完整文字記錄：PJT Partners 2026 年第二季度收益電話會議

PJT Partners（纽约证券交易所代码：PJT）于周二发布了第二季度财务业绩并召开了财报电话会议。请阅读完整的会议记录。

Benzinga API 提供实时访问财报电话会议记录和财务数据。访问 https://www.benzinga.com/apis/ 了解更多信息。

访问完整电话会议内容 https://event.on24.com/wcc/r/5418688/B66C7DC0ADB072425386879C0581F11F

摘要

PJT Partners 报告了创纪录的第二季度和上半年收入，第二季度收入增长 20%，达到 4.86 亿美元，上半年收入增长 24%，达到 9.04 亿美元。

调整后的税前收入和每股收益（EPS）也显著增长，第二季度分别增长 32% 和 28%，突显出各业务部门的强劲运营表现。

公司强调持续投资于战略咨询和重组，专注于扩大其地理覆盖范围和能力，特别是在人工智能和技术基础设施方面。

管理层宣布了首席财务官的过渡，Helen Mates 将辞职，Arun Kalra 接任，确保财务领导的无缝过渡和连续性。

重组业务交出了创纪录的业绩，在全球重组排名中保持领先地位，而战略咨询在波动但积极的并购环境中也创下了收入新高。

未来的指导意见表明，下半年收入增长将比上半年放缓，尽管所有业务部门都在朝着创纪录的业绩迈进。

董事会批准了每股 0.25 美元的季度股息，公司在季度末现金余额为 5.35 亿美元，且没有负债。

完整会议记录

主持人

大家好，欢迎参加 PJT Partners 2026 年第二季度财报电话会议。今天的会议正在录音。此时我想把会议交给投资者关系负责人 Sharon Pearson，请您开始，女士。

Sharon Pearson，投资者关系负责人

非常感谢，早上好，欢迎参加 PJT Partners 2026 年第二季度财报电话会议。我是 Sharon Pearson，PJT 的投资者关系负责人，今天与我一起的是我们的董事长兼首席执行官 Paul Taubman 和我们的首席财务官 Helen Mates。在我将会议交给 Paul 之前，我想指出，在本次电话会议期间，我们可能会做出一些前瞻性声明。

这些前瞻性声明受到各种风险和不确定性的影响，可能导致实际结果与这些声明中所指示的结果有重大差异。我们认为这些因素在 PJT Partners 2025 年的 10-K 表格的风险因素部分中有描述，该文件可在我们的网站 pjtpartners.com 上获取。我想提醒您，公司不承担更新任何前瞻性声明的义务，并且我们今天的演示包含非公认会计原则（non-GAAP）财务指标，我们认为这些指标在评估公司业绩时具有重要意义。

有关这些非公认会计原则指标及其与公认会计原则（GAAP）之间的调节的详细披露，您应参考我们今天早上发布的财务数据，该数据也可在我们的网站上获取。接下来，我将把会议交给 Paul。

Paul Taubman，董事长兼首席执行官

谢谢你，Sharon。早上好，感谢您参加今天的财报电话会议。今天早些时候，我们报告了各项创纪录的业绩；第二季度和上半年的收入、调整后的税前收入和调整后的每股收益都是我们公司历史上最高的。第二季度收入为 4.86 亿美元，同比增长 20%。调整后的税前收入为 1.06 亿美元，同比增长 32%，调整后的每股收益为 1.97 美元，同比增长 28%。上半年收入增长 24%，调整后的税前收入增长 39%，调整后的每股收益增长 36%，与 2025 年相比。

当我们开始这段旅程时，我们将公司定位为战略咨询的阿尔法投资。十多年来，我们一直致力于对战略咨询业务的持续投资，旨在增强我们的市场覆盖、能力和品牌。这些投资改变了我们战略咨询业务的规模和范围，这在我们的财务业绩中显而易见。即使在这次重大扩展中，我们仍有许多工作要做和成就要达成，随着扩展的推进，它将为我们其他业务的额外增长创造机会。

