EOG能源2026年第二季度財報電話會議：完整實錄

EOG能源（纽约证券交易所代码：EOG）发布了第二季度财务业绩，并于周三举行了财报电话会议。以下是完整实录。

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摘要

EOG能源在2026年第二季度报告了创纪录的财务业绩，调整后每股收益为5.07美元，自由现金流为28亿美元。

公司通过股息和股票回购向股东返还了18亿美元，同时保持强劲的资产负债表，持有49亿美元现金。

EOG实现了5%的石油产量增长和14%的总产量增长，并承诺将至少70%的年度自由现金流返还给股东。

在战略上，EOG扩大了其勘探组合，阿联酋井的初步结果成功，并强调了其在有机勘探方面的竞争优势。

EOG在阿联酋和巴林的国际努力正在推进，初始井结果令人鼓舞，并具有进一步开发的潜力。

公司对石油市场持建设性态度，预计油价将保持在周期中位水平以上，并对天然气需求的长期前景持积极态度。

运营亮点包括在特拉华盆地、鹰福特以及其他国内业务中实现的效率提升和成本降低。

EOG在特拉华盆地的开发战略持续取得积极成果，钻井和完井效率得到提升。

完整实录

操作员

大家好，欢迎参加EOG能源2026年第二季度财报电话会议。提醒一下，本次通话正在录音。致开幕辞和介绍，我将把电话交给EOG能源投资者关系副总裁Pierce Hammond先生。请发言，先生。

Pierce Hammond，投资者关系副总裁

早上好，感谢参加EOG能源2026年第二季度财报电话会议。更新的投资者演示文稿已发布到我们网站的投资者关系部分，我们将在今天的讨论中参考某些幻灯片。本次通话的重播将于今天晚些时候在我们的网站上提供。提醒一下，本次财报电话会议包含前瞻性陈述。可能导致我们的实际结果与前瞻性陈述中的结果存在重大差异的因素已在盈利新闻稿和EOG向美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中列出。

本次财报电话会议还可能包含某些历史和非GAAP财务指标。这些非GAAP指标的定义和对账表以及相关讨论可在EOG网站的投资者关系部分找到。此外，本次财报电话会议中的任何储量估计可能包括估计的潜在储量以及未按SEC储量报告指南计算的估计资源潜力。

今天上午参与通话的有：董事长兼首席执行官Ezra Jacob；首席运营官Jeff Leitzell；首席财务官Ann Janssen；以及勘探与生产高级副总裁Keith Trasko。下面是Ezra。

Ezra Jacob，董事长兼首席执行官

谢谢，Pierce。早上好，感谢加入我们。EOG交付了卓越的第二季度业绩，调整后每股收益、调整后每股现金流和自由现金流均达到创纪录水平。强劲的油价提供了有意义的顺风，但这些成绩反映了更持久的东西：公司上下始终如一的高质量执行。我们预计这种运营势头将持续到下半年。

我们的低成本、多盆地资产基础和同行领先的资产负债表使EOG处于有利地位，以应对当今动态的宏观环境。与我们对纪律严明的资本配置和提升股东价值的承诺一致，并强调我们对EOG业务实力的信心，我们在第二季度通过定期股息和 opportunistic 股票回购向股东返还了略超过18亿美元，这反映了我们对EOG价值的信念以及我们不断增长的机会组合。

将我们的业绩与近期油价相似的季度进行比较，提供了一个有用的视角，让我们欣赏自2022年第一季度俄罗斯-乌克兰战争爆发以来EOG业务的实质性改善。EOG的石油产量增长了22%，总产量增长了60%，调整后每股现金流增长了44%，定期股息增长了36%。这一令人印象深刻的进步得益于同期取得的几项成就。我们通过增加两个基础资产改善了多盆地投资组合，扩大了包括高质量国际和常规机会在内的深层勘探管道，并增强了我们的营销灵活性和终端市场多元化，从而开辟了通往未来价值创造的更强路径。我们在保持完美资产负债表的同时完成了这一切，并支付了不断增长的定期股息，该股息已在一系列大宗商品价格情景中经过压力测试。综上所述，这些成就清晰地展示了EOG商业模式的运作。转向石油宏观展望，与伊朗冲突相关的供应中断继续给全球库存带来压力，冲突的轨迹和持续时间仍然是塑造近期市场状况的关键变量。

虽然鉴于战争的流动性，我们预计油价仍将波动，但出于几个原因，我们对石油市场基本面仍持建设性态度。首先，中东原油和产品供应的中断导致商业库存和战略石油储备大幅减少。其次，虽然需求减少在短期内部分抵消了供应损失，但我们不认为这是一种结构性转变。相反，这反映了我们预计随时间推移正常化的临时配给。

第三，能源安全已成为许多国家的战略优先事项，我们预计这将转化为长期结构性的更高石油需求，因为各国寻求加强其能源地位并补充商业和战略石油储备。综上所述，这些因素支持油价在近期和中期保持在周期中位水平以上，价格波动可能偏向上行。在天然气方面，我们继续看到北美市场从季节性商品故事演变为战略能源资源。

虽然库存水平将继续逐年波动，但随着LNG出口、电力需求、工业增长和电网可靠性日益竞争国内供应，潜在的需求轨迹正在增强。我们的中长期展望仍然持建设性态度，我们刻意投资于建立具有进入高端市场渠道的低成本天然气头寸，作为我们核心石油业务的补充，这使我们无论大宗商品价格如何，都能很好地利用这一需求增长。

