全文實錄：斯蒂加斯海運2026年第一季度財報電話會議

斯蒂加斯海運（納斯達克股票代碼：GASS）於週五公佈了第一季度財務業績。以下是該公司第一季度財報電話會議的實錄。

Benzinga API 提供對財報電話會議實錄和財務數據的實時訪問。請訪問 https://www.benzinga.com/apis/ 瞭解更多信息。

觀看網絡直播：https://register-conf.media-server.com/register/BI3c2717e4f0794ad589cacb8ce158e582

摘要

斯蒂加斯海運公司（StealthGas Inc.）報告 2026 年第一季度收入為 4,280 萬美元，同比增長 2%，較上一季度增長 9%。

調整後淨利潤為 1,500 萬美元，低於去年的 1,600 萬美元，但高於上一季度，調整後每股收益為 0.40 美元。

公司已實現零債務狀態，並計劃保持靈活的資本結構，自 2023 年以來已回購價值 2,120 萬美元的股票。

在戰略上，斯蒂加斯海運專注於長期租約，鎖定了 1 億美元的合同收入，未來一年 45% 的船隊營運天期已獲得保障。

在運營方面，公司計劃出售舊船，最近的出售包括 Eco Royalty 號，並正在進行關於 Eco Wizard 號保險結算的談判。

由於 2026 年第一季度有三艘船舶進塢檢修，公司的乾塢成本有所增加。

從地域上看，船隊主要部署在歐洲和地中海地區，以利用較高的費率，並在非洲佈局以應對未來液化石油氣（LPG）需求的增長。

全球液化石油氣市場受到地緣政治緊張局勢的影響，特別是中東地區，導致貿易路線轉移以及對美國出口的依賴增加。

斯蒂加斯海運第一季度末現金頭寸為 1.312 億美元，增長 32%，並計劃可能再投資於船隊更新。

全文實錄

董事會主席 Michael Jolliffe

謝謝大家，早上好，歡迎參加我們 2026 年第一季度財報電話會議和網絡直播。我是董事會主席 Michael Jolliffe，今天照常由我們的首席執行官 Harry Vafias 和投資者關係負責人 Constantino Sistorvaris 與我一起參會。在開始演示之前，我想提醒各位，我們將討論前瞻性陳述，這些陳述反映了我們對未來事件和財務表現的當前觀點，並受到重大風險和不確定性的影響。

因此，請大家花一點時間閲讀本演示文稿第二頁的免責聲明。風險在我們的美國證券交易委員會（SEC）文件中進一步披露。讓我們繼續看第三張幻燈片，簡要回顧另一個成功的季度。2026 年第一季度收入高達 4,280 萬美元，比 2025 年第一季度的 4,200 萬美元高出 2%，比上一季度的 3,940 萬美元高出 9%。該季度的調整後淨利潤為 1,500 萬美元，低於去年實現的 1,600 萬美元，但高於上一季度的 1,330 萬美元。

就調整後每股收益而言，本季度為 0.40 美元，這突顯了公司股票在市盈率倍數方面非常具有吸引力。自去年 7 月實現完全去槓桿化的戰略目標，並在過去三年償還了 3.5 億美元債務以來，我們繼續保持非常靈活的資本結構。我們是極少數（如果不是唯一的話）實現銀行債務為零的上市航運公司之一。

我們還實施了股票回購計劃，自 2023 年以來已回購價值 2,120 萬美元的股票，但由於股價上漲，我們在第一季度沒有回購任何股票。本公司還有一個戰略目標，即保持可見的收入流，在有可用的情況下選擇較長期的租約。因此，截至 6 月，我們擁有高達 2029 年的租約帶來的 1 億美元合同收入，且未來一年 45% 的船隊日曆天數已通過定期租約鎖定。

在買賣活動方面，我們繼續尋找機會出售一些較舊的噸位，並可能用較新的噸位替換它們。我們在 3 月簽訂了一份合同，出售另一艘較小的船舶 Eco Royalty 號，預計將於 9 月交付。此前我們同意出售的另外兩艘船舶——一艘已於 3 月交付給買家，另一艘於 5 月交付。最後，讓我再次提及去年 7 月事故後的 Eco Wizard 號情況，該船在字面意義和會計意義上均處於受損狀態。

如前所述，公司正在與該船的保險公司進行談判，恐怕我此時無法披露更多細節。簡而言之，談判正在推進，我們預計在本月或下個季度內解決這一情況。因此，您應該很快就會聽到相關消息。讓我們翻到第 4 張幻燈片，查看截至 5 月底的船隊運營情況。過去幾個月的租船活動相對一致。