我们不仅在战略咨询方面日益成为阿尔法投资，在所有业务领域也逐渐成为阿尔法投资。在我将会议交给 Helen 之前，我想说几句关于我们首席财务官过渡的事情。Helen 将于 10 月 1 日辞去首席财务官职务，结束十多年的卓越服务。然而，她将在年底之前继续与我们合作，以确保无缝过渡。Helen 从第一天起就是我的合作伙伴和顾问。

我们所取得的许多成就都反映了她的领导力、奉献精神和不妥协的诚信。代表董事会和所有同事，我想感谢她对 PJT Partners 的无数贡献。我还想祝贺 Arun Kalra 从财务总监晋升为首席财务官。自 2016 年加入 PJT 以来，Arun 一直与 Helen 并肩工作，发展我们的全球财务职能。我相信 Arun 将在 Helen 建立的坚实基础上继续发展，并帮助书写我们增长故事的下一个篇章。

在 Helen 向您介绍我们的财务业绩后，我将更详细地回顾我们的业务表现和前景。

Helen Mates，首席财务官

谢谢你，Paul。能够担任这个角色真是一种荣幸，我想感谢我们的投资者和研究分析师多年来的合作、见解和对我们公司的支持。我期待与 Arun 合作，他将在 10 月 1 日担任首席财务官，我的首要任务是确保这一过渡顺利进行。现在我们来看看我们的财务业绩，首先是收入，第二季度的总收入为 4.86 亿美元，同比增长 20%。

截至 6 月 30 日的六个月内，总收入为 9.04 亿美元，同比增长 24%，正如 Paul 提到的，这在第二季度和六个月期间都是创纪录的。我们所有业务的收入在第二季度和前六个月均有所增长，战略咨询和重组的收入创下新高。我们在第二季度完成了一些符合收入提前确认标准的交易，总计 3500 万美元，涉及八笔交易，比去年提前确认的 1400 万美元多出 1400 万美元。

谈到费用，与之前的季度一致，我们以某些非公认会计原则的调整方式呈现费用，具体描述见我们的 8-K 文件。首先，调整后的薪酬费用：我们在上半年的薪酬费用按收入的 66.5% 计提，而去年同期为 67.5%。这个比例代表了我们对 2026 年全年的最佳估计。第二季度的总调整后非薪酬费用为 5700 万美元，同比增长 10%，上半年为 1.14 亿美元，同比增长 12%。

作为收入的百分比，第二季度为 11.8%，上半年为 12.6%。上半年费用增加的主要驱动因素与第一季度相同：更高的办公成本和与全球办公空间扩展相关的折旧费用、更高的差旅和业务相关费用，以及更高的专业费用。我们现在预计今年的非薪酬费用增长将略高于之前的指导，接近同比 14%。

这一增长主要反映了对业务相关费用的预期，尤其是差旅和相关的专业费用，以及与持续投资于人工智能和技术基础设施相关的更高费用。调整后的税前收入方面，我们报告了第二季度和上半年的创纪录调整后税前收入，分别为 1.06 亿美元和 1.89 亿美元。我们的调整后税前利润率为第二季度的 21.7%，而去年同期为 19.7%，上半年为 20.9%，而去年同期为 18.6%。

税务准备：与之前的季度一样，我们的结果是基于所有合伙单位已转换为股份，并且我们的所有收入都按公司税率征税。我们上半年的有效税率为 20.5%。这是我们对全年的当前估计，与之前的指导一致。我们的调整后转换收益在第二季度创下每股 1.97 美元的纪录，同比增长 28%，上半年创下每股 3.51 美元的纪录，同比增长 36%。

在本季度，我们的加权平均股份数为 4260 万股，同比下降 2%。在本季度，我们回购了约 49.8 万股及其等值股份，主要通过公开市场回购。我们上半年回购的股份总计约 210 万股。在资产负债表上，我们在季度末的现金、现金等价物和短期投资为 5.35 亿美元，且没有未偿还的债务。