EOG的承诺是通过行业周期交付可持续的价值创造。我们通过专注于成为最高回报和最低成本的生产商之一，致力于强大的环境绩效，并在能源的长期未来中发挥重要作用来实现这一目标。这一使命基于四大支柱：资本纪律、卓越运营、可持续性和文化。今天，我想更详细地讨论我们卓越运营支柱中的一个领域，这是与同行相比的重要差异化因素：有机勘探。

自公司成立以来，有机勘探一直是EOG成功的关键。通过尽早识别机会并在更广泛的市场兴趣之前建立头寸，我们能够创造显著的长期回报。在专有数据库和在广泛地质环境中钻探数千口井所获得的知识的支持下，EOG拥有发现和开发新资源机会的 proven 能力。如今，这种专业知识在国际非常规领域得到展示，EOG作为先行者，与阿联酋的ADNOC和巴林的BAPCO密切合作。

对于希望开发其非常规资源的国家石油公司，我们提供了引人注目的合作伙伴关系。EOG带来了技术领导力、经过验证的记录以及加速其开发计划的能力。我们的阿联酋勘探计划提供了一个令人信服的证明点。我们在6月钻探、完井并投产了两口1英里长的水平井，并对结果感到非常满意。在生产运营的前30天内，这些井平均每口井产油超过25,000桶。

两口井均通过套管自然流动，并将在未来几周内安装人工举升设备。在自然流动期间，早期井结果超出了我们的预期。鉴于90万英亩特许权的规模，在阿联酋仍有大量工作要做，但我们对该重要项目早期看到的情况感到极其鼓舞，这证实了EOG的竞争优势并不局限于特定的地理位置；它嵌入在我们的专业技术和资源开发方法中。在国内方面，我们继续运行强大的勘探计划，在美国测试多个层位。每个国内部门都在积极推进自己的勘探前景管道，我们期待在这些计划成熟时分享更新。总之，我们在2026年开局强劲，并有良好定位在当前及未来的宏观环境中执行。

我们继续专注于交付可持续的自由现金流，保持卓越运营，并为股东创造长期价值。我现在将交给Ann详细介绍我们的财务业绩。

Ann Janssen，执行副总裁兼首席财务官

谢谢，Ezra。EOG交付了另一个季度的杰出财务业绩，这证明了我们商业模式核心的持久性和纪律性。在第二季度，我们交付了5.07美元的调整后每股收益和8.29美元的准备后每股经营现金流，产生了28亿美元的自由现金流，这是一项创纪录的业绩，直接反映了我们的低成本运营结构和资本效率。我们在第二季度向股东返还了略超过18亿美元，其中5.4亿美元通过定期股息，13亿美元通过股票回购。

我们现金回报的基础仍然是我们的定期股息，我们在28年中从未削减或暂停过股息。这在任何行业都是一项令人印象深刻的记录，表明了我们向股东返还价值的承诺。我们继续通过股票回购补充定期股息，截至6月30日，股票回购授权下仍有117亿美元。我们有充足的能力继续进行 opportunistic 回购。

通过上半年，股东总回报约为28亿美元，我们重申承诺将至少70%的年度自由现金流返还给股东。在2026年，我们的资产负债表仍然是一项战略资产。我们以49亿美元的现金结束了本季度，比第一季度末增加了约11亿美元，净债务为30亿美元。这种财务实力继续为我们应对动态宏观环境变化提供稳定基础。

在strip pricing和使用指导中点的情况下，我们的2026年计划产生80亿美元的自由现金流。我们的2026年计划资助产量增长、国内和国际勘探以及同行领先的定期股息，所有这些都低于每桶50美元的WTI盈亏平衡价格。EOG的财务基础从未如此强大。我们正在产生大量的自由现金流，向股东返还有意义的现金，并保持财务灵活性以抓住出现的机会。

这种卓越运营、低成本结构和财务纪律的结合，不仅使我们在2026年处于极佳位置，也为可持续的长期价值创造奠定了基础。就此，我将交给Jeff讨论我们的运营结果。

Jeff Leitzell，勘探与生产执行副总裁

谢谢，Ann。我想首先表彰我们员工的出色表现和执行。在第二季度，我们交付了强劲的运营结果，突出表现为低于预期的LOE和GP&T费用，以及高于指导中点的公司总产量。公司总产量包括近500桶/日的石油，主要来自我们阿联酋勘探井的初始产量，并报告在我们的“其他国际”板块中。

第二季度的资本支出低于指导中点，主要受运营时机变化的驱动，主要在海湾各州。对于2026年全年，我们预计实现5%的石油产量增长和14%的总产量增长，资本支出保持在65亿美元不变。正如Ezra此前强调的，我们对在阿联酋的勘探努力感到非常满意。除了强劲的初始井结果外，我们还看到了今年剩余时间的卓越运营表现。

在阿联酋，我们的目标是超过2英里的水平段长度，并将完成更多的井。我们还成功复制了国内运营手册中的关键要素，以在阿联酋实现即时成本降低。例如，利用盆地内的地表砂处理，可以直接位于我们的井位旁边，从而最大限度地减少未来完井的运输和处理成本。

在巴林，由于持续的冲突，运营间歇性中断。虽然我们希望在下半年获得结果，但我们的首要任务是该地区员工、承包商和合作伙伴的安全。转向国内运营，我们的特拉华盆地团队继续很好地执行其开发战略。井表现符合我们的预期。我们以正确的节奏开发这个世界级资产，从而实现了持续的运营改进。