我們確實完成了五份為期三個月或更長的新定期租約——與上一季度相同——但這次的期限更長。一份租約為兩年，一份為一年，其餘三份為期六個月。隨着我們進入夏季月份，且地緣政治局勢依然多變，我們船隊的現貨市場敞口實際上有所增加，目前我們有五艘運營船舶處於現貨市場。我們的意圖是減少現貨敞口。

總體而言，我們繼續保持高比例的定期租約覆蓋率。截至 6 月，對於 2026 年剩餘時間，我們已鎖定 55% 的船隊天期用於定期租約，為本年度剩餘時間帶來約 5,200 萬美元的收入。一年期的覆蓋率為 45%。直到 2029 年的所有未來時期鎖定的總收入約為 1 億美元。就乾塢檢修而言，2026 年計劃有五艘船舶進塢，這是一個平均數量。其中兩次乾塢檢修安排在第一季度，我們實際上還提前進行了一次。

因此，在 2026 年第一季度，我們總共對三艘船舶進行了乾塢檢修，因此乾塢費用增加。2026 年仍有兩艘船舶需要進行乾塢檢修。查看第 5 張幻燈片中展示的船隊地理位置，我們公司主要專注於區域貿易和天然氣的本地分銷，而較大的船舶大多從事洲際航行，例如在美國裝載並在歐洲卸貨。我們繼續將大部分船隊（三分之二）部署在蘇伊士運河以西，特別是在歐洲和地中海地區，以利用較高的費率和更具流動性的市場。

在遠東地區，我們只有一艘較舊的船舶，目前不打算重新調配更多船舶到那裏，因為東方的費率持續較低。我們還有四艘船舶在非洲貿易，並在那裏建立關係，因為我們樂觀地認為非洲對液化石油氣的需求將增長更快。該大陸正在建設許多液化石油氣儲存設施，這將增加未來的海上貿易量。

就伊朗衝突而言，我們沒有看到小型船舶的交易模式發生任何特別變化。受影響最大的是用於波斯灣大部分出口的超大型液化氣運輸船（VLGC），其次是中型液化氣運輸船（MGC）和靈便型船舶，特別是用於伊拉克出口的船舶。正如我們上次所説，我們有一艘 MGC 船舶位於波斯灣內，至今仍留在那裏。該船在衝突開始前剛剛前往沙特阿拉伯裝載液化石油氣。

我們正在密切關注局勢，但並未嘗試撤離，因為我們認為通行不安全。目前該船處於期租狀態，因此船舶停留期間的運費已支付。我們希望局勢能迅速得到解決。現在我將把電話交給 Constantino Sistorvaris，由他介紹我們的財務表現。謝謝。

投資者關係負責人 Constantino Sistorvaris

謝謝 Michael。從第六張幻燈片開始，我們將第一季度損益表與 2025 年同期進行快照對比，雖然船隊規模幾乎相似，為 28 艘船舶（計入進出船舶），但在船舶產生收入的天數方面，收入減少了 8.5%，這是由於乾塢檢修的時間安排導致船舶停租，以及包含了一艘仍非運營狀態的船舶 Eco Wizard 號，直到該案件得到解決。

儘管收入有所減少，但第一季度收入依然強勁，達到 4,280 萬美元，同比增加 190 萬美元，因為船舶繼續在堅挺的市場中運營，尤其是最大型的船舶報告了改善的結果。航次費用增加了 100 萬美元，因為它們包括了一些與中東衝突相關的額外保險費。本季度運營費用為 1,380 萬美元，得到了控制，僅略高於去年。本季度乾塢成本顯著增加，這取決於船舶送往船廠的時間，因為今年計劃進行乾塢檢修的五艘船舶中有三艘在第一季度進行了檢修，而去年只有一艘。另一個對本季度業績產生積極影響的項目是出售一艘船舶獲得的 250 萬美元收益。出售協議是在去年達成的，但交付發生在 3 月。

我們還注意到利息成本比去年減少了 140 萬美元，因為公司在債務清償後不再支付任何利息。第一季度淨利潤為 1,590 萬美元，增長 12.9%，本季度每股收益為 43 美分。在調整後的基礎上，收益為 1,500 萬美元，每股收益 40 美分。因此，總體而言，公司保持了近期享受的高盈利能力，雖然這不是一個創紀錄的季度，但它屬於歷史上利潤最高的五個季度之一。

