我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。** 甲骨文（NYSE:ORCL）** 股票在過去一年經歷了重大重估，股價下跌 31%，因為投資者更加關注公司的債務、現金流以及支持其人工智能基礎設施雄心所需的鉅額支出。儘管營收增長有所提速，但該股較低的估值現在更好地反映了債券投資者一段時間以來一直在定價的風險。
審視公司現狀，投資者弗洛裏安·穆勒認為，甲骨文的債務市場仍在發出謹慎信號。7 月，標普全球（S&P Global）將甲骨文的債務評級下調至 BBB-，僅比垃圾債券級別高出一檔。與此同時，甲骨文 2055 年到期的長期債券收益率已攀升至近 8%，而更廣泛的 BBB 級企業債券指數收益率約為 6%。簡而言之，投資者要求更高的回報才願意借錢給甲骨文。
穆勒指出，在過去 10 個月裏，甲骨文的債券收益率上升了約 210 個基點，而更廣泛的 BBB 級指數僅上升了約 100 個基點。這意味着部分增幅可由更廣泛的債券市場解釋，但相當一部分是甲骨文特有的。因此，債券市場發出的信號表明，投資者認為甲骨文承擔的財務風險高於此前水平。
話雖如此，在評估投資案例時，穆勒看到了該股估值的一個顯著改善。甲骨文的滾動市盈率已降至約 22 倍，使其盈利收益率約為 4.7%。這大大縮小了與債券收益率之間的差距。穆勒承認，盈利收益率和債券收益率並不直接可比，因為股東可以從未來的盈利增長中受益，而債券持有人擁有固定的合同索賠權。儘管如此，差距的縮小表明，股票投資者已調整甲骨文的估值，以更好地反映其債務中已定價的風險。
現金流仍然是更大的擔憂。甲骨文在過去一年產生了 470 億美元的經營現金流，但投資支出約為 760 億美元，導致自由現金流為負 290 億美元，約佔營收的 40%。與此同時，營收增長加速，近期季度營收同比增長 30%，基礎設施營收更是翻了一番多。
穆勒傾向於關注現金流而非報告收益，因為圍繞數據中心資產使用壽命的會計假設會影響折舊，從而影響收益。在超大規模雲服務商中，甲骨文因隱含資產壽命特別長而顯得突出。
綜上所述，在此背景下，穆勒謹慎地改變了他的立場。“我遠未對甲骨文轉為看漲。然而，頂層營收增長持續加速，且股價在過去 10 個月大幅下跌，更充分地反映了其財務狀況背後的風險現實，” 該投資者表示。“因此，我謹慎地將評級從 ‘賣出’ 上調至 ‘持有’。然而，這並非出於信念的持有。它僅僅代表對股票重新評級的承認。”（要查看穆勒的歷史業績，請點擊此處）
四位華爾街分析師與穆勒一樣持觀望態度，但另有 27 位分析師給予 “買入” 評級，1 位給予 “賣出” 評級，使得該股獲得 “強力買入” 的共識評級。平均目標價為 245.75 美元，暗示股價在未來幾個月將上漲 85%。（參見 ORCL 股票預測）