--- title: "AI算力一裝就售罄！亞馬遜Q3放話：資本開支明年再加碼，押注遠期回報" type: "News" locale: "zh-HK" url: "https://longbridge.com/zh-HK/news/303664475.md" description: "亞馬遜 Q3 營收 2019 億美元，同比增 12%；營業利潤 281 億美元，同比增 61%，創紀錄利潤率 13.9%。AWS 營收 460 億美元，同比增 39.3%，年化運行率達 1840 億美元，未完成訂單 5780 億美元。受 AI 與雲需求推動，業績加速增長。管理層預計 2027 年資本開支將顯著上升，旨在長期擴大回報，但指出 AI 服務當前利潤率低於核心雲業務且面臨零部件價格壓力。" datetime: "2026-10-30T02:49:03.000Z" locales: - [zh-CN](https://longbridge.com/zh-CN/news/303664475.md) - [en](https://longbridge.com/en/news/303664475.md) - [zh-HK](https://longbridge.com/zh-HK/news/303664475.md) generator: "portal-rs" --- # AI算力一裝就售罄！亞馬遜Q3放話：資本開支明年再加碼，押注遠期回報 智通财经APP获悉，亚马逊(AMZN.US)2026年第三季度营收达2019亿美元、同比增长12%，营业利润增长61%至281亿美元，首席财务官Brian Olsavsky表示，公司营业利润率达到创纪录的13.9%;AWS营收同比增长39.3%，年化运行率达1840亿美元，未完成订单5780亿美元。 在AI与云需求推动业绩加速增长的同时，公司第三季度现金资本支出达759亿美元，全年预计约2200亿美元，并预计2027年支出将显著上升。管理层在财报电话会议上称，本轮基础设施投资周期旨在长期扩大营收、自由现金流和投资资本回报，但AI服务当前利润率低于核心云业务、零部件价格仍构成压力。 **AWS在AI与核心云需求推动下加速增长** 首席执行官Andy Jassy表示，业绩主要得益于亚马逊云服务(AWS)持续加速增长、零售销量增长以及人工智能基础设施的持续投入。公司还预计第四季度净销售额为2400亿至2470亿美元，营业利润为285亿至335亿美元。 具体来看，本季度AWS营收总计460亿美元，同比增长39.3%，环比增加38亿美元。该云业务年化营收运行率达到1840亿美元。AWS营业利润为178亿美元，营业利润率为38.7%。 Jassy表示，AWS增速已连续第六个季度加快，并达到近五年来最快水平。他提到传统云计算和AI服务双双需求旺盛，并指出AWS未完成订单金额达5780亿美元，同比增长率达三位数。 “几乎在我们部署算力的同时，客户就将其抢购一空，”Jassy表示，并补充称亚马逊大约每14秒就部署一台AI加速器。 公司表示，Amazon Bedrock——其用于访问基础模型并基于基础模型构建应用的托管服务——已成为AWS历史上增长最快的数十亿美元级服务。据Jassy称，财富500强企业在Bedrock上的支出同比增长近七倍，总token处理量增长近17倍。亚马逊近期还在该平台上新增了OpenAI模型以及Kimi、GLM和SpaceX模型的托管版本。 Jassy还强调了公司自研芯片的需求。他表示，Graviton和Trainium的收入承诺同比增长超过20倍，使用亚马逊自研芯片的客户本季度节省了超过20亿美元。亚马逊计划从2027年底开始将Trainium在AWS之外提供。 展望未来，Jassy表示亚马逊预计AWS在2027年和2028年均将增长超过40%，并认为该业务有望在五到十年内成为年营收达万亿美元的业务。他表示，这一展望反映了对客户大规模算力承诺的可见性、企业云迁移的持续推进以及AI推理生产化使用的增长。 **资本支出随AI基础设施建设而上升** 亚马逊第三季度现金资本支出总计759亿美元，主要用于AWS和AI基础设施。公司继续预计2026年全年现金资本支出约为2200亿美元，其中大部分投向AWS，Jassy表示2027年支出预计将大幅增加。 管理层表示，将本轮投资周期视为扩大营收、自由现金流和投资资本回报率的长期机遇。Jassy表示，公司持续缩短基础设施投资实现盈亏平衡所需的时间，不过他提到核心云与AI基础设施的回报存在差异。 Olsavsky表示，AWS盈利能力受益于产能优化、固定成本管理、自研芯片和网络投资。但他指出，AI服务目前的利润率低于AWS核心业务，对整体利润率形成结构性压力。零部件价格也仍是不利因素。 Jassy表示，亚马逊对大部分数据中心产能拥有所有权或长期租赁，加之使用自研芯片，与更依赖托管或“新型云”安排的云服务商相比，具有结构性成本优势。 **零售利润率、更快配送与杂货业务扩张** 亚马逊北美营收增长6%至1129亿美元，国际营收剔除汇率影响后增长8%至431亿美元。全球付费销量增长12%。 业绩受到Prime Day时间安排的影响。今年该促销活动在大多数主要市场于第二季度举行，而2025年则完全落在第三季度。Olsavsky表示，剔除这一时间变化，第三季度营收同比增速将高出约400个基点。 北美营业利润总计87亿美元，利润率为7.7%;国际营业利润为16亿美元，利润率为3.7%。亚马逊表示，尽管燃油和干线运输成本上升，但借助库存布局优化、缩短运输距离和包裹合并，公司降低了整体履约成本。 运费同比增长11%，而销量增长12%。