看下一張幻燈片的資產負債表，截至 2026 年 3 月 31 日，最重要的考慮點是公司現金頭寸的快速增長，在三個月內通過出售一艘船舶和 1,800 萬美元的運營現金流，從 9,900 萬美元增長到 1.312 億美元。截至 3 月 31 日，有兩艘船舶持有待售，一艘已於 5 月交付，另一艘預計在其租約終止後的 9 月交付，這些銷售的收益預計將使現金頭寸增加約 2,600 萬美元。

船隊中船舶的賬面價值為 4.75 億美元，減少了 3.4%，因為一艘船舶被轉為持有待售，以及常規折舊。流動資產為 7,970 萬美元，接近上一季度，主要包括等待與保險公司解決爭議的 MGC 船舶的賬面價值和相關費用。在負債方面，我們要再次顯示債務保持為零，公司總負債僅為 2,600 萬美元，全部為流動負債。

在很短的時間內，公司實現了航運領域最健康的資產負債表之一。股東權益在三個月內增加了 1,720 萬美元，達到 7.08 億美元，增長了 2.5%。繼續看第 8 張幻燈片。大多數人可能熟悉這一點，但對於新聽眾來説，值得重複一下。公司過去一直依賴債務為其運營融資，並擁有大量債務——超過 3.5 億美元——但始終保持適度槓桿。

通過資產出售和運營現金流，公司着手實現消除債務的戰略目標，同時保持其流動性，特別是自 2023 年初以來。在兩年半多一點的時間裏，它償還了約 3.5 億美元，並在 2025 年 7 月成為自 20 年前成立以來的首家無債務公司，擁有 26 艘無負擔船舶組成的船隊。目前只有合資企業的船舶有融資，但未合併到業績中，並且在今年 1 月和 4 月也償還了其大部分債務，僅剩 700 萬美元。

由於沒有債務攤銷或利息支付，船隊的現金流盈虧平衡點顯著降低，增強了其競爭力。消除債務還使公司在需要擴張時擁有更多的槓桿和靈活性，並在與銀行合作伙伴談判時處於明顯更好的地位，同時實現了利息成本的顯著節省。與此同時，我現在將交還給我們的首席執行官 Harry Vafias，請他提供一些市場見解。

首席執行官 Harry Vafias

讓我們繼續看第 9 張幻燈片。全球液化石油氣市場展望。當然，首當其衝的是與伊朗的衝突和海峽的關閉。三分之一的液化石油氣供應來自中東，大部分通過霍爾木茲海峽。目前海峽已關閉——我們知道，因為我們有一艘船在那裏，想要離開但無法做到。直接影響是全球液化石油氣出口下降，估計第一季度下降了 3%。

當然，當我們獲得第二季度數據時，預計會看到更大幅度的下降。船舶重新定位的影響花費了一些時間才在液化石油氣市場中顯現。雖然油輪費率在 3 月初達到高點，但期租（TC）費率在 5 月下旬達到高點。對於液化石油氣，替代來源是美國。因此，許多以前在中東貿易的船舶已重新定位到美國，目前許多裝載後的船舶經由好望角返回遠東，這是一段 45 天的旅程，為方程式增加了顯著的噸海里數。

美國液化石油氣公司正在加大出口力度，我們看到 5 月最後一週丙烷出口量創下紀錄，超過 260 萬桶，同比增長 22%。這是一個非常短的時間框架，季度增幅較低，但這表明新的紀錄被打破，出口正在加速。這是一個持續的主題，因為多年來美國的出口一直在穩步上升，美國終端的擴建，最近 Enterprise 在休斯頓航道和內奇斯河的擴建，證明時機極佳。

即使出口增長的速度最終放緩，計劃產能增加的潛在投資邏輯也被證明是合理的。因此，我們預計液化石油氣出口將繼續增長，並有更多新增計劃。重要的是供應鏈在壓力時期能夠運作。在這方面，歐洲受到的影響較小，因為在衝突開始時供應充足。液化石油氣價格確實上漲，影響了需求，但石腦油價格在 5 月份上漲得更多。

丙烷 - 石腦油價差達到每年超過 250 美元的高點，為石化行業增加丙烷使用量打開了一個短暫的窗口。但總體而言，預計歐洲的高温將抑制需求。東方的情況則不同。中國急於確保供應，最近由於貿易緊張局勢將其從美國的進口比例降至 30%，而現在，由於無法從中東獲得供應，從美國進口的份額又跳回至 60% 以上。

印度作為第二大進口國，是受影響最大的國家。印度 60% 的液化石油氣消費依賴進口，主要是居民用氣，其中 90% 來自中東。就在去年 11 月，印度與美國達成了一項歷史性協議，開始進口美國液化石油氣。但這種多元化不夠快，也不夠大。短缺的直接後果是需求下降，政府對工業消費實施限制，並恢復對居民消費的補貼。

