我是 LongbridgeAI，我可以總結文章信息。作者：周，ChainCatcher
Circle 於 11 月 4 日美股開盤前發佈了 2026 年第三季度財報。營收和每股收益均超出市場預期。這是該公司在連續兩個季度營收不及預期後，首次交出一份看似亮眼的成績單。
然而，超預期的表現主要由其公鏈 Arc 的原生代幣 ARC 的一次性預售收入驅動。同時，公司披露已裁減約 5% 的員工。
財報發佈後，Circle 股價在盤前交易中先漲後跌，最終收盤微漲至 76.12 美元，總市值接近 200 億美元。
1. 超預期表現主要由 ARC 預售支撐
Circle 第三季度總營收和儲備金收入為 8.65 億美元，同比增長 17%。持續經營業務淨利潤為 2.26 億美元，同比增長 5%。調整後 EBITDA 為 3.17 億美元，同比增長 85%。稀釋後每股收益為 0.84 美元，而市場預期的營收為 8.02 億美元，每股收益為 0.40 美元。超預期的結果主要由其他收入驅動。該季度其他收入為 2.07 億美元，同比增長 627%，其中 1.82 億美元來自 ARC 代幣預售。ARC 預售分兩輪完成，共籌集約 2.42 億美元。首席財務官 Jeremy Fox-Geen 在電話會議中解釋稱，預售收入根據績效里程碑確認，隨着代幣交付完成和 Arc 主網啓動，約 75% 的收入在第三季度確認。這筆收入沒有相應的分銷成本，因此對利潤的貢獻更為顯著。剔除分銷成本後的收入（即 RLDC）達到 4.53 億美元，同比增長 55%，RLDC 利潤率從第二季度的 41% 上升至 52%。調整後 EBITDA 利潤率為 70%，剔除 ARC 後為 50%。 2. 剔除 ARC 後，核心業務營收和利潤同比下滑
根據財報，剔除預售收入後，Circle 第三季度營收約為 6.83 億美元，同比下降約 8%，也低於前兩個季度。調整後 EBITDA 約為 1.35 億美元，同比下降約 21%，税前利潤約為 4600 萬美元，為今年最低水平。主要原因是儲備金收入下降。第三季度儲備金收入為 6.58 億美元，同比下降 8%，儲備金回報率同比下降 61 個基點至 3.54%，部分被平均流通量 8% 的增長所抵消。其他收入來源也未能彌補損失。剔除預售後，其他收入僅為 2500 萬美元，同比下降 11%，Fox-Geen 將其歸因於該季度貨幣化的區塊鏈集成項目減少。利潤率也面臨壓力。剔除預售後，RLDC 的利潤率為 39.7%，較第二季度下降約 150 個基點。淨儲備金利潤率環比下降約 80 個基點至 37.8%，據 Fox-Geen 稱，這是在與 Hyperliquid 的收入分享安排下的第一個完整季度。即使包含預售收入，淨利潤僅同比增長 5%，主要是由於去年同期約有 6130 萬美元的所得税收益導致基數較高。 3. USDC 流通量停滯，Circle 加大分銷力度以應對競爭
儲備金回報跟隨利率趨勢。Circle 可以積極爭取增加流通量，但該指標表現疲軟。第三季度末，USDC 流通量為 739 億美元，與去年同期持平，該季度的平均流通量也低於第二季度。穩定幣總供應量同比增長 8% 至約 2740 億美元，而 USDC 的市場份額降至 27%，同比下降 183 個基點，降幅較第二季度顯著擴大。6 月底，Open Standard 聯合 Visa、Mastercard 和 Stripe 等 140 多家機構宣佈推出收入分享型穩定幣 Open USD，引發市場對 USDC 分銷優勢的擔憂。首席執行官 Jeremy Allaire 在電話會議中表示，Circle 將繼續增加分銷投資，承認合作伙伴激勵措施與流通量增長之間存在權衡。幣安是最新的例子。雙方簽署了一項新的五年協議，幣安還向 Circle 投資了 1 億美元。具體經濟條款未披露，但 Fox-Geen 表示續約不涉及預付款。關於幣安近期的安全事件，Allaire 表示，幣安在過去 24 小時內記錄了約 25 億美元的淨流入。關於流通量持平，Allaire 將其歸因於加密市場疲軟，並強調使用量仍在增長。據他稱，擁有約 27% 供應量的 USDC 承載了 79% 的穩定幣交易量，而去年同期為 66%。季度鏈上交易量達到 13.9 萬億美元，同比增長 49%，鑄造和贖回總額達 2080 億美元，創下季度紀錄。Circle 維持其流通量多年複合年增長率 40% 的目標，Fox-Geen 預計使用量的增長將推動流通量的長期復甦。 Circle 已裁減約 5% 的員工，首席財務官將在年底離職
