我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。貝萊德首席執行官拉里·芬克將比特幣稱為 “恐懼資產”，警告稱槓桿效應會放大崩盤風險。儘管 IBIT 累計流入資金達 650 億美元，芬克仍強調了由強制平倉引發的波動性，並引用了近期價格從 12.5 萬美元跌至 9 萬美元以下的案例。雖然主權財富基金顯示出長期興趣，但該資產仍然容易受到情緒驅動的波動和結構性槓桿風險的影響
全球最知名比特幣 ETF 的掌舵人剛剛提醒所有人，比特幣可能會出現劇烈且快速的下跌。
2025 年 12 月 3 日，在《紐約時報》DealBook 峯會上，貝萊德首席執行官拉里·芬克將比特幣描述為一種 “恐懼資產”。他強調了比特幣的波動性，以及槓桿投資者在其價格波動中扮演的過大角色。
對於旗下 iShares Bitcoin Trust (IBIT) 自推出以來累計流入資金超過 650 億美元的公司掌門人來説，這是一個有趣的信息。
芬克的核心觀點在於結構，而非意識形態。他並未主張比特幣毫無價值。他認為，槓桿使得比特幣的價格變動比原本更加劇烈。
槓桿意味着交易者通過借款來加大賭注。當價格下跌時，這些借入的頭寸可能被強制平倉。這些強制拋售推動價格進一步下跌，從而引發更多的強制拋售。
近期的價格走勢符合這一描述。2025 年 10 月初，比特幣交易價格高於 12.5 萬美元。在幾周內，其價格跌至 9 萬美元以下，這一下跌與槓桿頭寸的解除有關。
IBIT 的投資者此前已經歷過類似情況。自該基金於 2024 年 1 月推出以來，已經歷了三次高達 25% 的回撤。
稱比特幣為 “恐懼資產” 具有兩面性。
一方面，它解釋了部分投資者購買比特幣的原因。他們擔心政府財政狀況、貨幣貶值和地緣政治不穩定。在這種觀點下，比特幣是對沖事態惡化的工具。
財政背景為這一論點提供了充足素材。美國國家債務已達到 40 萬億美元，高於 2000 年的 8 萬億美元。
另一方面，由恐懼驅動的資產往往隨市場情緒波動。當恐懼情緒飆升時，買家蜂擁而入。當恐懼消退，或者當槓桿交易者需要現金時，退出通道便會變得擁擠不堪。
並非每一位大持倉者都是神經緊張的日內交易者。芬克指出，主權財富基金已披露持有 IBIT 份額，並在價格下跌期間增加了持倉。
主權財富基金管理着國家儲蓄，通常具有非常長期的投資視野。其行為表明，一些有國家背景的投資者將比特幣視為長期配置資產，而非短期投機工具。
2025 年 10 月的下滑即使發生在市場存在長期買家的情況下，這也表明在短期內，槓桿效應能夠迅速壓倒更穩定的需求。
貝萊德的現貨比特幣 ETF 在 2024 年 1 月推出時，為機構資金湧入打開了大門。此後累計超過 650 億美元的流入資金，使 IBIT 成為主流市場對比特幣敞口需求的最清晰信號之一。
芬克的最新評論並非對該資產的否定。這些評論更像是一個用更大字體印製的警告標籤。
第一個要點關乎時間跨度。芬克提到 IBIT 反覆出現 20% 至 25% 的回撤，這提醒人們，通過 ETF 持有比特幣敞口仍然伴隨着比特幣級別的波動。ETF 這一形式改變了獲取途徑，但並未改變波動性。
第二個要點關乎作為全市場風險的槓桿。即使是從不借入一分錢的投資者，也可能在其他交易者被迫拋售時受到衝擊。
第三個要點關乎交易對手方。主權財富基金在下跌期間增加持倉，表明長期持有者的基礎正在擴大。
最後，比特幣的宏觀投資理由並未消失。40 萬億美元的國家債務使得財政對沖論點依然成立。但芬克的言論強調了一個陷阱：因恐懼而買入的資產也可能因恐懼而被拋售，而槓桿往往會使這兩個方向的波動更加劇烈。