我是 LongbridgeAI，以下是我提取的核心信息美光科技（NASDAQ:MU） 剛剛發佈了一份本應令股價飆升的財報，但市場的初步反應卻異常平淡，儘管業績大幅超預期且前景展望遠超分析師估計，股價隨後仍轉入跌勢。
在第四財季，營收達到 542.3 億美元，高於華爾街約 511 億美元的預期；調整後每股收益（EPS）為 33.42 美元，超過約 31.6 美元的預期。美光科技的調整後毛利率為 87%。其對 2027 財年第一季度的展望更為引人注目，營收指引中值為 615 億美元，而華爾街預期為 570 億美元；調整後每股收益為 38.15 美元，遠高於分析師預期的 35.40 美元。
然而，市場反應缺乏激情有一個相當明顯的原因。美光科技的股價此前已經經歷了巨大的漲幅，因此投資者不再僅僅因為又一次驚豔的業績超預期而感到興奮。更大的問題在於這些盈利能否持續。存儲芯片行業素有周期性強的特點，投資者對於將峯值價格和利潤率過度外推至未來持謹慎態度。另一個令人猶豫的因素——下一季度毛利率展望略微疲軟——也讓市場有所顧慮。
儘管如此，這份財報的強勁表現不容忽視。知名投資者 Agar Capital (AC) 在財報發佈前就已看好美光科技，但即使是 AC 也低估了該季度的強勁程度，稱其業績 “看起來不真實”。營收和盈利均高於 AC 此前的預估，而公司第一季度的營收展望甚至超過了該投資者看漲情景預測的上限。
然而，更重要的啓示在於美光科技對供需環境的看法。管理層預計存儲芯片市場狀況在 2027 年和 2028 年將持續緊張，這表明當前的盈利繁榮可能有更多的增長空間。
AC 還認為，需要結合背景來看待第一季度 86.25% 的毛利率預測。從 87% 環比下降的部分原因與第四季度計入庫存的較高激勵薪酬成本有關，這些成本將在庫存銷售時反映在盈利中。美光科技預計第一季度將是 2027 財年利潤率的低點，這意味着這一下降不應被自動解讀為存儲芯片價格惡化。
故事的另一個方面是美光科技的戰略客户協議。此類協議數量已從 16 份增至 26 份，客户財務承諾總額達到 320 億美元。AC 認為這些多年期承諾可能具有重要意義，因為它們提供了對未來需求的更高可見性，並可能使美光科技的盈利波動性低於以往的存儲週期。它們雖不能消除週期性，但可能會緩和其影響。
AC 的觀點還超越了高帶寬內存（HBM）。美光科技第四季度的數據中心固態硬盤（SSD）營收接近 100 億美元，顯示出人工智能基礎設施正在推動存儲和內存兩方面的需求。與此同時，公司在該季度產生了 332 億美元的調整後自由現金流。
儘管如此，AC 並未忽視存儲週期。價格、需求和新產能投放的時間仍然是關鍵變量，美光科技最終將面臨以往存儲週期中特有的產能風險。但最新業績讓 AC 更有信心相信，這一特殊的非凡盈利期可能比市場歷史上允許美光科技持續的時間要長得多。
供應緊張、人工智能驅動的需求、不斷增長的數據中心存儲銷售以及多年期客户承諾的組合，改變了 AC 的看法。該投資者總結道：“與之前的預覽相比，我看到了更多證據表明，這段非凡的盈利期可能比市場習慣認為的美光科技所能維持的時間更長。”
因此，Agar Capital 維持對該股的 “強力買入” 評級。（點擊查看 Agar Capital 的歷史業績記錄）
華爾街分析師也持相同觀點。基於 23 個 “買入” 評級和 1 個 “持有” 評級的組合，該股獲得 “強力買入” 的共識評級。按照 1,545 美元的平均目標價計算，一年後股價將有 47% 的溢價空間。（查看美光科技股票預測）