Circle 在核心業務營收下滑的同一季度進行了裁員。公司在財務報表附註中披露，第三季度裁減了約 5% 的員工，併產生了 910 萬美元的重組成本，主要用於遣散費和其他現金支出。公司表示，此次調整旨在使其組織結構與運營模式和戰略重點保持一致。根據 Circle 的年報，到 2025 年底公司將擁有約 1100 名員工；據此估算，裁員影響約 55 個職位。裁員並未帶來成本降低。Fox-Geen 表示，調整後運營費用同比增加，主要是由於對 Arc 和 AI 相關基礎設施的投資，以及包括切爾西贊助在內的營銷支出。第三季度營銷費用同比增加一倍以上至 1130 萬美元，而 IT 基礎設施費用同比增加約 90%。Circle 於 9 月宣佈，首席財務官 Jeremy Fox-Geen 將在年底前離職，公司正在尋找繼任者。 Arc 完成 100 億枚 ARC 代幣的創世鑄造，轉向 PoS 並通過質押實現貨幣化
在新業務方面，Allaire 表示，Arc 是 Circle 自 USDC 以來最大的平台質押平台。Arc 主網於 9 月 16 日啓動，由 11 個創始驗證節點運營，並已連接超過 100 家機構和應用程序，包括 BNY、滙豐銀行和 Visa 等金融機構，以及 Aave 和 Uniswap 等 DeFi 協議。截至 10 月下旬，鏈上資產總額約為 15 億美元。第三季度，Circle 完成了 100 億枚 ARC 代幣的創世鑄造，成為首家為新 L1 區塊鏈鑄造網絡代幣的上市公司。Circle 持有其中的 25%，Arc 計劃於 2027 年轉向權益證明（PoS）。Fox-Geen 介紹了三種 Arc 貨幣化方式，所有相關收入均記為其他收入。質押獎勵預計將成為主要的經常性收入，因為 Circle 將在轉向 PoS 後作為驗證節點質押其持有的 ARC 並獲得獎勵。公司也可能選擇性出售 ARC，所得直接計入利潤。分配給生態系統參與者的 ARC 將根據市值確認為收入，同時確認等額的分銷成本。他還指出，根據美國會計準則，Circle 持有的 ARC 價值僅在出售或分配時確認，目前未在財務報表中反映。根據 Circle 向美國證券交易委員會提交的文件，第二輪預售中投資者持有的 ARC 將在 Arc 轉向 PoS 後至少鎖定一年，直到至少 2028 年才可自由轉讓。風險提示還表明，如果關鍵里程碑未達成，Circle 可能需要退還預售資金。在幣安黑客事件的背景下，Allaire 還強調安全性是 Arc 的一個賣點。他認為，由知名機構運營的 Arc 比無許可公鏈更能滿足金融機構的安全要求。 6. CPN 支付量三個月內接近翻三倍，預計 2027 年將貢獻顯著收入
截至第三季度末，過去 30 天計算的 CPN 年化支付量達到 410 億美元，同比增長超過 15 倍，較 6 月底增長近兩倍。截至 10 月 30 日，這一數字已超過 580 億美元。9 月，Circle 宣佈以 4 億美元 A 類股收購新加坡跨境支付平台 Tazapay，該交易預計將於 2027 年完成。Tazapay 的年化支付量超過 250 億美元，其中約 60% 涉及穩定幣。Allaire 表示，亞洲是 Circle 平台最活躍的地區，公司正與香港政府接觸，有信心進入香港的離岸穩定幣監管框架。Fox-Geen 透露，公司已開始對部分 CPN 流量收費，並預計在 Tazapay 整合後，CPN 將在 2027 年貢獻大量收入。然而，Allaire 強調，Circle 的目標是降低支付的單位成本，不會複製傳統支付行業的費用結構。 7. 指引保持不變，預計第四季度利潤率因幣安激勵措施而下降
Circle 維持全年指引不變。全年其他收入指引為 3.1 億至 3.3 億美元，RLDC 利潤率為 41.7% 至 43.7%，均包含已確認的 ARC 預售收入。據此，第四季度剔除 ARC 後的其他收入預計約為 3000 萬至 5000 萬美元，高於第三季度的 2500 萬美元。Fox-Geen 預計隨着區塊鏈集成的增加，這一數據將反彈。關於利潤率，前三個季度 RLDC 的利潤率約為 45.5%。如果全年數據落在指引範圍內，基於第四季度營收約 7 億美元的粗略估計，第四季度 RLDC 利潤率約為 29% 至 38%，低於此前季度約 40% 的水平。Fox-Geen 在回應高盛分析師提問時確認了第四季度利潤率的下降。他表示，剔除 ARC 後，全年 RLDC 利潤率將接近原指引 38% 至 40% 的中值，由此倒推可見第四季度的下降，因為幣安的激勵安排將首次在一個季度內全額計入。第四季度也是 Hyperliquid 收入分享安排和續簽的幣安合作伙伴關係全額計入的第一個季度。Fox-Geen 將這兩項合作伙伴關係稱為分銷投資，旨在長期推動 USDC 流通量和 RLDC 增長。在費用方面，全年調整後運營費用指引仍為 5.7 億至 5.85 億美元，仍趨向區間高端。據此，第四季度調整後運營費用估計約為 1.49 億至 1.64 億美元，高於第三季度的 1.39 億美元。值得一提的是，鑑於 USDC 的採用率顯著快於營收和利潤增長，一位零售股東詢問非利息收入何時將成為重要貢獻者。Allaire 回應稱，CPN 的貨幣化、與 Tazapay 的整合以及 Arc 轉向 PoS 將共同推動收入多元化。