美敦力（MDT）2027 年第一季度財報電話會議實錄

图片来源：The Motley Fool。

日期

2026年9月1日，星期二，东部时间上午 7:45

电话会议参与者

• 美敦力投资者关系负责人 - Ingrid Goldberg
• 董事长兼首席执行官 - Geoffrey Martha
• 首席财务官 - Thierry Pieton
• 医疗外科组合 - Mike Marinaro

主要内容

• 收入 - 98 亿美元，代表 13.7% 的有机增长，得益于强劲的市场需求和各个部门的广泛执行。
• 调整后稀释每股收益 - 1.45 美元，超出内部预期和之前指引，因收入强劲和严格的成本管理。
• 额外周影响 - 约 5.7 亿美元，为第一季度总有机企业收入增长贡献 670 个基点。
• 心血管收入 - 39 亿美元，有机增长 18.9%，得益于电生理和心脏节律治疗的强劲表现。
• 心脏消融解决方案增长 - 全球增长 88%，反映出在 Sphere-9 推出后，脉冲场消融市场的快速市场份额增长。
• Sphere-9 市场份额 - 本季度美国市场份额增加 9 个百分点，管理层报告该业务的过去 12 个月收入超过 20 亿美元。
• 心脏节律管理增长 - 全球增长 15%，得益于 Micra 系列的两位数增长和传导系统起搏的扩展。
• 颅脑与脊柱技术增长 - 全球增长 13%，得益于 AiBLE 外科生态系统和 Stealth AXiS 导航平台。
• 医疗外科收入 - 23 亿美元，有机增长 10.2%，美国和国际市场表现均衡。
• 外科增长 - 全球增长 9%，主要由先进能源产品如 LigaSure 血管封闭的市场份额增长推动。
• 急性护理与监测增长 - 全球增长 14%，反映出对视频喉镜和脉搏血氧仪技术的高需求。
• 糖尿病收入 - 8.43 亿美元，有机增长 14.9%，得益于美国市场的加速和国际市场的持续表现。
• 盆腔健康增长 - 全球增长 15%，Altaviva 系统的程序量环比翻倍。
• 2027 财年有机收入指引 - 7.25% 至 7.75%，比之前的预测提高 50 个基点。
• 2027 财年调整后每股收益指引 - 5.94 美元至 6.00 美元，因第一季度表现而上调。
• 调整后营业利润率 - 23.7%，尽管业务组合面临压力，仍同比增加 10 个基点。
• 调整后毛利率 - 65.2%，同比上升 10 个基点，反映出定价纪律和成本效率计划。
• 自由现金流 - 13 亿美元，得益于 70% 的现金转化率和改善的运营执行。
• 无机收入贡献 - 预计来自 Scientia Vascular 和 SPR Therapeutics 的收购，全年将贡献 1.5 亿美元。
• Affera 安装基础增长 - 美国环比增长 35%，75% 的系统安装在高容量心脏中心。
• 销售与管理费用 - 占收入的 32.4%，同比增加 14%，因公司整合近期收购并商业化增长平台。
• 研发费用 - 占收入的 7.9%，同比增加 6%，重点关注机器人和神经血管治疗等高增长领域。
• SKU 合理化 - 从产品组合中移除 9000 个项目，以提高供应链效率并降低制造成本。

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风险

• Pieton 表示：“神经调节全球增长 3%，受持续的脊髓刺激市场疲软和深脑刺激的替换压力影响，” 指出慢性疼痛和脑刺激市场面临的持续挑战。
• Pieton 警告称，外汇预计将在整个财年内造成 5000 万至 1.5 亿美元的压力，基于近期的汇率。

摘要

美敦力 plc（MDT +1.15%）管理层报告了其四个主要产品组合的广泛收入增长，导致全年有机收入指引提高 50 个基点。公司受益于额外的销售周，为收入增加了数亿美元，尽管心血管和外科部门的基本需求依然强劲。公司表示，正在优先考虑资本配置，向高增长的医疗技术市场（如机器人辅助手术和电生理）投资，既包括有机投资，也包括战略合作。管理层报告称，成本效率计划和 SKU 合理化正在帮助抵消通货膨胀压力和业务组合挑战，支持全年 50 个基点的营业利润率扩张目标。

• 首席执行官 Martha 表示：“到财年结束时，我们预计 Hugo 完成的手术将超过 50,000 例，手术增长将继续保持在市场增长率的两倍以上。”
• 管理层宣布与 Cornerstone Robotics 达成 7 亿美元的战略投资和分销协议，以扩大在特定国际市场对 Sentire 外科系统的访问。
• 公司确认其意图在 2027 财年结束之前完成 MiniMed 糖尿病业务的分离，具体取决于最佳市场条件。
• 管理层报告对 Pi-Cardia 的战略投资，以获取叶片修改技术，解决 TAVR 手术中的冠状动脉阻塞风险。
• 首席财务官 Pieton 指出，公司在第一季度实现了 70% 的现金转化率，并保持全年达到 80% 的目标。

行业术语表

• TAVR: 经导管主动脉瓣置换术，一种微创手术，用于替换增厚的主动脉瓣。
• PFA: 脉冲场消融，一种用于治疗心房颤动的非热能技术。
• CAS: 心脏消融解决方案，专注于使用消融技术治疗心律失常的领域。
• CRM: 心脏节律管理，涉及起搏器和除颤器的治疗，以管理心率。
• EP: 电生理学，研究心脏电系统的学科。
• SCS: 脊髓刺激，管理慢性疼痛的一种治疗方法。
• DBS: 深脑刺激，一种神经外科手术，涉及植入医疗设备以治疗运动障碍。
• MMA: 中脑膜动脉，头部的一条动脉，针对性地进行栓塞以治疗硬膜下血肿。

完整的电话会议记录

Ingrid Goldberg: 大家早上好，欢迎参加我们 2027 财年第一季度的收益网络直播。我是 Ingrid Goldberg，医疗器械公司 Medtronic 的投资者关系负责人。今天我与董事长兼首席执行官 Geoff Martha，以及首席财务官 Thierry Pieton 一起出席。Geoff 和 Thierry 将对我们截至2026年7月31日的第一季度业绩进行评论，并展望 2027 财年剩余时间的前景。在我们的准备发言后，我们将接受覆盖公司的卖方分析师提问。今天早些时候，我们发布了一份新闻稿，讨论我们的季度业绩和几项财务计划。我们还发布了一份收益演示文稿，提供了有关我们业绩的更多细节。

该演示文稿可以在我们的收益新闻稿中或在我们的网站上访问，网址为 investorrelations.medtronic.com。在今天的节目中，我们的许多声明将是前瞻性的，实际结果可能会有实质性差异，具体情况已在我们的 SEC 文件中说明。我们没有义务更新任何前瞻性声明。除非另有说明，所有比较均为同比基础，收入比较为有机基础，排除了外汇影响，当前和前年的第一季度收入报告为其他，以及重大收购、剥离或其他重大离散项目。