与去年相比，我们实现了钻井和完井效率的提升。年初至今，每日钻井英尺数增加了13%，年初至今每日完井水平英尺数增加了5%。这些效率提升有助于降低井成本，因为年初至今，我们已将直接井成本每英尺降低了15美元，直接井成本平均低于每英尺710美元。此外，我们的Janus天然气处理厂继续交付出色的结果。

这一战略性基础设施项目于去年上线，当前容量为每天3亿立方英尺，并可额外扩展3亿立方英尺/天。年初至今，Janus工厂的平均利用率超过99%，我们实现了每千立方英尺（MCF）超过0.65美元的净回值提升，有助于支持我们在特拉华盆地的强劲利润率。鹰福特运营今年也表现强劲。年初至今，与2025年相比，我们已将每日钻井英尺数提高了4%，每日完井水平英尺数提高了11%。

这些效率提升有助于进一步降低井成本。我们将鹰福特的直接井成本降低至每英尺低于525美元，这是我们在该层位长期历史上的最低水平。在第二季度，我们钻探了Aspen L11H，这是迄今为止在鹰福特钻探的最长水平段，钻井水平段长度为24,115英尺，即超过4.5英里。我们通过成本降低以及有机租赁和战略收购，继续在鹰福特石油趋势中解锁更多资源。

去年，我们在Atascosa县收购了约3万净英亩土地。此后，我们在收购的土地上钻探了20口净井，这些井在WTI油价为65美元时的回收期不到一年。本季度，我们宣布在Lavaca县发现了一个令人兴奋的Austin Chalk甜点区。我们利用对区域地质和储层模型的 robust 理解，确定了这一鹰福特区块的延伸部分，其在WTI油价为65美元时的回收期也不到一年。

我们以平均每英亩1,200美元的成本有机租赁了6万净英亩土地，并钻探了十几口井，证实了这一高回报前景。这些高压井具有高交付能力，并受益于我们在其他盆地的经验。我们有信心地确定了在当前鹰福特活动水平下一年的两英里水平段库存。此外，我们继续收集数据并评估其范围。在更南边的Dorado，这一低成本干气资产继续改善。

在2026年，与去年相比，我们将水平段长度增加了约16%，并进一步降低了井成本。年初至今，直接井成本低于每英尺700美元，比去年低7%。此外，对Verde天然气管道的逆周期投资继续带来回报，因为年初至今我们实现了每千立方英尺0.50美元的净回值提升。在Utica，我们的Zeno收购是一次“本垒打”。第一，我们提前超过了1.5亿美元的协同效应目标。

第二，我们将直接井成本降至每英尺600美元以下，并继续看到进一步的降低。第三，我们通过供应链优化继续推动利润率扩张，包括盆地内砂，预计将在今年年底前 secured。第四，EOG能源专有的内部生产优化器使基础产量提高了5%，停机时间减少了5%。总之，将该资产的规模与我们的技术、专业知识和运营模式相结合，导致了更强的资本效率，并证明了通过成功整合和纪律严明的执行所创造的有意义价值。

转向更广泛的服务成本环境，各种服务出现了轻微的通胀，但我们已经能够缓解大部分通胀，并仍然预计今年井成本将降低低个位数百分比。我们如何能够抑制通胀的一个完美例子是我们的内部钻井马达计划，它正在产生有意义的价值。自2023年以来，我们每次马达运行的平均钻井英尺数增加了70%。按盆地划分的年初至今马达性能显示，特拉华盆地每次运行的平均英尺数增加了34%，Utica增加了43%，鹰福特增加了20%，Dorado增加了64%。

在每种情况下，与第三方马达相比，消除一次马达故障的潜在节省范围从10万美元到25万美元，这对我们的整体成本降低努力做出了有意义的贡献。我们带着强劲的势头进入2026年下半年，并有良好定位以执行我们的全年计划。就此，我将交还给Ezra致闭幕辞。

Ezra Jacob，董事长兼首席执行官

谢谢，Jeff。在我们开放提问之前，我想留下三个想法。第一，EOG能源在第二季度交付了创纪录的财务业绩。我们基础资产的运营正在高水平执行，我们预计这种势头将持续到下半年。第二，有机勘探是EOG能源最重要的竞争优势之一。我们尽早识别机会，果断行动，并应用同样严格的数据驱动方法，将我们的美国业务扩展到世界各地的新盆地。国际非常规机会是真实存在的，我们的国际运营表明，EOG能源模式可以成功应用于北美以外地区。第三，我们今天讨论的一切都反映了这家公司的运营方式，植根于资本纪律、卓越运营和可持续性，所有这些都由我们的文化支撑。感谢您的时间和对EOG能源的持续关注。

现在让我们开放提问。

操作员

谢谢。问答环节将以电子方式进行，如果您想提问，请在按键电话上按星号键，然后按数字1。如果您使用免提电话，请确保关闭静音功能，以便您的信号到达设备。您允许提一个问题和一个后续问题。我们将尽可能多地回答问题，视时间而定。再次提醒，请在您的按键电话上按星号1提问。