與此同時，3 月份的本地產量增加了 30%。隨着更多來自美國的貨物進入印度，局勢應該會正常化。伊朗衝突表明了擁有彈性供應鏈和戰略儲備的重要性。我們還需要記住，長期的衝突最終也可能導致需求破壞，長期投資可能會被放棄，無論是中東的生產設施（如卡塔爾項目）還是中國的丙烷脱氫（PDH）工廠。

我們甚至尚未達成解決方案。但即使達成，局勢正常化也需要一些時間。船舶需要時間重新規劃路線，受影響的設施，特別是沙特阿拉伯的設施，需要修復才能恢復全面運營。各國需要重新考慮其持有的供應協議和戰略儲備，並需要進行補充。但這一切都籠罩在不確定性中，而我們不從事預測業務。

讓我們看看我們的航運市場在這段時間內的實際表現。第 10 張幻燈片。第一季度的市場建立在第四季度看到的強勁基礎上，整個季度歐洲的噸位供應相當緊張，導致費率保持在堅挺水平。近年來，歐洲加壓氣體市場的規模隨着運量和船舶數量的增加而增長，與東南亞相比，市場整體流動性良好，而東南亞的流動性明顯較少。

3,500 立方米的船舶和較大的加壓船舶從峯值略有回調，因為有幾艘船舶定位到這個區域。我們預計夏季期租市場會有所喘息，因為港口船舶可用性增加。新造船訂單繼續以非常緩慢的速度進行——少數幾艘船舶主要在 2028 年和 2029 年交付，有些是 11,000 立方米的較大型號——我們繼續相信訂單簿仍然非常健康。

雖然現有船隊中有大量較舊的船舶最終需要拆解——大約三分之一的船隊船齡超過 20 年——但在堅挺的市場中，我們繼續看到只有少數船舶被拆解。對於靈便型船舶，第一季度看到的事件和低效率導致了堅挺的運費環境。總體費率在第一季度呈現略微堅挺的趨勢，這一趨勢延續到第二季度。大多數結論認為，對於液化石油氣，很少有石化參與者願意承諾期租，因為石化行業的交易環境在價格和貨物可用性方面波動很大。

這種尺寸的船舶沒有新訂單，目前未來幾年的訂單簿接近 10%，仍然非常健康。與靈便型船舶類似，MGC 市場也受到中東戰爭爆發的影響。在戰爭開始之前，我們看到正常的季節性模式，市場堅挺，但並無非凡之處。戰爭開始後，市場變得極其緊張，現貨航次的費率大幅堅挺。

目前，MGC 現貨市場處於歷史高位附近——非常強勁——得到同樣處於歷史高位的 VLGC 現貨市場的支持。堅挺的市場幫助吸收了 incoming 的新造船，因為我們現在正處於已訂購船舶開始進入船隊的時期。有利的一面是，與 VLGC 持續發生的情況不同，MGC 的訂購似乎已經緩和——只訂購了兩艘船舶。儘管如此，剩餘的訂單簿仍然龐大，接近 40%。

因此，長期需求增長能否跟上船隊擴張的步伐將至關重要。總結今天的演示，我們今天宣佈又一個高盈利季度，淨利潤為 1,600 萬美元。通過清零債務，我們現在大大改善了現金流，並繼續出售船隊中一些較舊的小型船舶。這意味着我們的現金從季度末的 9,900 萬美元增長到 1.31 億美元，到今天已達到 1.55 億美元。

我們的意圖是在 Eco Wizard 號的情況解決後投資於更新船隊。我們既無法預測也無法影響市場發生什麼，但我們已將這家公司引導至一個非常有利的位置，擁有完全靈活的零債務資產負債表和不斷增長的現金堆，既可以抵禦任何可能到來的風暴，也可以利用新機會，或者簡單地享受堅挺市場帶來的成果。斯蒂加斯海運是一家在細分市場中擁有光明前景的穩健公司。

我們現在已到達演示的結尾。我們要感謝大家參加我們的電話會議，並期待在下一次第二季度業績電話會議上再次與您相聚。非常感謝。

免責聲明： 本實錄僅供信息參考。雖然我們力求準確，但此自動轉錄中可能存在錯誤或遺漏。有關官方公司聲明和財務信息，請參閲公司的 SEC 文件和官方新聞稿。公司參與者和分析師的陳述反映了他們在本次電話會議日期的觀點，如有更改，恕不另行通知。