最后，董事会批准了每股 0.25 美元的季度股息。我将把电话交回给 Paul。

Paul Taubman，董事长兼首席执行官

谢谢你，Helen。首先谈谈重组：截至目前，我们市场领先的重组团队在全球宣布的重组中排名第一，在全球完成的重组中排名第一，在美国宣布的重组中排名第一，在美国完成的重组中排名第一。不出所料，鉴于这一强大的市场地位，我们的重组团队在第二季度和上半年交出了创纪录的业绩，远超去年水平。

我们继续在持续需求的环境中运营，提供负债管理和重组建议。技术变革和行业动荡的速度正在挑战各个行业的公司。许多公司面临着不舒适的高杠杆、更高的融资成本和受到挑战的运营模式。对于这些公司的一个子集，这些挑战是生存性的。与历史规范不同，这种集中压力是在广泛建设性的宏观经济条件和有利的融资市场背景下发生的。

简单来说，我们预计重组活动在可预见的未来将保持高位。我们还预计我们日益强大的战略咨询业务将扩大我们在重组和其他负债管理服务方面的机会。谈到 PJT Park Hill，私人资本解决方案的显著增长弥补了主要筹资的下降，使 PJT Park Hill 的收入在第二季度和上半年相比去年水平有所增加。

我们的 PCS 业务受益于与战略咨询的紧密合作以及对广泛的全球有限合伙人网络的接触。鉴于 PCS 强劲的长期增长特征和利用这一综合平台的机会，我们继续在这一业务上进行投资。在主要方面，我们差异化的高质量筹资管道应能使我们在整体主要筹资市场仍然具有挑战性的情况下，交付强劲的相对表现。

转向战略顾问业务：在第二季度和上半年，我们的战略顾问业务实现了创纪录的收入，显著高于去年同期水平。我们继续在一个有利但波动的交易环境中运营。尽管上半年的活动节奏时快时慢，但市场总体上是积极的，尽管受到持续的地缘政治和人工智能不确定性的挑战，这增加了波动性。

尽管随着年初的推进，M&A 市场逐渐升温，我们看到越来越多的公司在调查 M&A 机会，但年度化的 M&A 活动水平仅比去年同期上升了个位数百分比。在这种背景下，我们的 M&A 积压继续增加，授权数量创下历史新高，比去年同期增长超过 20%。我们的预公告管道，反映了这些授权的收入潜力，增长幅度更大，也达到了历史新高。

尽管我们在第二季度经历了大量的交易关闭，但我们宣布的待关闭积压从第一季度水平显著增加，并在第二季度结束时略低于去年同期水平。展望未来，我们在致力于价值提升的长期投资方面始终坚定，这些投资有助于扩大和增强我们的业务。随着时间的推移，这些投资已成为我们增长的关键驱动力，使我们能够建立我们的能力、市场份额和品牌。

在整个年度，我们所有的业务都在朝着创纪录的业绩迈进。然而，我们预计全年收入增长率将低于上半年实现的水平。和以前一样，我们对近期、中期和长期的增长前景保持信心。接下来，我们将回答您的问题。

操作员

女士们、先生们，此时可以提出您的问题。要提问，请在电话键盘上按星号 1。要退出队列，请按星号 2。今天的第一个问题来自公民银行的德文·瑞安。您的线路现在开放。

德文·瑞安，公民银行分析师

早上好，感谢您接受我的提问。我想首先祝贺海伦和阿伦。与您合作很愉快，阿伦，祝您一切顺利。期待与您合作。我想问的第一个问题是关于战略顾问业务的，当我看到——保罗——该小组的合伙人总数时，您在第二季度末有 91 位。我认为其中 19 位在平台上不到两年，所以这个比例在持续下降。

这仅占 20%。这也是我们考虑 PJT Partners 顾问业务成熟度时关注的一个方面。我理解这里仍有很多白色空间可以增长。但您觉得我们是否接近于合伙人小组的生产力稳定状态，因为现在在平台上不到两年的合伙人数量较少？我只是想了解一下我们在该业务成熟度和每位合伙人生产力方面的现状。