要从队列中移除您的问题，请按星号2。第一个问题来自UBS的Josh Silverstein。请发言。

Josh Silverstein，UBS分析师

大家早上好。在第一季度更新中，你们将更多资本转向液体而非天然气开发，这显然是今年的正确举措。从你们的评论来看，听起来你们对油价仍然持相当建设性的态度。因此，当你们开始规划明年，远期曲线围绕WTI 70美元和Henry Hub 3.35美元时，你们是否继续沿着这条道路前进，并将更多资本推向更富含油的层位？

Ezra Jacob，董事长兼首席执行官

早上好，Josh。这是个很好的问题。你知道，我们的2026年计划与上个季度相比保持不变。我们更新了产量指导以反映去年年初至今的表现。正如你所说，我们确实利用了多盆地投资组合的灵活性，在我们的基础资产之间重新分配了一些资本，这导致了今年石油产量的增量，也使我们在2027年处于更好的位置。因此，虽然我认为现在谈论2027年的具体细节还为时过早，但我会说，随着我们评估石油市场基本面，我们确实看到了增量供应的潜在需求。

这就是我们今天的立场。如果这种情况持续下去，我预计我们明年的计划将真正反映我们的三年情景，这基本上反映了低个位数的石油增长。我们在那里放置了一些财务指标，假设WTI油价范围为60至80美元。我会说，我们继续保留大量的期权性，并将在今年剩余时间内继续评估所有考虑因素，包括宏观因素，并进一步明确我们2027年的计划。

Josh Silverstein，UBS分析师

然后也许再问一个关于阿联酋的问题。希望能获得更多关于下一步和时间表的细节。我知道你们正在引入一些人工举升设备，并且有更长的水平段。你们现在是否有某种倒计时，需要在进入更商业化开发之前钻探一定数量的井以达到某个阶段？

Ezra Jacob，董事长兼首席执行官

是的，Josh，这是个很好的问题。很喜欢今天早上谈论阿联酋。我们对在该地区的进展感到非常兴奋。我们进入该地区是因为我们看到了非常有吸引力的地下机会，以及先前水平开发产生的积极生产结果。我们能够 partnering，在那里找到了一些伟大的合作伙伴。我们在早期阶段，特别是在阿联酋所取得的成就，真正加强了我们的信念。

现在，我认为我们之前谈过，有一个三年的勘探阶段。这是一个合资结构，ADNOC有权back in。但除此之外，我们认为这处于勘探阶段。因此，我不会说我们对自己设定了严格的时间表或严格的结果。我们将随着数据的到来进行处理。我们在那里保持活跃。随着我们向前推进，我们正在寻找，你知道，这些是前沿盆地中的初始井。

因此，我们不仅在寻找井结果，还在寻找井随时间的生产情况，以及它们对人工举升的响应。然后我们还在寻找其他一些东西。你知道，我们希望在90万英亩的特许权区域内划定更广泛的范围。显然，划定整个90万英亩是很困难的，但我们确实通过该特许权捕获了一些不同的地质环境。因此，我们希望在那里测试一些可重复性。

然后，我们也希望看到服务行业如何成熟，如果他们能像我们移动得那样快，以便我们可以将一些额外的非常规设备引入该地区。我认为这里最大的收获是，到目前为止我们所证明的是，嗯，可能对任何人来说都不是一个大惊喜，阿联酋有石油。但最重要的是，我们在内部思考这种方式，这不仅仅是另一个页岩游戏。

你知道，这真正展示的是国际非常规存在的真正机会，以及如果我们能成功地将我们的运营模式应用到国外，我们所拥有的真正机会和竞争优势。

操作员

下一个问题来自Evercore的Steve Richardson。请发言。

Steve Richardson，Evercore ISI分析师

早上好。谢谢你的时间。Ezra。好奇关于Chalk，以及你如何思考，嗯，我想，两点。第一，既然你在谈论它，我们是否应该假设你在这个区域的租赁已基本完成，因为你愿意谈论它？第二，你如何基于Chalk与更结构性元素相比，以及与鹰福特legacy基础相比，思考在南德克萨斯的资本配置？

所以也许起点是，想想你如何将Chalk融入开发计划，以及更广泛的资源机会是什么。

Jeff Leitzell，勘探与生产执行副总裁

是的。Steve，我是Jeff。我就快速更新一下Chalk的情况。正如我们在开幕辞中所谈到的，我们确实识别并租赁了约6万英亩的Austin Chalk土地。我会称其为真正的甜点区。因此，我们仍在试图确定其范围，但我们真的觉得我们已经租赁了大部分甜点区，这就是为什么我们现在能够谈论它及其位置。

它实际上位于我们东部鹰福特区块的东南方向，只是为了给你定位。因此，我们主要通过有机租赁获得了该土地，也许还有一些小型收购，平均价格约为每英亩1,200美元。到目前为止，我们已经钻探了约12口真正高回报率的井，证实了该层位具有符合我们门槛率的强劲经济性。目前，我们看到我们钻探的井在WTI油价为65美元时的回收期不到一年，回报率超过100%，这是具有竞争力的。

它正好处于我们核心鹰福特资产的中间。我要说的另一件事是，为了提供更多关于该层位的细节，它比鹰福特更向下倾。它变得更深且更成熟。因此，它往往是一个组合游戏，伴有更多的伴生气。但当你看总液体产量时，它与正统的鹰福特非常可比。在那里，我们在这6万英亩的甜点区中确定了约125个剩余的两英里位置。

