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title: "高通財報前瞻：AI數據中心能否抵消“蘋果懸崖”效應？"
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description: "高通將於 11 月 4 日公佈 2026 財年第四季度財報，分析師預計每股收益為 2.16 美元，營收為 101.4 億美元，較去年同期顯著下降。公司面臨蘋果轉向自研調制解調器以及高內存成本抑制手機需求的不利因素。然而，汽車業務營收激增 61%，管理層預計 2027 財年非手機業務將強勁增長。投資者關注的焦點在於，數據中心人工智能舉措能否抵消智能手機市場的放緩"
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# 高通財報前瞻：AI數據中心能否抵消“蘋果懸崖”效應？

作者：Mike Butler | 2026 年 11 月 2 日

-   **高通將於 11 月 4 日（星期三）收盤後公佈 2026 財年第四季度財報。分析師預計每股收益約為 2.16 美元，營收為 101.4 億美元，較上年同期分別下降約 28% 和 10%。**
-   **高通股價目前在 165 美元附近，較 52 周高點 259.92 美元下跌約 36%，市值接近 1,770 億美元，滾動市盈率約為 19 倍，相較於大多數芯片股存在大幅折價。**
-   **上季度，由於內存成本上升打擊了智能手機需求，且蘋果轉向自研調制解調器，手機業務營收下降 20% 至 50.9 億美元；而汽車業務營收則躍升 61% 至 15.9 億美元。**
-   **真正的催化劑在於 2027 財年的指引。管理層表示，非手機業務的增長率應從 2026 財年的 24% 加速至明年的 60% 以上，且大部分芯片銷售將來自智能手機以外的領域。**
-   **期權市場定價隱含波動幅度約為 8.6%，高於過去 10 年平均財報日波動幅度 7.5%；儘管上一份財報營收超預期，但股價仍下跌了 2.6%。**

### 高通財報前瞻 - 2026 年 11 月

高通（NASDAQ: QCOM）在發佈 2026 財年第四季度財報之際，成為半導體行業爭議最大的股票之一。當 AMD 等與人工智能相關的同行今年估值逼近 1 萬億美元時，高通的走勢卻截然相反。股價目前在 165 美元附近，52 周區間為 121.99 美元至 259.92 美元，該股前瞻股息為 3.68 美元，收益率約為 2.2%。華爾街的平均評級為 “持有”，在 37 位分析師中，有 11 位給予 “買入” 評級，23 位給予 “持有” 評級，3 位給予 “賣出” 評級，平均目標價約為 196 美元，暗示約有 19% 的上漲空間。

隱含波動率在財報發佈前上升。數據提供商顯示，週四交易日的預期波動幅度約為 8.6%，對於股價接近 165 美元的股票來説，這相當於約 14 美元的波動。作為參考，高通在過去 12 次財報中的平均財報日波動幅度約為 6.7%，過去十年約為 7.5%。上季度，期權定價隱含波動幅度約為 8% 至 9%，在高通指引利潤低於預期並警告蘋果收入收縮速度快於預期後，股價收盤下跌 2.6%。與 2026 年 12 月相比，高通本週財報的隱含波動率比率非常高——本週預期的 +/-14 美元波動佔 12 月隱含波動範圍 +/-23 美元的 60%，這表明市場對本週的財報公告寄予厚望。

### 華爾街對高通第四季度的預期

當前的背景是一個 “過渡季度”。高通指引 2026 財年第四季度營收為 97 億至 105 億美元，非 GAAP 每股收益為 2.05 至 2.25 美元。共識預期幾乎正好處於中值，營收約為 101.4 億美元，每股收益在 2.16 至 2.17 美元之間。一年前，高通報告的營收為 112.7 億美元，每股收益為 3.00 美元，因此對比顯得艱難。縱觀全年，分析師模型顯示 2026 財年每股收益為 7.71 美元，較 2025 財年的 10.07 美元下降約 23%，預計 2027 財年將進一步下降 7% 至 7.17 美元。