Olsavsky表示，剔除燃油和干线运输通胀因素，运费上涨8%，比销量增速低约400个基点。 Jassy表示，本季度亚马逊通过当日达或次日达向Prime会员配送了超过15亿件商品。公司的超快配送服务Amazon Now现已在450多个城镇上线，通过该服务订购的商品数量同比增长十倍。 杂货和日用必需品仍是重点。生鲜杂货和日用必需品的增速约为亚马逊商店其余业务的三倍，占本季度销量的约一半。管理层表示，使用当日达生鲜配送的客户购买的日用必需品数量约为未使用者的七倍。 **广告、药房与第四季度展望** Amazon Ads第三季度营收为196亿美元，同比增长12%。Jassy表示，增速受到Prime Day移至第二季度、Prime Video上NBA节目时间安排以及去年同期搜索引擎营销项目调整对比基数的影响。他表示，亚马逊预计第四季度广告营收增速将回升至接近20%的高位。 Jassy表示，Amazon Pharmacy客户同比增长超过60%，复购客户增长超过50%。公司现已在350多个城市提供三小时处方药配送服务。 对于第四季度，亚马逊预计汇率将使净销售额同比增速减少约60个基点。Olsavsky还表示，预计第四季度燃油和干线运输通胀将高于第三季度。 Amazon Leo的商业服务仍有望在年底前开始初期运营。公司预计将于2027年第一季度开始将部分Leo生产和发射成本资本化;因此，预计第四季度仍将继续费用化大部分Leo相关成本。 ## 完整纪要内容 (一)主持人(接线员) 感谢大家的耐心等待。大家好，欢迎参加亚马逊2026年第三季度财报电话会议。(操作员提示)本次会议正在进行录音。在开场致辞环节，有请投资者关系副总裁Dave Fildes先生。谢谢，请讲。 (二)Dave Fildes——投资者关系副总裁 开场致辞 大家好，欢迎参加我们2026年第三季度财报电话会议。今天与我们一同回答问题的有我们的CEO Andy Jassy和CFO Brian Olsavsky。在收听今天的会议时，我们建议您同时备好我们的新闻稿，其中包含本季度的财务业绩、指标及点评。请注意，除非另有说明，本次会议中的所有对比均针对2025年同期业绩。 我们的发言和问题回答仅代表管理层截至今天(2026年10月29日)的观点，并包含前瞻性陈述。实际业绩可能存在重大差异。有关可能影响我们财务业绩的更多因素，请参阅今日新闻稿及我们向美国证券交易委员会(SEC)提交的文件，包括我们最近的10-K年度报告及后续提交文件。 在本次会议期间，我们可能会讨论某些非GAAP财务指标。在我们的新闻稿、本次网络直播附带的幻灯片以及提交给SEC的文件(均发布于我们的投资者关系网站)中，您将找到关于这些非GAAP指标的补充披露，包括这些指标与可比GAAP指标的调节项。我们的指引纳入了迄今所见订单趋势以及我们目前认为合适的假设。我们的业绩本身具有不可预测性，可能受到许多因素的实质性影响，包括外汇汇率和能源价格波动、全球经济与地缘政治状况变化、关税和贸易政策、资源与供应波动(包括存储芯片)、客户需求与支出(包括衰退担忧的影响)、通胀、利率、区域劳动力市场约束、世界事件、互联网与在线商务、云服务及新兴技术领域的增长速度，以及我们提交给SEC的文件中所详述的各项因素。 我们的指引假设(除其他事项外)我们不会达成任何额外的业务收购、重组或法律和解。准确预测我们商品和服务的需求是不可能的，因此我们的实际业绩可能与指引存在重大差异。 下面，有请Andy发言。 (三)Andrew Jassy——总裁、首席执行官兼董事 主旨发言 谢谢Dave。我们报告营收为2019亿美元，同比增长12%。营业利润为281亿美元，同比增长61%。第三季度对亚马逊而言又是一个强劲的季度。在AWS方面，我们的计划正在奏效。尽管去年同期我们新增了大量产能，AWS仍实现了39.3%的同比增长，连续第六个季度加速增长，创下近五年来最快的增速。积压订单达5780亿美元，同比实现三位数增长，且高度多元化。 我们大约每14秒就安装一台AI加速器，客户几乎在我们装机的同时就将其消耗殆尽。我们核心的计算和存储收入创下数年来最快的增速。长期以来，我们核心业务的营业利润率一直强劲，如今AI业务的利润率也在快速改善，明显领先于核心业务在类似发展阶段的水平。 尽管存在内存等组件成本上升以及我们资本支出带来的大额折旧，我们仍持续加快资本支出的回收，并且比以往更有信心：我们在AWS的投资将带来比两三年前所能想象的规模大得多的营收和自由现金流业务，并具备强劲的投入资本回报率。 我们在AWS正在形成一个极具吸引力的飞轮。借用Jim Collins在《从优秀到卓越》中对飞轮的定义——如果你做了A，就几乎必然会做B;做了B，就几乎必然会做C，如此类推。 在AWS，领先的功能、安全性和运营表现，必然会推动客户在AWS上运行应用并存储数据;这必然会推动AWS的AI需求(因为客户希望其生产推理能力贴近其余数据和应用);这又会推动核心AWS需求(因为AI需要利用核心服务进行强化学习、后训练和工具调用等工作);而这反过来又必然会推动对我们更广泛AWS功能的再投资。 这与主要托管GPU或短期租赁数据中心容量是不同的模式。这是一项长期平台战略，能够广泛帮助客户发明和演进客户体验、稳定运营，并建立可持续多年的可靠合作伙伴关系。同时，无论供给是否稀缺，它都能为我们带来极具吸引力的长期经济效益。 体现AWS进展的例子很多，我只分享几个。在核心业务方面，重要的是要记住，全球IT支出中绝大多数(约85%)仍在本地部署，而我们正处于一个10到20年的周期中，这一格局将向云端迁移。传统观点认为，大型机或存储区域网络等关键负载永远不会迁移到云端。