“拐點已現”：為何 Stifel Financial 剛剛上調微軟股票評級

** 微軟（NASDAQ:MSFT）** 的六月季度業績向投資者提供證據表明，其巨大的人工智能支出正在轉化為更強勁的增長和良好的經濟效益。在今年早些時候，由於對資本支出飆升的擔憂拖累了股價，最新業績表明，微軟能夠在控制利潤率的同時擴大其人工智能基礎設施。

這也是 Stifel Financial 分析師 Brad Reback 得出的結論，他將微軟的評級從 “持有” 上調至 “買入”，並將目標價從 530 美元上調至 575 美元，這意味着該股在未來幾個月內將上漲 15%。（要查看 Reback 的過往記錄，請點擊此處）

本質上，Reback 對微軟能夠維持 15% 至 19% 的收入增長變得更有信心，這得益於其相對模型中立的人工智能方法。開放權重模型的日益普及和改進應使微軟在 Azure 和 Copilot 方面擁有更大的靈活性，而不是讓公司依賴任何單一的模型提供商。

同樣重要的是，Reback 看到了微軟提高現有基礎設施效率的跡象。Azure 在芯片、模型和軟件方面的改進使公司能夠從數據中心擠出更多可用容量。這可能轉化為額外收入，而無需按比例增加物理基礎設施。

經過幾個表現平平的時期後，Azure 的增長在六月季度加速，Reback 預計該業務將繼續比預期高出約 200 至 300 個基點。他指出，微軟上線硬件並使其更快產生收入的能力正在提高。首席財務官 Amy Hood 表示，公司大幅縮短了硬件到達至投入運營之間的時間，從而使其現有容量中有更多部分得以貨幣化。

OpenAI 代表了方程中的另一個重要部分。Reback 認為，微軟的 Azure 收入應從 OpenAI 更強勁的業務活動中受益，既通過增加的 Azure 使用量，也通過微軟的收入分成。同時，兩家公司協議的變化應減少微軟此前向 OpenAI 支付的部分款項。

在 Microsoft 365 方面，Reback 視 Copilot 為長期增長的重要來源。上一季度付費 Copilot 席位達到約 3000 萬個，而新產品和微軟不斷擴大的基於消耗量的產品應鼓勵客户使用更多人工智能服務。GitHub 也開始從其向消耗量模式的轉變中受益。

Reback 預計，隨着 Microsoft 365 接近龐大的安裝基數，每位用户更高的使用量和收入將抵消席位增長最終放緩的影響。

自最新季度財報發佈以來，MSFT 股價已上漲 27%，分析師認為前方還有更多上漲空間。Reback 總結道：“總體而言，MSFT 在六月季度財報發佈後顯然已經轉過拐點，隨着我們越來越相信公司能夠通過增量容量貨幣化、降低大語言模型研發強度以及加速 OpenAI 收入貢獻（Azure 使用量和收入分成，鑑於 OpenAI 業務的回升）來推動持續強勁的 Azure 上行空間（200-300 個基點），我們預計近期的股價勢頭將在下半年持續。”

除了一位分析師仍持觀望態度外，所有其他 33 位近期對 MSFT 進行評級的分析師也都持正面看法，使得共識觀點為 “強力買入”。573.17 美元的平均目標價與 Reback 的目標非常接近。（參見 MSFT 股票預測）