请注意，2027 财年是一个 53 周的财年，额外的一周发生在第一季度的第一个财务月份，并包含在我们的第一季度业绩中。提到的与 2026 财年第四季度的连续收入变化是按报告基础进行的。除非另有说明，所有关于市场份额的增减均为收入和同比 52 周基础，比较我们最近完成的财务季度与竞争对手最近完成的日历季度。所有非 GAAP 财务指标的调节可以在我们的收益新闻稿中或在我们的网站上找到，网址为 investorrelations.medtronic.com。

最后，我们的每股收益指导不包括在财年内报告的任何作为非 GAAP 调整的收益的费用或收益。至此，我很高兴将时间交给你，Geoff。

Geoffrey Martha: 好的，谢谢你，Ingrid，大家早上好。感谢大家的参与。第一季度代表了 2027 财年的强劲开局，收入为 98 亿美元，调整后的每股收益为 1.45 美元，均远超预期。有机收入增长为 13.7%，反映出强劲的市场需求和我们各项业务的出色执行。重要的是，这些结果增强了我们对增长持久性的信心。我们的三大业务，心脏节律管理、心脏外科和外科手术，在本季度均交出了强劲的业绩。心脏消融解决方案继续表现出色，我们在 Symplicity、Altaviva 和 Hugo 的机器人手术方面也取得了进展。同时，我们最近的收购正在推动报告增长，并增强我们长期的产品组合。

因此，我们正在执行，本季度的结果是明确的证明。我们的战略和运营重点正在转化为更强的商业表现和更大的稳定性。凭借健康的基础市场、持续的执行和多个增长平台的规模不断扩大，Medtronic 越来越有能力实现我们的 2027 财年目标以及长期的收入和盈利轨迹。那么，接下来让我们深入探讨推动本季度的因素。首先是心脏节律管理，该业务在全球增长了 15%，表现出色。业绩反映出高功率和低功率治疗的强劲，EV-ICD、Micra 和传导系统起搏，包括 OmniaSecure，均有贡献。

心脏节律管理的年收入超过 55 亿美元，是我们最大的业务之一，并且一直是公司长期以来的强大支柱。例如，Micra 自十多年前推出以来，仍以健康的两位数增长率增长，这突显了在心脏节律管理领域内有意义的创新的持久影响。我们并没有止步不前。我们正在进一步推动起搏、除颤和诊断领域的创新，得益于强大的产品管道和团队的出色执行。心脏节律管理是 Medtronic 的旗舰业务，我们继续将其视为创新的关键来源，预计将推动未来多年的可持续增长。

颅脑与脊柱技术是第一季度的另一个亮点，实现了 13% 的增长，其中美国增长 14%，国际市场增长 10%。我们的 AiBLE 生态系统继续受到客户的认可，因为它连接了传统上孤立运作的技术。通过整合基于人工智能的规划、成像、导航、机器人技术、植入物和手术过程中的结果数据，AiBLE 帮助外科医生做出更明智的决策，以更高的精确度进行手术，并从每一个案例中学习。我们最近推出的 Stealth AXiS 平台在本季度也表现出色。尽管我们仍处于推出初期，但采用率正在上升，客户反馈非常积极。

由于美国脊柱机器人技术的渗透率仍处于个位数，我们看到在未来几年内推动生态系统的整合并延续我们在脊柱和颅脑技术领域的领导地位的重大机会。现在转向外科业务，该业务又一个强劲季度，全球增长 9%。外科是我们最大的运营单位，年收入超过 60 亿美元。在这里，我们利用数十年的创新和手术室合作伙伴关系来构建一个互联的外科生态系统。我们将在接下来的几分钟内深入探讨这一点。除了这些业务外，我们下一轮大型增长机会在我们的业绩中扮演着越来越重要的角色。

心脏消融解决方案在本季度再次表现出色，进一步巩固了我们在医疗技术中最具吸引力市场之一的地位。在第一季度，CAS 实现了全球增长 88%，反映了团队的执行力和我们平台的实力。Sphere-9 的势头持续增长，本季度美国市场份额增加了 9 个百分点。我很高兴地分享，我们在本季度达成了一项重要承诺，提前于我们承诺的时间框架，超过了过去 12 个月收入 20 亿美元的标志。更广泛的心脏电生理领域保持健康，增长在中等十几的水平，我们继续预计 CAS 在本财年将以超过市场增长率 2.5 倍的速度增长。我们的美国市场。

Affera 的安装基础在第一季度再次增长超过 35%，表明我们仍处于这一机会的早期阶段。展望未来，我们的增长潜力远远超出今天的市场份额增长，因为我们正在构建一个全面的心脏电生理平台，涵盖映射、ICE 导管、局部消融软件和单次创新，旨在为心脏电生理学家提供更完整的解决方案，并扩大能够受益于先进心脏电生理治疗的患者数量。本季度，我们扩大了 Sphere-9 的产品线，获得了用于治疗心室心律失常（包括心室心动过速）的 CE 标志，为一个难以治疗的患者群体打开了大门。我们的美国市场。

VT 关键试验也在进行中。我们在 CAS 的旅程才刚刚开始。凭借差异化的平台、不断增长的安装基础、扩展的适应症和强大的创新管道，我们在治疗更多患者、继续获得市场份额和进一步巩固我们在这一大且快速增长的市场中的领导地位方面处于良好位置。现在转向 Symplicity。第一季度又是一个强劲的季度，我们对这一市场的发展感到越来越鼓舞。现实世界的结果不断改善，正如我们最近展示的三年数据所证明的那样。我们很高兴地分享，SPYRAL AFFIRM 临床试验在今年秋季的 TCT 大会上被接受为晚期报告。

与临床医生的对话正逐渐从意识转向获取，越来越多的医院主动接洽我们，建立 Ardian 项目。在这里，我们的关键关注领域是扩大覆盖范围并将 Ardian 整合到护理路径中。展望 Ardian，我们的经桡动脉导管仍按计划在本财年下半年推出。这是一个重要的进展，因为许多介入性心脏病程序今天都是通过桡动脉进行的，使得该疗法更容易融入现有的工作流程，并有可能改善患者的结果。这些积极的信号进一步增强了我们对 Symplicity 作为医疗技术中最具吸引力的长期增长机会之一的信心。现在转向盆腔健康。

本季度业务实现强劲增长，增长 15%，主要得益于 Altaviva 的显著进展，手术数量环比翻倍。对 Altaviva 的需求正在增长。尽管我们仍处于推出的早期阶段，但 Altaviva 在医生和仍有 1600 万美国患者遭受急迫性尿失禁的患者中获得了认可。随着我们继续扩大培训、报销支持和患者意识，我们对已经看到的进展感到非常鼓舞。我们对 Altaviva 在未来几年内成为增长的重要贡献者的能力充满信心。好的，回到外科业务。我们在外科领域拥有强大的领导地位，建立在数十年的创新、值得信赖的技术和与全球外科医生的长期合作关系之上。

随着机器人辅助手术的不断扩展，我们相信我们的产品组合广度、全球覆盖范围和手术室的存在使我们独特地能够帮助塑造外科手术的未来，并将这些技术的好处扩展到全球更多患者。机器人辅助手术（RAS）是医疗保健中最具吸引力的增长机会之一，全球渗透率仍处于个位数，在新兴市场仅为 1%。与此同时，RAS 的需求很高，过去十年手术量每年增长约 16%。这里有巨大的发展空间，我们预计未来许多年将会有强劲的扩展。

