金川國際復牌大漲，椰子水第一股 IFBH 被踢出港股通

2026 年 9 月 30 日上午，金川國際（2362.HK）在停牌 18 個月後恢復買賣。開盤高開逾四成，首日振幅接近 47%，成交額 3.4 億港元。到那一週結束，這隻股票累積上漲約 34%，跑贏恒指超過 37 個百分點，日均成交約為過去 60 日中位數的 13 倍。

同一個 9 月，港股給出的是相反的答案。9 月 7 日，泰國椰子水品牌 if 的母公司 IFBH（6603.HK）被調出港股通標的名單，內地投資者只能賣出、不能買入；9 月 9 日盤中它跌超 10%，觸及上市以來新低，消息落地當天跌幅超過 12%。

把這兩件事擺在一起讀有點奇怪。一家在剛果（金）挖銅和鈷的公司，和一家賣椰子水的公司，之間幾乎沒有共同語言。可它們確實躺在港股同一格里：那些在任何一份乾淨的行業分類表上都放不進去的公司。這一格里有激光雷達、有倉儲機器人、有通信設備、有黃金冶煉、有馬來西亞的系統集成商，還有兩隻人民幣櫃枱和一個剛上市三週的亞洲半導體 ETF。而恰恰是這一堆雜貨，把 2026 年港股最要緊的三條線擺到了同一張桌子上。

五年前，港股是按平台經濟、地產、教育來切分的。2022 到 2024 年，討論集中在流動性和估值修復上。到了 2026 年，刀口換成了算力與大宗商品：誰的訂單來自 AI 資本開支，誰的價格跟着銅、鈷、黃金走，誰又在消費轉弱裏被擠到邊緣。這一組股票之所以值得一起讀，就是因為它們分別站在這三條線上的不同位置。

先説最鋒利的那條線。南方東英旗下的 CSOP Solactive 亞洲 AI 瓶頸指數 ETF（3499.HK）在 2026 年 9 月 17 日掛牌，每手 100 個基金單位，管理費 0.99%。它追蹤的指數最多選 30 只成分、單一成分權重上限 20%，標的是亞太 AI 基建供應鏈上最難被替代的那一段。截至 2026 年 9 月 8 日，三星電子、台積電、SK 海力士分列前三大成分，權重 21.0%、18.6% 和 16.4%；地域上台積電所在的台灣地區佔約 43%、韓國 37%、日本 20%。指數每季度末調倉一次，不做臨時干預。對香港投資者來説，這是一條繞開中概股、直接買亞太半導體硬件的通道。

禾賽-W（2525.HK）站在同一條線上，但離訂單更近。2026 Q2 收入 8.61 億元，環比增長 26.5%，其中激光雷達產品貢獻 94.78%。9 月 26 日，長安馬自達新款 EZ-60 搭載了禾賽 ATX 激光雷達，探測距離 200 米。摩根士丹利在 9 月 25 日與 29 日兩度維持買入評級、目標價 29.25 港元；9 月 30 日，公司按 2021 年計劃向 120 名僱員授出 257.04 萬份受限制股份單位。這不是一家靠故事活着的公司，但它也沒有脱離汽車產業鏈的週期——10 月初跟隨板塊走強，此前一週則小幅跑贏恒指。

極智嘉-W（2590.HK）的位置更靠後一點。它是全球倉儲物流機器人（AMR）的主要玩家，業務口徑只有兩項：機器人解決方案銷售和 RaaS 服務，2025 Q2 收入 5.12 億元。9 月下旬它連續六個交易日回購，合計約 2,500 萬港元、約 334.62 萬股；9 月 30 日宣佈擴大與 LPP Logistics 的合作，在波蘭兩處設施部署超過 1,600 台自主機器人，提供 140 萬個存儲位，支持 12 米垂直存儲，公司稱效率提升 99%。回購密集到這個程度是一個信號，但信號能否被外部資金讀懂，是另一回事。

中興通訊（763.HK）是更彆扭的樣本。它 2026 上半年營收 780.25 億元，同比增長 9.05%，但歸母淨利潤 27.53 億元，同比下滑 45.57%。9 月底的世界人工智能大會上，它拿出了「中興星仔」「中興星擎」「中興星旺」三款人形機器人，以及「星巧」靈巧手和「星核」車規級主控芯片控制器——公司同時強調，人形機器人相關業務尚未形成規模收入。9 月 28 日，高盛把目標價下調約 13% 至 32.60 港元，維持中性評級。同一周，它公告中標中國電信吉林公司 124.27 萬元、中移（成都）信息通信科技 315.27 萬元兩個採購項目。