保罗·陶布曼，董事长兼首席执行官

我认为简短的回答是否定的。我认为我们正在建设中，您会看到阶段性变化，这不仅仅是一个因素模型。您需要关注投资的方向，以及何时在这些投资中达到临界质量。因此，如果您要扩展一个地区，如果有一个人在那里的时间较长，这可能是必要的，但并不足够。每位合伙人并不是独立于其他合伙人和整体特许经营运作的。我们越来越多地看到网络效应，随着我们不断扩展。这不仅仅是时间的积累，还包括我们在任何一个倡议中是否达到了临界质量，以及品牌意识、品牌建设等所有因素的结合。

我认为我们仍处于早期阶段，尚未看到我们所构建的真正潜力。

德文·瑞安，公民银行分析师

好的，听到这个消息很高兴。然后，关于重组前景的后续问题，感谢您，您继续预计活动水平将保持在较高水平。我们能否更详细地说明您在环境中看到的情况，以及事情保持在较高水平的程度？我们正接近成熟壁垒，软件领域显然存在一些困扰。您认为在未来几年中，是否仍有合理的增长空间，还是说保持在较高水平只是意味着大致维持在相似的水平？

我不确定我们是否能对此进行更深入的探讨。谢谢。

保罗·陶布曼，董事长兼首席执行官

是的，您看，有整体市场和我们的可寻址市场。我看到我们的可寻址市场在持续扩大。尽管我们处于领导地位，但我看到我们的可寻址市场继续扩大，主要有三个原因。首先，我们在地理上不断扩展，因此我们正在开辟新的市场，有机会在这些活动中占据应有的份额。其次，随着我们构建战略顾问平台，借款方方面的关系和深厚的领域专业知识也在不断发挥作用，我们有更多的机会。

第三点是，我们在最复杂和重复的负债管理服务消费者中取得了非常强劲的成功，这些消费者主要是传统领域的私募股权公司。随着我们不断扩展覆盖面，接触到更多这样的公司，我们的机会也在增加。如果你问我，我们在整体周期中处于什么位置，我认为我们更接近正常状态，而不是历史上的状态。我反复提到，从后视镜看，你会看到异常低的活动水平，部分原因是我们的利率接近零，并且我们有非常灵活的文件，几乎没有契约，且到期日较长。但最终，许多投资在某个时刻会遇到困难，需要积极管理。我们看到，在整个 LME 领域，我们的所有者希望提前应对这些问题，因此他们在管理负债结构时变得更加主动。你面临着更大的债务量，更正常的利率，以及更积极地解决这些问题。

你面临着更广泛的工具包和更正常的利率。我认为这将使我们达到另一个层次。但这些都并不反映系统的真正冲击，也不反映衰退环境，也不反映任何更悲观的情绪。因此，我们认为这些活动水平可以继续逐步上升。如果从宏观角度来看，情况变得更加具有挑战性，那么实际上还有一个选择权。

但我们只能控制一件事，那就是我们的竞争努力。我看到我们的竞争努力随着时间的推移而增强，这为我们提供了顺风。

德文·瑞安，公民银行分析师

非常感谢你的背景介绍，保罗。再次祝贺海伦和阿伦。

保罗·陶布曼，董事长兼首席执行官

谢谢，德文。

操作员

谢谢。我们的下一个问题来自 BMO 资本市场的布伦南·霍肯。您的线路现在开放。

布伦南·霍肯，BMO 资本市场分析师

早上好，感谢您接受我的提问。我还想祝贺海伦退休，阿伦的新角色。期待与您合作。

保罗·陶布曼，董事长兼首席执行官

谢谢，布伦南。

布伦南·霍肯，BMO 资本市场分析师

保罗，您在各个业务方面的观察非常好。听起来它们都在增长。您刚刚给我们提供了关于重组前景的非常好的信息。但似乎增长率在这里是不同的，对吗？战略咨询仍然是主要的增长来源吗？也许更重要的是，考虑到我们将在下半年看到比上半年更慢的增长率，您预计哪些业务会推动这种较慢的增长？