现在我们已经在软组织机器人领域建立了基础，通过 Hugo，我们继续取得重要进展。到财年结束时，我们预计 Hugo 完成的手术将超过 50,000 例，手术增长率将继续超过市场的两倍。我们还通过新功能和新适应症推进我们的平台，包括预计在美国扩展到普通外科和妇科。我们正在投资建设一个更广泛的外科生态系统，就像在 CST 一样，这个生态系统整合了机器人技术、先进的可视化、导航、仪器和数字技术，包括像 Touch Surgery 这样的人工智能驱动能力。今天，Touch Surgery 在全球超过 1,500 个手术室中使用，支持人工智能驱动的洞察、协作和工作流程。

通过在 SRS 上发布的 Touch Surgery Aide，我们将 300 倍的计算能力带入手术室，并为未来越来越先进的人工智能能力奠定基础。现在我们来谈谈 Cornerstone 机器人。正如今天早上宣布的，我们通过对 Cornerstone 的 Sentire 外科系统在美国以外的特定市场进行战略投资和分销协议，进一步增强和扩展我们的机器人产品组合。Sentire 通过将我们的触角延伸到特定国际市场，补充了 Hugo，并扩大了我们能够满足的客户需求范围，因为机器人手术在全球范围内持续扩展。

因此，综合来看，Hugo、Touch Surgery Aide、Sentire 和我们增强的外科仪器，使美敦力能够建立一个差异化的全球机器人产品组合，结合先进的机器人技术、人工智能、可视化和仪器，推动该领域向前发展，提高外科精度和工作流程，并服务于全球更广泛的客户和患者。看看，第一季度的表现进一步证明我们的战略正在转化为更强的结果。我们正在加速增长，推进创新，聚焦产品组合，并以严谨的方式部署资本。总体而言，我们本季度的进展增强了我们对 2027 财年以及长期收入和盈利增长潜力的信心。

在此，我将把时间交给 Thierry，让他详细介绍业务结果、财务状况和我们的更新指引。Thierry，请。

Thierry Pieton: 谢谢，Geoff，大家好。感谢大家今天的参与。在我们开始之前，我想提醒大家，本季度受益于额外的销售周，我们估计这大约贡献了 5.7 亿美元或 670 个基点的总有机企业收入增长。排除额外周的影响，我们在近 8 年内实现了最强的季度表现（不包括 COVID 的比较）。本季度收入为 98 亿美元，同比增长 13.7%，无论是报告基础还是有机基础。从地域上看，美国增长近 16%，国际市场增长 12%。心血管业务本季度实现了 19% 的收入增长，美国增长 25%，国际市场增长 14%。

电生理治疗（EPT），包括我们的 CRM 和 CAS 业务，增长了 29%，其中美国增长 41%，国际市场增长 18%。在 EPT 中，心脏消融解决方案再次是一个重要贡献者，实现了 88% 的增长，在美国增长 139%。正如 Geoff 所述，尽管我们在 CAS 中迅速获得市场份额，但该业务仍处于早期阶段。在第二季度，我们预计将以超过 3 倍的速度超越市场，随着我们逐渐面临越来越强的比较，增长率将在财年剩余时间内趋于平稳。心脏节律管理在全球增长了 15%，美国和国际市场表现平衡，全球市场份额增加了 80 个基点。

传导系统起搏（CSP）继续获得动力，在第一季度为 CRM 增加了超过 200 个基点。随着 CSP 在不断增长的患者群体中的采用，美敦力在高功率和低功率领域的 CSP 能力导线中仍然是领导者。我们广泛的产品组合和创新管道使我们能够在这个大型业务中延续我们的领导地位。转向介入心脏病治疗，包括结构性心脏病和冠状动脉及肾脏去神经化。ICT 在全球增长了 7%，主要由国际市场的 11% 增长推动。结构性心脏病增长了低个位数。与第四季度类似，美国的手术量趋势保持稳定。我们在二尖瓣和三尖瓣置换方面的内部项目进展顺利。

我们正在采取措施通过有针对性的外部投资来拓宽我们的机会，正如我们今年早些时候对 Anteris 的战略投资以及今天早上宣布的 Pi-Cardia 所证明的那样。Pi-Cardia 是 FDA 批准的首个用于 TAVR 手术的瓣膜修饰技术，适用于面临冠状动脉阻塞风险的患者，这是结构性心脏病中增长最快的细分市场之一。冠状动脉和肾脏去神经化在全球增长了 13%。我们的冠状动脉业务增长了低双位数，CathWorks，我们的基于血管造影的 FFR 的人工智能和先进计算科学平台，贡献了近 300 个基点的有机增长。在 Ardian，我们在第一季度继续取得进展。访问、市场开发和采用的积极趋势增强了我们对这一非常大机会的信心。

心血管外科，包括我们的心脏手术和主动脉业务，全球增长了 8%，周边血管健康增长了 11%。现在转向神经科学。该产品组合在全球增长了 9%，美国增长了 11%，国际市场增长了 7%。颅脑与脊柱技术在全球实现了 13% 的增长。业绩得益于核心脊柱的持续强劲增长，增长了 14%，神经外科增长了 15%，同时 Stealth AXiS 在商业推出后的第一个完整季度也做出了强劲贡献。专业治疗增长了 7%，其中美国增长了 10%，国际市场增长了 4%。在专业治疗中，神经血管在全球增长了 4%，主要得益于出血性疾病的 9% 增长，以及流动转导、囊内栓塞、颈动脉支架和通道设备的持续强劲表现。8 月，Onyx 12 获得了美国的批准。

FDA 批准用于治疗硬膜下血肿的 MMA 栓塞。所有 3 种 Onyx 粘度现在都批准了 1 分钟的摇匀时间，而传统方法需要 20 分钟。本季度，我们完成了对 Scientia 的收购，这标志着导航技术的重要进展，使神经介入医生能够到达历史上极难接触的大脑区域。盆腔健康在全球实现了 15% 的增长。在 SNM 领域，美敦力继续超越同行，Altaviva 的表现现在已经完全抵消了 SNM 市场的疲软。我们对 Altaviva 的持续进展感到满意，随着医生培训的扩大、报销的进展和医生经验的积累，我们预计盆腔健康将在 2027 财年及以后成为神经科学领域越来越强的贡献者。

耳鼻喉科在全球增长了 7%，主要得益于美国的低双位数增长。神经调节全球增长了 3%，受到 SCS 市场疲软和 DBS 替换阻力的影响。我们在神经调节领域的地位通过收购 SPR Therapeutics（外周神经刺激）得到了加强，并通过与 Merit Medical 的分销协议扩大了我们在 BVNA 的影响力。这两个领域的年增长率均超过 20%。这些战略举措增加了我们对有吸引力的高增长市场的曝光，并增强了我们更广泛的疼痛产品组合。现在转向医疗外科，该领域本季度表现强劲，全球增长了 10%，美国和国际市场的表现均衡。