第二條線是資源。金川國際的復牌之所以動靜這麼大，不只是因為停牌夠久。2026 上半年，它的收益做到 4.60 億美元，同比增長 152%；股東應占溢利 4,781.6 萬美元，同比增長約 7.7 倍。銅產量 38,214 噸、增長 37%，剛果（金）Musonoi 礦在 2025 年 11 月投產後開始貢獻；鈷產量從上年同期的 71 噸跳到 4,345 噸。銅的平均實現售價 12,226 美元/噸，上漲 75%；金屬導報鈷平均價 25.56 美元/磅，上漲 94%，背後是剛果（金）收緊鈷出口配額。資產負債率降到 41.3%。港交所自 2025 年 3 月 28 日因監管調查停牌這隻股票，直到 2026 年 9 月 30 日全部復牌指引達成。

靈寶黃金（3330.HK）走的是同一條價格曲線，但波動更大。2026 年 9 月末，美債收益率飆升、美聯儲釋放偏鷹信號，黃金股集體重挫，靈寶黃金單日跌 10.85%，是其中跌幅最大的標的之一；隨後一週它又累積上漲 2.46%，跑贏恒指約 5.18 個百分點。這家公司的收入結構以冶煉為主，佔比 81.45%，中國境內礦山 16.52%、吉爾吉斯斯坦礦山 1.95%；季度收入從 2024 Q2 的 21.41 億元增至 2025 Q2 的 38.96 億元，接近翻倍。

第三條線最不好看。IFBH 的 2026 上半年收益 5,039.5 萬美元，同比下滑 46.65%；歸屬母公司擁有人溢利 458.2 萬美元，同比下滑 69.4%。內地收入跌 50.7%，香港收入跌 23.5%。公司給出的解釋是消費情緒疲軟、天氣不利，以及全球 PET 與包裝材料、椰子水原料供應短缺限制了生產。市值較上市時縮水逾八成，被調出港股通之後，內地資金的買入通道也一併關上。10 月 3 日那一週它收平，日均成交較 60 日中位數少了約 73%。

九福來（8611.HK）是這一格里最安靜的一角。這家馬來西亞 IT 服務商的最新季度收入 661.5 萬林吉特，系統集成與開發服務佔 96.02%。2026 年 8 月 7 日，它的供股僅獲得約 5% 認購，當天股價下跌 21.01%，隨後兩個交易日又連續跌 14.44% 和 16.58%，公司沒有給出重大利空説明。到 10 月初，股價回到窄幅震盪，全周振幅 5.71%，跑贏恒指約 2 個百分點。

剩下兩隻走的是另一套邏輯：制度，而不是產業。阿里巴巴-WR（89988.HK）和聯想集團-R（80992.HK）都是港股雙櫃枱模式下的人民幣櫃枱，同一家公司、同一份權益，用人民幣計價和結算。阿里 FY2027 Q1（2026 年 4 至 6 月）總收入 2,689.53 億元，環比增長 10.5%，其中電商集團 2,058.62 億元佔 71.67%，AI 雲與計算服務 484.37 億元佔 16.86%。聯想 FY2027 Q1 總收入 269.43 億美元，環比大增 24.8%，基礎設施方案業務（ISG）85.10 億美元、環比增長 51.0%，智能設備（IDG）171.06 億美元，方案服務（SSG）28.84 億美元。這兩隻人民幣櫃枱的交投都偏薄，流動性仍明顯弱於各自港元櫃枱。

這十家公司擠在同一格里是分類的偶然。但它們各自要回答的問題，恰好是 2026 年港股最難回答的幾個：AI 資本開支什麼時候會從芯片往下傳導到一家做激光雷達或者做倉儲機器人的公司？銅和鈷的價格能在當前水平站多久？當包裝材料和原料供應同時出問題，一個消費品牌還剩多少議價能力？沒有人知道答案，包括寫研報的人——同一批分析師給中興通訊的目標價從 27.06 港元到 32.60 港元不等，這個差距本身就是一種回答。

2026 年的港股不再是一個整體，而是幾條互不相通的資金鍊條：追算力的錢、跟大宗商品價格的錢，以及在消費股裏撤退的錢，很少是同一批。當這三件事同時往不同方向走，像這樣一組沒人歸類過的股票，反而成了最快看清分歧的地方。

本文不構成投資建議。