但这些负载正在迁移，因为AWS构建了独特的云替代方案和AI驱动的迁移能力，使这一转型变得更加容易。企业从中获得了更低的资本支出、更低的运营成本、更快的创新、更高的开发者生产力和更好的数据可访问性，从而更轻松地利用AI。 我们的核心业务利润率具有吸引力，因为我们过去20年学会了如何高效运营。随着核心业务增长，我们持续向核心AI功能再投资。例如，随着客户生成越来越多数据，并希望从分析和AI中获得价值，在数据存储和分析引擎之间移动数据的复杂性既繁重又昂贵。通过收购DuckLabs，DuckDB将成为AWS存储和分析的通用SQL方言，以现代分析引擎简化数据处理——快速、易用且无处不在，客户只需编写一次SQL查询，即可在任何AWS分析服务上执行。 在分析领域，客户首次将在查询引擎之间实现零迁移或零可移植性成本。这是一件大事。你也可以想象，这还将帮助智能体进行高效查询。 在AI方面，我们持续扩展推理服务Amazon Bedrock的能力，这带来了显著增长——财富500强客户在Bedrock上的支出同比增长近7倍，Bedrock整体token量同比增长近17倍。Bedrock是AWS历史上增长最快的数十亿美元级服务。我们近期将OpenAI模型引入Bedrock，使用量正在快速增长。我们还刚刚推出了Kimi、GLM和SpaceX模型的Bedrock托管版本。 如今谈论AI，就不能不谈安全。这是客户持续选择Bedrock的另一个原因。我们设计Bedrock时确保客户数据保持安全和私密。输入和输出从不与模型提供商共享，也从不用于训练基础模型。当客户微调基础模型时，我们会创建专门供其使用的私有副本，数据在传输中和静态时均完全加密。 随着前沿模型越来越强大，它们正以前所未有的速度发现此前未被发现的软件漏洞。我们构建了AWS continuum来以机器速度发现、排序、验证和修复代码漏洞。Capital One、IBM、Infor、Luminate和Robinhood等客户已在采用。在第三季度，我们宣布将其集成到编写代码的工具中——Anthropic的Claude Code、OpenAI的Codex以及AWS的Kiro。客户对这一新安全服务的兴趣超出了我们所见过的任何情况。 智能体的部署正以越来越快的速度进行，其中许多构建在Bedrock agent核心构建模块之上。数万家客户目前使用AgentCore，第三季度部署的智能体数量是前三个季度总和的2倍。除了构建自有专用智能体，大多数公司还会使用开箱即用的智能体服务，我们提供多个备受客户喜爱的服务。Kiro用于编码、Amazon Connect用于联络中心智能体、Amazon Transform用于迁移。它们都在快速迭代并赢得客户青睐。Amazon Quick(我们智能的AI工作伴侣)同样如此，它正高速增长，Mondelez、EchoStar、3M、西南航空和DXC等大型企业选择Quick，因为它专为工作打造，在客户数据方面毫不妥协。 最后，我们的芯片业务继续保持三位数同比增长，Graviton和Trainium的收入承诺各自同比增长超过20倍。AI继续成为Graviton的顺风，因为后训练的强化学习和智能体工具调用主要在CPU(而非AI加速器)上运行，而Graviton是最强大的CPU芯片，性价比比同类产品高出30%到40%。 仅第三季度，使用我们定制芯片的客户就节省了超过20亿美元。我们还刚刚开源了TorchNeuron，使开发者无需重写任何代码，即可在Trainium上运行他们大多数人已经在使用的现有PyTorch代码。随着我们推出新一代芯片，上一代芯片的需求依然强劲。在推出Graviton 5之后，上一代Graviton实例的积压订单仍环比增长超过一倍。与上半年相比，上一代训练实例的短期容量以溢价出售。 由于训练需求如此强劲，客户持续鼓励我们在AWS之外提供这一能力——我们计划在2027年底实现。AWS容量的整体需求仍然异常强劲。企业在规模化使用推理方面仍处于非常早期阶段，然而推理已占AWS AI收入的一半以上，且仍在增长。我们还有大量训练收入。我们仍预计2026年现金资本支出约为2200亿美元，其中大部分投向AWS，并预计2027年将投入更多。正如我在上一次电话会议上所述，我们对丰厚的财务回报已有清晰的规划。 AWS是一个年化收入运行率1840亿美元的业务，但机会依然非同寻常。凭借我们持续的创新步伐、新的核心和AI功能、企业希望在AWS上运行其核心和AI负载的意愿，以及我们每年新增的产能，我们相信AWS在2027年和2028年每年都能实现超过40%的增长，并在未来5到10年内成为1万亿美元营收规模的业务。我们正处于这一拐点的非常早期阶段，我们的战略正在奏效，我预计它在可预见的未来将继续奏效。 在零售(门店)业务方面，我认为有些人对该业务近年来取得的进展和其现在的规模有所低估。据我所知，没有其他零售业务能在达到亚马逊这种规模(数千亿美元，含广告的营业利润率达两位数)的同时，还能以这样的速度增长。年初至今，销售件数同比增长近15%，而且是建立在去年销售超过300亿件商品的巨大基数之上。按绝对金额计算，过去12个月我们新增了超过900亿美元的总销售额。我们的增长速度明显快于其他零售竞争对手，在美国每季度新增的总销售额约为第二大竞争对手的2倍，并持续夺取零售市场份额。 过去几年，我们的北美和国际分部营业利润率各自扩大了近10个百分点，这使我们能够再投资，让客户体验变得更好。请记住，现在仍处于早期阶段。绝大多数零售(近80%)目前仍发生在实体门店。随着时间推移，这一格局最终将转向电子商务。