AI 建設遭遇挫折，谷歌和微軟推遲上調資本支出預測

谷歌首席執行官桑達爾·皮查伊（Sundar Pichai）和微軟首席執行官薩提亞·納德拉（Satya Nadella）。

Denis Balibouse | Ruben Sprich | 路透社

在過去幾個季度的超大規模雲服務商財報中，隨着科技巨頭競相建設人工智能基礎設施以滿足其所謂的 “無止境需求”，資本支出預測不斷攀升。

至少目前而言，微軟和 Alphabet 講述的故事略有不同。

在週三發佈的財報中，兩家公司公佈的資本支出數據均低於分析師的預期。微軟將今年的資本支出預測從 1750 億美元下調至 1700 億美元，Alphabet 則將其指引維持在 1950 億至 2050 億美元之間。

這些數據表明放緩跡象尚不明顯，但它們確實為 AI 建設帶來了另一個潛在的擔憂點。財報發佈後，新興雲服務提供商 CoreWeave、Nebius 和 IREN 的股價全線下跌，AI 基礎設施的最大支出者之一甲骨文（Oracle）的股價也隨之下跌。

微軟首席財務官艾米·胡德（Amy Hood）在軟件公司的財報電話會議上表示，圖形處理器（GPU）的第三方供應商出現延誤，這將使部分可用產能推遲到 2027 年上半年才能釋放。她未提及具體名稱，但微軟依賴 CoreWeave、IREN 和 Nebius 等供應商。

Alphabet 財務主管阿納特·阿什肯納齊（Anat Ashkenazi）告訴分析師，外部計算能力 “直到第三季度末才上線”。由於公司營收和盈利均未達預期，並報告了超過 90 億美元的負自由現金流，Alphabet 股價在盤後交易中暴跌約 10%。

許多 Alphabet 股東仍然保持忠誠。

Check Capital Management 董事總經理克里斯·巴拉德（Chris Ballard）在給 CNBC 的一封電子郵件中寫道：“我們對所見所聞感到滿意，並相信管理層在 AI 支出方面的做法。”

當亞馬遜在週四收盤後公佈業績時，投資者將獲得本季度超大規模雲服務商資本支出的最終解讀。在上週 Meta 的財報中，該公司表示預計全年資本支出為 1350 億至 1450 億美元，將區間下限從 1300 億美元上調。與 Alphabet 類似，由於公司報告了負自由現金流，Meta 股價大幅下挫。

微軟此前也曾出現過新興雲服務合作伙伴延誤的情況，但隨着 Anthropic 準備上市，這些問題現在變得更為關鍵。Anthropic 的大部分計算需求依賴於亞馬遜、谷歌和微軟的基礎設施，以及 SpaceX、Lambda 和 Nscale 提供的容量。Nscale 已於 9 月提交上市申請，但數週未更新招股説明書。

今年有時由於需求激增，Anthropic 的 Claude 助手曾無法使用。競爭對手 OpenAI 也表示 2027 年很可能進行首次公開募股（IPO），同樣不斷需要更多產能。

市場面臨的一大挑戰是，新興雲服務提供商需要數十億美元的外部資本來推動其建設，但它們沒有投資級信用評級。隨着利率上升和對債務負擔的擔憂加劇，貸款人正撤出市場。

上週，Gartner 的分析師向 CNBC 分享了該公司的預測：到 2030 年，80% 的新興雲服務公司將要麼被收購，要麼完全停止運營。儘管擁有來自 Meta 和 OpenAI 的大量使用承諾，由英偉達支持、總部位於澳大利亞的新興雲服務公司 Firmus 本月早些時候還是撤回了上市計劃。

這一切並不意味着 AI 建設已經結束，甚至遠未達到平台期。

微軟的胡德週三表示，由於組件成本上升和交付延遲，她預計 2027 年上半年資本支出將加速增長。總體而言，預計明年超大規模雲服務商的資本支出將超過 1 萬億美元，並且根據一些估計，此後將繼續上升。

儘管第三季度資本支出不足，但投資者對微軟週三的財報表示歡迎，因為該公司盈利和收入均超出預期，這得益於其 Azure 雲業務銷售額增長了 48%。

Cantor 分析師托馬斯·布萊基（Thomas Blakey）領銜的團隊在週三發給客户的筆記中寫道：“我們將本季度視為對微軟 AI 主導增長機會的進一步驗證。” 他們建議買入微軟股票，並將一年期目標價從 608 美元上調至 630 美元。

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