高通曾經銷售過服務器芯片，但在一年內就退出了。歷史經驗表明，這次必須有所不同

高通（QCOM +0.27%）在週二表示，亞馬遜（AMZN-0.20%）可能在未來十年內購買高達 600 億美元的服務器芯片及相關技術。這兩家公司計劃共同開發多代定製硅芯片，供亞馬遜雲服務的數據中心使用，首批芯片將用於 人工智能 推理（運行已訓練的 AI 模型的日常工作）。該芯片製造商的股價在公告後上漲了 3%。

但高通之前也經歷過類似情況。2017 年 11 月，該公司宣佈開始商業發貨其 Centriq 2400，號稱是全球首款 10 納米服務器處理器。

六個月內，彭博社報道稱該公司正準備放棄這一業務。到 2018 年底，高通將數據中心團隊從超過 1000 人削減至約 50 人。

這次有什麼不同？

圖片來源：Getty Images。

Centriq 從未找到忠實買家

2017 年的失敗並不是工程薄弱或努力不夠的故事。當時高通的數據中心負責人 Anand Chandrasekher 稱此次發佈是 “超過四年密集設計、開發和生態系統賦能努力的巔峯”。

這款 48 核芯片的定價為 1995 美元，高通聲稱其每美元性能超過 英特爾 最高端服務器處理器的 4 倍。微軟 和其他 雲服務提供商 在發佈會上展示了其工作負載。

但沒有人承諾大規模購買。演示從未轉化為公司可以建立業務的訂單。

到 2018 年 5 月，彭博社報道稱高通正在探索關閉或出售該部門，作為削減 10 億美元年度成本的一部分。

而 亞馬遜（Amazon）顯然選擇了自建而非收購。它在 2018 年 11 月推出了自己的基於 Arm 架構的 Graviton 服務器處理器，就在高通的撤退正式宣佈前幾周。

亞馬遜的承諾是書面的

新協議直接解決了這一失敗。作為交易的一部分，高通向亞馬遜發行了購買 2500 萬股其股票的認股權證，價格為每股 161.26 美元。根據公司的備案，這些股票的歸屬與商業協議的執行、具有約束力的採購訂單的下達以及高通服務器芯片、系統和服務的實際購買相關聯。計入歸屬的付款在 2036 年前上限為 600 億美元。

換句話説，亞馬遜只有在購買時才能獲得其認股權證的全部價值。我認為，這一結構是與 2017 年最大的不同之處。

而且一些購買已經鎖定。在 2500 萬股認股權證中，375 萬股立即歸屬，基於備案所稱的初始購買承諾。

公平地説，600 億美元是計入歸屬的上限，而不是承諾支出。但 Centriq 在沒有承諾資金的情況下死去。這次嘗試從已經做出的購買承諾開始——以及一個通過更多支出獲利的合作伙伴。

這次，路線圖是戰略

Centriq 缺乏的另一個因素是一個願意在艱難時期資助它的母公司。2018 年的退出既是成本削減，也是對產品的判決。如今，數據中心業務處於高通計劃的中心。

擴展

NASDAQ: QCOM

高通

高級功能

Moneyball 超級評分

81/100

今日變動

(0.27%) $0.48

當前價格

$176.88

關鍵數據點

市值

$186B 市值僅計算公開交易的流通股。不包括未上市、私有或雙重類別非交易股。隱含市值可能有所不同。

日內區間

$171.00 - $182.40

52 周區間

$121.99 - $259.92

成交量

91.7K

平均成交量

14.5M

毛利率

54.23%

股息收益率

2.05%

Meta Platforms 在 6 月同意在多個代中使用該公司的數據中心處理器，首款為預計在 2028 年推出的 Dragonfly C1000。管理層目標是到 2029 財年實現超過 150 億美元的數據中心 收入，首席執行官 Cristiano Amon 預計非手機收入增長將從 2026 財年的 24% 加速至 2027 財年的 60% 以上——如果實現，將是一個急劇加速。

高通顯然需要這一增長。在 2026 財年第三季度（截至 2026 年 6 月 28 日），手機芯片收入同比下降 20%，降至 51 億美元，總收入下降 4%，降至 99 億美元。汽車收入同比增長 61%，物聯網收入增長 9%。但這兩者的總和仍小於它們所要抵消的手機業務。

最終，這次嘗試有了第一個從未找到的忠實客户，以及公司作為主要增長賭注資助的路線圖。條款無法解決的是執行。600 億美元是上限，而不是保證，收入增長預計在 2027 財年之前不會出現。

截至目前，股價約為 176 美元，約為分析師對下一個財年的預期收益的 17 倍——這並不是一個已經包含數據中心成功的價格。不過，我現在還是想保持觀望。我希望看到那些採購訂單首先轉化為收入。