我们正通过快速构建高效、快捷的履约网络来推动这一转变，在提供愉悦客户体验的同时，带来可观的自由现金流和投入资本回报率。 从更快的配送，到单位服务成本，到食品杂货和药房，到AI购物，我们的每项优先事项都是增长放大器，我们正在全面发力。随着我们在当日达网络以及Amazon Now和Amazon Prime Air超快服务上的投资，我们的配送速度持续加快。我们迎来了全球史上最快的第三季度，第三季度向Prime客户当日达或隔日达配送了超过15亿件商品。客户对我们在全球快速推广Amazon Now的热情令我们备受鼓舞，Amazon Now现已在450多个城镇上线，通过Amazon Now订购的商品数量同比增长10倍。 我们有望连续第四年降低单位服务成本，这使我们能够继续满足或击败竞争对手的价格，并以成本高效的方式提供种类丰富的生鲜食品和日常必需品。更快的速度正在推动我们的食品杂货业务，包括生鲜和日常必需品，过去12个月总销售额增长至近2500亿美元。第三季度，生鲜食品和日常必需品的增速约为门店其他业务增速的3倍，约占销售总件数的一半。使用当日达购买生鲜的客户，购买的日常必需品件数约为不使用客户的近7倍。活跃的食品杂货客户购买家居、服饰等非杂货品类的次数约为非杂货客户的近4倍，在这些品类上的支出则超过后者的2倍。 亚马逊药房(Amazon Pharmacy)也在快速增长。使用客户数同比增长超过60%，2026年各季度增速持续加快，回头客同比增长超过50%。J.D. Power近期连续第三年将Amazon Pharmacy评为最佳邮购药房。我们还在持续改进，现已在350多个城市提供3小时处方配送。 过去12个月，超过4亿客户使用了我们的智能体购物助手Alexa for Shopping，客户互动量同比增长570%。使用Alexa for Shopping的美国客户，每单支出比不使用客户高出50%。它负责研究商品、比较选项、查看一整年的价格历史、提供个性化礼物推荐，并替客户追踪优惠和价格下跌。尽管我们预计会与横向智能体合作，但我们相信Alexa for Shopping将成为客户在亚马逊购物时使用的主要购物智能体。 在您浏览、获取灵感、查看商品详情页时，身边常驻一个购物助手，您可以仅仅根据既往购买记录让它直接下单——它已经掌握您的历史、收货地址和支付信息——这对客户而言是独一无二的便利体验。 接下来看亚马逊广告。我们第三季度实现营收196亿美元，同比增长12%。尽管上个季度存在一些时间性异常，我们仍对整个广告产品组合的总体势头感到满意。我提三点影响增速的因素。首先，我们将大多数国家的Prime Day移到第二季度，把原在2025年三季度的可观销售额和广告收入移入2026年二季度——这对我们2026年二季度的增速是顺风，对2026年三季度则是逆风。就广告而言，这对三季度同比增速造成了850个基点的环比影响。 其次，2026年二季度包含NBA on Prime的首个赛季(去年二季度没有)，而三季度不包含任何NBA(NBA从四季度开始)。第三，2025年三季度，我们调整了搜索引擎营销项目，以向亚马逊上的搜索页面导流更多流量。这对客户是更好的体验，我们也以更高费率将这些流量变现，并从一年前开始助推广告收入增长——我们现在开始与之形成对比。我们预计四季度同比增速将回到高十几(high teens，即百分之十几)的水平。 一个自然的问题是，来自外部横向智能体的智能体购物是否正在显著影响亚马逊广告。答案是：没有。目前很少有客户以这种方式进行大量购物，因为体验尚不够好，也不比直接前往零售商处研究或一键下单更方便。 三季度我们的广告团队创新成果丰硕，预计未来几个月将产生积极影响，其中首推Amazon Ads Agent——它将我们完整的广告产品整合到单一AI优先平台之下，以数万亿计的购物、浏览和流媒体信号为支撑，在每一步都为广告主提供洞察、答案以及代表他们进行优化和行动的能力。 我们还在Amazon Ads Agent中推出了全漏斗广告系列，将搜索广告、展示广告、视频和流媒体电视整合到单一广告系列中。广告主提供初始输入(包括预算和投放时长)，亚马逊的AI负责规划、执行并持续优化其余部分。 我们在其他多个领域也持续看到增长势头。我只提几个。Prime Video已成为一项重要业务，收入运行率达到数百亿美元，且自身已实现盈利。我们凭借《Carrie》《The Summer I Turned Pretty》《The Boys》《Off-Campus》《Reacher》和《Fallout》等热门剧集，以及《Project Hail Mary》等爆款电影，外加极具吸引力的直播体育(包括2026年开局最佳的周四橄榄球之夜、NBA on Prime、NASCAR、大师赛和欧洲冠军联赛足球)，势头强劲。 我们近期推出了迄今最强大的设备产品线，横跨Echo、Kindle、Alexa平板、Fire TV、Ring和Bee共34款新品。现在还为时尚早，但我们开局非常强劲，并期待在假日季到来时更多客户能上手这些产品。最后，Amazon Leo仍按计划于今年开始提供初始服务。 我们即将进入全年最激动人心的一段时期——re:Invent大会和假日季双至。我要感谢我们的团队日复一日的辛勤工作和创新，让客户的生活更美好、更便捷。我们在亚马逊所构建的事业是前所未有的。从未有过年营收达1万亿美元的业务。亚马逊正走在拥有两个这样的业务(AWS和零售门店)的道路上。这十分罕见，我们为即将到来的一切而备受鼓舞。 有请Brian。 (四)Brian Olsavsky——高级副总裁兼首席财务官 财务汇报 谢谢Andy。我们首先看整体营收业绩。全球营收为2019亿美元，同比增长12%;剔除汇率影响后同比增长13%。