我是 LongbridgeAI，以下是我提取的核心信息英偉達（NVDA +0.14%）的股價在 10 月 5 日星期一收盤於 238.90 美元，創下新的收盤紀錄。按此價格計算，這家人工智能 (AI)芯片巨頭的市值約為 5.8 萬億美元，距離 6 萬億美元大關僅差約 4%，而後者是迄今為止沒有任何公司觸及過的水平。
此類里程碑通常會上頭條新聞。但我認為它們並不能説明股票接下來的走勢。
共有五次，一家公司成為美國首家達到新萬億市值水平的企業：蘋果（AAPL +0.22%）分別在 1 萬億、2 萬億和 3 萬億美元時達成，而英偉達則在 4 萬億和 5 萬億美元時達成。在隨後的 12 個月內（最後一次為至今 11 個月），該股票的回報率從虧損 31% 到盈利 27% 不等。並且僅有兩次跑贏標普 500 指數（^GSPC +0.58%）。
每次更重要的是盈利的變化——以及投資者願意為此支付的價格。
圖片來源：英偉達。
蘋果的里程碑走向三個不同的方向
對於每一個里程碑，我從股票在交易中首次達到該里程碑當天的收盤價開始衡量，直至一年後。
蘋果在 2018 年 8 月 2 日首次突破 1 萬億美元市值。在接下來的 12 個月裏，其股價下跌了約 2%，但標普 500 指數上漲了約 4%。2019 年 1 月初，蘋果將 12 月季度的收入展望下調至約 840 億美元，稱 iPhone 升級數量低於預期。
2020 年 8 月 19 日達到的 2 萬億美元水平正值公司業務繁榮年前夕。蘋果在截至 2021 年 9 月下旬的 2021 財年中，每股收益飆升了 71%。儘管如此，該股隨後 12 個月 27% 的漲幅仍落後於指數 31% 的回報率。
原因之一是價格。當蘋果觸及 2 萬億美元市值時，投資者支付的市盈率約為 35 倍，而一年後約為 29 倍。
隨後在 2022 年 1 月 3 日達到了 3 萬億美元。蘋果 2022 財年的每股收益仍增長了 9%。但在接下來的一年裏，其市盈率從約 32 倍降至約 20 倍，股價下跌了 31%。標普 500 指數在同一時期下跌了 20%。
展開
NASDAQ: AAPL
蘋果
高級功能
Moneyball Superscore
88/100
今日變動
(0.22%) $0.74
當前價格
$333.63
關鍵數據點
市值
$4.9T 市值僅使用已公開交易的流通股計算。不包括未上市、私有或非交易的雙類股。隱含市值可能會有所不同。
當日區間
$330.62 - $334.38
52 周區間
$243.42 - $345.34
成交量
30.4M
平均成交量
45.5M
毛利率
48.65%
股息率
0.32%
英偉達的業務表現優於其股價
到目前為止，英偉達自身的里程碑表現更好。它在 2025 年 7 月 9 日首次達到 4 萬億美元市值，隨後一年股價上漲了約 25%，領先於標普 500 指數 20% 的漲幅。
自 2025 年 10 月 29 日首次突破 5 萬億美元市值以來，截至本文撰寫時，股價已上漲約 15%，在這 11 個月裏再次略微領先於該指數。
但業務的增長幅度要大得多。英偉達在達到 4 萬億美元市值後增長迅速，截至 2026 年 7 月 26 日的 2027 財年第二季度，營收同比增長 106%，達到 962 億美元。前一季度的增長率為 85%，因此增速加快。
非公認會計准則（調整後）每股收益增長更快，飆升 120% 至 2.22 美元。
換句話説，股價漲幅僅佔盈利增幅的一小部分，因為投資者為每美元盈利支付的價格降低了。這在所有五個里程碑之後都發生過。每次，一年後的市盈率（英偉達 5 萬億美元里程碑為 11 個月後）都低於突破關口時的水平。
決定每次回報率的是盈利增長速度能否彌補估值的收縮。
展開
NASDAQ: NVDA
英偉達
高級功能
Moneyball Superscore
95/100
今日變動
(0.14%) $0.34
當前價格
$239.24
關鍵數據點
市值
$5.8T 市值僅使用已公開交易的流通股計算。不包括未上市、私有或非交易的雙類股。隱含市值可能會有所不同。
當日區間
$238.93 - $243.37
52 周區間
$164.27 - $243.37
成交量
101.7M
平均成交量
122.6M
毛利率
74.67%
股息率
0.22%
接下來是什麼驅動股價？
至少目前看來，英偉達的盈利有望繼續快速增長。管理層預計第三財季營收約為 1080 億美元，上下浮動 2%。這將比一年前同一季度英偉達獲得的 570 億美元收入高出近 90%——雖然仍然令人印象深刻，但增速低於上一季度。
可以説，投資者並未為這種增長支付高昂代價。使用分析師的一致預期，股票交易價格約為 2028 財年（截至 2028 年 1 月）預期盈利的 15 倍。對於一家上個季度每股收益翻倍以上的公司來説，這個價格在我看來偏低。
當然，英偉達上個季度超過 90% 的收入來自其數據中心業務，這取決於客户在構建人工智能方面的支出金額。如果這部分支出削減，英偉達的盈利可能會迅速放緩。如果這種情況發生，同時其市盈率倍數繼續收縮，那麼該股可能會經歷類似蘋果在達到 3 萬億美元市值後的一年。
最後，如果英偉達達到 6 萬億美元市值，我不會對此過於看重。只要其盈利增長速度快於估值倍數的收縮速度，股價就可以繼續攀升。在這個價格水平上，我認為目前結果偏向於這一方向。