保罗·陶布曼，董事长兼首席执行官

嗯，慢增长，我认为我们在上半年增长了大约 24%。我认为，我们不会有一个美好的年份，我们正在建立一些非常特别的东西。看起来我们全年将增长 24%。就这样，没什么更多的。我认为我们在许多不同的地方都看到了增长。我们的 PCS 业务在继续成熟中增长显著。

我认为这里有宏观和微观的故事。我们在战略咨询中看到增长，在负债管理中也看到持续上升。但如果从整体美元来看，最大的增长来源，如果宏观条件保持大致与今天一致，那就是继续依赖战略咨询的增长。

布伦南·霍肯，BMO 资本市场分析师

明白了。好的，保罗，之前您更关注运营杠杆而不是薪酬杠杆。因此，听到您讨论第二季度税前利润率扩张的驱动因素非常有趣。考虑到我们可能在非薪酬方面有一些加速，您如何看待再增加大约 2 个百分点的利润率，类似于您在 25 年所做的？

保罗·陶布曼，董事长兼首席执行官

谢谢。嗯，我们没有放弃我们的观点，即我们主要关注税前利润率，而不是实现这一目标的组成部分。我继续相信我们可以在业务中实现运营杠杆，并将继续这样做。具体的改善速度和时机在很大程度上将取决于两个因素，即我们全年收入增长的强劲程度。因为最终，创造业务运营杠杆的最佳方式是增长收入，只要您对成本结构负责。

第二个因素是竞争环境。这不仅是人才的竞争环境，如果你看看旅行等方面，我们也在应对整体市场的情况。因此，我继续相信，我们将继续为我们的股东提供不断增加的运营利润率。

布伦南·霍肯，BMO 资本市场分析师

感谢您接受我的提问。

保罗·陶布曼，董事长兼首席执行官

谢谢。

操作员

谢谢。我们的下一个问题来自高盛的詹姆斯·亚罗。您的线路现在开放。

詹姆斯·亚罗，高盛分析师

早上好。首先，Helen，祝贺你取得的辉煌成绩，祝你未来一切顺利。接下来，我想快速转向——谢谢你，Helen。快速转向人工智能对投资银行活动的更广泛影响。在我看来，这些影响似乎更多体现在融资市场方面，而不是并购或更广泛的顾问服务。Paul，我很想知道你认为你的业务如何从与人工智能相关的投资银行活动中受益。

Paul Taubman，董事长兼首席执行官

嗯，显然，有很多公司因这些干扰而受到影响，他们正在重新思考自己的竞争地位。对于其中一些公司来说，这将带来更多的交易活动。因此，毫无疑问，并不是每个人都会在我们重新定义市场格局时成为赢家。所以如果你从这里开始，会有很多公司会看到其股票价格的变化，这是需要加以利用的，你可能会看到更多健康公司的私有化交易，而这些公司在其他方面似乎无法恢复到之前的估值。你会看到一些公司认为他们需要成为更大规模运营的一部分，因此会有更多的活动。

你可能会看到私募股权公司在为投资者创造所有最初计划的 DPI 方面会遇到更多困难，这可能会驱动他们希望变现投资组合中未受到人工智能干扰的其他资产。你可能会看到对 PC 和二级交易的需求增加。你会看到更多创新融资、数据中心建设等综合性方法，在这种情况下，我们将受益，因为我们的资本市场团队和行业银行家已经在并且继续在多种融资情况下工作。我可以继续说下去，但我认为这对我们的业务来说总体上是健康的。

James Yarrow，摩根士丹利分析师

这是一个非常全面的回答。谢谢你，Paul。

我想快速转向私募股权并购。至少从行业的角度来看，私募股权并购——已宣布的并购——在六月有所改善。我很想知道你对私募股权并购改善的看法，以及你是否认为今年下半年及以后可能会更像去年下半年那样出现相对明显的复苏。