全球营业利润为281亿美元，营业利润率13.9%，创下我们有史以来的最高营业利润率。 先看北美和国际分部业绩。首先提醒大家，今年Prime Day的时间发生了变化，销售活动发生在我们大多数最大国家(包括美国)的第二季度。2025年Prime Day完全落在第三季度。剔除Prime Day时间变化的影响，2026年三季度同比增速将高出约400个基点。三季度我们看到了强劲的客户参与度，以及上半年趋势的延续。北美分部三季度营收为1129亿美元，同比增长6%。国际分部营收为431亿美元，剔除汇率影响后同比增长8%。全球付费件数同比增长12%。 Prime仍是我们业务的关键支柱。数亿Prime会员正在响应我们庞大选择、低价格和创纪录配送速度的组合。过去一年，Prime会员每月为免费当日达下单的新鲜食品杂货订单量增长了两倍多。 接下来看盈利能力。北美分部营业利润为87亿美元，营业利润率7.7%。国际分部营业利润为16亿美元，营业利润率3.7%。在履约网络方面，团队应对了燃料通胀和更高的干线运输费率带来的运输成本上升。即便面临这些逆风，我们仍通过更好的库存布局、更短的运输距离和包裹整合，在三季度降低了整体单位服务成本。运输成本同比增长11%，而件数增长12%。剔除燃料和干线通胀影响，运输成本增长8%，比件数增速低约400个基点。 机器人和AI正通过生产力和员工安全带来可衡量的收益，我们预计这些收益未来将不断累积。2026年，我们将Cardinal和Sparrow等机械臂的保有量翻了一番。我们还在开发机器人基础模型，以实现更快的编程，并教会机器人越来越复杂的物理任务，目标是规模化交付有用的机器人。展望未来，我们看到在全球履约网络提升生产力、降低单位服务成本，同时更快地将产品送达客户的重大机遇。我们的营业利润率会逐季波动，但我们专注于单位服务成本的持续长期改善。 接下来看AWS分部。营收为460亿美元，同比增长39.3%，由核心服务和AI服务共同驱动。我们环比新增营收38亿美元。AWS目前年化收入运行率为1840亿美元。客户持续向云迁移并扩大对AWS核心服务的使用。而且，越来越多希望获得AI全部收益的客户正在加速向云迁移。 我们看到AI支出与我们核心服务收入增长之间存在强关联。随着客户投资AI，我们看到核心消费相应增加，我们预计随着更多AI负载进入生产并推动对计算、存储和网络的新增需求，这一关系将进一步增强。AWS营业利润为178亿美元，营业利润率38.7%，反映了强劲增长和我们聚焦效率提升。我们在定制芯片和定制网络上的投资，以及软件和流程改进，正在帮助我们优化容量并构建更具成本效益的基础设施。如我们一贯所言，我们预计AWS营业利润率会波动，部分受制于我们在任何时点的投资水平。我们的AI产品正获得客户青睐，AI收入同比增长三位数。Bedrock一直是重要的增长驱动力。 现在来看我们的现金资本支出，三季度为759亿美元。这主要与AWS和AI相关，因为我们正投资以支持强劲的客户需求。我们持续进行大规模投资，尤其是在AI方面，因为我们相信这是一个巨大的机会，有望带来长期收入和自由现金流以及投入资本回报率。 最后，我以四季度财务指引作结。四季度净销售额预计在2400亿至2470亿美元之间。基于当前汇率，我们估计汇率变化带来的同比影响约为本季度60个基点的逆风。四季度营业利润预计在285亿至335亿美元之间。我提一个影响四季度指引的因素。 Amazon Leo的商业服务按计划于今年开始提供初始服务，我们预计明年一季度开始将部分成本资本化，包括生产和发射成本。这比我此前在历次财报电话会议中的预测要晚。因此，我们将在四季度继续对Leo相关的大部分成本进行费用化处理。我们已准备好在这个假日季服务客户，并支持数百万在AWS上构建的客户。 我要感谢亚马逊各团队的辛勤工作和以客户为中心的专注。我们对提升客户体验的承诺，仍是创造股东长期价值的唯一可靠途径。 下面进入问答环节。 ## 问答环节 (一)Q1——美银证券分析师Justin Post 提问：Andy，很高兴看到云业务继续加速，非常棒。但环比增速有所放缓，我想了解这是否存在客户侧或token成本等方面的因素?以及您如何看待四季度的产能增加?还有Brian，燃料成本对四季度指引有什么影响? Andrew Jassy 回应： 好的，我先回答增长问题。我们对这一增长非常满意——一个年化收入运行率1840亿美元的业务实现39.3%的增长，这相当罕见。这是我们近五年最快的增速，也是连续六个季度加速。我们还在增加大量产能。我想，如果看看当前推动增长的因素，是几方面的结合。首先在AI方面，我们拥有非同寻常的全栈功能——无论您是用SageMaker AI构建自己的模型(构建自有模型的最简单方式)，还是希望借助领先的前沿模型、高安全性和极具竞争力的性价比，都可以使用Bedrock。 无论您是构建自有智能体(我们提供Strands和AgentCore等能力，可安全、可扩展地构建和运行)，还是使用开箱即用的智能体(大多数公司的选择)，只需看看Kiro(编码)、Connect(联络中心)、Transform(迁移)和Quick(增长迅猛的AI工作伴侣)，人们采用这些的速度非常快。 我们每个季度都会增加大量产能。每个季度增加的产能并不相同。但如果看看我们今年已增加的产能，以及未来约8个季度(我们通常能展望8到10个季度)的计划，我们还有大量产能即将到来。在此基础上，还要加上芯片的影响。我们在AI浪潮中处于非常有利的位置，因为越来越多的事实是，大多数客户——每个大规模使用AI的客户——特别是如今开始在生产中规模化部署推理的企业，都极其渴望在价格性能和训练方面节省成本，而Trainium相比其他方案在性价比上的显著优势极具吸引力。 