我们在先进能源和伤口管理方面表现强劲，得益于我们 LigaSure 血管封闭和 V-Loc 带刺缝合线的市场份额增长。正如 Geoff 提到的，我们对 Hugo 的推出感到满意，本季度的贡献有所增加。内窥镜增长了高单位数，得益于 Endoflip 300 系统和 PillCam 的进一步势头。急性护理和监测在全球增长了 14%，包括美国的高十位数增长。业绩得益于 McGRATH 视频喉镜的中 40% 增长、Microstream 二氧化碳监测的高 30% 增长和 Nellcor 脉搏血氧仪的高单位数增长。这一表现为本季度带来了积极的助力。然而，我们预计 ACM 在 2027 年将会正常化。

最后，糖尿病业务实现了 15% 的增长，得益于美国的加速和国际市场的强劲增长。我们对 MiniMed 分拆的战略意图没有改变，旨在创建两个专注的公司，使 MiniMed 和美敦力能够更有效地执行，追求各自不同的资本配置策略，并与最符合其各自财务状况的投资者基础对接。在我们转向损益表和指导之前，我想花一点时间谈谈我们在手术量方面的观察。看，第一季度是美敦力非常强劲的一个季度，几乎所有的终端市场和地区的基础手术量都保持健康。重要的是，这种强劲表现是广泛的，而不是集中在任何一种治疗或地区。

我们继续看到在慢性疾病、高危病症和救命干预方面的需求韧性，这些领域是美敦力特别有优势的，因为我们拥有差异化的创新和强有力的临床证据。虽然我们继续密切关注更广泛的环境，但一如既往，基础需求背景依然积极，并增强了我们对增长持久性的信心。总体而言，我们对第一季度的表现以及许多运营单位对收入的广泛贡献感到满意。现在转向损益表。我们的调整后毛利率为 65.2%，同比上升 10 个基点。现在让我带您了解本季度毛利率的构成要素。我们在定价方面保持了纪律，这为本季度提供了 30 个基点的好处。

扣除通货膨胀后，成本下降为本季度贡献了 50 个基点，主要得益于 COGS 效率项目和我们各个产品组合、全球运营和供应链团队的强劲执行。在第一季度，我们合理化了 9000 多个 SKU，进一步简化了我们的产品组合，专注于对客户影响最大的领域，同时提升了供应链表现，并在整个企业中实现了成本效率。产品组合的结构对毛利率产生了不利影响，降低了 50 个基点，主要反映了糖尿病和 CAS 业务的情况。

与之前的季度一致，尽管短期资本结构继续影响我们的毛利率，但这反映了我们强劲的商业表现和不断增长的装机基础，这为未来更高毛利的导管销售提供了基础。与关税相关的影响略微形成了阻力，因为支付的关税在很大程度上被相关的退款抵消。最后，外汇的影响大致中性。调整后的销售和管理费用占收入的 32.4%，同比增长 14%。我们继续投资以加速商业化我们的增长机会，同时整合几项近期收购。调整后的研发费用在第一季度占收入的 7.9%，同比增长 6%。

在这里，我们专注于通过对创新的投资推动可持续增长，并辅以有针对性的非有机机会。这种纪律体现在像 SPR Therapeutics 和 Scientia 这样的收购上，这两家公司都在年复合增长率超过 20% 的市场中运营。这些业务正在展示出强劲的早期吸引力。尽管目前未反映在我们的有机增长中，但预计在 2027 财年将为非有机增长贡献超过 1.5 亿美元。我们的调整后营业利润为 23 亿美元，同比增长 15%。这导致调整后的营业利润率为 23.7%，比去年提高了 10 个基点，同时我们继续在最高优先级的增长机会中进行投资。我们的调整后税率为 17.2%，略好于预期。

这一收益主要是时机问题，我们预计这将在年内后期得到抵消。总体而言，我们的调整后每股收益为 1.45 美元，比我们的指导范围中点高出 0.06 美元，也高于市场预期。现在转向我们的指导。提醒一下，我们的全年指导包括糖尿病业务，直到财年结束。在收入方面，我们对第一季度的强劲表现感到满意，并将 2027 财年的有机收入增长指导提高至 7.25% 至 7.75%，这比之前的指导提高了 50 个基点。在第二季度，我们预计有机收入增长约为 6%。

根据最近的外汇汇率，我们预计外汇将在全年内对我们造成约 5000 万至 1.5 亿美元的阻力，第二季度的阻力约为 2500 万至 7500 万美元。接下来是毛利率。我们继续预计定价和成本效率计划将抵消当前的业务结构影响，主要来自糖尿病和 CAS。预计在 MiniMed 分离完成后，这一阻力将减少，我们计划在财年结束前完成该分离。我们继续进行有针对性的投资，专注于我们最高优先级的增长机会，旨在增强我们长期收入结构的稳定性。

综合来看，我们预计 2027 财年的营业利润将增长约 10%，营业利润率将同比扩大约 50 个基点。转向每股收益。鉴于第一季度的强劲表现，我们也将 2027 财年的指导范围提高至 5.94 美元至 6 美元。对于第二季度，我们预计每股收益在 1.32 美元至 1.34 美元之间，这包括最近汇率下外汇的中性影响。最后，我们为强劲的一年做好了准备。我对第一季度的表现感到鼓舞，并对我们在战略优先事项上的持续进展感到满意。同时，我们的运营重点已经开始转化为我们的财务结果。

投资组合简化、SKU 合理化、成本削减和更广泛的供应链举措开始在损益表中带来结构性效率，我们看到未来还有进一步的机会。我们将这种纪律与有针对性的有机和非有机投资相结合，以加速创新，支持商业化并扩展我们的增长平台。我们专注于将更强的增长和增强的效率转化为持久的盈利杠杆。接下来，交给你，Geoff。

Geoffrey Martha: 好的，谢谢，Thierry。第一季度是 2027 财年的强劲开局，也是我们的战略转化为结果的又一个证明。让我们充满信心的，不仅仅是季度的强劲表现，还有我们本季度表现的广度。增长是由多个业务、多个创新平台和在 Medtronic 内部高效执行的团队推动的。我们期待在即将于 12 月 10 日和 11 日举行的投资者日上分享我们投资组合、管道、资本配置战略以及长期增长机会的更深入的看法。谢谢我们的 Medtronic 全球同事。

我们所取得的进展反映了我们团队的纪律、专注和执行力。感谢你们的辛勤工作和持续承诺，以便接触到更多患者。我们共同为那些最依赖我们的人实现我们的使命。好的，现在让我们转向问答环节。Ingrid，请提供说明并排队分析师。

Ingrid Goldberg: [操作员说明] 最后，请注意问答环节正在录音。[操作员说明] 我们的第一个问题来自美国银行的 Travis Steed。

Travis Steed: 恭喜你们取得了出色的季度。我想问一下——CAS 表现很好，但我想花一点时间谈谈 Medtronic 业务（不包括 CAS），以及在未来如何加速和改善 Medtronic 的基础业务（不包括 CAS）。我们看到 Altaviva 产生了影响。所以也许花一些时间讨论一下，以及今天早些时候与 Cornerstone 交易的投资。那什么时候会在基础外科收入中体现？与 Cornerstone 的合同是如何结构的？

