我是 LongbridgeAI，以下是我提取的核心信息人工智能（AI）繁榮面臨着一個問題：必須有人為此買單。儘管銷售額飆升，但成本仍遠遠超過收入，越來越多的公司轉向債務市場來填補資金缺口並繼續推進 AI 建設。
但是，隨着公司借入更多資金來建造數據中心並填充先進芯片，投資者開始擔心何時能看到回報——或者是否能看到回報。本週，這種恐懼在債券市場上顯現出來，收益率飆升，為CoreWeave和甲骨文等公司的債務提供違約保險的成本已達到創紀錄水平。
CoreWeave 的貸款方變得緊張
動盪局勢足以讓英偉達首席執行官黃仁勳出面安撫投資者，他告訴投資者，CoreWeave 的 “財務實力每天都在改善”。儘管他堅持這一説法，但該公司的債券價格已暴跌；部分債券交易價格約為面值的 80%，明確處於 “困境” 區域。利率也在飆升，其 2031 年 10 月到期的債券收益率達到 16%。
黃仁勳。圖片來源：Getty Images。
或許債券投資者不安的最明顯跡象是五年期信用違約互換（CDS）利差的跳躍——基本上是為 CoreWeave 債務提供違約保險的成本——達到了約 1,195 個基點的歷史新高。簡單來説，這意味着投資者每年需花費 119,500 美元為 100 萬美元的 CoreWeave 債務投保。
甲骨文的借貸受到審視
雖然 CoreWeave 首當其衝，但甲骨文（ORCL-4.64%）也未能倖免。週四，其五年期 CDS 利差接近 300 個基點，創下該公司歷史新高。
ORCL- 甲骨文
128.23 美元 -6.24 美元 (-4.64%)
紐約證券交易所 · 截至美東時間 10 月 16 日下午 4:00
高級功能
Moneyball Superscore 74/100
關鍵數據點
市值市值僅使用已發行流通股計算。不包括未上市、私有或非交易的雙類股。隱含市值可能會有所不同。4066.0 億美元
當日區間 127.36 美元 - 133.80 美元
52 周區間 114.50 美元 - 304.28 美元
成交量 3610 萬
平均成交量 3080 萬
毛利率 61.93%
股息收益率 1.49%
甲骨文將於 2032 年 11 月到期的票據在週三的收益率為 7.24%。這緊隨標普全球近期下調其信用評級之後，標普全球目前將甲骨文的評級僅比投機級或 “垃圾” 級高出一檔。
不安情緒蔓延至整個 AI 交易領域
與Meta Hyperion 數據中心項目相關的債券價格下跌，截至 9 月下旬，交易價格約為面值的 91 美分，收益率高達 7.55%。信用違約互換（CDS）利差已超過 100 個基點。
軟銀作為 OpenAI 和其他 AI 風險投資的主要支持者，其五年期 CDS 利差在週四攀升 24 個基點至 424 個基點。SpaceX的債務保險成本在本週也急劇上升。
更高的利率使賬目更難算
這裏有幾個因素在起作用。首先，宏觀形勢越來越難以忽視。油價持續上漲，加劇了本已嚴重的通脹擔憂。最新的批發價格數據顯示情況正朝着錯誤的方向發展。
這導致美國國債收益率飆升，隨着 10 年期國債收益率達到約 5%，公司被迫提供相當高的回報率來説服投資者承擔額外風險。
這是宏觀壓力，但 AI 本身的經濟性同樣重要。這是一個資本密集型極高的行業。公司在這些設施帶來任何收入之前，必須花費鉅額資金建設和裝備數據中心。
最終，這些收入必須覆蓋運營成本、利息支付和初始投資。目前尚不清楚所有這些項目是否能產生足夠的收益以證明其成本的合理性。這種不確定性持續的時間越長，投資者在借錢給這些公司時可能要求的回報就越高。