Paul Taubman，董事长兼首席执行官

我的简短回答是我认为会。我不认为我们会停留在这些水平。我对并购环境持谨慎态度，并不是因为我对并购环境持负面看法。我只是认为一切都不是单向交易，所有事情都有得有失，几乎不可能全是好消息。实际上，完成交易变得更加困难。我认为这是一件好事。我们将在一个重视差异化建议的环境中表现最佳，在这个环境中，简单地将资产出售并看到三个人试图抢先进行交易并不是那么容易。

这是一个建设性的市场，但在这个市场中，技能、经验和威望都很重要。这是最适合我们的环境，也是我们今天所处的环境。有大量资本希望投入使用，但其中很多资本被用于结构性投资，而不仅仅是简单的私有化。在私有化交易中，无论是为独立董事、公司还是买方提供建议，都需要大量的技能和细微差别。

所有这些都对我们的压力有利。但我确实认为我们正在从低谷中复苏。我不认为这会是那种戏剧性的复苏，让你感到眩晕，但我预测将会是一个稳定的改善。

James Yarrow，摩根士丹利分析师

很好，非常清晰。非常感谢。

操作员

谢谢。我们的下一个问题来自于瑞银的 Mike Brown。你的线路现在是开放的。

Mike Brown，瑞银分析师

好的，大家早上好，我也想呼应大家的评论。祝贺你，Helen，也祝贺你，Aron，我是 Mike。所以，Paul，我想问一下关于 PCA 业务的情况。上半年，二级市场的交易量创下纪录，同比增长约 20%，而 GP 主导市场增长约 35%，超出了更广泛的市场。也许可以谈谈你的二级市场业务在这种市场背景下的表现如何，以及在你继续投资于该业务时，具体的进展如何，尤其是在 GP 主导能力方面。谢谢。

Paul Taubman，董事长兼首席执行官

嗯，我认为简短的回答是，我们的表现相对于市场基准非常好，我们对自己的业务感到非常满意，并且看到巨大的机会来利用宏观趋势，同时也能继续因差异化的执行、结构化和与我们的主要融资业务及战略顾问业务的整合方法而受到认可，这种差异化正越来越受到认可。

Mike Brown，瑞银分析师

明白了。太好了，谢谢。谢谢你的解释。Helen，我不能让你在财报电话会议上不被问到关于薪酬比率的问题。你们提到你们的薪酬比率为 66.5。这是对今年的最佳估计。显然，对这里的管道有一些非常积极的评论。那么，如果下半年继续相对符合你的预期，是什么原因导致薪酬比率略低于 66.5？

我们需要看到什么情况发生？并且请谈谈你对下半年在人才投资方面的预期，因为我们在考虑薪酬比率时的得失。

海伦·梅茨，首席财务官

提醒一下，当我们查看薪酬比率时，我们会采取全年的视角。因此，这包括我们对全年收入前景的看法，以及全年招聘计划，正如保罗提到的，竞争环境。因此，今天我们在这里时，这是我们对全年的最佳估计。我们将在第三季度进行更新，但这确实是我们所期望的。

迈克·布朗，瑞银分析师

好的，非常感谢。

操作员

谢谢。我们的下一个问题来自沃尔夫研究的史蒂文·丘巴克。您的线路现在开放。

史蒂文·丘巴克，沃尔夫研究分析师

早上好，感谢您接受我的提问。保持一致的模式。恭喜你，海伦，退休和新角色，期待与您合作。

海伦·梅茨，首席财务官

谢谢。

史蒂文·丘巴克，沃尔夫研究分析师

当然，可能先从负债管理开始。保罗，过去几年 LME 活动相当活跃。你们一直是明确的领导者；你提到你们在各种排行榜上名列前茅，无论你怎么看待它。尽管活动依然强劲，但我们跟踪的一些数据源显示，混合正在向更传统的第 7 章或第 11 章破产转变。我想看看你们是否在你的业务中看到类似的趋势，以及如果更多活动开始转向非 LME，你们的定位如何。