随着越来越多人以非常广泛的方式使用AI，这带动了大量核心能力的需求，如强化学习、后训练和工具调用，而我们拥有领先的CPU芯片Graviton，其性价比比其他x86提供商高出约30%到40%。这些因素正真正推动非常显著的增长。我们每季度增加的产能会有所不同，但在这样的规模下，预测2027年和2028年每年同比增长超过40%意义重大，而我们认为这能在5到10年内成为1万亿美元营收业务，这是一个非同寻常、难得的机会，我们非常兴奋地去把握。 Brian Olsavsky 补充： Justin，关于燃料和干线通胀的问题，我没有确切数字，但四季度会比三季度更高。记得我们年初为FBA卖家推出了燃料附加费，回收了我们为这些货运以及剩余合作伙伴在零售入站和出站货运上看到的燃料成本的一部分(但不是全部)。所以它包含在内，比三季度略高。 (二)Q2——摩根士丹利分析师Brian Nowak 提问：我有两个问题。Andy，你对AWS的热情已经通过电话传递出来了。你很少会发表“未来5到10年实现1万亿美元营收”这样的言论，这超出了通常的范围。能否请您介绍一下，你们如何达到这1万亿美元?是自上而下还是自下而上?是什么让您有信心能在未来5到10年实现这样的营收增长并达到这一数字? 第二个问题，关于机器人方面，展望2027年，你们在零售业务的机器人方面重点关注哪些关键里程碑? Andrew Jassy 回应： 关于AWS，Brian，只需看看增长率——看运行率的增长率，再看我们对2027和2028年的预测。正如我多次说过的，无论我们提供多少产能，客户获取的那些大宗容量(数百兆瓦，有时高达1吉瓦)都是提前预留的，因为你不能让1吉瓦的容量闲置。因此，我们对2027和2028年以及部分2029年的这些大宗容量需求有着非常清晰的能见度。 我们总会为EC2或Bedrock上的按需使用预留相当一部分容量，并且与客户密切合作，确保他们在AWS中有充足容量可用。但对未来几年AWS的样貌，我们有非常清晰的能见度，当我们对营收和现有运行率进行计算时，这样的增长率很快就会把数字推高。 在此基础上，我不认为我们今天看到的许多使用会很快衰减。企业在生产中普遍部署推理仍处于非常早期阶段，真的很早。部分原因在于企业需要足够多懂得如何运营AI、进行后训练和为合适的应用微调模型的人才;部分原因在于推理成本。我认为，如果希望企业能像我们相信的那样使用推理，就必须持续努力降低推理成本。这是AWS的一项重大使命，也是我们构建自有定制芯片和Trainium的重要原因之一——我们坚信让客户能以更经济的方式使用推理极其重要。过去两年推理成本已大幅下降，我认为未来还会大幅下降。 然后再想想您看到的。以安全为例，仅此一项，如今模型已经非常先进，它们发现的漏洞是人类从未察觉的。如果您能使用这些模型，就可以用它们来发现漏洞，并最终帮助修补和部署。有些人认为，未来一两年消耗的token总量中，相当一部分可能最终就是用于安全，这是一个相对较新的用例，叠加在我们看到的编码增长以及各种AI伴侣(消费者空间和工作空间中，如Quick)之上。这些还只是最初的几个大型用例。 再加上您将看到的企业趋势——我相信几乎所有现代企业的生产应用都会被重写为具备智能体能力，因为如果你想快速行动，或者想以正确方式防范部分安全风险，就必须这样部署，AI浪潮实在太大了。所以，未来5到10年你无法精确预测，尤其是这类增长率，但对我们来说，想象这可能成为超过1万亿美元的业务并不夸张。 关于机器人，我想说的是，当前机器人领域正在发生的事情相当惊人——总体上如此，尤其是在亚马逊。我们履约网络中现在拥有超过100万台机器人。它们对我们的成本结构、生产力和安全性产生了非常显著的影响——看看我们履约网络的安全数据，已经处于历史最低水平。过去四五年来我们取得了巨大进展，机器人是其中的重要组成部分。 但我要说，无论就我们已构建和部署的东西，还是正在开发的东西而言，我们仍处于早期阶段。我认为你会看到，我们的履约中心永远会有大量员工。但我认为，我们目前由人类完成的大量更重复性的工作将由机器人完成。我们正在投资各种不同形态的机器人。我们也有机会帮助完成向客户门店的“最后100码”配送。我们有很多成果即将推出。 对我们而言，衡量机器人的标准是：它是否带来同等或更好的生产力、安全性、成本结构和交付时间。当经济学组合合意时，我们就会在履约网络中规模化部署。如果看看我们履约网络中即将推出的新设计——包括当日达设施的扩建——它们在机器人方面投入很大。所以我们认为机器人已产生巨大影响，而这与未来五年相比还只是冰山一角。 (三)Q3——Evercore ISI分析师Mark Mahaney 提问：两件事，首先非常感谢关于AWS增长的展望。能否也请您对利润率做一下展望?我知道利润率会逐季波动，但在未来两年，您认为目前的利润率结构是否相对稳定?我们会维持在AWS 30%多、40%这样的营业利润率水平吗? 另外关于生鲜结账，我超兴奋地看到这个机会在我的社区和其他地区落地。你们的生鲜结账覆盖有多大?换句话说，你们认为覆盖了多少Prime家庭?对于使用过它的客户，您认为这对每个Prime家庭的支出有多大提升?是提升20%、50%还是100%?考虑到生鲜食品品类如此之大? Brian Olsavsky 回应： Mark，我先谈AWS营业利润率展望。我们不对AWS利润率提供指引。但我可以给您我的看法。本季度营业利润率38.7%，看起来非常强劲。我想补充的是，你们最近看到的盈利能力并非随机结果，而是大量纪律性效率提升、容量优化和严控固定成本的产物。