中央銀行面臨艱難的決策

波斯灣戰爭導致的能源價格急劇上漲使經濟學家難以對通脹前景做出明確評估。關鍵問題在於能源價格的上漲將對消費者支出、通脹和經濟產生多大影響——尤其是它們是否會引發對工資和服務的二次影響。

對於歐洲中央銀行（ECB）9 月份的會議，預期非常明確，此次會議將在柏林舉行，而不是法蘭克福，作為其年度 “異地” 會議的一部分。任何不超過 25 個基點的加息，令利率達到 2.5%，都將是一個意外。

在 6 月份的會議上，歐洲中央銀行也將利率上調了 25 個基點，歐洲中央銀行行長克里斯蒂娜·拉加德（見下圖）列出了在做出利率決策時將考慮的一系列標準。

(圖片來源：EZB)

«一些管理委員會成員詢問我們是否應該考慮加息，»拉加德在 6 月表示。«我們適當地處於等待狀態，密切關注未來幾周將收到的發展和數據。»觀察人士將此解讀為歐洲中央銀行正在為 9 月份的加息做準備的信號。

加息更多是出於保護而非必要

根據最新的經濟數據，幾位經濟學家表示，加息並不一定是必要的。«採購經理人指數（PMI）的價格組成部分，以及談判工資增長和基於調查的通脹預期，都指向潛在價格壓力的緩解，»例如，美國資產管理公司 Nuveen 的勞拉·庫珀寫道。因此，她認為預期的舉措更多是出於預防，以防出現二次影響。

美國：大多數人不期望在中期選舉前加息

與歐元區不同，大多數專家不期望美聯儲的公開市場委員會（FOMC）在下週的會議上改變利率。因此，目標區間將保持在 3.50% 到 3.75%。

在美國，高油價同樣對經濟造成壓力，並推高了通脹。美聯儲主席凱文·沃什最近對持續的通脹表示擔憂，同時將勞動力市場描述為«相當穩定»。美國的整體和核心通脹在 7 月份繼續下降，分別降至 3.4% 和 2.5%。本週早些時候，意外強勁的非農就業數據提高了加息的預期。

與共識相悖，美國銀行的分析師認為美聯儲將繼續加息。他們預計到年底累計加息 75 個基點。強勁的經濟增長和持續的通脹支持進一步加息。«增長穩健，勞動力市場總體平衡，通脹仍然過高，無法宣佈勝利，貨幣政策變得過於寬鬆，»該銀行在其最新分析中表示。

在定於 11 月舉行的中期選舉之前加息，也將增強中央銀行的信譽，並可能被視為其獨立於政治影響的證據。

瑞士國家銀行處於舒適位置

來自瑞士的最新經濟數據表明，第二季度 GDP 增長 1.5%，超出了經濟學家的預期。瑞士人壽的分析師表示，增長高於潛在水平。

«如果國內需求繼續以這種速度增長，將會出現過熱的跡象，»他們表示。在這種情況下，必須考慮通脹風險。然而，到目前為止，尚未出現此類風險的跡象。

迄今為止，因能源價格上漲而產生的二次影響在生產者或消費者層面上均未顯現。8 月份的年通脹率為 0.8%。

瑞士法郎貶值有利於出口商

對於瑞士國家銀行來説，這意味着其零利率政策在短期內可以保持不變。«目前的通脹壓力仍然過低，法郎也過於穩定，不足以調整利率，»瑞士瑞信的卡羅琳·希爾布最近在接受瑞士公共廣播公司 SRF 採訪時表示。

最近幾周，歐元對瑞士法郎明顯回升，這對瑞士的出口行業來説是一個小小的緩解。與此同時，進口通脹的影響相對微不足道。