保罗·陶布曼，董事长兼首席执行官

我不知道这是否是从 LME 转移，还是说是额外的。对吧？因为归根结底，你需要看看 LME 的绝对数量和法庭重组的绝对数量。可能在那个方向上平衡稍微有所移动。但我认为我们对此也处于良好位置，我们继续在我们所看到的每个地方看到巨大的机会。因此，我在这个问题上已经坚持很久了，这不是一年的交易，我们已经远离了过去几年异常低的负债管理和重组水平。

我认为，随着时间的推移，人们的利率预测往往会微妙地上升。这将给公司带来更多压力。我认为更多公司会发现，他们在处理负债方面已经没有选择，因为他们尽可能长时间地尝试处理这些负债。但最终，可能没有其他选择，除了法庭重组。因此，我们将看到混合随着时间的推移继续演变。

但我们查看所有以前我们没有竞争力的地方，因为我们没有现有的企业关系，没有合适的行业银行家，我们没有提前介入，我们没有覆盖私募股权公司，我们没有预先建立关系，我们无法证明我们的能力，我们没有进入那些具有重要重组机会的地区。所有这些因素都在不断朝着有利于我们的方向转变，这就是我们对我们的业务及其持久性最乐观的原因。

现在这并不意味着每个季度都会比前一个季度更好。但如果你问我，这对我们来说是一个持久的环境吗？绝对是。我们有机会继续发展我们的业务吗？我会说是的。我们有机会增加我们的市场份额吗？我会说是的。因此，我们对此感到满意，但毫无疑问，它会有所变化。我也不花太多时间考虑这个季度与下个季度，因为任何一个季度的统计数据可能会告诉你一个故事。

但问题是，三年的故事是什么？五年的故事是什么？这就是我们所看到的。

史蒂文·丘巴克，沃尔夫研究分析师

这很棒，保罗。这是一个很好的过渡，可能试图从三到五年的视角来看长期轨迹，但实际上是专注于非竞争方面。在过去五年中，你们的非竞争业务一直在低双位数增长，这并不令人惊讶，因为你们一直处于增长模式。但考虑到你和你的行业同行的运营杠杆主要来自非竞争杠杆，尤其是在人才竞争激烈的情况下，我想更好地了解你们在基础设施和地理扩展方面的进展，以及你们何时可能会看到非竞争增长的某种缓和或弯曲成本曲线的能力。

海伦·梅茨，首席财务官

我想说的是，自从我们成为上市公司以来，我们一直专注于投资业务，这会带来成本，并寻找效率的机会。因此，其中一些成本是阶跃式的成本，其中一个大成本是场地成本。因此，目前我们在纽约和伦敦增加了额外的空间，显然这给我们提供了在该空间中增长的机会。这就是你看到一些效率的地方。因此，我认为你不能仅仅看任何直线增长率，而是要意识到，当有投资时，这会以更高的比例出现，如果你将其视为收入的百分比。

但如果你将我们的非竞争业务视为收入的百分比，我们一直相当高效。我们目前在 12.5% 的范围内。正如我所说，我们专注于投资，并且针对这些投资，我们不断寻找更高效的方法。

保罗·陶布曼，董事长兼首席执行官

我想说，当我们创办公司的时候，我们对传统非竞争性收入的预期远远高于我们所能交付的结果，尽管我们一直处于激进的增长模式。因此，我认为我们在管理成本方面做得相当不错。不过，我不想为了管理一个季度的业绩而破坏公司的长期健康。因此，当你考虑基础设施和网络安全等问题时，我们绝不会为了微调某个比例而牺牲数据安全和数据完整性。

随着我们业务的持续增长以及我们拥有更多的召集能力，我预计我们会举办更多的会议。我们举办的会议参与人数非常多，内容丰富，我们得到了客户和潜在客户的极大反馈，这对商业效果非常显著。因此，你可以放心，我们每一美元的支出都是值得的，但我们始终以长期投资回报为目标。