然后，Thierry，我还想跟进一下利润指导，我认为从 60 个基点降到了 50 个基点，下降了大约 10 个基点。我只是想澄清一下，这是否是因为你们今年所做的一些投资。

Geoffrey Martha: 好的，还有几个其他问题。谢谢你的提问，Travis。首先，我会从第一个问题开始，关于业务表现，去掉 CAS 的影响。我想说，首先我们喜欢这个季度的原因是表现的广度和深度，对吧？你有很多业务，包括我们的三大业务表现都很好。心脏节律、CST 和外科手术的表现正在改善。关于这种广度，世界各地的许多国家都为增长做出了贡献。

然后正如你所指出的，我们在此基础上还有许多增长驱动因素，以提供深度，对吧，CAS 是最大的一个，但在 Altaviva、Ardian、Hugo 方面也取得了一些良好的进展。因此，我们有这些增长驱动因素都在向前推进。从我们的角度来看，表现是广泛的，我们的执行力很强。正如我们在上个季度所讨论的，许多战略、运营和文化变革的复合影响。超出 CAS，正如你所说的，你的问题就是这样，我想说我们有这些其他增长驱动因素，我们对此感到非常乐观。

我们可以谈谈今天早上在结构性心脏领域与 Pi-Cardia 的公告，以及在软组织机器人领域与 Cornerstone Robotics 的合作。有很多话要说，Ardian 也在取得良好的进展。Altaviva 开始出现转机。因此，此外，Stealth AXiS 在 CST 方面表现良好。我们对这些其他增长驱动因素感到满意。但如果我环顾四周，简单谈谈神经科学。那里发生了很多事情。我提到了 CST 中的 Stealth AXiS。我们谈到了 Altaviva。我们可以更深入地讨论。

然后在神经血管领域，我们看到下半年业务加速，达到中个位数增长。这部分是由于 Scientia 的收购，这不在我们的有机增长中。此外，我们将达到这个中个位数增长。但这使我们进入了更多的案例，我们有很多新产品，Onyx 有更多的适应症。我们有颈动脉支架，还有 RT。因此，我们有许多新产品在推动。此外，在我们的神经调节业务 Pain Stim 中，我们有新的 BVNA 合作伙伴关系正在加速，以及 SPR，这使我们向上游发展。

因此，该业务将从中受益。因此，你将看到神经科学的良好加速，心血管领域的持续表现，以及手术领域的加速。我不知道，Thierry，你是否想对此补充一下，或者谈谈指导问题。

Thierry Pieton: 我想说的是，你提到我们所做的不同投资。总体而言，我们应该预计这些收购在全年将带来约 1.5 亿美元的收入，影响是部分年度的。目前是有机的，但将转变为无机的。所有这些投资和收购都在年复合增长率显著高于其他业务的领域，对吧？我们谈论的细分市场通常增长超过 20%。所以这在未来是个好消息。我想提到的一点是，你谈到了神经科学。

在神经科学中，我们在每个细分市场都有重要的创新发生。因此，我们在 CST 中有 Stealth AXiS。你提到了 Scientia、Onyx、Neuroguard、Artisse 在神经血管领域。我们有 Stealth AXiS 的耳鼻喉版本和即将推出的 ApexCut。因此，每个业务都有好的消息在前方。所以，我认为我们有很多好消息在等待我们。而且有一个关于 Cornerstone 的问题，但也许谈谈利润问题，Travis。是的，这确实是我们所做投资的结果。因此，简单谈谈指导。我们将收入指导提高 50 个基点，并略微提高每股收益。

考虑到每股收益的提高，我们考虑了第一季度的上行因素。然后有几件事情。我想说其中一部分，大约 0.01 美元是由税收驱动的，这是一种时机，我们假设在剩余的年度中会反向回归。我们现在在指导中考虑了因我们刚刚在 Cornerstone 的投资而产生的放弃利息。因此，这是一个 7 亿美元的投资，我们将会有一些放弃的利息。

然后，针对你的观点，我们所做的是从收入的上行中提取一部分，仅一部分，并将其再投资以加速我们的商业表现。我最后想说的是，这仅仅是第一季度，对吧？我们希望为剩余的年度设定业务成功的基础。

Geoffrey Martha: 我相信我们会收到更多关于 Cornerstone 和 Pi-Cardia 的问题。但从高层次来看，我想说，首先关于 Pi-Cardia，我们对这项投资感到兴奋。这是结构性心脏领域更广泛主题的一部分，我们正在加大对该领域的投入。几个月前我们在 TAVR 领域进行了 Anteris 投资。我们在三尖瓣和二尖瓣方面进行了大量投资。我们正在与 DASI 建立一个关于尺寸的生态系统，现在还有 Pi-Cardia。这只是该领域的另一项投资，我们对此持乐观态度，并将继续推进。在 Cornerstone 方面，我们对在软组织领域的进展感到非常兴奋。

我们取得了很多进展。我们在关于 Hugo 的评论中谈到了这一点。这是我们在美国的布局。Cornerstone 确实是关于获取和选择的。这是我们全球的布局。这是我们在软组织领域进行的一系列投资中的一项。但这一项特别是全球性的布局。它为全球客户提供了选择，我们对此感到非常兴奋。这与我们正在进行的其他投资相辅相成。我们的 Touch Surgery 平台，我们的数字平台，我们相信我们在这方面处于领先地位，并且在 Touch Surgery 方面有着良好的领先优势，目前已安装 1500 个单位。

我们刚刚推出了最新版本的助手，这在手术室中的计算能力提高了 300 倍。我们在可视化、机器人仪器方面进行了投资。因此，在软组织领域有很多进展，我们对此感到非常兴奋。

Ingrid Goldberg: 我们的下一个问题来自 Wells Fargo 的 Larry Biegelsen。

Larry Biegelsen: 我就问一个问题，Geoff，跟 Cornerstone 有关。能否详细说明一下交易的理由？我直接问吧。有些投资者可能会认为这是你们对 Hugo 缺乏信心的信号，请对此进行说明，并谈谈财务影响，以及你们将在哪些市场推出这一产品，是否包括美国。最后，是否有收购该公司的选项？

Geoffrey Martha: 好吧，听着，我们这里还有我们的医疗外科组合的 Mike Marinaro。我将把话转给他一会儿，然后也许 Thierry 可以回答一些财务问题。但关于 Hugo 的问题，正好相反。我们对 Hugo 的进展感到非常兴奋。我们在评论中提到过，到财年结束时，我们将超过 50,000 个案例，安装 250 个单位。我们继续推出新的临床适应症。我们预计在秋季会有多个新的适应症。

我们正在投资——我上周刚在我们位于康涅狄格州北港的设施，那里我们进行大量仪器的生产，我们有一系列新仪器即将推出。因此，我们对 Hugo 非常看好。这是我们在美国的布局，也包括其他国家。但正如我所说，Cornerstone 确实为我们提供了更多的全球布局，帮助我们提高机器人手术的可及性，尤其是在新兴市场，这一领域的渗透率非常低，并且为我们的客户提供了选择。

