歷史表明，在美聯儲首次加息後，長期債券收益率的走勢

作者：Steve Goldstein

在美聯儲首次加息後，債券收益率通常會上升，這意味着其價值下降。

如果美聯儲加息以試圖減緩長期債券收益率的快速上升，歷史表明這可能不會成功。

債券收益率的激增 BX:TMUBMUSD10Y，恰逢由於對中東石油供應的擔憂，油價 (CL00) 再次大幅上漲，已成為一個主要關注點，即使核心消費者物價指數在 8 月份同比降至 2021 年初以來的最低水平。

花旗的全球股票策略團隊由 David Groman 領導，繪製了美聯儲首次加息後 10 年期收益率的走勢。除了 1997 年——當時美聯儲加息一次後暫停，然後因亞洲金融危機的傳染效應在次年降息——這一模式是收益率在首次加息後的年份上升約 50 到 100 個基點。

首次加息後 10 年期收益率的模式

“雖然股票在首次加息時往往會波動，但通常在一年內買入任何波動是有利的。債券則不然，通常賣出美國國債是更有利的，” 他們表示。

前美聯儲官員及前特朗普白宮官員 Stephen Miran 在 CNBC 和社交媒體上一直主張，加息將適得其反。

“由於期限溢價和通脹預期表現良好，長期收益率的上升是由於增長預期的改善，即收益率的良好上升，而不是需要抵制的壞上升（除了通過回購流動性來平滑波動性），” 他寫道。

“此外，即使將 ‘控制長期收益率’ 視為貨幣政策的有效目標，在這種環境下加息也是適得其反的，因為 a) 短期融資成本的增加只會傳遞並提高長期收益率，考慮到國債買家的變化；b) 歷史並沒有真正顯示出長期收益率會隨着美聯儲加息而下降；c) 反應函數的不一致性將在塵埃落定後，經過初步反應，導致風險溢價上升而不是下降，” Miran 補充道。

Citrini 的 James Van Geelen 在一條 Substack 消息中表示，加息將有利於長期政府債券。

“加息應該會緩解對長期收益率的擔憂，並防止利率波動繼續上升，” 他寫道。“在我看來，除非我們看到真正的緊縮週期出現，使聯邦基金利率回到週期高點，否則加息不會對實際經濟產生太大影響。”

他將股市的形勢與互聯網泡沫進行比較。“互聯網泡沫的最後一年大部分時間美聯儲都在加息以對抗通脹，但這也是整個週期中股價最劇烈上漲的時期，” 他説。

標準普爾 500 指數 SPX 在週一和週二回落，但股市期貨 (ES00) 在週三的決定前上漲。

-Steve Goldstein

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（完）道瓊斯新聞通訊

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