債券市場的這一部分提供極具吸引力的收益率，且風險極低

作者：Philip van Doorn

您可以在超短債基金中以極低的價格風險獲得良好的收益率

尋求比貨幣市場基金更高收入的避險投資者應考慮超短債基金。

在利率快速上升的時期，關於債券價格下跌抵消了收益增加帶來的好處的可怕頭條新聞層出不窮。雖然利率仍可能從此處飆升，但避免大部分價格風險的一種方法是投資超短債基金。

如果您投資單隻債券，您可以持有至到期或被贖回，並按面值獲得償付。但債券基金投資者面臨日常價格波動風險。債券基金的份額價格波動不定，如果您經歷長期的加息週期，您的總回報（價格變動加上再投資股息）可能會多年為負。

市場動態：投資者在 2026 年債券市場的劇烈拋售中看到巨大機會

目前，投資者面對的是正常的收益率曲線，這意味着承諾更長期限可獲得更高收益率。兩年前，收益率曲線出現倒掛，3 個月期美國國庫券 BX:TMUBMUSD03M 的收益率為 4.77%，而 10 年期美國國債 BX:TMUBMUSD10Y 的收益率僅為 4.03%。

以下是週三早盤幾種期限的美國國債收益率。您可以點擊代碼查看最新收益率報價。

對於希望完全規避價格風險的收益型投資者來説，貨幣市場基金的份額價格固定在 1 美元，如果在該市場中仔細挑選，您可以找到一些具有吸引力的收益率，例如 Schwab Prime Advantage Money Fund，其七日年化收益率為 3.70%。

隨着債券市場拋售以預期聯邦公開市場委員會（FOMC）在 9 月 16 日決定將聯邦基金利率上調 0.25% 至目前的 3.75% 至 4% 的目標區間，長期債券利率大幅攀升。

“沒有人能預測利率。” Fort Washington Investment Advisors 證券化產品高級投資組合經理 Laura Mayfield

當被問及美聯儲可能的進一步行動是否會影響她的投資決策時，管理 Touchstone Ultra Short Income Fund TUSI 的 Laura Mayfield 表示：“市場已定價 10 月按兵不動，12 月再次加息。” 她補充道：“沒有人能預測利率。管理此投資組合的方法是通過多元化配置。”

這時，查看不同類型債券基金的總回報會非常有幫助。以下是截至週二的一年期總回報（股息再投資），涉及 Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF VGIT 和兩隻超短債交易所交易基金（ETF）：

超短債基金的收益率較低，但其低價格波動性使得一年期總回報為正，而中期和長期債券基金的一年期回報往往為負。

“即使利率繼續上升，我們預計超短債基金仍將實現正回報。” Franklin Templeton Fixed Income 短期流動市場主管 Joanne Driscoll

目前，Vanguard Intermediate-Term Treasury ETF 的 SEC 30 天年化收益率為 4.98%，而 Franklin Ultra Short Bond ETF FLUD 的 30 天收益率為 4.18%，TUSI 的 30 天收益率為 4.43%。

但在截至週二的一年內，VGIT 的股價下跌了 5.4%，而 FLUD 的股價下跌了 0.6%，TUSI 的股價下跌了 0.5%。

在接受 MarketWatch 採訪時，Mayfield 表示，超短債領域的投資者 “風險偏好與現金投資者類似，但他們確實希望獲得額外的收益率”。

VGIT 的平均久期為 4.9 年，而平均有效期限為 5.6 年。久期是衡量債券投資組合波動性的指標，以年數表示。投資組合的久期可能低於其平均期限，因為其持有的某些證券具有浮動利率。它以年數表示。5.6 年的久期意味着，如果您在購買份額後利率上升 1%，您可以預期投資組合的市場價值將下降 5.6%。如果利率下降 1%，您可以預期市場價值將上升 5.6%。

FLUD 的平均久期為 0.6 年，平均有效期限為 1.17 年。TUSI 的平均久期為 0.7 年，平均有效期限為 0.9 年。

“即使利率繼續上升，我們預計超短債基金仍將實現正回報，” Franklin Templeton 短期流動市場主管 Joanne Driscoll 告訴 MarketWatch。“如果利率下降，核心債券基金可能會有更好的機會，但超短債基金仍將提供良好的回報。”

Driscoll 使用 “核心” 一詞來指代長期投資級債券投資組合。

晨星（Morningstar）將超短債基金定義為 “主要投資於一年內到期的優質美國債券” 的基金。Mayfield 和 Driscoll 都討論了超短債投資風格如何讓他們有機會購買近期到期的長期債券。由於長期基金的管理者為了保持其投資組合的久期高於規定的水平，被迫在到期前出售，這些債券可能會以價格折扣出售。

當被問及會對擔心債券市場波動的投資者説些什麼時，Driscoll 表示要 “瞭解您的時間跨度”，並補充道：“真正保持一致的配置方式並採取長期視角非常重要。”

她共同管理多隻 ETF 和共同基金，包括 FLUD、Putnam Ultra Short Duration Income Fund PSDTX 和 Putnam Short Duration Bond Fund PARTX。PSDTX 的管理方式與 FLUD 類似。PARTX 的 30 天收益率為 3.78%，截至 9 月 30 日的有效久期為 2.05 年。截至 8 月 31 日，其平均期限為 2.15 年。在過去一年中，PARTX 的回報率為 1.83%，其股價下跌了 2%。

“我們將現金分為三類，” Driscoll 説。對於可能在六個月內需要的 “運營現金”，她認為投資者應堅持使用貨幣市場基金。對於可以存放六至十二個月的 “戰略現金”，她認為超短債基金是理想選擇。對於可以承諾超過 12 個月的現金，她認為適當延長至短期債券基金（如 PARTX）的期限是合適的。

給投資者的波動性提示

Mayfield 提醒投資者，在考慮基金的波動性風險時，不僅要看久期，還要看平均期限。

FLUD 和 TUSI 均屬於晨星的 “美國基金超短債” 類別，其中 FLUD 被評為三星（滿分五星），TUSI 被評為四星。

規模達 320 億美元的 Janus Henderson AAA CLO ETF JAAA 獲得晨星四星評級。它於 2025 年 4 月從晨星的超短債類別移至新的 “美國基金證券化債券聚焦” 類別。JAAA 的久期非常低，僅為 0.06 年，因為它主要持有浮動利率證券。但其加權平均期限為 4.67 年。

隨着基金規模的增長，JAAA 的平均期限有所增加。它的表現一直不錯，但平均期限遠長於其久期，這增加了投資者所謂的利差風險。

儘管我們現在處於正常的收益率曲線環境中，但短期和長期利率之間的利差很窄。這意味着，如果且當利率利差擴大時，久期低但平均期限高得多的基金將面臨價格下跌。自 JAAA 於 2020 年 11 月推出以來，我們尚未處於短期和長期利率之間曲線陡峭的環境中。

目前，3 個月期國庫券 BX:TMUBMUSD03M 的利率比 10 年期國債 BX:TMUBMUSD10Y 的收益率低 1.22 個百分點，而一個月前的利差為 0.93 個百分點。

因此，希望採取最強有力措施限制債券基金價格波動性的投資者需要同時關注平均期限和久期。

更多關於債券投資的基礎知識：免税債券收益率處於甜蜜點

• Philip van Doorn

本內容由道瓊斯公司（Dow Jones & Co.）運營的 MarketWatch 創建。MarketWatch 的發佈獨立於道瓊斯新聞社（Dow Jones Newswires）和《華爾街日報》。

（完）道瓊斯新聞社

2026 年 10 月 7 日 09:53 ET