也许我会请 Mike 提供更多细节，回答其他一些问题，然后我们再回到 Thierry 讨论财务方面。

Mike Marinaro: 是的，谢谢，Geoff。Larry，谢谢你的提问。我认为 Geoff 已经很好地涵盖了这一点。这是一个我们非常兴奋的分销和合作协议。正如 Geoff 提到的，这是一个全球性的布局。这是我们构建完整机器人产品组合、完整产品供应和生态系统的机会。这建立在我们与 Hugo 的进展之上。我认为 Geoff 刚才提到过。但在这一季度，我们谈到了我们对安装的预期。我们很高兴看到 Hugo 的手术量继续以市场增长率的两倍增长，当然我们的数字生态系统也在扩展。

我认为正如你在机器人外科协会看到的，我知道你在那里的影响力很大。全球范围内的能力正在不断增长。我们越来越清楚，市场上将会有 2 到 3 个平台获胜。这是我们构建满足客户需求和具体客户情况的产品组合的机会。

因此，这是我们采取这一战略并在医疗技术领域最大的市场之一扩展可及性的机会，该市场仍然高度未被渗透，我们认为这与我们对 Hugo 持续取得的进展的信心是互补的。最后，我想说我们是来赢的。这是我们一个关键领域。我们在手术领域处于领先地位，这项投资是为了构建这一产品组合，因为我们在这里是为了赢，我们对 Hugo、Cornerstone 和我们的 Touch Surgery 生态系统之间将共同构建的平台和产品组合感到兴奋。

Thierry Pieton: 然后关于财务方面，Larry，除了我在之前的问题中提到的放弃利息的影响外，影响应该是微乎其微的。从 2028 年开始，我们应该开始看到分销协议的影响。这将促进我们从机器人手术中获得的增长，首先是 Hugo，然后是 Sentire，使其越来越强大。因此，我们确实预计通过分销协议在 2028 年会看到销量和利润率的提升。关于收购的问题，听着，我们——关于潜在的收购，我们刚刚进行了大规模投资。

我们所做的投资确实为我们提供了一些战略选择。我会说，但我们处理它的方式与我们在许多这些投资中所做的类似。我们喜欢占有一个位置，拥有董事会席位，了解公司是如何运作的，开始发展合作关系。然后一旦我们了解了内部情况，可以考虑我们的选择。因此在这方面有一些选择。

杰弗里·玛莎： 拉里，我想重申一下，我希望确保我们没有含糊其辞，也没有任何财报术语。我们在这里加倍下注。我们对目前在软组织领域的立场充满信心和信念。正如迈克所说，这才是关键。我们在其中。我们正在制定一个成功的战略。我们对我们的立场感到满意。我们对雨果感到满意。我们有信心和信念，但并不傲慢，正如我的大学冰球教练所说，保持警觉，像美洲狮一样。这里发生了很多事情，我们必须继续投资并继续执行。

我们希望成为那个有意义的第二名，并在市场领导者身上取得进展。我们非常看好我们认为在未来几年中相较于下一个规模竞争者的领先优势，这一点非常重要。

英格丽德·戈德堡： 所以维杰·库马尔，你接下来发言。维杰在 Evercore。

维杰·库马尔： 祝贺你们今天早上的良好表现。我有两个问题想问你，杰夫。一个是关于糖尿病分拆的时机。当你看美敦力与股票价格以及 MiniMed 股票时，显然它已经从底部反弹。为什么不宣布分拆？还有一个关于 CAS 的问题。我想确认我听得对不对。我认为你之前提到的市场增长率是两倍，而今天你说是市场增长率的 2.5 倍。那么，基础的 CAS 假设是否有所改善？是什么驱动了这种信心？

杰弗里·玛莎： 谢谢你，维杰，感谢你的提问。也许我先回答 CAS 的问题，然后蒂埃里，你可以回答糖尿病的问题。是的，我们确实说过在本财年的剩余时间里，我们的增长将是市场的 2.5 倍。我们认为市场增长在中十几的水平。在第三季度——或者说第二季度，可能甚至会更高。所以，看看，我们在 CAS 方面有很多事情在进行。我想说，Sphere-9 仍然有很大的发展空间，对吧？我们在那次发布中仍然相对较早，这从上一季度 35% 的环比增长可以看出。这表明我们仍然处于早期阶段。

Sphere-9 在点对点的双能量领域中仍然是独一无二的，拥有许多医生喜欢的不同功能和优势，并且它持续增长，我们在这里获得了更多的临床适应症。我们仍然在 VT 方面拥有 CE 标志，正在进行地理扩展，我们刚刚在日本启动。所以在这一点上还有很多发展空间。然后我们开始在欧洲看到 Sphere-360 的进展。我们会继续努力。我们正在构建一个生态系统。这是美敦力的一个趋势。你在 CST 中看到了这一点，这是程序或外科生态系统。

我们在软组织领域也在这样做，现在在心脏病学的各个领域也在这样做，CAS 就是其中之一。我们在上个季度谈到了对 ICE 技术的两项投资，我们会继续推进。所以，再次强调，这与软组织并没有太大不同。我的意思是，我们喜欢我们的立场。在这一点上，我们走得更远，朝着市场领导地位迈进。但你必须继续在这里投资，不仅仅是在治疗本身，还要在其周围的生态系统中。我还忘了提到映射，集成映射每年继续推动映射升级。所以在 CAS 方面有很多事情在进行，这推动了我们的增长，此外你还有一个良好的市场，对吧？

市场增长迅速。所以所有这些都给了我们信心和信念。然后我将把话题转给你，谈谈糖尿病。

蒂埃里·皮埃通： 是的，关于 CAS，你说得对，维杰，全年是市场的 2.5 倍。我们预计在第二季度将超过市场的 3 倍。因此，尽管比较基数越来越高，我们预计第二季度会有另一个良好的季度。关于糖尿病，首先，正如你提到的，很高兴看到股票回升，我们对此感到鼓舞。我认为这证明了业务表现良好，对吧？所以他们在去年第四季度表现不错。

正如你在这里看到的，查德和奎会稍后给你更多细节，他们在第一季度表现良好。因此，增长正在加速，特别是在美国。他们在创新方面有很多优势。每一次发布都提前进行，这真是个好消息。因此，未来非常令人鼓舞。我们没有任何犹豫。因此，没有时间表的变化或其他任何事情。我们曾提到，当我们认为经济条件对我们的股东和利益相关者最有利时，我们会进行分拆，我们坚持这一立场。

因此，未来在分拆方面没有任何犹豫，只是在时机合适的时候。

英格丽德·戈德堡： 好的。下一个问题来自 Leerink 的迈克·克拉特基。

迈克尔·克拉特基： 祝贺你们在强劲季度中的表现。看到你们的美国 Affera 安装基础实现 35% 的环比增长，真是令人鼓舞。在他们添加 Affera 系统后，能否提供关于中心利用趋势的更多信息？你们在这些中心看到的 PFA 市场份额转变有多快？你们的市场份额在那里的稳定情况如何？

杰弗里·玛莎： 好的，让我看看，我要查一下我的笔记。首先，我们美国安装基础的 75% 位于高容量中心，对吧？所以现在，我们仍然集中在这些高容量中心，这并不是坏事。但这也告诉我们，在美国的低容量中心还有发展空间。我们的 30% 的账户占据了 70% 的消融，对吧？这些都是高容量中心。我们定义的高容量中心是每年 300 次以上的消融。而且许多大型账户只有 1 或 2 个系统，他们在要求更多。

