是支撐當前市場反彈的核心支柱之一，任何威脅到資本支出週期速度的因素都可能引發嚴重的重新定價。
當然，我個人並不被貨幣政策決策所分心。相反，我專注於估值，因此自然會立即查看市盈率（P/E）來判斷一隻股票是昂貴還是合理定價。這個方法的問題在於，市盈率倍數可能會出現噪音。
原因在於，一家公司的收益在經濟衰退期間可能會下降，或因暫時的繁榮而上升。這意味着，僅僅查看一年的收益可能無法全面反映企業在整個經濟週期中實際能夠賺取的收益。這就是 CAPE 比率的用武之地。
週期性調整後的市盈率（CAPE）比率，或稱希勒市盈率，通過測量股票價格與 10 年期平均通脹調整後收益的比率，平滑了估值噪音。這使得估值讀數不易受到某一年異常好或壞的影響。
CAPE 讀數追溯至 1871 年，為投資者提供了 155 年的歷史背景。在此期間，CAPE 的平均水平約為 17.8。目前，CAPE 的讀數為 41.1，超過其長期平均水平的兩倍。
標普 500 希勒 CAPE 比率數據來源於 YCharts。
當 CAPE 比率上升時會發生什麼？
在更廣泛的牛市中，有六個時期 CAPE 比率連續幾個月維持在 30 或以上。目前正是其中之一。讓我們看看之前的五個時期是如何發展的。
- 1929 年： 股票價格在咆哮的二十年代達到頂峯。對於歷史學家來説，隨之而來的顯而易見：臭名昭著的 1929 年崩盤和困擾 1930 年代初的嚴重熊市。
- 1997 年至 2001 年： 在此期間，CAPE 達到了約 44 的歷史最高點，隨着互聯網泡沫的加速，科技股主導的納斯達克在多年內飆升，證明了一個泡沫市場可以變得更加昂貴。然而，這種樂觀情緒主要是建立在希望和狂熱之上。最終，泡沫破裂，納斯達克從峯值到谷底下跌了約 77%。
- 2017 年至 2018 年： 標普 500 在接近一年的時間裏上漲，直到 2018 年第四季度市場經歷了急劇的拋售。
- 2019 年至 2020 年： 股票在 2020 年之前飆升。但在年初的前兩個月，標普 500 跌入了短暫的熊市，因為全球經濟因 COVID-19 疫情而有效關閉。儘管復甦速度極快，但初始下跌的時機和規模都很嚴重。
- 2020 年至 2022 年： 在疫情引發的崩盤後，得益於貨幣刺激和超低利率，股價迅速恢復。隨着通貨膨脹達到約 9% 的峯值，反彈最終停止，促使美聯儲加息。標普 500 在 2022 年進入熊市，尤其是高增長科技股遭受了嚴重損失。
如果股市崩盤，投資者應該怎麼做？
本文探討的分析中有一個重要的細微差別。具體來説，CAPE 比率超過 30 並不意味着價格會很快下跌——市場可以在意外長時間內保持昂貴。這就是為什麼估值最好被視為警告信號，而不是停車標誌。
儘管歷史表明昂貴市場後應隨之而來災難，但並沒有明確告訴我們這種事件何時會發生。歷史還教會投資者，股市能夠經受住泡沫、衰退、戰爭、通貨膨脹衝擊和金融危機——總是能夠走出困境並達到新高。
^SPX 數據來源於 YCharts。
這就是長期投資的全部意義。投資者無法控制何時會不可避免地出現調整或崩盤。他們能控制的是在波動來臨時自己的風險暴露程度。投資者現在可能犯的最大錯誤就是將昂貴的市場與破裂的市場混淆。帶來痛苦調整的市場同樣也會產生創造長期財富的復甦。
始終保持一些現金而不是 100% 投資於股票是個好主意。這樣一來，您可以在市場下跌時以更具吸引力的價格購買優質企業。在繼續持有高質量企業的同時削減投機性頭寸，可以幫助減輕市場開始拋售時的衝擊。將投資多元化到科技行業以外的防禦性投資也是對抗成長股下跌的好方法。
儘管 CAPE 指標接近歷史高點應該讓投資者對未來回報保持謹慎，但這並不應該讓您相信股市將面臨不可逆轉的損害。最終，目標不是預測崩盤何時發生。相反，您的目標應該是建立一個能夠承受崩盤的投資組合，同時預期下一輪牛市何時不可避免地開始。