英偉達信貸風險今年激增三倍——並剛剛超越 Meta

任何曾為朋友貸款共同簽字的人都明白結局可能如何。一旦付款停止，銀行就會找上你。

英偉達公司 (NASDAQ: NVDA) 簽署了大量共同擔保協議。它持有 CoreWeave Inc. (NASDAQ: CRWV) 的股份。

它承諾購買這家新興雲服務商無法售出的計算能力。它還為其人工智能雲合作伙伴簽署的部分數據中心租賃協議提供擔保。

如今，信貸交易員正在為這通 “催款電話” 定價。

今年，防範英偉達違約的成本已增加兩倍多。

上週，該成本首次超過 Meta Platforms Inc. (NASDAQ: META)，後者是這家芯片製造商最大的客户之一。根據向 Benzinga 提供的標普全球市場情報數據，這是自至少 2025 年 11 月以來的首次。

英偉達信貸風險現已超越 Meta

英偉達的五年期信用違約互換（CDS），即對其債務違約進行保險的年度成本，週二收於 127 個基點，較 2025 年底的 39 個基點上漲 226%。

10 月 21 日，該指標小幅超越 Meta。

此外，其目前的交易水平約為 CDX 北美投資級指數的兩倍，並高於標普全球追蹤的所有六家最大美國銀行。

五年期 CDS 利差，單位為基點。來源：標普全球市場情報

共同擔保人與借款人同步波動

CoreWeave 的 CDS 從 7 月 1 日的 589 個基點攀升至 7 月 29 日的 967 個基點。英偉達的利差也在同日達到峯值，為 82 個基點。

本月這一模式再次上演。

在 10 月 12 日至 10 月 22 日期間，CoreWeave 的 CDS 從 903 個基點跳升至創紀錄的 1,167 個基點。英偉達則從 87 個基點升至 118 個基點，並在次日觸及 130 個基點。

在過去一年中，兩者的相關係數為 0.80，在大型科技股中相關性最為緊密，高於 甲骨文公司 (NYSE: ORCL) 的 0.69。

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英偉達如何成為人工智能建設的共同擔保人

首先，英偉達是股東。

根據 CoreWeave 的一份文件，今年 1 月，它以每股 87.20 美元的價格購買了價值 20 億美元的 CoreWeave 股票。

其次，英偉達為 CoreWeave 的收入提供支持。根據一項最初價值 63 億美元的 2025 年 9 月訂單，英偉達必須購買 CoreWeave 在 2032 年 4 月之前無法出售給其他客户的計算能力。

第三，擔保範圍超出了 CoreWeave。

英偉達在最新的季度報告中表示，它 “為選定的人工智能雲合作伙伴的數據中心租賃義務簽訂了土地、電力和外殼擔保，以防其違約。”

I/O Fund 首席科技分析師 Beth Kindig 在 6 月描述了這一循環。

“隨着英偉達進行這些投資，CoreWeave 和 Nebius 又回頭向英偉達購買大量 GPU，” 她説。

因此，如果對算力的需求減弱，賬單最終會回到英偉達手中。

週二，英偉達又簽下一筆擔保。它表示將投資 30 億美元參與 Meta 規模約 375 億美元的股權發行。

信貸市場正在選邊站隊

英偉達的債券也講述了同樣的故事。其 2036 年到期的 4.95% 票據收益率目前比 10 年期國債高出約 96 個基點，而 9 月底時這一差距約為 73 個基點。

儘管如此，壓力並未蔓延：CDX 北美高收益指數在一個月內幾乎沒有任何變動。

Yardeni Research 的 Ed Yardeni 和 Elias Griepentrog 在週一的一份報告中表示，超大型科技公司的資產負債表仍然被視為近乎主權借款人。

然而，對於人工智能基礎設施的槓桿建設者來説，“信貸市場正日益施加信貸紀律，” 他們表示。

英偉達處於這兩類羣體之間。其自身的資產負債表屬於第一類，但其簽名擔保正日益將其與第二類羣體捆綁在一起。

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儘管英偉達的 CDS 為 127 個基點，遠未達到困境水平，且英偉達和 CoreWeave 均未出現付款違約，但信貸市場已開始像 “電話隨時可能響起” 那樣對這位共同擔保人進行定價。

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