正如Andy所说，随着时间推移，越来越多定制芯片进入我们的成本结构。然而，还有其他因素在起作用。事实上，AI的超常规增长会对整体业务带来利润率压力，因为那里的利润率较低。 我们对核心和AI利润率的进展都感到满意。正如Andy早前所说，它们领先于核心业务在类似阶段的表现，但仍然更低。所以存在这种结构(mix)问题。还有我们谈过的组件定价带来的逆风。所以无法预测，但始终会有多种因素交织，而我们在成本侧和效率侧非常努力，同时处理新产品的利润率——随着它们启动、发布并达到规模。 Andrew Jassy 补充： 关于生鲜结账，Mark，我和您一样兴奋。正如您所知，我们做大型食品杂货业务已经有一段时间了。它主要集中在一家杂货店中间货架的商品上——日用品、罐装食品、药品、美容产品。我们拥有领先的有机食品杂货店Whole Foods Market，其增长也快于杂货业务的其他部分，无论是营收还是利润，新业态和城市环境中的每日购物表现非常好，我们正计划在未来几年推广。 我们一直知道，如果想要以我们认为客户希望、也是我们希望的方式服务客户，就必须提供大众化产品，而这一切始于生鲜。如果您看每个家庭的总支出，当我们比较我们认为消费者和客户可在我们这里消费的商品总额与他们实际在我们这里的支出时，最大的差距就是食品杂货。而很多购物、很多食品杂货都始于生鲜。所以，我们确实很兴奋，因为我们认为从当日达设施配送生鲜这件事我们找到了正确的方向。 我们的日常必需品增速已是门店其他部分约3倍，目前约占我们总件数的一半。我们发现，通过当日达购买生鲜的客户，购买的日常必需品件数比不购买的客户多约7倍。所以，如果你试图缩小消费者总支出与我们可提供商品之间的差距，生鲜对这一差距的影响巨大。 我们还看到，我们的食品杂货客户购买家居、服饰等非杂货品类的次数约多4倍，在这些品类上的支出约多2倍，相比不使用我们购买食品杂货的客户。这些都是巨大的差异，我们相信在生鲜和食品杂货上取得的进展，最终将让我们在更多购物场景中对客户更具相关性。 (四)Q4——高盛分析师Eric Sheridan 提问：问两个关于AWS市场机会的问题。首先关于Bedrock，你们对Bedrock市场机会有哪些关键认知?它未来几年将如何继续扩大?其次，关于将Trainium对外销售的决定，您如何看待外部销售的市场机会与为这一机会所需算力之间的平衡，以及它与内部用例和AWS其他机会的平衡? Andrew Jassy 回应： 关于Bedrock，您过去两年可能多次听我们说过。但20多年来向客户提供技术的经验告诉我，没有一种工具能统治世界。人们总以为早期领先的就会是唯一被使用的东西，但事实从来不是如此。数据库如此，分析领域也如此。AI初期，人人都说唯一的框架是TensorFlow，结果现在PyTorch大得多。 模型也是如此。在未来2到3年，我认为将会有6到8个彼此水平相当、或至少足以覆盖95%以上工作负载的模型。有些在推理上更出色，有些在编码上更出色，有些在视觉部分更出色，有些延迟更低，有些成本更低。大多数客户会使用多个模型，许多会在同一个生成式AI应用中使用多个模型。 因此，客户真正想要的是——我们在与客户交流中反复验证——一项拥有这些前沿模型广泛选择、良好性价比、极强安全和访问控制的服务。他们想要这项服务，以便决定使用什么模型组合，并在模型相互超越、应用约束变化时来回切换。这正是我们在Bedrock上看到的。人们对此非常兴奋。 我们既有Anthropic和OpenAI这样的闭源模型，也有Kimi、GLM等开源模型。我认为西方世界非常渴望更多西方的开源模型，我相信随着时间的推移这也会发生。但我认为Bedrock的机会规模巨大，它可能成为一个与EC2一样大的服务，而EC2如今在AWS中是一个非常庞大的服务。所以我认为它非常庞大。 关于芯片的平衡——对外销售多少、在云端内部使用多少，这是个很好的问题，也是我们正在持续评估的问题。我要说，同时拥有显著云业务和足以对外销售芯片的公司实际上只有2家。所以真正需要在如此规模上面对这类问题的客户并不多。目前，所有人都在用同一家代工厂生产其先进芯片。这家代工厂每年只能提供那么多芯片，每个人都会获得配额。你必须决定把配额中的多少对外销售、多少用于自己的云。 这里存在权衡。如果对外销售，你短期内能实现更多收入，因为芯片一出库你就能确认收入。反之，如果决定以EC2实例或Bedrock的形式在云内使用，你实际上会从这些芯片上驱动更多绝对收入和自由现金流，因为你可以在5到6年内持续使用它们，在更长时间内产生收入。所以，你真的必须想清楚要怎么做。迄今为止，我要说我们在芯片使用上采取了与另一家面临相同平衡问题的提供商不同的做法。 正如我早前提到的，我们相信对外销售芯片将是一项非常可观的业务，我们将在2027年底启动。我们可能每年都会重新思考这一平衡。但两者都将非常重要。我们打造高性价比、可扩展芯片的能力，将在规模化上成为我们非常重大的战略优势——无论是在我们自身的成本结构中，还是作为独立业务对外销售芯片——对外销售芯片确实是一项与云基础设施业务截然不同的业务。 (五)Q5——摩根大通分析师Douglas Anmuth 提问：当您考虑未来两年AWS营收增长超40%、以及其后的多年路径时，能否谈谈驱动这种营收增长在未来几年及以后所需的资本支出?另外，Andy，关于服务器、网络以及数据中心的回报周期，您有没有更新的想法? Andrew Jassy 回应： 好，我按倒序回答。关于基础设施的盈亏平衡，正如我在开场白中提到的，我们正持续把它向左移动——使其更短。核心业务与AI略有不同，融资方式也不同，具体取决于您谈的是哪部分，但我们正持续取得进展。