这实际上为我们的圣安东尼奥部门在当前 pace 下增加了大约一整年的钻井库存。至于资本配置，我认为从这个角度来看，它们将在我们的核心鹰福特开发中均匀分布。就像我说的，我们在谈论一个甜点区。因此，它将在未来几年内与我们标准的鹰福特和正统Austin Chalk核心开发混合在一起。

当把所有这些汇总起来时，我只想说的是，这真正显示了公司去中心化文化和各部门的好处。在我们的每个部门中，我们一直在寻找这些新机会、层位延伸或遗漏油气藏，它们可以继续在每个区域增加价值。然后，我们也寻求利用我们的技术和运营专业知识。我们在Austin Chalk甜点区真正做到了这一点，因为向南移动时，我们真的不得不依靠Dorado的高温高压运营，并应用我们在那里的许多经验来真正推动其向前发展。

因此，这只是我们如何利用勘探专业知识继续延长每个部门的资源寿命并继续改善公司回报概况的另一个伟大例子。

Steve Richardson，Evercore ISI分析师

太好了。谢谢额外的细节，Jeff。Ezra，我想在国际方面再跟进一下。似乎你所说的是，EOG应该是寻求非常规开发的国家或地区的首选合作伙伴。假设你们在其他地方正在进行积极讨论是否公平？我知道EOG在国际运营方面有着悠久的历史，但也许只是给出一个范围，再次，我知道你不会谈论具体区域，但就这些对话以及它们如何升温而言，因为我相信今天的井结果会引起人们的注意。

Ezra Jacob，董事长兼首席执行官

是的，Steve，感谢这些细节。你知道我们一直维持着一个国际勘探计划。如你所知，通话中的每个人都跟随我们多年了。我们感谢这种支持，所以你们知道我们已经进出过许多不同的国际机会组合，包括中国的四川盆地。多年前我们在阿曼也有一个勘探项目。这些事情真正相互积累，你知道，随着关系的建立以及我们在阿曼取得的一些技术成就，真正帮助开启了与BAPCO和ADNOC的关系。

我认为你是对的，我认为这将继续开辟机会。这并不是说我们没有在国内进行勘探。实际上，我们的国内勘探计划比国际更大。部分原因是因为对我们来说，将一个国际前景推向终点线是一项更繁重的工作。你知道，这始于地下质量。我们之前谈过这一点。它需要具备规模和体量，当然还有经济性，以超越我们的国内投资组合。

我会说，这包括潜在进入高端市场。另一件事是卓越的合作伙伴、地缘政治稳定。如果可用，我们真正偏好那些已有油田服务的地区，那些我们可以利用我们的技术和专业知识并真正构建起来的地区，就像我几分钟前说的那样，真正应用EOG运营模式。因此，最终，你知道，我们专注于追求满足地下和地面考虑因素的额外机会，这些因素最终具有与之竞争的规模和经济性。

操作员

下一个问题来自JPMorgan Securities的Arun Jayaram。请发言。

Arun Jayaram，JPMorgan Securities分析师

是的，早上好，Ezra。我想知道你是否可以比较和对比你在阿联酋非常规石油游戏中早期看到的情况与美国资源游戏的情况。显然你已经涉足很多，包括鹰福特和特拉华，但也许可以从地质角度、岩石质量方面比较你看到的情况。今天早上有什么好的类比可以与投资者谈论吗？

Keith Trasko，副总裁兼总经理

是的。大家早上好。我是Keith。是的，我们已经看到，我想我们之前谈过，我们在阿联酋看到的主要类比是与鹰福特的比较。我们在岩石类型上看到这一点，在产品组合上看到这一点。你知道，我们在进入阿联酋游戏时有一个模型，它是一个黑油游戏，并从鹰福特 drew 类比。我们前两口井的井结果符合这些预期，包括GOR和API。

当你只看我们在美国看到的情况时，你知道，我们对国内的勘探努力感到非常兴奋。我们在所有部门都有多个勘探项目在运作。我认为我们本季度宣布的Austin Chalk新增部分是一个很好的例子，说明我们的团队如何使用成功的层位类比和在整个投资组合中开发的运营能力，以更好地理解并增强新盆地（如阿联酋）以及老legacy盆地的经济性。

我们在美国本土（Lower 48）也有几个非常规前景在运作，以及在阿拉斯加的一个常规砂岩前景。我们的有机勘探一直是EOG的核心能力。我们建立了深厚的技术专业知识、专有数据库，并积累了在多种岩石类型中钻探数千口井的经验。我们真正专注于通过勘探增加我们库存的顶部，提升资产的整体质量，而不仅仅是增加资源。

我认为我们的勘探记录不言自明。在过去几年中，我们提高了资源基础的质量，扩大了我们的基础资产投资组合，包括Utica和Dorado，同时也扩大了在巴林和阿联酋的勘探努力。

Arun Jayaram，JPMorgan Securities分析师

太好了。我的后续问题是，你能否提及这些井有多深？我们昨晚收到的一个问题之一是，EOG如何看待该地方的D&C成本随时间演变，相对于我们在美国本土（Lower 48）看到的情况？

Jeff Leitzell，勘探与生产执行副总裁

嘿，Arun，我是Jeff。我快速谈谈井成本方面。首先，显然我们要指出的一点是，正如大家所熟知的，我们在阿联酋的进程还处于非常早期的阶段。但在任何勘探项目或初始井成本中，起步阶段的成本往往会略高，随后我们会像对待所有其他项目一样，随着进程的推进逐步降低成本。有几点需要记住，在目前的勘探阶段，我们使用的是该地区已有的许多服务提供商，他们拥有适合勘探阶段的充足服务和设备。