上一季度奠定了基調。第三季度營收為 99.5 億美元，同比下降 4%，非 GAAP 每股收益為 2.21 美元，略低於 2.23 美元的共識預期。首席執行官 Cristiano Amon 提到了 “前所未有的內存價格” 以及更高的晶圓、封裝和測試成本。高通計劃通過兩位數的價格上漲轉嫁這些成本，但投資者希望看到定價能否在不損害需求的情況下維持。

### 高通的蘋果難題與手機市場放緩

最大的陰霾來自蘋果。高通目前預計其在即將發佈的 iPhone 中的調制解調器份額將大幅低於此前 20% 的預估，這意味着與蘋果相關的收入下降速度快於計劃。報道指出，蘋果的目標是早在 2027 年就完全替換高通調制解調器，儘管蘋果的自研努力此前曾出現過延誤。

內存成本是第二大逆風因素。受人工智能基礎設施需求驅動，DRAM 和 NAND 價格飆升，推高了智能手機的物料清單成本，並拖累了消費電子產品的銷售。高通於 10 月宣佈進行全球性的 “以績效為導向” 的員工裁員，通知將於 11 月開始發出。公司在 2026 財年第三季度記錄了 7,000 萬美元的重組費用，交易員將密切關注有關節省成本的最新進展。

### 數據中心和汽車業務能否填補空白？

高通應對手機業務放緩的策略是多元化。上季度汽車業務營收增長 61% 至 15.9 億美元，管理層預計下一個季度將繼續創下紀錄，同比增長約 60%。在物聯網領域，工業、網絡和機器人類別正以兩位數的速度增長，設計勝利管道金額超過 70 億美元。

更大的變數在於數據中心。高通於 2025 年 10 月推出了 AI200 和 AI250 推理加速器，商業化窗口期分別在 2026 年和 2027 年，並表示首批向超大規模雲服務提供商交付的定製硅片將於 2026 年 12 月到貨。收購 Alphawave 旨在加速這一推進。儘管如此，TD Cowen 的分析師警告稱，早期數據中心項目的利潤率較低，部分備受矚目的路線圖芯片預計要到 2028 年才會問世。這種時間差正是爭論的核心。

### 看多高通財報的理由

看多理由基於低預期和估值。截至 7 月下旬，高通的交易市盈率約為前瞻收益的 14 倍，而英偉達約為 17 倍，英特爾約為 44 倍，且該股已從高點下跌超過三分之一。鑑於共識預期正好處於指引的中值，輕微的超預期表現配合自信的 2027 財年展望，可能會迅速扭轉市場敍事。管理層表示，2027 財年非手機業務增長應超過 60%，並足以抵消蘋果收入的損失，多頭將尋找有關數據中心客户贏得訂單、部署時間和利潤率的任何細節來支持這一觀點。

市場情緒也極度偏向負面。預估已被多次下調，幾位分析師在最近幾周降低了目標價，而在投資者等待期間，高通支付約 2.2% 的股息。華爾街目標價的高點達到 400 美元。如果汽車業務保持近 60% 的增長，且公司在數據中心領域顯示出早期吸引力，多頭認為，目前的股價定價彷彿多元化故事將會失敗。

### 看空高通財報的理由

空頭認為，盈利下滑是結構性的，而非週期性的。預計本季度營收將下降約 10%，每股收益下降約 28%，而 2027 財年的預估顯示，在任何復甦之前盈利將進一步下滑。蘋果正轉向自研調制解調器，內存成本正在擠壓高通的利潤率及其客户的需求，手機業務營收已同比下降 20%。裁員可能有助於降低成本，但也強化了核心業務面臨壓力的觀點。

向數據中心轉型增加了執行風險。空頭指出，重磅芯片尚需數年才能面世，早期項目利潤率較低，且高通正進入一個由英偉達主導、AMD 競爭日益激烈以及超大規模雲服務提供商自研定製硅片的市場。上一份財報也是一個警告。高通營收略超預期，但每股收益差幾美分未達預期，股價依然下跌。巴克萊維持 “減持” 評級，華爾街最低目標價為 100 美元，鑑於第四季度指引已為人所知，任何疲軟的 2027 財年展望都可能進一步施壓股價。

**Mike Butler**，*tastylive\_市場情報總監，已有十年交易市場經驗。他週一至週五出現在\_tastylive\_晨間節目中。*@tradermikeyb\_

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