Steven Chubak，Wolfe Research 分析师

非常有帮助的解答。非常感谢您回答我的问题。

操作员

谢谢。我们的下一个问题来自 KBW 的 Alex Bond。您的电话现在可以接通。

Alex Bond，KBW 分析师

大家早上好，感谢您回答我的问题，并再次祝贺 Helen 的出色表现。Paul，您对当前软件动态如何影响重组提供了一些有用的评论，但希望您能进一步说明目前在并购方面看到的软件相关活动，以及对未来几个季度和明年的预期。同时，考虑到最近软件相关交易的数量，了解二级市场业务受到的影响也会很有帮助。

Paul Taubman，董事长兼首席执行官

让我给你一个快速的概念。显然，系统经历了一次冲击，许多公司的挑战在于对终值的争论。争论并不在于这些公司的短期运营表现，这使得许多实际上最能抵御一些人工智能威胁的公司处于最困难和令人沮丧的境地，因为人们认为它们的长期价值受到了损害。

管理层和董事会并不相信这一点，而且在短期内没有明确的路径来赢得这场争论。但最终，随着时间的推移，你会看到一种分层现象——并不是所有这些公司都值得同样的对待，因此会有一些公司的复苏。其他公司则需要处理其高杠杆的负债，或者可能寻找战略替代方案。随着一些头条风险的潜在减退，战略投资者和资本提供者可能会更加自信地介入。

就像其他任何事情一样，在经历系统冲击后，经过一段时间的价格调整，早期的波动减退后，你会回到交易模式。这可能是进行信心资本投资，追求私有化，进行一些战略活动，无论是买方还是卖方，或者是导致这些公司在与投资者沟通时发生变化，以寻求相对于同行的差异化估值。

因此，所有这些事情都会在未来对我们有利，我认为我们离看到一些事情开始发生更近了。但我认为前六个月对大多数这些公司来说可能还是太早了。

Alex Bond，KBW 分析师

明白了。好的，这很有帮助。然后也许作为我的后续问题，我想询问一下截至目前的合伙人级别的净招聘活动，以及从您的角度来看这一进展如何。我们应该期待今年的合伙人数量同比增长相对于历史水平或平均水平的情况如何，现在我们已经过了年中的一半，并且有了更多的可见性。

Paul Taubman，董事长兼首席执行官

谢谢。如果我有的话，我的经验法则是与去年差不多，可能会更高，也可能会更低。对，这是一条相当不错的趋势线，年复一年。但也有波动，可能会突然激增。你应该假设我们正在进行大量重要的对话。在招聘方面，招聘是全天候、全年无休的。我们花了大量时间，而这些在一个季度或两个季度内的表现并不意味着趋势。在某种程度上，这与交易公告非常相似。你可以非常活跃，但没有任何公告，然后突然五个公告就出来了。

我认为你应该这样看待我们的招聘。我们继续成为首选雇主。我认为随着时间的推移，我们对全球高素质银行家的吸引力越来越大。我不知道我们年末会如何结束。我们从不考虑配额或招聘的最低或最高限制。但你知道，过去是未来的一个相当好的指标。但如果结果更高，那只是意味着我们能够抓住一些机会。

如果结果稍低，那只是意味着可能有一些会推迟到 2027 年。谢谢。

操作员

谢谢。这次问答环节到此结束。现在我想把电话交还给 Taubman 先生进行结束语。

Paul Taubman，董事长兼首席执行官

再次感谢大家对我们公司的关注，以及参加今天的财报电话会议，祝大家夏末愉快，秋天见。谢谢。

免责声明： 本文稿仅供参考。尽管我们努力确保准确性，但此自动转录可能存在错误或遗漏。有关公司的正式声明和财务信息，请参阅公司的 SEC 备案文件和官方新闻稿。企业参与者和分析师的陈述反映了他们在本次电话会议日期的观点，可能会随时更改，恕不另行通知。