所以我们看到——一旦 Affera 进入这些高流量账户，我们的经验是，一旦我们的系统进入，利用率就会很高。我们看到他们增加系统。因此，这一切都是好兆头。我们每个季度都在关注这个利用率数字。正如我所说，我们专注于这些高流量中心，并且在这些高流量中心之外还有很多发展空间。你有什么要补充的吗？

Thierry Pieton: 不，我很高兴你提到 35%，因为在第一季度是 35%，而在第四季度是 40%。所以如果你考虑一下从拉动的角度来看，这意味着什么，这真是令人鼓舞。

Geoffrey Martha: 出于各种原因，我不会列出所有的好处。Affera 正在这些中心成为主力，这预示着良好的前景。然后我们还有 Sphere-360 即将推出，正如我之前提到的，它直接针对我们最大的 PFA 竞争对手。因此，我对 CAS 目前感到乐观。

Ingrid Goldberg: 下一个问题来自 Mizuho 的 Anthony Petrone。

Anthony Petrone: 恭喜你们取得了一个稳健的季度。我只问一个问题，也许再回到 Vijay，那就是糖尿病的资本配置。投资组合中将会有一个相当大的空缺。根据本财季的季度数字，糖尿病增长了 15%，排除这一周后，你大约在 7%。那么，糖尿病完全分离后，资本配置将如何变化？收购交易的节奏会加快吗？你们会考虑规模交易吗？考虑到医疗技术估值已经从低点回升，但仍然远未达到多年高点，回购是否在计划之中？

所以展望一下糖尿病后资本配置计划的样子。

Geoffrey Martha: 好的，感谢你，Anthony，提出这个问题。Thierry 可以评论一下这里的财务影响。但从增长的角度来看，在美敦力层面，大约是 20 个基点，对吧？这并不是——随着我们的增长加速，我们非常有信心。展望未来，我们对失去这 20 个基点感到舒适。从盈利能力的角度来看，从毛利率的角度来看，这是一个很大的提升。Thierry 可以详细说明。看，糖尿病业务在根本上与美敦力的其他业务不同。这就是我们做出这个决定的原因。它更偏向于消费者，还有其他一些原因。

但从财务上讲，这个行业的利润率也较低，对吧，在最好的情况下，远低于美敦力的其他业务。因此，关于资本配置的问题，我不会说有什么变化。我们已经做出了这个转变，你们在我们的表现中看到了这一点。我们已经转向将资本配置到医疗技术中最高增长的机会，最高增长，但同时我们也有信心它们会变得庞大。因此，高增长、大患者群体。第三点是我们觉得我们有胜算的地方。我们有强大的商业存在，良好的声誉。我们理解其临床性质。我们理解这些技术，等等。

这就是我们的资本配置的重点。我们在这些高增长领域的优先级更高，领导团队层面更倾向于自上而下地分配资本。你们已经看到并购的上升了，好吗？这是广泛的，有机和无机的。在并购方面，你们看到在过去 18 个月中，我们已经在为此工作了大约 3 年，以推动并购管道的发展。这不是规模交易，而是小型并购交易。而且不仅仅是——这是风险投资的上升，结构性交易的上升，你进行投资，然后在后期有战略选择权，接着就是直接收购。

你们在各个领域都看到了这一点，优先考虑这些高增长领域。我们今天宣布了另外两个投资。因此，你们将看到在心脏病学、神经科学和我们的医疗外科领域继续进行投资。

Thierry Pieton: 我不知道该补充什么。Geoff，这个回答相当完整。只是几个数字。我的意思是，Geoff 说，大约是 20 个基点的增长。它的利润率较低。因此，当我们去除糖尿病的合并时，我们的毛利率将上升约 50 个基点。我们的营业利润率将上升约 100 个基点。通常，糖尿病的研发占收入的比例大约是其他业务的两倍。因此，这确实给我们提供了将资本重新分配到公司其他部门的机会，在那里我们通常能获得更好的回报。

正如 Geoff 所说，这不是——未来，当我们去除合并时，这是我们已经开始做的事情。因此，如果你看看过去 12 个月左右，我们的研发支出从大约 28 亿美元和 5 亿美元的收购增加到几乎 30 亿美元的研发和 20 亿美元的收购——或投资。因此，我们在创新上的投资翻了一番多。这是我们打算继续做的事情。因此，这就是我们的策略。而且，再次强调，糖尿病的分离给了我们更多的灵活性去做更多的事情。

从回购的角度来看，在这一领域没有具体计划，但如果条件合适，出于战术原因，永远不会排除这样做。

杰弗里·玛莎： 为了进一步强调这一点并进入我们的思维模式，请回顾一下我们在优先考虑这些高增长领域时的一些行动。我们不得不采取 CAS，正如我们刚刚讨论的 AFib 消融。我们有一个有机项目 PulseSelect。同时，我们认为这个领域非常重要，因此决定投资 10 亿美元于一个非有机平台。所以我们在多个目标上发力。今天我们在宣布这些类型的结果时，已经在医疗科技中最高增长的细分市场中获得了 9 个百分点的市场份额。

我想我们要制定这些决定性的获胜策略。然后我们谈到了软组织手术。再次强调，我们在 Hugo 及其周边生态系统上进行了大量有机投资，比如与 Touch Surgery 的数字平台。今天我们再次宣布了一项非有机投资，进一步加大对这些我们认为有胜算的高增长领域的投入，并制定获胜策略。

蒂埃里·皮埃顿： 我想补充一点，因为这很重要。你可能在今天早上的数字中看到，我们第一季度的自由现金流表现非常强劲。现金转换率正在改善。我们在第一季度达到了 70%，这很好，但我们认为有强劲的路径可以达到 80%。我们的资产负债表很强大。因此，独立于糖尿病交易，我们有很多资金可以进行这项投资。我们期待继续部署资本。

英格丽德·戈德堡： 好的，接下来是 Piper Sandler 的 Matt O'Brien。

马修·奥布莱恩： 好的，我知道我们时间有点长。关于肾神经去神经化，我想确保我对这里的信息很清楚，因为显然，CAS 表现得很好。那么你们现在对这个业务的轨迹是如何考虑的？市场机会如何，有什么更新？你们真的需要经桡动脉来加速这个业务在未来几年内的发展吗？这是一个报销问题吗？在第一季度的更新中，肾神经去神经化的明确消息是什么？

杰弗里·玛莎： 谢谢你的提问，Matt，关于 Ardian。我仍然对这将成为医疗科技中最大的事情之一充满信心和信念。推动这一点的有三个因素。你提到了其中的一些。一个是临床证据的改善，我会提到这一点。另一个是更广泛的报销覆盖，第三是市场开发。在证据方面，现实世界的结果不断改善。我不知道该怎么说，我们在 CRT 上有很好的三年数据，显示在办公室的减少超过 18 个百分点，在门诊设置中减少超过 13 个百分点。