但通过利用真正的非常规服务，肯定还有许多改进空间。因此，这是我们将随时间推移寻求改进的一个方面。此外，随着我们应用EOG的最佳实践和技术知识，比如引入高规格钻机、EOG马达和高排量压裂车队进入该盆地。一旦随着时间的推移真正应用所有这些措施并钻探越来越多的井，我们将继续逐步降低井成本。

至于该项目的整体总深度，显然总面积为90万英亩，因此会有所变化，但我说大约10,000英尺的真垂直深度（TVD）可能是一个相当不错的平均值。

操作员

下一个问题来自RBC Capital Markets的Scott Hanold。请发言。

Scott Hanold，RBC Capital Markets分析师

是的，谢谢。今天有很多关于勘探的讨论，我想再深入一点。当您看待美国本土（Lower 48）的机会时，您如何比较和对比加拿大的机会？我的意思是，有一些讨论说EOG可能会关注那里。当您想到美国本土和加拿大时，您的观点是什么？外运能力是否存在太大问题？

资源是否足够好？您对此有何看法？喂？

Ezra Jacob，董事长兼首席执行官

抱歉，你能听到我说话吗？对不起，Scott，这是我的错。我是Ezra。是的，关于你提到的整体勘探问题，特别是你提到了加拿大。我只想说，关于加拿大，我认为你说得对，进入时始终需要关注外运能力。外运确实是加拿大面临的挑战。现在，他们在监管方面做了一些工作，并且该地区进行了一些投资，希望未来能改善这种情况。

我想说，该地区的一些知名区域，如Deep Basin以及过去几年Duvernay组开始展现潜力的一些区域，那里有许多加拿大初级公司做了大量工作。我确实认为，该地区有可能受益于更多应用于美国本土（如二叠纪盆地，当然还有鹰福特）以及我们在Utica所做的一些技术。

但总体而言，我想说的是，比较国际与美国本土资源，正如Keith所暗示的，我们在美国本土（Lower 48）仍然看到丰富的机会组合。说实话，如今的一切本质上都是某种形式的“遗漏油气藏”（bypassed pay）。我不会说美国本土还留有真正的前沿盆地，但有许多地方需要重新应用新技术来开发一些尚未被关注已久的旧资源，无论是常规还是非常规资源。

正如Keith所暗示的，我认为你在阿拉斯加也开始看到这种复兴，无论是新的地质模型还是新的地震处理技术，真的开始解锁一个历史上已知资源丰富的地区的许多资源。我认为同样的情况也延伸到加拿大，特别是阿尔伯塔省。

Scott Hanold，RBC Capital Markets分析师

感谢提供背景信息。如果我们能聊聊二叠纪盆地井的表现。上个季度大家热议的是2026年初的井表现多么强劲。看起来这种势头仍在延续。我知道你们都讨论过，相对生产率同比大致持平。但你们有一个良好的开端，这是一个你们认为会持续的趋势，还是你们仍然预期相对生产率同比持平？

Jeff Leitzell，勘探与生产执行副总裁

嘿，Scott，我是Jeff。是的，正如我们在之前的电话会议上所讨论和强调的那样，去年我们在那里调整了开发战略，增加了多个高回报率的新目标，重点在于继续最大化该资产的价值。是的，结果非常出色。我们继续采用相同的开发策略，取得了优异的成果。所以首先，这方面没有变化。

我们仍在应用相同的战略。我们看到的井结果符合我们从预测角度提出的预期。当然，随着你在不同区块移动，会有一些变化。那里的井组合显然略有不同。但除此之外，我们一直在创新，并在技术上推动运营。因此，我们总是在每一口井上微调我们的目标，以求更好。

我们一直在优化压裂设计，无论是调整不同的组件。我们关注的重点之一是增加额外的马力并专注于速率。所有这些小举措都有助于提高井的性能。我想说的是，我们并不追求“本垒打”式的巨大突破。我们采取个别的小幅迭代措施，试图获得性能上的小幅提升，然后将其推广到整个项目中。

总而言之，我们对在特拉华盆地看到的情况非常满意。而且，我们的计划是继续按照目前的方式推进我们的开发战略。

操作员

下一个问题来自BMO的Philip Jungwirth。请发言。

Philip Jungwirth，BMO Capital Markets分析师

谢谢。早上好。回到阿联酋的话题，当你说财政条款在国内具有竞争力时，不涉及具体细节，我只是希望你能更多地框架化这一点，因为历史上中东陆上作为低供应成本地区，其财政条款可能较为苛刻。回报率的波动范围是否比我们在美国通常看到的更窄，从而使风险调整后的回报看起来更有利？另外，如果最终进入开发模式，关于ADNOC后端有什么具体细节吗？

Ezra Jacob，董事长兼首席执行官

是的，Philip，我是Ezra。关于商业条款的具体细节，我们能说的不多。我想说的是，我们在全球范围内看到的情况，也许最好的例子始于我们进入阿曼，我们看到一些国际国家石油公司（NOCs）确实进行了一些非常规钻井。这基本上提高了他们对这些非常规项目资本密集度的认知水平。

这实际上向他们证明了这一点。这使得与我们接触的国家石油公司更愿意改变一些更符合常规开发的历史条款。这对我们来说是最大的变化，最终使得进入阿曼、巴林和阿联酋成为可能，因为他们认识到这些是资本密集型项目，而旧的产量分成合同（PSC）结构并不一定是最佳选择。

