德州電網 8 吉瓦“入場券”發完！伯恩斯坦：電力稀缺下，IREN(IREN.US)等礦商將變 AI 基建房東等“收租”

智通財經 APP 獲悉，投行伯恩斯坦的最新研究指出，獲批電力正變得日益值錢，基荷站點的稀缺將繼續推高租賃價格。

得州電網運營商 ERCOT 已完成首批 “Batch Zero” 篩查，新興 AI 基礎設施開發商合計披露約 8 吉瓦的有條件基荷（base load）分類，另有約 7 吉瓦被列入 “研究負荷”（studied load）。

RCOT 的 “零號批次”：一張電網入場券

ERCOT（德州電力可靠性委員會）的 Batch Zero 是在全系統研究框架下分配可用輸電容量的首批項目隊列，項目被分為三檔：基荷——已投運或有合格前期研究支撐的成熟項目，不再接受進一步評估和容量重新分配；研究負荷——需經系統級分析確定獲批容量與時點，不保證申報容量全額兑現；被排除項目——留待後續批次，第一批 (Batch 1) 申報預計 2027 年夏季才開始。

ERCOT 於 9 月 3 日完成首輪篩查並向輸配電服務商 (TDSP) 發出臨時分類通知，正式核驗報告預計 2026 年 12 月發佈。值得注意的是，篩查中還 “降級” 了一批項目：部分原以基荷申報的項目被改列入研究負荷，意味着基荷分配低於此前預期——Cipher Digital(CIFR.US) 以 3.6 吉瓦站點申報 Batch Zero 候選，目前僅獲 1 吉瓦增量批准。這些分類仍有條件，需通過阿博特州長的審計等要求。

誰拿到了 “入場券”

AI 雲基礎設施服務商 IREN(IREN.US) 的 Sweetwater 園區以 2 吉瓦整園入圍基荷，是最大單一贏家；Hut 8(HUT.US)(不在覆蓋範圍內) 的 1 吉瓦 Beacon Point 園區、Galaxy Digital 的 Helios I 期 (800 兆瓦) 與 II 期 (830 兆瓦) 也全部入選。CIFR 獲得 1.1 吉瓦基荷 (1 吉瓦 Colchis 加 100 兆瓦 Stingray)，但另有 2.1 吉瓦 (含 900 兆瓦 Apollo) 只拿到研究負荷。Core Scientific(CORZ) 的 Hunt(431 兆瓦) 與 Pecos(300 兆瓦) 入列基荷；CleanSpark(CLSK.US) 在得州的 285 兆瓦 Sealy 與 300 兆瓦 Brazoria 全部獲基荷；MARA(MARA.US) 的 Granbury(約 280 兆瓦) 與 Garden City(約 200 兆瓦) 入選，但高達 2 吉瓦的 Matagorda 被列為研究負荷。

稀缺推高租金

報告測算，在 8 吉瓦基荷分類中，超過 5 吉瓦可用於新的 AI 部署簽約，包括 IREN 的 2 吉瓦園區和 CIFR 的 1 吉瓦 Colchis。在新數據中心開發面臨日益升温的政治審視、各地暫停令與州級指令構成容量瓶頸的背景下，已獲批容量的含金量持續上升。

伯恩斯坦認為，電網規則的演變反而是一種 “疏通”：把投機性的排隊申請擠出隊列，讓真正有開發歷史的站點更值錢。研究負荷最早也要到 2027 年 4 月才會敲定分配，這進一步強化了手握有條件基荷運營商的競爭地位。

落實到投資結論，伯恩斯坦維持對 Cipher Digital(CIFR.US)、TeraWulf(WULF.US)、IREN(IREN.US)、Core Scientific(CORZ.US)、CleanSpark(CLSK.US)、Riot(RIOT.US) 的 “跑贏大盤” 評級，目標價分別為 32、36、100、32、35、24 美元；MARA 為 “與大盤持平” 評級，目標價 17 美元。

報告強調，加密礦商憑藉約 32 吉瓦的規劃電力組合和及時交付 “暖機供電殼” 的能力，最能解決 AI 行業 “算力到位時間” 的痛點；過去兩年，礦商已與超大雲廠商、前沿 AI 實驗室、新雲服務商和 AI 芯片製造商簽下約 9 吉瓦、20 餘單、總價值超 1800 億美元的合約。

未受到 AI 放緩的影響

需要留意的是，這份報告出爐的市場環境並不平靜。一方面，關於 AI 投資 “降温” 的爭論仍在發酵——從 SaaS 板塊的 “SaaS 末日論” 到對鉅額資本開支可持續性的質疑，投資者反覆追問 AI 的真實需求。

但伯恩斯坦的邏輯恰恰繞開了這個爭論：無論模型端誰輸誰贏，電力都是最硬的約束。本週亞馬遜以 3.4 億美元權證鎖定 Generac 備用電源、此前與高通達成芯片協議，都在印證巨頭為 “搶電” 付出代價的意願。