英偉達與美光：哪隻人工智能（AI）半導體股票更適合在未來五年持有？

在 2023 年至 2025 年期間，英偉達（NVDA +0.42%）是市場上最明顯的人工智能（AI）交易。在此期間，股票呈拋物線式上漲，飆升了 1180%，使這家芯片製造商成為全球市值最高的公司。經過拆股調整後，股價從約 14 美元上漲至 2025 年底的 186 美元。

目前，英偉達的股價約為 218 美元，今年迄今又上漲了 17%。這就是當一家公司擁有一種稀缺且需求旺盛的產品時的表現——在這種情況下，就是 圖形處理單元（GPUs）。

美光科技（MU +0.12%）的飛速上漲稍晚一些，但影響更大。在最初的 GPU 熱潮中，內存芯片並未受到重視。但隨着 訓練集羣 的規模擴大和 推理 工作負載的增加，高帶寬內存（HBM）的供應開始短缺。HBM 的價格飆升，美光的股票反應極為強烈——在 2025 年上漲了 239%，今年迄今又上漲了 242%。這種價格走勢表明，市場已經認識到內存不再僅僅是另一種科技商品——其供應是決定數據中心建設速度的關鍵瓶頸之一。

英偉達和美光並不是同一種投資。英偉達銷售引擎，而美光則銷售這些引擎無法運作所需的燃料罐。這就引出了一個問題：在這一點上，哪一隻 AI 芯片股票在未來五年內更值得購買和持有？

圖片來源：The Motley Fool。

英偉達不僅僅是一個 GPU 設計商

人工智能的發展不再僅僅是關於誰能採購到最多的 GPU。英偉達理解這一轉變，並在過去幾年中努力擁有整個 AI 工廠——從計算、網絡、光學到軟件，甚至包括一些租用計算能力的客户。這使得 英偉達的合作伙伴生態系統 變得如此重要。

Marvell Technology 獲得了英偉達 20 億美元的投資，並在 NVLink Fusion 中獲得了一個席位。這種集成使得 Marvell 的定製加速器能夠直接插入英偉達的機架規模堆棧，而不是與之競爭。同時，Coherent 和 Lumentum 也分別獲得了英偉達 20 億美元的支票，以及擴大其激光和硅光子學的採購承諾——這些硬件提供更大的帶寬和更低的延遲，防止當今越來越大的服務器集羣因銅的限制而窒息。

英偉達還向 諾基亞 投資了 10 億美元，以合作開發 AI 驅動的無線接入網絡（RANs）。其想法是將進入超大規模數據中心的加速計算堆棧放置在電信網絡的邊緣。

最後，英偉達與 Nebius 和 CoreWeave 這兩家最大的雲服務提供商密切合作。這些關係同時實現了兩件事：幫助客户融資基礎設施建設，同時讓更多的數據中心在英偉達系統上運行。

當然，英偉達確實面臨競爭。超微 正在擴大其 GPU 業務，而超大規模雲服務提供商開發的定製 ASICs（應用特定集成電路）則代表了長期威脅。儘管如此，許多新競爭對手的芯片仍然位於英偉達試圖通過其精明合作伙伴關係獲利的網絡、機架和軟件堆棧中。超大規模雲服務商可能會設計自己的 AI 芯片，這些芯片在某些情況下可以替代英偉達的 GPU，但英偉達仍然可以提供圍繞這些定製芯片的 CPU s、DPUs、交換機、光學和軟件層。

展開

NASDAQ: NVDA

英偉達

高級功能

Moneyball 超級評分

94/100

今日變動

(0.42%) $0.88

當前價格

$211.84

關鍵數據點

市值

$5.1T 市值僅計算已上市的流通股，不包括未上市、私有或雙重類別的非交易股份。隱含市值可能有所不同。

日內區間

$211.16 - $213.94

52 周區間

$164.27 - $236.54

成交量

51.2M

平均成交量

132.1M

毛利率

74.67%

股息收益率

0.25%

內存是當前的瓶頸，但這種情況會持續多久？

目前，內存可能是 AI 芯片堆棧中最關鍵的組件，因為全球短缺，至少到 2028 年新生產才能緩解緊張的供需動態。

英偉達在其最後報告的季度中承認了這一點，增加了其 供應商承諾 1190 億美元，總計達到 2790 億美元，管理層表示，合同支出主要與確保內存相關。

這個訂單簿對美光、SK 海力士 和 三星 來説是個好消息，這三家公司主導了先進的 DRAM 和 HBM 市場。當只有三家公司控制一種稀缺的輸入時，價格和利潤往往會急劇上升。

我認為美光的繁榮將比英偉達的更為狹窄，因為在 2030 年之後，內存超級週期的這一上升階段保持火熱的最可能方式是，如果新的應用程序——自動駕駛汽車、機器人技術 和 代理人工智能——消耗的內存超過分析師目前的預期。即使這些工作負載激增，英偉達仍將受益於這些市場中 GPU 的逐步更大采用，並且它仍然受益於一個暴露於整個價值鏈的業務。

英偉達與美光：估值是決勝因素

估值問題是五年展望變得實際的地方。英偉達的 前瞻市盈率（P/E）約為 23，較 AI 革命早期階段的交易水平有明顯折扣。相比之下，美光在短期前瞻盈利倍數上看起來便宜得多，因為其盈利能力和收益與 HBM 價格同步爆炸式增長。

NVDA 前瞻市盈率 數據來源於 YCharts.

在評估像美光這樣歷史上週期性業務時，明顯便宜的股價可能是一個陷阱。如果內存短缺稍微減弱，美光的倍數可能會從擴張期迅速回落。另一方面，英偉達的盈利倍數有更多的擴展和保持空間，如果投資者將該公司視為下一代 AI 工廠的耐用、多元化架構師，而不僅僅是單一產品的芯片供應商。

雖然美光在明顯的內存短缺中似乎是更具吸引力的交易，但英偉達在未來五年內是更值得購買和持有的股票，因為該公司不再僅僅設計一種稀缺組件。相反，英偉達被定位為整個 AI 供應鏈的關鍵供應商。