因此，我们签订的这两项协议都是特许权协议，而众所周知，特许权协议通常具有税收和 royalty 结构，而不是PSC结构，这使其更具吸引力。最终，我们希望看到的是，地下质量和地面环境（就油田服务而言）以及我们构建合同的方式（使我们能够引入自己的一些技术），如果模型按我们认为的方式运行，我们将能够使该项目与我们现有的国内库存相比具有竞争力，甚至更具竞争力。

这将体现在回报率上，本质上是全口径回报率，以及净现值（NPV）上。所以既看半周期，也真正着眼于全周期经济效益。

Philip Jungwirth，BMO Capital Markets分析师

好的，太好了。这可能类似于你们在本季度对白垩系（Chalk）所做的，但我们看到特拉华Woodford的活动有所增加。想知道你们如何看待在新墨西哥州-德克萨斯州区块乃至其延伸部分的Woodford前景。

Keith Trasko，副总裁兼总经理

是的，Philip，如你所知，特拉华盆地大部分地区的Woodford组异常深。在靠近平台的地方，天然气成熟度更高，公开披露显示，那里已钻探了许多井，尽管断层严重，但仍存在石油窗口。由于我们的大部分区块位于盆地的较深部分，即Lee县和Loving县，那里二叠纪层段大部分具有超高压，Woodford组的深度会非常深，坦白说，含气量很高。

我认为在未来几年内，由于深度和相态成熟度窗口的原因，Woodford组的发展速度可能不会像米德兰盆地（Midland Basin）一侧的Barnett页岩那样快。但随着行业的发展，这确实是一个值得关注的领域。

操作员

下一个问题来自Truist的Gabe Dowd。请发言。

Gabe Dowd，Truist分析师

谢谢，操作员。大家早上好。我希望我们可以回到特拉华盆地的问题。鉴于之前问题中提到的在生产率方面的领先优势，考虑到投资组合中的其他机会，该盆地是否预计将成为今年低个位数产量增长的关键驱动因素？

Ezra Jacob，董事长兼首席执行官

是的，Gabe，我是Ezra。在那种三年情景下，今年我们的石油产量同比增长主要来自Encino收购，因为我们正在将其纳入考量。此外，今年的增长主要来自Utica。在我们的三年情景中，凭借我们的多盆地投资组合，我们 modeled 的低个位数石油增长实际上主要由Utica驱动。

至于特拉华盆地，虽然今年它仍能增长，但同比实际上略有下降。而在三年计划中，它更可能持平或适度增长。

Gabe Dowd，Truist分析师

谢谢，这很有帮助。接下来作为一个后续问题，回到勘探话题，也许也是一个宏观问题，能否分享一下您对天然气宏观的最新看法？从勘探角度来看，是否存在对某种商品的偏好，也许取决于您对天然气方面的宏观看法，还是说它与商品无关，只专注于最佳资源回报潜力等？谢谢大家。

Ezra Jacob，董事长兼首席执行官

是的，Gabe，这是个很好的问题。在天然气方面，我们的展望仍然持建设性态度。这受到液化天然气（LNG）原料气需求上升、电力消费增长以及稳定的工业需求增长的支撑，以及在较小程度上对墨西哥出口的支撑。我们预测，到本十年末，美国天然气需求的复合年增长率将在3%至5%之间。由于需求增加，我们预计库存水平相对于五年平均水平将继续表现出更大的波动性。

因此，从历史上看，我们看到天然气受天气以及居民和商业供暖的季节性驱动，这造成了周期性需求的波动。我们真正感到，未来的驱动力来自人工智能驱动的电力需求、全球LNG出口、工业回流以及确保电网可靠性的24/7基荷电力。因此，我们对未来持更加建设性的态度。现在谈到我们的勘探计划，我们可能略微偏向石油方面，但老实说，这归根结底取决于回报率。

如果我们能找到高质量的地下储层，并结合规模化能力和降低成本的能力，真正发挥我们的运营能力。只要我们能提供高回报，并且与我们现有的库存具有竞争力，我们就会认真考虑。但最终，我认为我们稍微偏向于对液体方面更乐观或更注重勘探，因为利润率往往比天然气方面高得多。

操作员

下一个问题来自花旗集团的Scott Gruber。请发言。

Scott Gruber，花旗集团分析师

是的，早上好。我想回到中东回报率的问题。Ezra，您提到随着东道国希望解锁其非常规资源，条款有所改善。但您如何看待中东商业化的适当回报门槛，特别是相对于美国而言？冲突是否导致您重新评估回报门槛？

Ezra Jacob，董事长兼首席执行官

是的，Scott，这是个有趣的问题。目前项目仍处于早期阶段，尚未做出关于DOC或FID等决策。所以我可能会这样表述。从第一天起，我们就认为勘探阶段不仅是衡量地下潜力，也是衡量运营环境。这包括服务的可用性、设备的质量以及进入高端市场的渠道。

但这还包括整体政治环境、法治、与合作伙伴的关系。因此，这一直是我所说的风险调整回报的一部分，即我们是否能在当地开展真正可持续的高回报项目。迄今为止，这可能有点反直觉，但由于正在发生的冲突，我们实际上对合作伙伴感到非常满意。