正如我们在AWS历史上一直擅长的那样，我们不断寻找延长使用寿命、加快盈亏平衡的办法，并且在这方面进展良好。 关于以我们所说方式增长所需的资本支出，这是相当可观的。我认为，Doug，我们对这件事的看法是，这是一个千载难逢的机会。我们看到的AI是我们一生中最大的变革。如果能以1840亿美元年运行率实现39%增长，并在未来两年每年在此基础上再增长40%，最终成为1万亿美元以上的业务，我们将投入资本以继续引领。我们今天在基础设施和AI领域已是领导者。如果这种加速和机会是分散在25年里发生，你可以把资本支出摊到25年，那样会更方便吗?是的，也许会更方便，但我们生活的世界并非如此，机会也并非如此。 我们能够为这一计划提供资金。我认为它将永远改变亚马逊的规模，永远改变我们的营收，永远改变我们的自由现金流。我们将投入资本并执着追求，以继续像今天这样成为重要的领导者。 (六)Q6——巴克莱分析师Ross Sandler 提问：好的，我想再深入一下Bedrock的问题。Bedrock上的token交易市场似乎是目前AI领域最热门的服务之一。据我们了解，这些工作负载大多数运行在Trainium上。随着它成为AWS整体故事中更重要的一部分——正如您刚才提到的，Andy——这将如何影响营收增长，尤其是AWS的利润率，因为你们从销售裸金属转向更多以服务形式销售推理?能否谈一下? Andrew Jassy 回应： 是的。您说得对，目前Bedrock上大部分内容都运行在Trainium之上。我们这样做的一个重要原因是，我们非常喜欢获得的性价比，这既让我们尽可能为客户压低价格，也让我们拥有与之相伴的利润率。如果您思考云领域的利润率，看不同参与者的成本结构，有几个要点值得关注。首先是数据中心，他们有多少是购买或长期租赁，而不是用colo(托管)或neocloud(新云)。neocloud的营业利润率比长期租赁差约3500个基点。 其次看他们运行在其上的硬件。如果你使用的是人人都在用的硬件，你的成本结构就会与其他人相当。如果你有能力使用不同的硬件，你就拥有优势。所以我认为，看看我们在做什么——我们大部分容量是自有或长期租赁的，这比主要采用colo或neocloud、或其中相当部分采用colo或neocloud享有更好的营业利润率。而且我们在自有的芯片上运行，它既带来优势的性价比，又因为自有而对我们自身更具成本效益——我认为这赋予我们一些结构性成本优势，当我们把节省返还给客户时将对客户非常有益，对AWS整体经济性也非常有益。 (七)Dave Fildes 感谢大家参加今天的电话会议并提出问题。回放将在我公司投资者关系网站上保留至少3个月。感谢您对亚马逊的关注，我们期待下个季度再次与您交流。 ### 相關股票 - [AMZN.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZN.US.md) - [AMAA.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMAA.US.md) - [AMZD.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZD.US.md) - [AMZG.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZG.US.md) - [AMZO.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZO.US.md) - [AMZP.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZP.US.md) - [AMZU.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZU.US.md) - [AMZW.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZW.US.md) - [AMZY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZY.US.md) - [AMZZ.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AMZZ.US.md) - [AZYY.US](https://longbridge.com/zh-HK/quote/AZYY.US.md) ## 相關資訊與研究 - [亞馬遜財報通過了我設定的兩項測試。我現在會增持該股](https://longbridge.com/zh-HK/news/304056805.md) - [亞馬遜 (AMZN) 股票：Hyperion Asset Management Ltd 減持持股](https://longbridge.com/zh-HK/news/303941102.md) - [亞馬遜期權情緒：認沽成交62.0萬張，為近20日均值的2.11倍](https://longbridge.com/zh-HK/news/304061917.md) - [卡內基投資顧問公司買入2,767股亞馬遜公司股票 $AMZN](https://longbridge.com/zh-HK/news/304078284.md) - [瑞士百達銀行歐洲分行減持亞馬遜 (AMZN) 股份](https://longbridge.com/zh-HK/news/303935602.md) --- > **免責聲明: 本文僅供參考，不構成任何投資建議。**