这些数据的提升是实质性的，像是临床试验的 2 倍、3 倍、4 倍。然后我们今天提到，SPYRAL AFFIRM 被接受为 TCT 的晚期报告。因此更多的数据即将发布。我认为这是在一个非常显眼的会议上发布的完整六个月数据。所以你看到的试验与结果之间的差异在改善结果方面是实质性的。我们也看到这些结果的持久性非常强，尤其是与超声相比。因此，这推动了对话的转变。KOL 和医院正在与我们接洽，真正推动这些项目的发展，因为他们看到临床证据的持续改善。

推动这一点的还有报销覆盖的进一步改善。除了 CMS 的国家覆盖决定外，我们看到这些商业支付者继续加入。这个季度，我们有一些较大的支付者，比如 Highmark。因此，我们看到报销覆盖在改善。然后是市场开发。这是现在很多关注的焦点。正如你所知，Matt，你出门与许多 KOL 交谈，我们也在与他们以及医院的高管进行交谈。正如我所说，对话正在转变。

热情在这里，我们真的在与他们合作，基于临床证据、更多的保险覆盖来建立这些项目，建立转诊路径，并推动消费者/患者的意识。因此，我们认为在许多领先指标上取得了良好的进展，这对未来几个季度和几年的增长是有利的。

英格丽德·戈德堡： 好的，我想我们还有时间问两个问题。下一个问题来自摩根大通的 Robbie Marcus。

罗伯特·马库斯： 很好。恭喜你们取得了不错的季度业绩。蒂埃里，我想问一下关于利润率的问题。本季度的运营利润率略高于市场预期。你们如何考虑将这一收入增长再投资与推动利润率扩张之间的平衡，既包括第一季度，也包括全年？然后一个快速的跟进问题。你提到过关税，回扣抵消已支付的关税。你们有关税回扣的数字吗？这样我们就可以跟踪季度中的一些一次性收益。

蒂埃里·皮埃顿： 是的，谢谢，Robbie。我先从回扣——从关税开始。第一季度的退款情况是，我们在关税的影响上略微为负。因此，它们几乎抵消了全部关税。展望全年，为了明确起见，我们没有将未来的退款纳入考虑。因此，我们希望在未来保持谨慎。因此，我们对剩余的年度构建没有依赖于任何退款的发生。我们仍在继续申请退款。因此，可能会有来自这一点的上行空间。从利润率扩张的角度来看，我们处于增长模式。

因此，我们正在将从收入角度看到的一部分上行收益再投资于增长领域，仅此而已。因此，我们目前的全年建设仍然预计运营利润率将在全年基础上提高约 50 个基点，这将使我们的运营利润增长 10%，显著高于我们的收入增长。因此，我们正在审视公司的各个部分，对吗？销售成本、制造效率、与供应商的关系。我们在关注物流成本，也在关注间接费用。

我们确实在寻找如何在每个层面推动效率的方式。这开始见效了。你在第一季度已经看到了一些成果。在全年中，我们将交付一个杠杆化的损益表。

英格丽德·戈德堡： 好的，我在这里等着我的提问顺序，最后一个问题应该来自——完美，Rick Wise 在 Stifel。

蒂埃里·皮埃顿： 可能是静音状态，Rick。

英格丽德·戈德堡： 好的，Rick，我们将在下一个问题中请你。下一个问题将来自 Joanne，Joanne 在花旗。

乔安娜·温申： 真的很不错的季度。总结一下，我想问一下关于北卡罗来纳州夏洛特，我们为什么要去那里？我们可以期待分析师会议上有什么？我的第二个问题可能与第一个问题有关。曾几何时，我曾认为美敦力——或者我们曾认为美敦力是一个中个位数的收入增长者，高个位数的每股收益。这种公式有变化吗？

杰弗里·玛莎： 好吧，我将从你的最后一个问题开始——问题的后半部分，让蒂埃里补充。但看，我们——蒂埃里提到我们正在产生强劲的现金流，我们的现金流在这里持续改善。它一直很好，但正在改善，季度表现非常强劲。我们将继续关注这一点。然后我们对毛利率和运营利润率的关注将使我们能够进行更多的投资，无论是有机的还是无机的。然后加大我们的无机收购力度，将其与我们的有机增长结合起来，你实际上看到我们的创新投资翻了一番，我们已经这样做了一段时间。

现在你看到增长开始上升。显然，我们对比历史有更高的增长期望。你在过去几年看到我们的增长达到了中个位数，但我们对此并不满意。这就是为什么我们要进行更多投资并专注于执行。我们——我无法用言语描述对投资和执行的紧迫感。你在过去两个季度看到了一些增长的拐点，我们希望继续保持这种势头。在我谈到夏洛特之前，蒂埃里，还有其他评论吗？

蒂埃里·皮埃顿： 不。我认为你说得很好。因此，从增长的角度来看，我们显然处于一个拐点，我们正在处理损益表。正如我刚才所说，我们在定价方面持续取得进展。我们在降低成本方面持续取得进展。我们正在对创新进行再投资，但我们也在从间接费用中获得杠杆。因此，我们确实专注于推动损益表上的杠杆。这也是我们将在夏洛特讨论的内容之一。

杰弗里·玛莎： 是的。那么，夏洛特，我们为什么要去那里？看，IRCARD 设施位于夏洛特，是一个令人印象深刻的设施。IRCARD 历史上主要是在美国以外进行医生培训。这是他们在北美的第一个站点，我们在该站点有很大的存在。这是一个很好的机会，Joanne，实际上可以看到——尤其是我们现在的很多技术——或者越来越多的技术是资本化的。因此，你有我们的 AiBLE 平台和 Stealth AXiS。你有我们所有的软组织技术，我们不断增加。你有数字部分。

实际上，看到它的实际应用非常有帮助，IRCARD 的设置使你能够真正看到这一点。我们将有医生在那里带你参观，并描述他们是如何使用它的。这些医生也使用我们的竞争对手的产品。我们都有我们的弱点，但我认为他们能够提供一个良好的平衡，展示我们与竞争对手的对比，我们也将讨论我们在这些技术上的发展方向。

然后还有另一件事，看看这些财报电话会议和我们进行的一些其他活动，不同的银行会议，我们没有机会深入讨论我们增长管道的其他部分。因此，有很多我们还没有谈到的内容，我们将会谈到。此外，你将深入到我的领导团队以下的一层，接触一些业务单元的领导者和这些特定领域的专家，你也将听到他们的声音。

因此，医生加上业务单元的领导者本身，新的增长投资是我们还没有谈到的，然后深入探讨一些像这些外科生态系统这样的大领域，在一个为此而建的展示空间中。因此，请在 12 月 10 日和 11 日标记你的日历。我们对此感到非常兴奋，我知道团队也是如此。感谢你的提问，Joanne。

英格丽德·戈德堡： 好的，太好了。这次电话会议到此结束。非常感谢大家的参与。我感谢你们对美敦力的支持和持续关注。如果 Geoff 还有其他准备好的发言，请继续。

杰弗里·玛莎： 不。我的意思是，看，感谢——一如既往，感谢今天的参与。非常感谢大家的参与。我感谢你们的支持和对美敦力的持续关注。就这样，祝你们今天剩下的时间愉快，非常感谢。