我们经历了非常清晰、透明的沟通。在非常艰难的时期，我们看到了EOG与ADNOC和BAPCO之间的巨大战略一致性。我认为证据就是，我们实际上能够在阿联酋继续运营——在巴林的程度较小——但我们能够在ADNOC的支持下在阿联酋继续运营，当然，正如Jeff所说，我们将员工、承包商和合作伙伴的安全放在首位。

但老实说，Scott，这种不幸的情况实际上是一个压力测试我们与合作伙伴关系的机会。在这些特定情况下，我们感到非常幸运，能够以我们手中的合作伙伴关系进入这些国家。

Scott Gruber，花旗集团分析师

感谢提供这些细节。回到二叠纪盆地井生产率的改善，今年早些时候投入生产的一些井台显示出砂量加载的健康提升，尽管州数据中关于该数据的准确性存在一些争议。您能对此发表评论吗？在特拉华盆地，您是否在某些地区看到了更大砂量加载的好处，或者这只是可能调整的一个杠杆，总体上您并没有在任何地区推动砂量加载的阶跃式变化？

Jeff Leitzell，勘探与生产执行副总裁

嘿，Scott，我是Jeff。是的，我想说的是，不，我们并没有仅仅看到某一种现象。在过去几年中，我们的砂量加载并没有发生巨大的阶跃式变化。我的意思是，正如我所说，我们会进行调整，我们会做出小小的、单变量的迭代举措。但是，我们并没有在我们的任何井设计中做任何疯狂的事情，比如将整体流体加载量或砂量加载量翻倍。

我想说的是，这更多的是标准的创新基础工作，采取一些小举措以寻求改进。正如我所谈到的，我在整个投资组合中看到我们做的最大一件事是更加注重高强度，提高我们的马力，为我们的工程师提供工具，使他们能够设计出他们认为足以真正最大化整体生产率的井。所以，是的，我们不能将井的生产率归因于某一个单一原因。

就像我说的，我认为从我们的角度来看是非常一致的，并且符合我们的预期。我们将继续执行当前的开发计划，并将继续迭代并尝试优化我们的整体设计。

操作员

下一个问题来自Johnson Rice的Charles Mead。请发言。

Charles Mead，Johnson Rice分析师

早上好，Ezra，向您和您的整个团队致意。

我想回到阿联酋的话题，看看您是否能提供更多细节。这两口井是否在相同的地质环境中测试相同的概念？您如何评价目前的着陆点选择和完井设计的成熟度？

Keith Trasko，副总裁兼总经理

早上好，我是Keith。是的。所以我们投产的两口井是两口1英里长的井。它们彼此相邻，因此是一个测试同一层位的小图案。我们对前30天的产量非常满意。你知道，这些井平均每口井产油超过25,000桶。因此，我们不仅关注产量，还关注压力动态，我们喜欢那里看到的情况。对于油井，目前井是通过套管自然流动的，我们将在未来几周内安装人工举升设备。

一般来说，在任何勘探项目的早期阶段，我们会关注几件事。我们评估我们的地质导向和目标执行。我们希望看到流体混合物相对于我们初始模型的确认。我们确实喜欢最初在不使用举升设备的情况下让井通过套管流动，以评估自然流动状态。这不仅有助于我们了解储层的样子，还有助于了解其对完井设计的响应。

展望未来，我们将评估人工举升的不同选项。但我在这里谈论的所有这些指标上，前两口井的结果都令人鼓舞。随着我们继续评估该前景，我们将致力于在不同区域完井。这两口井位于90万英亩特许权区域的同一区域。我们肯定会测试不同的着陆点。然后，我们将继续评估更长时间内的井性能，以建立递减曲线。

至于完井设计，我们已经能够从鹰福特和我们其他的国内项目中引入最佳实践，但我认为我们也仍处于早期阶段。我们需要观察地层如何响应，然后进行一些调整以优化。

Charles Mead，Johnson Rice分析师

这些细节很棒，Keith。谢谢。你们那里还有很多工作要做。如果我可以在特拉华盆地的基础设施方面提出一个后续问题。你们在预备发言中花了一些时间谈论Janus天然气处理厂。当然，你们过去也有Verde管道。我很好奇，既然该盆地继续刷新产量纪录，你们是否认为EOG有必要介入以处理中游或服务行业可能落后的某些脱节问题，或者这在特拉华盆地基本上已成为过去？

Jeff Leitzell，勘探与生产执行副总裁

嘿，Charles，我是Jeff。谢谢你的提问，这是个很好的问题。这也是我们最初在二叠纪盆地建造Janus天然气处理厂的原因之一，因为我们确实看到了非常紧张的市场，费用实际上已经偏离了我们，我们必须介入并建造它。但我想说的是，现在显然有更多的外运能力进入这里。在今年下半年，将有另外40亿至60亿立方英尺的气体从盆地流出。

这将带来一些缓解。而且，我们现在至少从处理费来看，它们处于现状。所以我认为，这是一个我们可以每天再扩大3亿立方英尺容量的项目，但我们不必这样做，我们可以利用它来顺应市场。如果它再次偏离我们，那么我们可以显然介入，投资那些战略性基础设施，以降低我们的整体费用和GP&T（收集、加工和运输）。

操作员

问答环节到此结束。我想将会议交还给Jacob先生致闭幕辞。

Ezra Jacob，董事长兼首席执行官

感谢大家今天的时间。只想感谢我们的股东的支持，并特别感谢我们的员工交付了另一个卓越的季度。

操作员

会议现已结束。您可以断开连接。

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